เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา วันที่ 20 เมษายน Fitch Ratings ได้ปรับแนวโน้มของฟิลิปปินส์จาก "มีเสถียรภาพ" เป็น "เชิงลบ" ในขณะที่ยังคงอันดับความน่าเชื่อถือระยะยาวไว้ที่ "BBB"

ทำเนียบประธานาธิบดีรีบออกมาโต้แย้งว่านี่ "ไม่ใช่การปรับลดอันดับ" ในทางเทคนิคแล้วถูกต้อง แต่นั่นก็ไม่ใช่ประเด็นสำคัญ

ควรมองแนวโน้มเชิงลบนี้เป็นสัญญาณเตือน มันบอกกับโลกว่าภายใน 18 ถึง 24 เดือนข้างหน้า มีโอกาสอย่างมีนัยสำคัญที่อันดับความน่าเชื่อถือของเราจะถูกปรับลดลงจริง

หากเกิดขึ้น นี่จะเป็นครั้งแรกที่เราถูก Fitch ปรับลดอันดับนับตั้งแต่ปี 2548 หรือกว่าสองทศวรรษที่ผ่านมา จึงเป็นที่มาของพาดหัวข่าวเกี่ยวกับ "การปรับลดอันดับครั้งแรกในรอบหลายทศวรรษ"

นักวิจารณ์บางส่วนกล่าวว่าแนวโน้มเชิงลบนี้เองเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวในรุ่น แต่ความจริงไม่ใช่อย่างนั้น Fitch เคยให้แนวโน้มเชิงลบกับเราแล้วในเดือนกรกฎาคม 2564 หลังจากที่การระบาดใหญ่สร้างรูโหว่ในการคลังสาธารณะ ก่อนที่จะปรับกลับเป็น "มีเสถียรภาพ" ในเดือนพฤษภาคม 2566 สิ่งที่จะไม่เคยเกิดขึ้นมานานคือการปรับลดอันดับจริง ไม่ใช่การเตือน

Fitch เห็นอะไร?

ข่าวประชาสัมพันธ์ของ Fitch พูดตรงๆ ใน 3 ประเด็น

ประการแรก พวกเขาชี้ให้เห็นอย่างถูกต้องว่าการลงทุนภาครัฐหยุดชะงัก การเติบโตชะลอตัวอย่างรวดเร็วในปี 2568 มาอยู่ที่ 4.4% จาก 5.7% ในปี 2567 ส่วนใหญ่เป็นเพราะการใช้จ่ายลงทุนของรัฐบาลร่วงลงอย่างชัดเจนในช่วงครึ่งหลังของปี 2568

ดังที่ผมเขียนในคอลัมน์นี้ก่อนหน้านี้ เรื่องอื้อฉาวการทุจริตการควบคุมน้ำท่วมในปี 2568 ทำให้หน่วยงานต่างๆ หวาดกลัวจนแช่แข็งการเบิกจ่าย ขณะนี้ Fitch คาดการณ์การเติบโตโดยรวมเพียง 4.6% ในปี 2569

พูดง่ายๆ เราไม่ได้เสียแค่ทศนิยมไม่กี่จุดของ GDP การเติบโตชะงักงันอย่างมีนัยสำคัญ แม้กระทั่งก่อนที่สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านจะปะทุขึ้น

ประการที่สอง Fitch ชี้ว่าเราเผชิญกับความเสี่ยงเป็นพิเศษต่อการช็อกด้านพลังงานจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ท้ายที่สุด รัฐบาลต้องประกาศภาวะฉุกเฉินด้านพลังงานแห่งชาติ กระตุ้นการประหยัดเชื้อเพลิง และจ่ายเงินอุดหนุนแบบเจาะจง นอกจากนี้ ขณะนี้ Fitch คาดการณ์ว่าเงินเฟ้อจะพุ่งจาก 1.7% ในปี 2568 เป็น 4.1% ในปี 2569 โดยการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดขยายตัวเป็น 3.8% ของ GDP (การขาดดุลบัญชีเดินสะพัดหมายความว่าเราใช้จ่ายกับโลกมากกว่าที่เราหาได้จากส่วนอื่นของโลก)

สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่ความผิดของรัฐบาล ในแง่ที่ว่าไม่มีใครในมาลากาญังกำหนดราคาน้ำมันโลก เราเป็นเศรษฐกิจเปิดขนาดเล็ก ดังนั้นเราจึงเป็น "ผู้รับราคา" (ไม่ใช่ผู้กำหนดราคา) ในตลาดน้ำมันโลก แต่มันหมายความว่าเรากำลังรับการช็อกด้วยกันชนที่อ่อนแอกว่าเดิม

ประการที่สาม ฐานะการเงินภายนอกของเรากำลังสึกกร่อนอย่างเงียบๆ Fitch ชี้ให้เห็น เกือบจะผ่านๆ ไป ว่าฟิลิปปินส์จะกลายเป็นผู้กู้สุทธิในปี 2569 สิ่งนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ เราขาดดุลบัญชีเดินสะพัดมาตั้งแต่ปี 2564 การมีการขาดดุลเช่นนี้ไม่ใช่หายนะในตัวเอง แต่มันกัดกร่อนกันชนของเรา

สิ่งที่เป็นหลักฐานร้ายแรงที่สุดถูกฝังอยู่ในส่วนทางเทคนิค แบบจำลองของ Fitch เองให้คะแนนฟิลิปปินส์เทียบเท่ากับ "BB+" หรือต่ำกว่า BBB สองขั้น และต่ำกว่าระดับการลงทุน เหตุผลที่เราอยู่ที่ BBB คือคณะกรรมการของ Fitch เพิ่ม "+2 ขั้น" ตามดุลยพินิจบนแบบจำลอง หนึ่งในขั้นนั้นคือการเติบโตระยะกลางที่ "แข็งแกร่งและต่อเนื่อง" และ "กรอบนโยบายที่มั่นคง" แนวโน้มเชิงลบคือการที่ Fitch บอกว่าขั้นพิเศษนั้นกำลังอยู่ระหว่างการทบทวน

โดยสรุป หากจะพูดให้เคร่งครัด เราควรจะถูกปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือไปแล้ว แต่ Fitch ยังคงยั้งมือไว้

การตอบสนองของทำเนียบประธานาธิบดี

ตามคาด การตอบสนองจากรัฐบาลมาร์กอสเป็นการผสมผสานระหว่างการปฏิเสธและการเบี่ยงเบนประเด็น เจ้าหน้าที่ชี้ให้เห็นอย่างถูกต้องว่า BBB ยังคงเป็นระดับการลงทุน ว่าสถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถืออื่นๆ ยังไม่เคลื่อนไหว และว่า Fitch ยืนยันอันดับดังกล่าว

บางคนพยายามโยนทุกอย่างให้เป็นเพราะการช็อกด้านพลังงาน ราวกับว่าส่วนอื่นของโลกก็อยู่ในเรือลำเดียวกัน

น่าเสียดายที่นี่คือการอ่านแบบเลือกเฉพาะส่วน Fitch ไม่ได้พูดถึงแค่พลังงาน พวกเขาระบุชัดเจนถึงการชะลอตัวของการลงทุนภาครัฐ การสอบสวนการทุจริตเกี่ยวกับการควบคุมน้ำท่วม ความผันผวนทางการเมืองภายในประเทศ และฐานะภายนอกที่อ่อนแอลงของเศรษฐกิจ การช็อกด้านพลังงานเป็นความกังวลแบบวัฏจักร แต่การชะลอตัวของการลงทุนและปัญหาการกำกับดูแลเป็นความกังวลเชิงโครงสร้างภายในประเทศ สิ่งหลังนี้คือสิ่งที่ควรทำให้ผู้บริหารเศรษฐกิจนอนไม่หลับ

ความจริงคือ การทุจริตเพิ่มต้นทุน ทำให้นักลงทุนหวาดกลัว บิดเบือนงบประมาณ และทำให้บริการอ่อนแอลง ทั้งหมดนี้ในที่สุดจะปรากฏในอันดับความน่าเชื่อถือ

การโบกมือเพิกเฉยต่อการเมืองก็เป็นการไม่ซื่อสัตย์เช่นกัน Fitch อุทิศย่อหน้าหนึ่งให้กับความแตกแยกที่ลึกขึ้นระหว่างมาร์กอสและรองประธานาธิบดีซารา ดูเตร์เต การดำเนินกระบวนการถอดถอนดูเตร์เตอีกครั้ง และการสอบสวนที่ดำเนินอยู่เกี่ยวกับการใช้เงินสาธารณะผิดวัตถุประสงค์ นักวิเคราะห์อันดับความน่าเชื่อถือมักไม่เข้าไปยุ่งกับการเมืองท้องถิ่นเพียงเพื่อความสนุก พวกเขาทำเช่นนั้นเพราะตามการประเมินของพวกเขา มันเริ่มมีอิทธิพลต่อการอ่านนโยบายเศรษฐกิจของพวกเขา

ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ

หากอันดับความน่าเชื่อถือของประเทศเสื่อมลง หมายความว่ารัฐบาล (และธนาคารหรือบริษัทฟิลิปปินส์ทุกแห่งที่กู้ยืมในต่างประเทศ) จะต้องจ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ดอกเบี้ยนั้นมาจากกองภาษีเดียวกันที่ใช้ระดมทุนสำหรับห้องเรียน ศูนย์สุขภาพ และความช่วยเหลือทางการเงินสำหรับคนยากจน นอกจากนี้ยังบ่อนทำลายการนำเสนอตัวของประเทศในฐานะ "ขวัญใจนักลงทุน" มากยิ่งขึ้น การดึงดูดทุนต่างประเทศเพิ่มเติมจะยากขึ้นมาก

Fitch ระบุค่อนข้างชัดเจนว่าอะไรจะนำไปสู่การปรับลดอันดับและอะไรจะผลักดันให้กลับมามีเสถียรภาพ เพื่อหลีกเลี่ยงการปรับลดอันดับ รัฐบาลต้องทำสามสิ่งพร้อมกัน: ฟื้นฟูการลงทุนภาครัฐโดยไม่ฝังการสอบสวนการทุจริต รักษาการรวมงบประมาณทางการคลังให้เป็นไปตามแผน แม้ว่าแรงกดดันในปีการเลือกตั้งจะผลักไปในทิศทางตรงข้าม และหยุดการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดไม่ให้เลื่อนออกไปอีก

เพื่อกลับสู่แนวโน้ม "มีเสถียรภาพ" เราต้องการความคืบหน้าที่มองเห็นได้ในด้านการกำกับดูแล: การจัดซื้อจัดจ้างที่สะอาดขึ้นมาก การดำเนินคดีกรณีควบคุมน้ำท่วม และหลักฐานว่านโยบายจะไม่ถูกจี้โดยการต่อสู้ทางการเมืองครั้งต่อไป

ไม่มีสิ่งใดในนี้ที่เป็นไปไม่ได้ แต่ต้องการให้รัฐบาลมาร์กอสหยุดมองแนวโน้มเชิงลบว่าเป็นแค่ปัญหาประชาสัมพันธ์ และเริ่มมองว่ามันเป็นอาการของปัญหาที่แท้จริง

หลังจากปี 2564 ครั้งล่าสุดที่ Fitch ให้แนวโน้มเชิงลบแก่เรา ต้องใช้เวลาสองปีของการทำงานประสานงานเพื่อกลับสู่เสถียรภาพ เราไม่มีความฟุ่มเฟือยนั้นในครั้งนี้ เพราะการช็อกด้านพลังงาน วิกฤตการทุจริต และการเลือกตั้งปี 2571 ที่ใกล้เข้ามากำลังเกิดขึ้นพร้อมกัน

แนวโน้มเชิงลบยังไม่ใช่การปรับลดอันดับ และ Fitch ได้มอบรายการตรวจสอบที่ค่อนข้างละเอียดให้กับรัฐบาลเพื่อหลีกเลี่ยง คำถามคือประธานาธิบดีมาร์กอสจะมองการพยากรณ์ทางเศรษฐกิจอย่างตรงไปตรงมาและจริงจังกับมัน หรือจะพึ่งพาการหมุนเวียนข่าวมากขึ้น – Rappler.com

ดร. JC Punongbayan เป็นผู้ช่วยศาสตราจารย์ที่ UP School of Economics และผู้แต่ง False Nostalgia: The Marcos "Golden Age" Myths and How to Debunk Them ในปี 2567 เขาได้รับรางวัล The Outstanding Young Men (TOYM) Award สาขาเศรษฐศาสตร์ ติดตามเขาบน Instagram (@jcpunongbayan)

คลิกที่นี่เพื่ออ่านบทความ In This Economy เพิ่มเติม