Bitcoin steeg deze week kort naar $74.000, ondersteund door een reeks bullish ontwikkelingen die de crypto-industrie steeds nauwer aan traditionele financiën hebben verbonden.

Sommige marktwaarnemers begonnen dit een bullish rally te noemen, waarbij één analist zelfs zei dat de nieuwe run 'veerkracht heeft'.

Toch duurde de rally niet lang. Tegen het einde van de week was de grootste cryptocurrency teruggezakt tot onder de $69.000, waarbij $110 miljard aan marktkapitalisatie verloren ging.

De terugval kwam ondanks wat anders misschien zou zijn beschouwd als een van de meest positieve perioden van institutioneel nieuws voor de sector in maanden.

Morgan Stanley benoemde Bank of New York Mellon als bewaarder voor zijn spot-bitcoin ETF-blootstelling, waardoor nog een laag Wall Street-infrastructuur rond de activaklasse werd toegevoegd. Crypto-exchange Kraken kreeg toegang tot het betalingssysteem van de Federal Reserve, een mijlpaal in het integreren van crypto-bedrijven met het Amerikaanse bankennetwerk. Intercontinental Exchange (ICE), de eigenaar van de New York Stock Exchange, investeerde in crypto-exchange OKX, met een waardering van $25 miljard, terwijl de Amerikaanse president Donald Trump publiekelijk suggereerde dat traditionele banken een werkbare relatie met de crypto-industrie zouden moeten aangaan.

Individueel zou elk van deze ontwikkelingen in eerdere crypto-cycli een marktrally hebben kunnen veroorzaken, toen institutionele adoptie werd gezien als de katalysator die crypto in een massale bull run zou sturen. In plaats daarvan, nu adoptie er is, negeert de markt het terwijl macro-krachten het hebben overgenomen.

Waarom de uitverkoop

De uitverkoop werd voornamelijk veroorzaakt door de versterking van de Amerikaanse dollar toen het conflict in Iran intensiveerde, nadat de Amerikaanse president Donald Trump schijnbaar elke kans op een onderhandelde regeling met Iran de kop indrukte door te zeggen: "Er komt geen deal met Iran."

Dit veroorzaakte een stijging van de olieprijzen, nieuwe inflatiebezorgdheid en veranderende verwachtingen rond rentetarieven (ondanks werkgelegenheidsgegevens die een verzwakkende markt lieten zien), wat druk uitoefende op risicovolle activa wereldwijd. Aandelen daalden toen de dollar-index steeg, en crypto — die steeds meer samen met technologieaandelen (lees: risicovolle activa) wordt verhandeld — volgde.

Als dat nog niet genoeg is, breidden scheuren in de mondiale private kredietmarkt uit naar Wall Street-gigant BlackRock, die naar verluidt begon met het beperken van opnames uit zijn $26 miljard private kredietfonds te midden van toenemende aflossingsverzoeken. Na vergelijkbare stress bij Blue Owl, dat vorige maand $1,4 miljard aan leningen verkocht om aan opnames te voldoen, begonnen de gebeurtenissen beleggers te verontrusten.

Realiteitscontrole

Dus wat betekent de episode van deze week? Een groeiende realiteit in cryptomarkten: macro is belangrijker dan crypto-eigen nieuws.

In de afgelopen jaren is bitcoin nauwer gecorreleerd geraakt met de Nasdaq en andere risicovolle activa naarmate institutionele beleggers de markt betraden. Hedgefondsen, vermogensbeheerders en ETF-stromen behandelen bitcoin steeds meer als onderdeel van een breder portfolio van macro-gevoelige activa, waarbij ze reageren op liquiditeitsomstandigheden, rentetarieven en dollarsterkte.

Ironisch genoeg draagt dezelfde institutionele adoptie waar velen in de industrie lang naar hebben gestreefd mogelijk bij aan deze dynamiek.

Naarmate bitcoin wordt ingebed in traditionele financiële portfolio's, wordt de prijs steeds meer beïnvloed door dezelfde krachten die aandelen, grondstoffen en valuta's bewegen. Wanneer de dollar stijgt of renteverwachtingen toenemen, neemt de liquiditeit over de hele markt af — en crypto is zelden immuun.

Dat betekent niet dat de gestage tromroffel van institutionele ontwikkelingen irrelevant is. De uitbreiding van bewaardiensten, banktoegang en beursinvesteringen wijst op een diepere, meer volwassen cryptomarktstructuur die zich onder de oppervlakte vormt.

Wie verkoopt?

Eén vraag die beleggers stellen wanneer dergelijke tegenstrijdige prijsacties de markten teisteren is: Wie verkoopt?

Het macro-risico lijkt voornamelijk de kortetermijn bitcoin-houders te hebben afgeschrikt, die cashten toen bitcoin $74.000 bereikte.

Deze kortetermijnhouders hebben in de afgelopen 24 uur meer dan 27.000 BTC ($1,8 miljard) met winst naar beurzen overgemaakt — een van de grootste pieken in de afgelopen maanden, volgens CryptoQuant-analist Darkfost.

Kortetermijnhouders zijn doorgaans de meest reactieve groep op de markt, en hun verkoop weerspiegelt aanhoudende voorzichtigheid te midden van de aanhoudende oorlog in Iran en andere macro-onzekerheden. Deze houders gedragen zich meer als handelaren, die in en uit een actief gaan om snelle winsten te maken, in plaats van beleggers die voor de lange termijn willen kopen en vasthouden. En met de dunne liquiditeit van bitcoin maken deze bewegingen een deuk in de prijsactie

En de gegevens tonen dat aan.

De enige kortetermijnbeleggers die momenteel winst maken zijn degenen die bitcoin tussen een week en een maand geleden verzamelden, tegen een gerealiseerde prijs van ongeveer $68.000, wat suggereert dat sommige recente kopers boven die prijs ervoor kiezen om winsten vast te leggen in plaats van hun posities uit te breiden.

Op korte termijn, met crypto midden in een bearmarkt die dateert van begin oktober en macro-onzekerheid, is prijs het enige dat er voor beleggers toe doet.

Lichtpuntje

Maar het is niet allemaal kommer en kwel.

Een recent Binance Research-rapport merkte op dat Amerikaanse spot-bitcoin ETF's vorige week ongeveer $787 miljoen aan netto instroom registreerden — hun eerste positieve wekelijkse stromen sinds medio januari — wat suggereert dat sommige institutionele beleggers mogelijk opnieuw met de markt beginnen te engageren na meerdere weken van aanhoudende uitstromen.

In feite, op een recente conferentie, zeiden gigantische universiteitsschenkingsfondsen, die zich doorgaans richten op langetermijnrendement, dat ze zijn begonnen met het onderzoeken van andere alternatieve investeringsideeën, inclusief ETF's gerelateerd aan digitale activa, gezien de torenhoge waarderingen van traditionele aandelen.

Het rapport wees ook op tekenen dat speculatief exces mogelijk al is weggespoeld.

Bitcoin-financieringstarieven zijn gedaald tot hun laagste niveaus sinds 2023, wat aangeeft dat geleveragede long posities grotendeels zijn afgewikkeld — omstandigheden die historisch gezien een schonere basis creëren voor duurzamere rally's aangedreven door spotvraag in plaats van kortetermijnspeculatie.

Uiteindelijk komt het allemaal neer op overtuiging en marktbewegingen.

Sommige handelaren noemden de scherpe rally eerder deze week een "bull trap" — een korte uitbraak die late kopers aantrekt voordat het lager keert. Hoewel institutionele overtuiging toeneemt, met dunne liquiditeit, een schichtige markt, macro-tegenwind en een gebrek aan duidelijke katalysatoren, lijkt de prijsactie van bitcoin, althans deze week, hen tot nu toe gelijk te hebben gegeven.

Lees meer: Bitcoin zit in een sleur maar JPMorgan zegt dat nieuwe wetgeving de ultieme vonk zou kunnen zijn