Waarom Ondo Layer 1 heeft verlaten: de RWA-concurrentie verschuift naar institutionele handelsinfrastructuur

Overzicht

Ondo Finance’s beslissing om de geplande Layer 1-blockchain te vervangen door het Ondo Network is meer dan alleen een technische herontwerp. Het weerspiegelt een bredere verschuiving in de markt voor real-world assets (RWA): het uitgeven van getokeniseerde effecten is niet langer het enige betekenisvolle concurrentievoordeel. Naarmate getokeniseerde staatsobligaties, aandelen en fondsen breder beschikbaar worden, ligt de moeilijkere uitdaging in het bouwen van markten waar instellingen deze activa als onderpand kunnen gebruiken, grote transacties privé kunnen uitvoeren, risico’s kunnen beheren en transacties on-chain kunnen afwikkelen. Het Ondo Network markeert daarom een overgang van tokenisatie als emissiebedrijf naar tokenisatie als infrastructuur voor financiële markten.

Belangrijkste punten

Ondo heeft afstand genomen van een conventionele Layer 1 omdat uitvoering op een openbare blockchain strijdig is met de snelheid en vertrouwelijkheid die vereist zijn voor professionele handel.

Het Ondo Network scheidt private, hogesnelheidsuitvoering van afwikkeling en verificatie op openbare blockchains.

Ondo Perps is de eerste applicatie, waardoor getokeniseerde real-world assets als onderpand kunnen dienen voor perpetual futures.

De strategische doelstelling is niet langer simpelweg meer RWA’s uitgeven, maar activiteit vastleggen op het gebied van onderpand, liquiditeit, handel, afwikkeling en risicobeheer.

Het model loopt nog steeds aanzienlijke risico’s met betrekking tot trusted execution environments, decentralisatie van attestanten, oracles, liquidatieontwerp, liquiditeit en regelgeving.

Van Ondo Chain naar Ondo Network

Ondo introduceerde Ondo Chain in februari 2025 als een proof-of-stake Layer 1, speciaal gebouwd voor real-world assets van institutionele kwaliteit. Het oorspronkelijke ontwerp had tot doel de toegankelijkheid van openbare blockchains te combineren met de compliance-functies van permissioned netwerken. Geplande functies omvatten permissioned validators, netwerkbeveiliging ondersteund door RWA’s, ingebouwde prijsoracles, verificatie van reservebewijzen, institutionele connectiviteit, omnichain-berichtenverkeer en native ondersteuning voor het gebruik van getokeniseerde activa in DeFi. In theorie zou het samenbrengen van deze functies op één chain uitgevers en financiële instellingen een dedicated omgeving bieden voor getokeniseerde kapitaalmarkten. Ondo’s oorspronkelijke aankondiging positioneerde het netwerk als een fundament voor emissie, handel, leningen, onderpandbeheer en cross-chain distributie.

De ontwikkeling van Ondo Perps bracht een directer probleem aan het licht. Een openbare blockchain verkrijgt vertrouwen door uitvoering en verificatie van transacties over meerdere nodes te distribueren, de status te repliceren en activiteiten observeerbaar te maken. Deze eigenschappen zijn waardevol voor afwikkeling, maar kunnen contraproductief zijn voor institutionele handel. Gerepliceerde uitvoering voegt latentie toe, terwijl transparante orderstromen en posities strategieën kunnen blootleggen, front-running risico’s creëren en het voor gereguleerde bedrijven moeilijker maken om te voldoen aan verplichtingen inzake vertrouwelijkheid en beste uitvoering. Ondo concludeerde daarom dat het bouwen van nog een conventionele Layer 1 de bottleneck van zijn eerste grote handelsapplicatie niet direct zou oplossen.

Ondo beschrijft het nieuwe model als een evolutie in plaats van een afwijzing van de oorspronkelijke missie. Dat onderscheid is belangrijk. Het bedrijf heeft on-chain afwikkeling of verifieerbaarheid niet opgegeven; het heeft de aanname opgegeven dat uitvoering, verificatie en afwikkeling allemaal in dezelfde omgeving moeten plaatsvinden. Het Ondo Network verplaatst tijdkritische handelsactiviteiten naar een gespecialiseerde uitvoeringslaag, terwijl openbare blockchains behouden blijven als duurzame infrastructuur voor afwikkeling en statuscommitment. In praktische termen behandelt Ondo blockchain als één component van een financiële stack, in plaats van te vereisen dat het elke functie uitvoert.

Hoe het Ondo Network uitvoering scheidt van afwikkeling

Het Ondo Network draait applicatielogica privé binnen secure enclaves, vaak geassocieerd met trusted execution environments. Deze hardware-geïsoleerde omgevingen zijn ontworpen om externe partijen, inclusief infrastructuurbeheerders, te verhinderen gevoelige gegevens te bekijken of te wijzigen terwijl goedgekeurde software draait. Een gedistribueerde set van attestanten verifieert dat de enclave geautoriseerde code uitvoert en helpt de resultaten te koppelen aan openbare blockchains. Overdrachten van activa worden on-chain afgewikkeld, en de architectuur is bedoeld om uiteindelijk de afgewikkelde status vast te leggen in een openbaar grootboek, waardoor een permanent record wordt gecreëerd dat losstaat van het uitvoeringsproces. Ondo’s technische uitleg stelt dat deze scheiding prestaties kan bieden die dicht bij die van een gecentraliseerde exchange liggen, zonder dat gebruikers hun custodianschap hoeven op te geven of hun posities publiekelijk hoeven bloot te stellen.

De architectuur kan worden begrepen als drie gespecialiseerde lagen. De enclave verzorgt snelle en private uitvoering; attestanten verifiëren de software en de uitvoeringsomgeving; en openbare blockchains zorgen voor de definitieve afwikkeling van activa en een onveranderlijk statusrecord. Ondo stelt ook voor om ondertekende uitvoeringslogs open te stellen voor onafhankelijke waarnemers die activiteiten kunnen replayen en ongeldige statusovergangen kunnen betwisten. Na verloop van tijd kunnen proof-of-stake prikkels deze verifieringsrollen ondersteunen en oneerlijk gedrag bestraffen. Het netwerk is vandaag geen blockchain, maar het kan geleidelijk blockchain-achtige eigenschappen verwerven naarmate attestatie, monitoring en beveiliging meer gedistribueerd raken.

Deze structuur lijkt op de modulaire richting die al zichtbaar is in de bredere blockchain-industrie. Rollups scheiden uitvoering van afwikkeling, data-beschikbaarheidssystemen specialiseren zich in het publiceren van transactiegegevens, en bewijssystemen stellen één omgeving in staat berekeningen die elders zijn uitgevoerd te verifiëren. Ondo past een vergelijkbaar principe toe op institutionele markten, maar geeft prioriteit aan vertrouwelijkheid en uitvoeringsprestaties. Het resultaat is noch een conventionele openbare chain, noch een gecentraliseerd matching engine. Het is een hybride architectuur die probeert private berekening, gedistribueerde verificatie, non-custodial controle over activa en openbare afwikkeling te combineren.

Waarom Ondo Perps het strategische startpunt is

Ondo Perps is de eerste applicatie gebouwd op het Ondo Network. Het is ontworpen om 24/7 handel in perpetual futures mogelijk te maken, terwijl getokeniseerde real-world assets native als onderpand kunnen worden gebruikt. Dit is strategisch belangrijk omdat het nut van onderpand een meer aanhoudende vraag kan creëren dan emissie alleen. Een getokeniseerde staatsobligatie of aandeel dat slechts economische exposure vertegenwoordigt, blijft primair een houdproduct. Zodra hetzelfde actief marginposities, leningen, hedging of gestructureerde producten kan ondersteunen, wordt het productief financieel onderpand en kan het activiteit genereren over verschillende lagen van de markt.

Getokeniseerde activa kunnen ook de kapitaalefficiëntie verbeteren voor gebruikers met exposure in traditionele markten. Een belegger zou uiteindelijk exposure aan een getokeniseerde staatsobligatie of aandelenpositie kunnen behouden terwijl hij deze gebruikt om een aparte derivatenhandel te ondersteunen, in plaats van het actief te verkopen en de opbrengst om te zetten in een conventioneel margininstrument. Voor het platform creëert dit potentiële waarde via onderpandstortingen, handelsvolume, liquidaties, funding rates en afwikkeling. Voor gebruikers hangt het voordeel echter af van conservatieve onderpandkortingen, betrouwbare prijsbepaling, diepe liquiditeit voor liquidaties en een duidelijke behandeling van gebeurtenissen zoals dividenden, aandelen splitsingen, marktsluitingen en handelsstops.

Perpetual markets zijn een veeleisende eerste test omdat ze zwaktes snel zichtbaar maken. Het systeem moet orders met lage latentie verwerken, nauwkeurige marginberekeningen handhaven, prijzen continu updaten en posities liquideren voordat verliezen het beschikbare onderpand overschrijden. Deze vereisten worden ingewikkelder wanneer het onderpand gekoppeld is aan een onderliggende markt die niet continu handelt. Ondo’s eigen productdisclosures merken op dat liquiditeit kan afnemen, spreads kunnen verbreden en tokenprijzen kunnen afwijken van onderliggende effecten tijdens buitengewone uren. Getokeniseerde activa elimineren daarom niet de operationele schema- en prijsvormingsbeperkingen van traditionele markten, simpelweg omdat de tokens on-chain kunnen bewegen. Ondo’s productdocumentatie identificeert deze risico’s tijdens buitengewone uren direct.

RWA-concurrentie gaat verder dan emissie

De eerste fase van RWA-groei richtte zich op het on-chain brengen van activa. Platforms concurreerden via regelgevingsstructuren, reservekwaliteit, distributienetwerken, ondersteunde jurisdicties en het aantal beschikbare getokeniseerde producten. Die factoren blijven essentieel, maar succesvolle emissie wordt steeds meer de entree tot een grotere wedstrijd. De volgende laag van concurrentie betreft wat gebruikers met de activa kunnen doen nadat ze zijn uitgegeven: waar ze kunnen handelen, of ze als onderpand kunnen worden pledged, hoe efficiënt ze over netwerken kunnen worden overgedragen, en of instellingen toegang hebben tot vertrouwde marktfuncties zonder de beperkingen van openbare chain-uitvoering te accepteren.

Ondo heeft al een betekenisvolle basis voor emissie en distributie gelegd. In mei 2026 rapporteerde het bedrijf dat Ondo Stocks meer dan $1 miljard aan total value locked had overschreden, $18 miljard aan cumulatief handelsvolume had bereikt, en meer dan 260 getokeniseerde Amerikaanse aandelen en ETF’s aanbiedt op Ethereum, Solana en BNB Chain. Het rapporteerde ook een marktaandeel van meer dan 70% onder uitgevers van getokeniseerde equity, waarbij RWA.xyz werd geciteerd. Dit zijn door het bedrijf gerapporteerde cijfers, maar ze illustreren waarom Ondo’s volgende beperking mogelijk niet langer de beschikbaarheid van getokeniseerde producten is. De strategische vraag is hoe een groeiende assetbase kan worden omgezet in een functionerende kapitaalmarkt. Ondo’s update van mei 2026 biedt de onderliggende cijfers.

Dit verandert de bron van concurrentievoordeel in de industrie. Een uitgever kan vergoedingen verdienen met het minten en beheren van activa, maar een handelsnetwerk kan potentieel een groter deel van de financiële levenscyclus vastleggen via uitvoering, financiering, onderpanddiensten, risicobeheer en afwikkeling. Liquiditeit creëert zijn eigen netwerkeffecten: handelaren prefereren venues met betere prijzen en diepere orderboeken, terwijl market makers prefereren venues met meer orderstroom en herbruikbaar onderpand. Als Ondo zijn getokeniseerde activa aan die functies kan koppelen, wordt zijn productportfolio moeilijker te repliceren dan een verzameling wrappers die traditionele effecten vertegenwoordigen.

Waar het Ondo Network waarde kan vastleggen

Het Ondo Network kan de coördinatielaag worden die getokeniseerde activa, handelaren, market makers, custodians, blockchains en traditionele liquiditeitsproviders verbindt. Het bedrijf zegt dat de infrastructuur niet beperkt is tot perpetual futures en spotmarkten, leningen, gestructureerde producten en afwikkelingsrails kan ondersteunen. Elke applicatie zou het nut van hetzelfde actief vergroten en potentieel meer liquiditeit concentreren binnen het Ondo-ecosysteem. In plaats van volledig afhankelijk te zijn van de vraag naar individuele getokeniseerde producten, kan Ondo profiteren van het herhaalde gebruik van die producten across meerdere financiële activiteiten.

De overgang vermindert ook het belang van het bezitten van een separate Layer 1 als doel op zich. Nieuwe chains worden geconfronteerd met dure beveiligingsvereisten, beperkte initiële liquiditeit, gefragmenteerde gebruikers, bridging-risico’s en de noodzaak om ontwikkelaars en instellingen te overtuigen een andere uitvoeringsomgeving te adopteren. Het Ondo Network kan theoretisch afwikkelen over bestaande openbare blockchains terwijl het zijn differentiatie plaatst in de handelslaag. Dat stelt Ondo in staat activa en gebruikers op meerdere chains te bereiken zonder de markt te dwingen naar een nieuw basisnetwerk te migreren.

Dit betekent niet dat openbare blockchains minder belangrijk zijn geworden. Hun rol wordt smaller en arguably meer verdedigbaar: het houden van activa, het afdwingen van overdrachten en het bieden van onafhankelijk verifieerbare afwikkeling. Het uitvoeringsnetwerk concurreert op prestaties en marktontwerp, terwijl gevestigde blockchains beveiliging en distributie bieden. Ondo’s strategische inzet is dat de meest waardevolle positie in de RWA-stack mogelijk toebehoort aan het platform dat liquiditeit en onderpand over chains coördineert, in plaats van aan de operator van een ander general-purpose ledger.

Hoe het Ondo Network verschilt van bestaande marktmodellen

Vergeleken met een gecentraliseerde exchange streeft het Ondo Network ernaar gebruikers controle over activa te laten behouden en te verifiëren dat goedgekeurde uitvoeringssoftware het geregistreerde resultaat heeft geproduceerd. Een gecentraliseerde venue controleert doorgaans custodianship, matching, interne records en afwikkeling, wat vereist dat klanten vertrouwen in de balans en operationele controles van de operator. Ondo’s scheiding van uitvoering en on-chain afwikkeling kan enige van die tegenpartijconcentratie verminderen, hoewel het praktische beschermingsniveau zal afhangen van hoe opnames, noodprocedures, attestatiefouten en betwiste statusovergangen worden afgehandeld.

Vergeleken met een volledig on-chain gedecentraliseerde exchange offert Ondo universele uitvoeringstransparantie op in ruil voor privacy en lagere latentie. Die trade-off kan aantrekkelijk zijn voor instellingen en professionele market makers die niet willen dat posities en orderstroom publiekelijk zichtbaar zijn. Het vermindert ook composability op het moment van uitvoering, omdat andere smart contracts niet noodzakelijkerwijs private status in realtime kunnen inspecteren of ermee kunnen interageren. Ondo moet daarom bewijzen dat post-trade verificatie en openbare afwikkeling voldoende transparantie bieden zonder de trust-aannames van een gecentraliseerde venue opnieuw te creëren.

Vergeleken met RWA-uitgevers die zich mainly richten op minting en redemption, bouwt Ondo verticaal verder in de secundaire-marktinfrastructuur rond zijn producten. Dit kan distributie en onderpandnut versterken, maar introduceert ook extra operationele en regelgevende complexiteit. Het uitgeven van een actief, het opereren van een derivatenmarkt, het beheren van margin en het coördineren van afwikkeling zijn distincte activiteiten onder veel rechtssystemen. Technische integratie combineert hun regelgevende behandeling niet automatisch.

De belangrijkste risico’s die Ondo nog moet oplossen

Het eerste grote risico is de afhankelijkheid van secure enclaves. Trusted execution environments kunnen vertrouwelijke berekening beschermen, maar hun beveiliging hangt af van hardware, firmware, remote-attestatieprocedures, sleutelbeheer en de afwezigheid van exploiteerbare side channels. De claim dat alleen goedgekeurde code draait, moet onafhankelijk testbaar zijn, en het systeem needs een geloofwaardige reactie als een enclave-provider, softwarecomponent of cryptografische sleutel wordt gecompromitteerd. Het uitbreiden van de set attestanten kan de afhankelijkheid van een enkele operator verminderen, maar decentralisatie moet worden gemeten aan de hand van daadwerkelijke controle over upgrades, sleutels, statuscommitments en herstelprocedures.

Het tweede risico is marktinfrastructuur. Onderpand van getokeniseerde activa vereist betrouwbare prijzen, conservatieve risicoparameters, liquide liquidatieroutes en duidelijke afhandeling van corporate actions. Een getokeniseerd aandeel kan continu handelen, zelfs wanneer de onderliggende exchange gesloten is, wat periodes creëert waarin referentieprijzen verouderd zijn of beschikbare liquiditeit beperkt is. Grote gaten bij de heropening van de onderliggende markt kunnen onderpandwaarden snel wijzigen. Ondo Perps moet daarom zowel crypto-style continue leverage als discontinuïteiten van traditionele markten beheren.

Het derde risico is liquiditeit. Technische prestaties kunnen zelf geen diepe markten creëren. Ondo zal competitieve market makers, betrouwbare toegang tot onderliggende activa, efficiënte hedging-venues en genoeg organische vraag nodig hebben om te voorkomen dat handelsactiviteit subsidie-afhankelijk wordt. Ten slotte kan de regelgevende grens consequentieler zijn dan de architectuur. Ondo Stocks bieden economische exposure aan onderliggende effecten, maar zijn zelf niet de aandelen, ETF’s of ADR’s waarnaar ze verwijzen, en beschikbaarheid blijft onderworpen aan jurisdictionele beperkingen. Het toevoegen van leveraged derivaten en cross-collateralization could verdere licentie-, disclosure-, investor-protection- en market-conduct-vereisten introduceren.

Geeft Ondo blockchain op of verfijnt het zijn rol?

Ondo’s beslissing is beter te begrijpen als een herverdeling van functies dan als een terugtrekking van blockchain. Het oorspronkelijke Ondo Chain-voorstel probeerde emissie, verificatie, beveiliging, compliance, oracles, bridging en applicatie-uitvoering in één gespecialiseerde Layer 1 te plaatsen. Het Ondo Network vernauwt het probleem door private, latentie-gevoelige uitvoering in secure enclaves te plaatsen, gedistribueerde verificatie met attestanten, en activa-afwikkeling op openbare chains. Het doel blijft een on-chain kapitaalmarkt, maar het bedrijf behandelt een standalone blockchain niet langer als het noodzakelijke centrum van die markt.

De diepere implicatie is dat RWA-concurrentie een wedstrijd om marktstructuur wordt. Het tokeniseren van een actief vestigt zijn digitale representatie; het creëert niet automatisch liquiditeit, efficiënt onderpand, professionele uitvoering of betrouwbare afwikkeling. Ondo zet in dat deze downstream-functies zullen bepalen welke platforms blijvende waarde vastleggen. Als het model werkt, kan het Ondo Network het bedrijf transformeren van een uitgever van getokeniseerde activa naar een bredere provider van institutionele handel en afwikkeling. Als het faalt, zullen de waarschijnlijke oorzaken niet een tekort aan getokeniseerde producten zijn, maar onvoldoende vertrouwen in het uitvoeringsmodel, shallow liquiditeit, zwakke risicobeheersing of onopgeloste regelgeving.

Conclusie

Ondo’s pivot toont aan dat de RWA-markt rijpt voorbij de vraag welke activa getokeniseerd kunnen worden. De belangrijkere vraag is of die activa liquide, private, kapitaalefficiënte en verifieerbare markten kunnen ondersteunen. Door uitvoering te scheiden van afwikkeling, probeert het Ondo Network de sterkste eigenschappen van openbare blockchains te behouden terwijl het voldoet aan de vereisten van institutionele handel. Het succes zal afhangen van de vraag of secure enclaves en gedistribueerde attestatie geloofwaardige verificatie kunnen leveren, of Ondo Perps duurzame liquiditeit kan aantrekken, en of regulators een financiële stack accepteren die getokeniseerde effecten, leveraged trading en multichain-afwikkeling omvat.

Risicodisclaimer: Dit artikel is uitsluitend voor informatieve doeleinden en vormt geen beleggingsadvies. Digitale activa en getokeniseerde financiële producten brengen aanzienlijke markt-, liquiditeits-, technologie-, tegenpartij- en regelgevingsrisico’s met zich mee. Lezers moeten onafhankelijk onderzoek verrichten en hun individuele omstandigheden beoordelen voordat zij financiële beslissingen nemen.