Sementara para penyokong berpendapat bahawa Akta CLARITY mampu membawa kepastian peraturan yang lama dinanti-nantikan kepada pasaran kripto, tidak semua pihak bersetuju.
Pengkritik mendakwa bahawa rang undang-undang ini tidak perlu “melarang DeFi” untuk mengubah struktur pasaran tersebut. Mereka berpendapat bahawa CLARITY boleh membiarkan perisian lapisan asas terus wujud sambil menukar medan pertempuran sebenar kepada titik akses yang dikawal selia: broker, pengedar, penjaga, pertukaran, serta antara muka yang paling banyak digunakan oleh pengguna untuk mencapai pasaran atas rantai.
Dalam pandangan itu, “titik sempadan pematuhan yang tersembunyi” bukanlah kod protokol. Kawasan perlindungan semakin meluas apabila penyedia akses ditarik lebih jauh ke dalam tanggungjawab dan keperluan pendaftaran di bawah Akta Rahsia Perbankan, sekali gus meningkatkan kos tetap dan liabiliti bagi sesiapa sahaja yang menyediakan perkhidmatan kepada pelanggan secara besar-besaran.
Itulah sebabnya para pengkritik tidak melihat CLARITY sebagai satu penambahbaikan langsung kepada struktur pasaran, tetapi lebih sebagai satu laluan menuju kepada pengkonsentrasian: rel tanpa izin mungkin masih wujud, namun kebanyakan pengguna boleh diarahkan ke satu set lokasi yang lebih kecil dan patuh peraturan, yang menentukan token, kolam, dan laluan mana yang masih praktikal untuk dicapai.
Vandell Aljarrah dari Black Swan Capital menyifatkan Akta Kepelbagaian Pasaran Aset Digital 2025 sebagai “nasionalisasi kripto” dan “penyerahan akhir kepada kewangan terdesentralisasi.”
Komen beliau tersebar ketika pertimbangan Senat terhadap rang undang-undang yang diluluskan Dewan Perwakilan bergerak perlahan, walaupun usaha tersebut telah maju melalui Jawatankuasa Pertanian.
Pengamal kebebasan kewangan, Aaron Day, turut memberikan satu “gelang dekoder” yang memetakan “perlindungan pengguna” dengan “pengawasan” dan “struktur pasaran” dengan hasil yang “dipengaruhi”.
Adakah CLARITY akan menjejaskan kewangan terdesentralisasi? (sumber: Aaron Day)
Sesi eksekutif Jawatankuasa Perbankan Senat untuk membincangkan rang undang-undang tersebut masih disenaraikan sebagai “DITANGGUHKAN” sehingga 15 Januari 2026, namun rang undang-undang tersebut kini telah mencatatkan kemenangan pertama di Senat selepas Jawatankuasa Pertanian Senat meluluskan Akta CLARITY pada 29 Januari.
Untuk konteks yang lebih luas tentang bagaimana penangguhan oleh Jawatankuasa Perbankan dan kemajuan oleh Jawatankuasa Pertanian selaras dengan kalendar dasar semasa AS, sila rujuk liputan CryptoSlate mengenai perdebatan perlindungan pembangun dan garis masa jawatankuasa, serta maklumat terkini mengenai perjalanan Akta CLARITY di Senat.
Rang undang-undang tersebut diluluskan Dewan Perwakilan pada 17 Julai 2025 dengan majoriti 294–134.
Senat menerima rang undang-undang tersebut pada 18 September 2025, membacanya dua kali, dan merujuknya kepada Jawatankuasa Perbankan, Perumahan, dan Urusan Bandar Senat, di mana ia masih tertangguh.
| Tahap pencapaian Akta CLARITY | Tarikh | Sumber utama |
|---|---|---|
| Lulusan Dewan Perwakilan, Nombor Undian 199 (294–134) | 17 Julai 2025 | Congressional Record Daily Digest |
| Diterima di Senat, dibaca dua kali, dirujuk kepada Perbankan Senat | 18 September 2025 | Congress.gov (H.R. 3633) |
| Sesi eksekutif Jawatankuasa Perbankan Senat untuk membincangkan H.R. 3633 disenaraikan sebagai ditangguhkan | 15 Januari 2026 (ditangguhkan) | Laman pendengaran Perbankan Senat |
| Jawatankuasa Pertanian Senat meluluskan Akta CLARITY (undi berdasarkan parti) | 29 Januari 2026 | Laporan CryptoSlate |
Menurut ringkasan oleh Servis Penyelidikan Kongres, pilihan reka bentuk utama CLARITY ialah sebuah kerangka struktur pasaran yang akan memberikan “peranan utama” kepada Suruhanjaya Perdagangan Hadapan Komoditi.
Ringkasan CRS menyatakan bahawa rang undang-undang tersebut akan mengekalkan beberapa kuasa Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa, termasuk melalui “pengecualian terhad yang baharu.”
Ringkasan CRS juga mendefinisikan “blok rantai matang” sebagai satu yang “tidak dikawal oleh mana-mana individu atau kumpulan individu yang berada di bawah kawalan bersama.”
Titik ambang ini penting untuk menentukan bagaimana token dan rangkaian akan diperlakukan apabila mereka berkembang melepasi fasa pengagihan dan tadbir urus awal.
Mekanisme tersebut membantu menjelaskan mengapa para pengkritik kurang menumpukan perhatian kepada sama ada perisian atas rantai boleh wujud, dan lebih menitikberatkan di mana pengagihan serta likuiditi yang sah mungkin terkonsentrasi jika CLARITY menjadi laluan pematuhan lalai.
Teks rang undang-undang tersebut mengandungi dua peruntukan yang menyukarkan dakwaan mudah bahawa rang undang-undang tersebut “melarang DeFi,” kerana ia secara eksplisit mengecualikan aktiviti kewangan terdesentralisasi yang disenaraikan di kedua-dua sisi rangkaian – iaitu di sisi SEC dan CFTC.
Perkara 309, bertajuk “Pengecualian bagi aktiviti kewangan terdesentralisasi,” menyenaraikan aktiviti yang “tidak tertakluk kepada Akta ini,” termasuk kategori seperti menyertai pengesahan rangkaian, mengendalikan nod dan orakel, serta menerbitkan dan menyelenggara protokol, dan lain-lain fungsi teknikal yang disenaraikan dalam teks.
Perkara 409 mengandungi “Pengecualian bagi aktiviti kewangan terdesentralisasi” yang serupa di sisi CFTC.
Pada masa yang sama, pengecualian tersebut tidak dipaparkan sebagai kekebalan daripada penguatkuasaan.
Both the SEC-side and CFTC-side exclusions include carve-backs that preserve anti-fraud and anti-manipulation authority, and the CFTC-side language also preserves authority tied to false reporting as specified in the text.
Struktur tersebut menimbulkan persoalan pelaksanaan yang berorientasikan masa hadapan bagi pasukan protokol, pembina antara muka, dan lokasi likuiditi.
Ia berpusat pada bagaimana pihak pengawalseliaan mentafsir “kawalan,” “affiliasi,” dan titik akses pelanggan apabila kuasa anti-penipuan dikekalkan walaupun perimeter pendaftaran akta tersebut tidak terpakai kepada aktiviti DeFi tertentu yang disenaraikan.
Penggambaran “pengawasan” oleh Day lebih langsung terserlah dalam bahagian lain teks: pindaan CLARITY terhadap Akta Rahsia Perbankan.
Dalam versi yang diluluskan Dewan Perwakilan, rang undang-undang tersebut mengembangkan definisi “institusi kewangan” di bawah BSA untuk merangkumi perantara komoditi digital, termasuk “broker komoditi digital” dan “pengedar komoditi digital.”
Rang undang-undang tersebut juga meluaskan perlindungan kepada “mana-mana pertukaran komoditi digital” yang membenarkan “akses langsung kepada pelanggan,” menurut teks rang undang-undang tersebut.
Dalam teks rasmi Congressional Record yang diluluskan Dewan Perwakilan, bahagian perlindungan pembangun muncul sebagai Perkara 109, bertajuk “Perlakuan terhadap pembangun blok rantai yang tidak mengawal.”
Bahagian BSA muncul sebagai Perkara 110, bertajuk “Pelaksanaan Akta Rahsia Perbankan,” satu butiran penomboran yang penting apabila para pelaku pasaran merujuk kepada “pelabuhan selamat pembangun” dan “pengembangan BSA” dalam perdebatan yang sama.
Perkara 109 menyatakan bahawa pembangun blok rantai yang tidak mengawal tertentu “tidak akan dianggap sebagai penghantar wang” hanya berdasarkan aktiviti yang ditetapkan, menurut rekod rasmi.
Model pelabuhan selamat ini, dipadankan dengan pengembangan BSA bagi perantara yang menyediakan akses langsung kepada pelanggan, mencipta situasi di mana kerja asas protokol dan alat penyimpanan sendiri mungkin berada dalam satu lorong.
Pengagihan yang patuh boleh berkumpul dalam lorong lain, di mana pendaftaran, pelaporan, dan program BSA menjadi syarat asas bagi akses yang berhubung dengan fiat.
Bagi para pengkritik, di sinilah “struktur pasaran” berubah menjadi risiko pengkonsentrasian: jika undang-undang dan peraturan susulan menjadikan akses yang berorientasikan pelanggan mahal dan berisiko dari segi undang-undang, pasaran boleh berkumpul di sekitar satu set lokasi kecil yang mampu menanggung kos pematuhan dan menyerap risiko penguatkuasaan.
Pengkritik berpendapat bahawa risiko pengkonsentrasian lebih berkaitan dengan titik-titik sempadan yang mengawal capaian pengguna harian, bukan sekadar sama ada kontrak pintar boleh berjalan secara teknikal.
Satu titik sempadan ialah lapisan antara muka pengguna. Walaupun penerbitan protokol dikecualikan, kebanyakan pengguna bergantung pada antara muka, aplikasi web yang dihoskan, dan agregator untuk menemui kolam dan melaksanakan dagangan.
Walaupun rang undang-undang tersebut menyenaraikan pengecualian DeFi (yang merangkumi beberapa fungsi UI/data-access), para pengkritik berpendapat bahawa lapisan pelaksanaan yang berorientasikan pelanggan, iaitu lokasi dan produk yang secara efektif menyediakan “akses langsung kepada pelanggan” untuk perdagangan, masih boleh menjadi leher botol pematuhan dalam amalan.
Satu lagi titik sempadan ialah infrastruktur. Ramai dompet dan aplikasi bergantung pada penyedia RPC berpusat, pengindeks yang dihoskan, relayer, dan perkhidmatan penghalaan transaksi. Jika harapan pematuhan beralih kepada perkhidmatan yang “membolehkan DeFi digunakan,” set izin praktikal boleh berubah daripada “sesiapa sahaja boleh berinteraksi dengan kontrak” kepada “sesiapa sahaja boleh berinteraksi jika penyedia akses mereka membenarkannya.”
Titik sempadan ketiga ialah likuiditi yang dikawal selia. Penerbit stablecoin, pertukaran berpusat, dan penjaga besar berada di persimpangan pengeluaran, penebusan, dan pembuat pasaran. Jika perimeter BSA CLARITY menjadikan entiti-entiti ini sebagai laluan pengagihan lalai bagi dolar yang dikawal selia di atas rantai, mereka boleh secara tidak langsung membentuk laluan mana yang masih cair dan ekonomik, walaupun kontrak asasnya masih tersedia.
Stablecoin menyediakan konteks yang boleh diukur untuk menjelaskan mengapa laluan pengagihan itu penting, kerana stablecoin sudah berada pada skala di mana titik sempadan pematuhan boleh mempengaruhi likuiditi atas rantai tanpa mengubah kod lapisan asas.
Dashbor stablecoin DefiLlama menunjukkan jumlah kapitalisasi pasaran stablecoin adalah sebanyak $307.081 bilion, dengan bahagian rantai Ethereum pada 52.52% pada masa gambaran yang disertakan dalam paket laporan ini.
Berkaitan: Liputan peraturan stablecoin dan laporan struktur pasaran stablecoin oleh CryptoSlate.
| Gambaran pasaran stablecoin | Nilai | Sumber utama |
|---|---|---|
| Total kapitalisasi pasaran stablecoin | $307.081B | DefiLlama |
| Bahagian Ethereum | 52.52% | DefiLlama |
| Perubahan 7 hari | -0.45% | DefiLlama |
| Perubahan 30 hari | -0.21% | DefiLlama |
Pembacaan yang berorientasikan masa hadapan terhadap kritikan “perlindungan incumben” ialah bahawa kesan praktikal rang undang-undang tersebut mungkin lebih ditentukan bukan oleh sama ada penerbitan protokol dikecualikan.
Sebaliknya, ia mungkin bergantung pada sama ada titik akses yang tertakluk kepada BSA menjadi lokasi lalai untuk pengeluaran, penebusan, dan penghalaan stablecoin, kerana fungsi-fungsi tersebut menyentuh saluran “akses langsung kepada pelanggan” yang disenaraikan dalam pindaan tersebut.
Jika perimeter tersebut meluas seperti yang ditulis, kos pematuhan mungkin berfungsi sebagai kos tetap yang menguntungkan broker, pengedar, penjaga, dan pertukaran yang lebih besar berbanding lokasi yang lebih kecil.
Itulah salah satu laluan di mana “struktur pasaran” boleh berubah menjadi pengkonsentrasian walaupun protokol terdesentralisasi masih tersedia, kerana likuiditi dan pengagihan cenderung mengikuti laluan pematuhan yang paling lancar.
Bank Penyelesaian Antarabangsa berpendapat bahawa sistem kewangan generasi seterusnya sedang terbentuk di sekitar “buku besar bersepadu” yang bertokenisasi, yang mengintegrasikan rizab bank pusat yang bertokenisasi, wang bank komersial, dan bon kerajaan.
BIS juga menyatakan bahawa stablecoin “masih belum mencukupi,” menambah bahawa tanpa peraturan, stablecoin menimbulkan risiko kepada kestabilan kewangan dan kedaulatan monetari, dan pihak BIS mengembangkan konsep tersebut dalam bab Laporan Ekonomi Tahunan.
Pendirian BIS tersebut tidak secara langsung menangani H.R. 3633, namun ia membentuk arah dasar global di mana tokenisasi dipadankan dengan wang yang dikawal selia dan alat pematuhan.
Arah tersebut akan berinteraksi dengan mana-mana rang undang-undang struktur pasaran AS yang mengembangkan perlindungan BSA bagi perantara komoditi digital.
Selepas Jawatankuasa Pertanian Senat meluluskan Akta CLARITY pada 29 Januari, laluan perundangan kini menunjuk kepada pertarungan dua landasan di Senat: Pertanian telah memajukan rang undang-undang struktur pasaran, sementara proses Jawatankuasa Perbankan masih tergendala akibat pertikaian yang semakin meningkat mengenai “faedah” dan ganjaran stablecoin.
Satu laluan ialah rang undang-undang tersebut mendapat waktu sidang di lantai Senat selepas melalui proses laporan jawatankuasa, sekali gus membuka pertarungan penuh di kalangan kedua-dua belah dewan mengenai arkitektur yang berpusat pada CFTC seperti yang dideskripsikan oleh CRS, serta bagaimana perantara “komoditi digital” harus didaftar dan diselia.
Rang undang-undang tersebut masih akan menetapkan garis dasar pendaftaran dan pematuhan yang lebih jelas bagi perantara, sambil mengekalkan pengecualian DeFi yang disenaraikan berserta pengecualian anti-penipuan, namun kesan praktikalnya akan bergantung pada bagaimana definisi mengenai akses, kawalan, dan perantara yang tertakluk kepada perlindungan disempurnakan sepanjang proses Senat.
Satu laluan lagi ialah penulisan semula yang lebih panjang dan berorientasikan politik, apabila para pemimpin dan jawatankuasa Senat cuba mengumpulkan undi yang diperlukan untuk melanjutkan usaha, termasuk perubahan potensial yang berkaitan dengan bahagian ganjaran stablecoin yang sudah pun menyumbang kepada kebuntuan di Jawatankuasa Perbankan.
Rang undang-undang tersebut sudah mengekalkan kuasa anti-penipuan dan anti-manipulasi serta mengembangkan kategori perlindungan BSA dalam teks, yang boleh membentuk cara hook tersebut diterapkan apabila para penggubal undang-undang cuba menyatukan pendekatan Senat di seluruh jawatankuasa.
Satu laluan ketiga ialah penangguhan prosedural yang berterusan, di mana kemajuan oleh Pertanian tidak dapat diterjemahkan ke dalam pertimbangan di lantai Senat kerana pertikaian mengenai ganjaran stablecoin yang belum diselesaikan di Perbankan menghalang usaha yang lebih menyeluruh, dan para pemimpin Senat tidak memberi keutamaan kepada waktu sidang di lantai.
Undi 294–134 di Dewan Perwakilan menunjukkan momentum sebelumnya, manakala dinamika jawatankuasa yang terpecah di Senat menunjukkan risiko masa dan koalisi, terutama jika rang undang-undang tersebut akhirnya memerlukan ambang undi bipartisan untuk melalui dewan.
Bagi para pedagang dan pembina yang memantau sama ada kritikan “nasionalisasi” akan berubah menjadi pengkonsentrasian yang boleh diukur, teks rang undang-undang tersebut menunjukkan petunjuk yang boleh diperhatikan, bukan sekadar slogan.
Antaranya termasuk berapa banyak perantara yang mendaftar dalam kategori baharu, sama ada likuiditi dan senarai berkumpul di lokasi yang mampu menjalankan program BSA, serta sama ada edaran stablecoin menjadi lebih bergantung pada laluan pengeluaran dan penebusan yang patuh peraturan.
Pos Vandell menggambarkan set hasil tersebut sebagai satu pilihan politik, sementara pos Day menggambarkannya sebagai kisah pengawasan.
Teks rang undang-undang tersebut menggambarkan ia sebagai perimeter pematuhan dan arkitektur struktur pasaran, namun langkah seterusnya di Senat kemungkinan besar akan dibentuk oleh bagaimana para penggubal undang-undang menyelesaikan pertikaian mengenai ganjaran stablecoin dan menyelaraskan Pertanian serta Perbankan menjadi satu rang undang-undang yang boleh diluluskan.
Pos The CLARITY Act menggunakan undang-undang Rahsia Perbankan untuk secara senyap-senyap membunuh akses terdesentralisasi tanpa pernah melarang kod muncul buat pertama kalinya di CryptoSlate.
/


<p>Badan Pengawal Selia Komoditi dan Hadapan (CFTC) telah mengumumkan kerjasama dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) bagi melaksanakan “Projek Crypto”, satu inisiatif yang bertujuan untuk menyusun pendekatan pengawalseliaan yang lebih terseragam bagi industri kripto. Kerjasama ini dijangka memperkukuh lagi usaha kedua-dua badan tersebut dalam menangani cabaran-cabaran yang timbul daripada pertumbuhan pesat sektor kripto, sambil memastikan kestabilan pasaran dan perlindungan kepada para pelabur.</p>
<p>Menurut CFTC, projek ini akan memberi tumpuan kepada penilaian risiko, pemantauan aktiviti pasaran, serta pembangunan garis panduan yang jelas bagi memastikan bahawa semua pemain dalam ekosistem kripto mematuhi peraturan yang ditetapkan. Ini termasuklah pengawalseliaan terhadap platform perdagangan kripto, pengeluaran token, serta aktiviti-aktiviti lain yang berkaitan dengan aset digital.</p>
<p>Sementara itu, SEC turut menyatakan bahawa kerjasama ini merupakan langkah penting dalam memastikan keselarasan antara kedua-dua badan pengawalseliaan tersebut. Dengan adanya pendekatan yang lebih bersepadu, mereka berharap dapat mengurangkan jurang peraturan yang wujud antara CFTC dan SEC, sekali gus memudahkan pemahaman dan pelaksanaan peraturan bagi para pelaku industri.</p>
<p>“Kerjasama ini bukan sahaja membantu kami dalam menghadapi cabaran yang semakin kompleks dalam sektor kripto, tetapi juga memastikan bahawa industri ini berkembang secara mampan dan selamat,” kata seorang pegawai kanan CFTC dalam satu kenyataan media.</p>
<p>Projek Crypto ini dijangka menjadi titik permulaan bagi usaha-usaha lebih lanjut dalam menggubal undang-undang dan peraturan yang lebih komprehensif bagi sektor kripto, yang pada masa hadapan dijangka menjadi salah satu sektor ekonomi yang paling dinamik dan berpotensi tinggi.</p>
<p>Bagi para pelabur dan pemain industri, kerjasama ini memberi harapan bahawa masa depan sektor kripto akan lebih terjamin dari segi kestabilan dan ketelusan. Namun begitu, para pelabur masih perlu berhati-hati dan sentiasa memantau perkembangan terkini dalam bidang ini.</p>