ECB's Schnabel waarschuwt dat stablecoins de monetaire soevereiniteit bedreigen, pleit voor digitale euro als anker

Isabel Schnabel, lid van de Directie van de Europese Centrale Bank, heeft onlangs betoogd dat stablecoins de financiële stabiliteit en monetaire soevereiniteit bedreigen. 

Schnabel sloot zich aan bij het centrale standpunt van de Europese Centrale Bank en stelde dat digitale centrale bankvaluta's (CBDC's) de juiste grondslag vormen voor het monetaire stelsel van Europa.

Waarom worden stablecoins als zo riskant beschouwd? 

Tijdens een keynote op de internationale conferentie van de Bank of Korea in Seoul vergeleek Isabel Schnabel, lid van de Directie van de Europese Centrale Bank (ECB), de huidige stablecoins met de geldmarktfondsen die in de jaren zeventig het bankwezen ontwrichtten. 

De ECB heeft al lange tijd een standpunt ingenomen tegen particulier uitgegeven digitale valuta's en herhaaldelijk gesteld dat alleen een soevereine CBDC als geloofwaardig monetair anker kan dienen.  

Schnabels vergelijking tussen stablecoins en geldmarktfondsen (MMF's) was gebaseerd op structurele overeenkomsten. MMF's trokken deposito's weg bij banken door te beleggen in kortlopende staatsobligaties, handelspapier en retrocessieovereenkomsten; op vergelijkbare wijze beloven stablecoins een-op-een-inwisseling tegen fiatvaluta's terwijl ze reserveactiva aanhouden zoals staatsobligaties, repo's en bankdeposito's. 

Schnabel legde uit dat, omdat de overgrote meerderheid van de stablecoins wereldwijd gekoppeld is aan de Amerikaanse dollar, hun verspreiding de monetaire invloed van de Verenigde Staten kan versterken ten koste van andere valuta's. Deze dynamiek zou de monetaire soevereiniteit van opkomende economieën volledig kunnen uithollen.

De wereldwijde stablecoinmarkt is ongeveer $320 miljard waard. Tether's USDT is goed voor $188 miljard van dat totaal, terwijl Circle's USDC ongeveer $75,8 miljard dekt. Cryptopolitan berichtte eerder dat Circle's in euro luidende EURC slechts een fractie van die bedragen verhandelt, met een aanbod van ongeveer $543 miljoen. 

Desondanks steeg het aanbod van in euro luidende stablecoins het afgelopen jaar met 48%, en het transactievolume van EURC steeg met meer dan 1.100% na de implementatie van MiCA. 

Digitale euro-pilot uitgesteld tot 2027

De oplossing van de ECB is om een publiek alternatief aan te bieden naast particuliere stablecoins, maar de digitale euro-pilot zelf zal naar verwachting pas in de tweede helft van 2027 van start gaan. De pilot loopt 12 maanden en is beperkt tot een klein aantal banken en handelaren. En ongeacht de resultaten van de pilot verwacht de ECB de digitale euro op zijn vroegst in 2029 uit te geven. 

Cryptopolitan berichtte eerder dat tien grote Europese banken, waaronder BNP Paribas, ING en UniCredit, een consortium genaamd Qivalis hebben gevormd om een door euro gedekte stablecoin te lanceren. 

ECB-president Christine Lagarde hield in mei eerder een toespraak op het Banco de España LatAm Economic Forum, waar zij opmerkte dat zelfs in euro luidende stablecoins risico's met zich meebrengen voor de bankstabiliteit en de transmissie van het monetaire beleid. 

De ECB is consequent in haar verzet tegen stablecoins, ook al hebben andere stemmen in Europese beleidskringen zich hiertegen verzet. Een rapport van Blockchain for Europe, mede-auteur voormalig ECB-directeur-generaal Ulrich Bindseil, betoogde in april dat het MiCA-kader van de EU te restrictief is en het risico loopt de stablecoin-activiteiten buiten het blok te duwen. 

Rebecca Christie, schrijvend voor Intereconomics in een Bruegel-analyse, betoogde dat de EU het zich niet kan veroorloven geen digitale euro te hebben. Ze waarschuwde dat een publiek vacuüm particuliere alternatieven zou uitlokken die wijdverbreid kunnen worden, vervolgens kunnen instorten en de financiële stabiliteit kunnen bedreigen.

Als u dit leest, loopt u al voor. Blijf voorop met onze nieuwsbrief.