ผลตอบแทน 25% ของ FEPI ปกปิดความจริงอันเจ็บปวดเกี่ยวกับรายได้จากการขายคอลออปชัน

บทความ "ผลตอบแทน 25% ของ FEPI ปกปิดความจริงอันเจ็บปวดเกี่ยวกับรายได้จากการเขียนคอลออปชัน" ปรากฏครั้งแรกบน 24/7 Wall St.

REX FANG & Innovation Equity Premium Income ETF (NASDAQ:FEPI) เป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์สร้างรายได้จากความผันผวนที่ก้าวร้าวที่สุดในตลาด โดยขายคอลออปชันกับกลุ่มหุ้นเทคโนโลยี AI และเมกะแคปที่กระจุกตัวเพื่อเป็นทุนสำหรับการจ่ายเงินสดรายสัปดาห์ การจ่ายล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 0.21 ดอลลาร์ต่อสัปดาห์เทียบกับราคาหุ้นที่ประมาณ 42 ดอลลาร์ ซึ่งเมื่อคิดเป็นรายปีจะเท่ากับผลตอบแทนประมาณ 25% ที่ FEPI ใช้ทำการตลาด คำถามที่ผู้ถือทุกคนควรถามคือ เงินเช็คนี้คือรายได้จริงหรือกองทุนกำลังคืนเงินทุนของคุณอย่างเงียบๆ

FEPI สร้างผลตอบแทนได้อย่างไร

FEPI ถือหุ้นประมาณ 15 ตัวในดัชนี Solactive FANG Innovation Index และเขียนคอลออปชันระยะสั้นกับหุ้นเหล่านี้ การยื่นเอกสาร NPORT ล่าสุดแสดงให้เห็นว่ากองทุนมีสถานะ Long สุทธิในหุ้นพื้นฐานโดยมีคอลออปชัน Short ซ้อนอยู่ด้านบน: การเปิดรับคอลออปชัน Short มูลค่า 19.7 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 3% ของฐานสินทรัพย์สุทธิ 652 ล้านดอลลาร์ ส่วนลดที่ได้รับจากคอลออปชันเหล่านี้คือสิ่งที่ใช้สำหรับการจ่ายรายสัปดาห์ FANG ในที่นี้หมายถึงผู้นำเทคโนโลยีที่ขับเคลื่อนวงจร AI และตำแหน่งชั้นนำก็สะท้อนให้เห็นสิ่งนี้: AMD ที่ 8%, Micron ที่ 8%, Alphabet ที่ 7%, Broadcom ที่ 7% และ NVIDIA ที่ 7%

ธุรกิจพื้นฐานไม่ใช่ปัญหา

NVIDIA (NASDAQ:NVDA) เพิ่งรายงานรายได้ 8.16 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 27 เพิ่มขึ้น 85% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยมีกระแสเงินสดอิสระรายไตรมาส 4.86 หมื่นล้านดอลลาร์ Meta Platforms (NASDAQ:META) สร้างรายได้ 5.63 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 ปี 26 ด้วยอัตรากำไรจากการดำเนินงาน 41% Amazon (NASDAQ:AMZN) เพิ่มการเติบโตของ AWS 28% เป็น 3.76 หมื่นล้านดอลลาร์ เหล่านี้คือธุรกิจที่สร้างกระแสเงินสดและมีกำไรที่ยั่งยืน ดังนั้นความเสี่ยงด้านเครดิตในส่วนหุ้นจึงมีน้อยมาก ความเสี่ยงด้านความยั่งยืนอยู่ในกลไกของออปชันทั้งหมด

ทำไมการคำนวณการจ่ายจึงเปราะบาง

สองปัจจัยกำหนดว่าการจ่ายของ FEPI จะยั่งยืนหรือไม่: ความผันผวนโดยนัยและทิศทางของหุ้นพื้นฐาน VIX อยู่ที่เกือบ 17 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 12 เดือนที่ประมาณ 18 และอยู่ในเปอร์เซ็นไทล์ที่ 38 ของปีที่ผ่านมา ความผันผวนที่ต่ำลงหมายถึงพรีเมียมคอลที่บางลง ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมการจ่ายรายสัปดาห์ในปี 2026 ที่ 0.20 ถึง 0.22 ดอลลาร์จึงลดลงจากการจ่ายรายเดือนในปี 2024 ที่สูงกว่าซึ่งอยู่ที่ 1.08 ถึง 1.19 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ทิศทางเป็นปัญหาที่สอง เมื่อ NVIDIA, Meta หรือ Amazon พุ่งขึ้นอย่างรุนแรงเกินกว่าราคาใช้สิทธิที่เขียนไว้ กำไรจะถูกจำกัด และกองทุนจะต้องซื้อคอลออปชันคืนโดยขาดทุนหรือปล่อยให้หุ้นถูกใช้สิทธิ ตลาดคาดการณ์ปัจจุบันประเมินความน่าจะเป็น 90% ที่ NVDA จะแตะ 192 ดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม และ 50% ที่จะปิดเหนือ 210 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าความเสี่ยงจากการใช้สิทธิคอลออปชันที่มีนัยสำคัญได้ถูกคำนวณเข้าไปในราคาแล้ว

การตรวจสอบความจริงของผลตอบแทนรวม

ผลตอบแทนโดยไม่มีการปรับตัวของราคาเป็นภาพลวงตา FEPI เพิ่มขึ้น 3% นับต้นปีบนพื้นฐานผลตอบแทนรวมที่ปรับแล้ว ในขณะที่ Nasdaq-100 ผ่าน QQQ เพิ่มขึ้น 16% ในช่วงปีที่ผ่านมา FEPI ให้ผลตอบแทน 18% เทียบกับ QQQ ที่ 29% เงินปันผลถูกจ่ายออกไป แต่ประมาณครึ่งหนึ่งของการพุ่งขึ้นของหุ้นเทคโนโลยีพื้นฐานถูกสละไปให้กับกลยุทธ์คอลโอเวอร์레이 การถือ NVIDIA โดยตรงจะให้ผลตอบแทน 24% ในช่วงหนึ่งปีโดยไม่มีขีดจำกัด

FEPI เหมาะกับอะไรจริงๆ

การจ่ายของ FEPI ปลอดภัยในแง่ที่กองทุนไม่ได้ใกล้จะล่มสลาย สินทรัพย์ของกองทุนคือผู้สร้างกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งที่สุดในตลาด และเครื่องจักร covered-call จะสร้างพรีเมียมต่อไปตราบเท่าที่หุ้นพื้นฐานยังคงมีความผันผวน สิ่งที่มีความเสี่ยงคือระดับการจ่ายและ NAV ที่รองรับมัน การจ่ายรายเดือนในปี 2024 อยู่ที่ประมาณ 13 ดอลลาร์ต่อปีรวมกัน ยอดรวมในปี 2025 ลดลง และอัตราการจ่ายรายสัปดาห์ในปี 2026 มีแนวโน้มลดลงอีก นักลงทุนที่ต้องการรายได้และยอมรับขีดจำกัดของกำไรเพื่อแลกกับผลตอบแทนที่สูงคือกลุ่มเป้าหมายที่ถูกต้อง FEPI เป็นตัวแทนที่ไม่ดีสำหรับการเป็นเจ้าของเทรนด์ AI โดยตรง เพราะกลยุทธ์ covered-call Nasdaq แบบธรรมดาให้ผลตอบแทนรวมที่ดีกว่าด้วยการลาก NAV น้อยกว่า และการถือ QQQ เพียงอย่างเดียวก็ทำได้ดีกว่าทั้งสองอย่าง

บทความ "ผลตอบแทน 25% ของ FEPI ปกปิดความจริงอันเจ็บปวดเกี่ยวกับรายได้จากการเขียนคอลออปชัน" ปรากฏครั้งแรกบน 24/7 Wall St.