ทำไมตุรกีจึงลดปริมาณทองคำถือครอง 58.4 ตันภายในสองสัปดาห์หลังสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านเริ่มต้น?

เขียนโดย: Le Ming

ตัวเลกที่น่าตกใจได้ปรากฎขึ้นในตลาดการเงินโลกเมื่อเร็วๆ นี้: ธนาคารกลางตุรกีได้ลดปริมาณทองคำสำรองลงประมาณ 58.4 ตันในเวลาเพียงสองสัปดาห์ มูลค่ากว่า 8,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเฉพาะลดลง 6 ตันในสัปดาห์ที่ 13 มีนาคม และลดลงอย่างรวดเร็ว 52.4 ตันในสัปดาห์ที่ 20 มีนาคม

ข้อมูลรายสัปดาห์จากธนาคารกลางตุรกีแสดงให้เห็นภาพนี้อย่างชัดเจน: ตั้งแต่วันที่ 13 ถึง 19 มีนาคม มูลค่าตลาดของทองคำสำรองลดลงจาก 134.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเหลือ 116.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูญเสียเกือบ 18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์เดียว ขณะที่ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ (ไม่รวมทองคำ) กลับเพิ่มขึ้น 5.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลาเดียวกัน

ระหว่างการขึ้นและลง ร่องรอยของ "การแลกทองคำเป็นเงินตราต่างประเทศ" ชัดเจนเกินไป

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ตุรกีเป็นหนึ่งในผู้ซื้อทองคำที่ก้าวร้าวที่สุดในโลก สะสมทองคำสำรองจาก 116 ตันในปี 2011 เป็นกว่า 820 ตัน

ทำไมจึงสะสมความมั่งคั่งอย่างลำบากเพียงเพื่อขายออกในวงกว้างภายในสองสัปดาห์?

คำตอบมีเพียงสามคำ: อยู่รอด

จุดเริ่มต้น: สงครามที่ทำให้ตุรกีตกอยู่ใน "พายุสมบูรณ์แบบ"

เมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ สหรัฐอเมริกาและอิสราเอลเปิดตัวปฏิบัติการทางทหารร่วมกันชื่อรหัส "Epic Fury" ซึ่งรวมถึงการโจมตีทางอากาศสถานที่นิวเคลียร์ของอิหร่าน ฐานทัพ และอาคารรัฐบาล

อิหร่านตอบโต้และปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเป็นเส้นทางผ่านการค้าน้ำมันและ LNG ทางทะเล 20% ของโลก

น้ำมันดิบเบรนท์พุ่งจาก 73 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลก่อนสงครามเป็นกว่า 106 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นกว่า 40% ซึ่งองค์การพลังงานระหว่างประเทศกำหนดว่า "ความท้าทายด้านความมั่นคงพลังงานโลกที่ร้ายแรงที่สุดในประวัติศาสตร์"

สำหรับประเทศส่วนใหญ่ นี่เป็นเพียงความตกใจ แต่สำหรับตุรกี มันคือวิกฤตการณ์เอาชีวิตรอด

ตุรกีนำเข้าน้ำมัน 90% และก๊าซธรรมชาติ 98% การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน 10 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลจะเพิ่มการขาดดุลบัญชีเดินสะพัด 4.5 พันล้านถึง 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอิงจากราคาน้ำมันหลังสงคราม ค่าใช้จ่ายการนำเข้าพลังงานประจำปีอาจพุ่งขึ้นประมาณ 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

การโจมตีที่ทำลายล้างมากขึ้นเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 24 มีนาคม – การโจมตีทางอากาศของอิสราเอลที่แหล่งก๊าซเซาท์พาร์สของอิหร่าน ทำให้อิหร่านหยุดการส่งออกก๊าซธรรมชาติไปยังตุรกี อิหร่านเป็นผู้ส่งมอบก๊าซผ่านท่ออันดับสองของตุรกี คิดเป็นประมาณ 13% ถึง 14% ของการนำเข้าก๊าซ สัญญาท่อส่ง 25 ปีกำหนดหมดอายุในเดือนกรกฎาคม 2026 และสงครามทำลายความหวังในการต่ออายุโดยตรง

โดยสรุป ตุรกีตอนนี้อยู่ในสถานการณ์ที่ลำบาก: ค่าพลังงานเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าอย่างกะทันหัน การจัดหาก๊าซหลักถูกตัดขาด และไม่มีทางเลือกที่เทียบเท่าในระยะสั้น

ห่วงโซ่การส่งผ่าน: ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศไม่สามารถทนได้อีกต่อไป

การนำเข้าพลังงานชำระด้วยดอลลาร์สหรัฐ นำไปสู่การแย่งซื้อดอลลาร์อย่างบ้าคลั่งของผู้นำเข้า และทำให้ลีราตกต่ำลง

ในวันซื้อขาย 16 วันนับตั้งแต่ความขัดแย้งเกิดขึ้น ลีราแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐติดต่อกัน 11 ครั้ง ถึงประมาณ 44.35 ลีราต่อ 1 ดอลลาร์สหรัฐเมื่อวันที่ 25 มีนาคม

เบื้องหลังนี้คือการถอนตัวที่เร่งขึ้นของนักลงทุนต่างชาติ: 4.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐไหลออกจากพันธบัตรตุรกีและ 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากตลาดหุ้นในสามสัปดาห์ ขณะที่ตำแหน่งการซื้อขายอาร์บิทราจหดตัวจากสถิติสูงสุด 61.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมกราคมเหลือต่ำกว่า 45 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ดังนั้นธนาคารกลางตุรกีจึงถูกบังคับให้เปิดตัว "สงครามป้องกันลีรา" ในสัปดาห์แรกของเดือนมีนาคมเพียงอย่างเดียว มันขายเงินตราต่างประเทศกว่า 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในสามสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 19 มีนาคม ธนาคารกลางได้ใช้ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศไปประมาณ 25-30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทุนสำรองสุทธิหลังหักสวอปลดลงจาก 54.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐก่อนสงครามเหลือ 43 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ข้อมูลรายสัปดาห์ของตุรกีบันทึกกระบวนการนี้อย่างเต็มที่: ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ (ไม่รวมทองคำ) ลดลงจาก 55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อวันที่ 6 มีนาคมเหลือ 47.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อวันที่ 13 มีนาคม – กระสุนเงินตราต่างประเทศถูกใช้ก่อน ภายในวันที่ 19 มีนาคม ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศกลับมาที่ 53.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ทองคำสำรองลดลงพร้อมกันจาก 134.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเหลือ 116.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ – กระสุนเงินตราต่างประเทศกำลังหมด และทองคำกำลังถูกใช้

นี่คือตัวอย่างตำราของลำดับการป้องกันฉุกเฉิน "ใช้เงินตราต่างประเทศก่อน แล้วจึงทองคำ"

แผนภูมิ: ข้อมูลเงินตราต่างประเทศที่เปิดเผยโดยธนาคารกลางตุรกี

การสวอปทองคำ: ทำไม "จำนำ" แทน "ขาย"?

กุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจการดำเนินงานนี้คือ ตุรกีลดปริมาณทองคำสำรองมากกว่าครึ่งหนึ่งผ่านสวอป มากกว่าการขายโดยตรง

แก่นแท้ของการสวอปทองคำคือ "แลกทองคำเป็นเงินตราต่างประเทศ พร้อมการไถ่คืนเมื่อครบกำหนด" ธนาคารกลางส่งมอบทองคำให้กับคู่สัญญา (โดยปกติคือธนาคารลงทุนชั้นนำ) เพื่อแลกกับดอลลาร์สหรัฐจำนวนเท่ากัน ขณะที่ลงนามในสัญญาซื้อล่วงหน้าพร้อมกันตกลงซื้อทองคำคืนในราคาที่สูงขึ้นเล็กน้อยในอนาคต มันเป็นกิจกรรมการจัดหาเงินทุนระยะสั้น ไม่ใช่การขายถาวร

การเลือกใช้สวอปแทนการขายทั้งหมดของธนาคารกลางสะท้อนการพิจารณาอย่างน้อยสามประการ

ประการแรก รักษาตำแหน่งระยะยาว หากตัดสินว่าการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันเป็นเพียงความตกใจชั่วคราว สวอปสามารถให้การบรรเทาทันที และสามารถไถ่ทองคำคืนในภายหลังเพื่อหลีกเลี่ยงการสูญเสียความมั่งคั่งที่สะสมมาสิบปี

ประการที่สอง ลดผลกระทบต่อราคาทองคำ การขายทองคำโดยตรง 60 ตันเพียงพอที่จะกระตุ้นการตกลงอย่างรวดเร็วในตลาด ลดมูลค่าทองคำสำรองที่เหลืออยู่กว่า 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐอย่างมีนัยสำคัญ สวอปที่ดำเนินการอย่างเงียบๆ ในตลาดนอกตลาดมีผลกระทบน้อยกว่ามาก

ประการที่สาม มันให้บัฟเฟอร์ในระดับการเมืองภายในประเทศ ทองคำถูกมองว่าเป็น "สัญลักษณ์ต่อสู้กับเงินเฟ้อ" โดยชาวตุรกี และการประกาศการขายทองคำขนาดใหญ่สามารถกระตุ้นความตื่นตระหนกได้ง่าย ขณะที่สวอปสามารถรักษาความกำกวมในระดับหนึ่งได้ในทางเทคนิค

การดำเนินการเสร็จสิ้นอย่างรวดเร็วภายในสองสัปดาห์ต้องขอบคุณการวางแผนล่วงหน้าที่สำคัญ: ตุรกีถือทองคำประมาณ 111 ตัน มูลค่าประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในธนาคารอังกฤษ ทองคำนี้สามารถใช้สำหรับการแทรกแซงเงินตราต่างประเทศโดยไม่มีข้อจำกัดด้านลอจิสติกส์ – สามารถจำนำและแปลงเป็นเงินสดโดยตรงในนครลอนดอนโดยไม่จำเป็นต้องขนส่งทองคำทางกายภาพข้ามพรมแดน

แรงกดดันต่อราคาทองคำ

ตุรกีมีรูปแบบประวัติศาสตร์: ขายทองคำในช่วงวิกฤต และซื้อกลับหลังวิกฤต

วิกฤตลีราปี 2018 โรคระบาดปี 2020 และแผ่นดินไหวปี 2023 – ทุกครั้ง ธนาคารกลางลดปริมาณทองคำสำรองเพื่อให้สภาพคล่อง เพียงเพื่อกลับมาสะสมในภายหลัง นักวิเคราะห์โดยทั่วไปเชื่อว่าการดำเนินการในเดือนมีนาคม 2026 ยังคงรูปแบบนี้ต่อไป

อย่างไรก็ตาม การตัดสินนี้มีข้อสมมติฐานหลัก: สงครามต้องไม่ยืดเยื้อ

ข้อตกลงสวอปมาพร้อมกับต้นทุนการถือครองและดอกเบี้ย หากสงครามดำเนินต่อไป ราคาพลังงานยังคงยึดเหนือ 100 ดอลลาร์สหรัฐเป็นระยะเวลานาน และรายได้จากเงินตราต่างประเทศของตุรกีไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมค่าพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น "สวอปชั่วคราว" เหล่านี้จะไม่มีวันถูกไถ่คืน กลายเป็น "การขายถาวร" อย่างมีประสิทธิภาพ

ดังนั้น หากการต่อสู้ยังคงดำเนินต่อไปในสัปดาห์ต่อไป ตุรกีจะต้องอาศัยทองคำสำรอง 135 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นเส้นชีวิตต่อไป

แม้ว่าตุรกีมีแนวโน้มที่จะใช้ทองคำเป็นหลักประกันเพื่อรับสภาพคล่องเงินตราต่างประเทศ ธุรกรรมเหล่านี้ยังคงเพิ่มแรงกดดันลงต่อตลาดทองคำอย่างมาก ในตลาดนอกตลาดลอนดอน เมื่อธนาคารกลางตุรกีโอนทองคำหลายสิบตันเป็นหลักประกันให้กับคู่สัญญาต่างประเทศ (เช่น ธนาคารลงทุน) เพื่อแลกเป็นดอลลาร์สหรัฐ สถาบันการเงินที่รับทองคำเหล่านี้โดยทั่วไปเข้าร่วมการขายชอร์ตหรือการดำเนินการขายที่สอดคล้องกันในตลาดสปอตหรือตลาดอนุพันธ์ล่วงหน้าเพื่อป้องกันความเสี่ยงตำแหน่งของตนเอง

ดังนั้น สภาพคล่องของทองคำกลุ่มนี้จะถูกส่งต่อไปยังตลาดในที่สุด เพิ่มอุปทานทางอ้อมและกดราคาลง

สรุป

การลดทุนในทองคำ 60 ตันของธนาคารกลางตุรกีในสองสัปดาห์ไม่ใช่สัญญาณของความตื่นตระหนกหรือการเก็งกำไร แต่เป็นความพยายามช่วยตัวเองอย่างมีเหตุผลของประเทศที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงานอย่างมาก หลังจากที่พันธมิตรทิ้งระเบิดผู้ส่งมอบพลังงานที่ใหญ่ที่สุด เผชิญการโจมตีสามทาง ได้แก่ การหมดไปของเงินตราต่างประเทศ ลีราที่ตกต่ำลง และการหยุดชะงักของการจัดหาก๊าซ

ตลาดกำลังขายชอร์ตลีราอย่างบ้าคลั่ง ส่วนหนึ่งเดิมพันว่าสงครามจะไม่จบในเร็ววัน และส่วนหนึ่งเดิมพันว่าตุรกีจะยอมแพ้ในที่สุด

เมื่อแนวโน้มของสงครามแย่ลง ตุรกีจะต้องทนต่อแรงกดดันต่อไป