Dữ liệu on-chain cho thấy XRP có thể đang bị thị trường định giá thấp

Thị trường crypto đang phát ra một tín hiệu hiếm gặp đối với XRP, cho thấy tài sản này có thể đang bị định giá thấp và mở ra cơ hội tích lũy tiềm năng cho nhà đầu tư.

Dữ liệu từ công ty phân tích on-chain Santiment cho thấy chỉ số Market Value to Realized Value (MVRV) 30 ngày của XRP đang ở mức -5,7% — vùng mà đơn vị này xem là “khu vực mua tiềm năng”. Chỉ số này phản ánh rằng phần lớn nhà đầu tư mua trong 30 ngày gần đây hiện đang thua lỗ. Trong lịch sử, trạng thái này thường xuất hiện trước các nhịp phục hồi, khi áp lực chốt lời suy giảm đáng kể.

Tại thời điểm viết bài, XRP giao dịch quanh 1,91 USD, hàm ý thị trường đang trong quá trình “tái thiết lập vị thế” thay vì chỉ đơn thuần là một nhịp điều chỉnh ngắn hạn. Với MVRV âm, điểm hòa vốn của nhóm nhà đầu tư 30 ngày nằm gần 1,99 USD, tạo nên một vùng giá có thể thu hút lực hồi phục nếu tâm lý cải thiện.

Tuy nhiên, bức tranh hiện tại không chỉ dừng ở yếu tố định giá. Thị trường XRP đang chịu tác động đồng thời từ thanh khoản kỷ lục, dòng tiền tổ chức gia tăng và sự mở rộng mạnh mẽ về mặt doanh nghiệp của Ripple.

Thanh khoản dồi dào nhưng đòn bẩy làm tăng rủi ro

Yếu tố nền tảng lớn nhất lúc này là thanh khoản toàn thị trường, thay vì riêng biến động giá XRP. Stablecoin được xem là “vốn lưu động” của thị trường crypto, và tổng vốn hóa stablecoin gần đây đã lập đỉnh mới, vượt 311 tỷ USD theo dữ liệu từ DeFiLlama. Điều này cho thấy lượng tiền chờ giải ngân (dry powder) đang ở mức rất cao.

Lượng vốn này có thể được hiểu theo hai hướng: либо là dòng tiền đang chuẩn bị quay lại các tài sản lớn và thanh khoản cao như XRP, nhà đầu tư đang tạm thời đứng ngoài, ưu tiên nắm giữ tiền mặt để duy trì sự linh hoạt.

Điều quan trọng là MVRV âm không đồng nghĩa với an toàn tuyệt đối. Nó chỉ cho thấy vị thế thị trường hiện không quá đông đúc như khi phần lớn nhà đầu tư đang có lãi lớn.

Trong khi đó, thị trường phái sinh lại cho thấy mức độ mong manh cao hơn so với tín hiệu “giá trị” từ dữ liệu on-chain. Theo CoinGlass, tổng open interest hợp đồng tương lai XRP vào khoảng 3,3 tỷ USD — đủ lớn để các đợt thanh lý bắt buộc có thể chi phối biến động giá trong ngắn hạn, đặc biệt khi xuất hiện một cú biến động mạnh theo bất kỳ hướng nào.

Kết quả là thị trường đang ở trạng thái mà tín hiệu giao ngay và on-chain nghiêng về định giá hấp dẫn, nhưng đòn bẩy cao lại khiến biến động có thể bị khuếch đại cơ học.

Santiment cũng ghi nhận một chỉ báo biến động khác khi số lượng giao dịch XRP trên 100.000 USD đạt đỉnh ba tháng, với 2.802 giao dịch lớn chỉ trong một ngày. Hoạt động gia tăng của “cá voi” thường đồng nghĩa với biến động mạnh hơn, bất kể xu hướng tiếp theo là tăng hay giảm.

Dòng tiền tổ chức tiếp tục đóng vai trò trụ đỡ

Khác biệt lớn của chu kỳ hiện tại so với các giai đoạn suy yếu trước đây của XRP là sự hiện diện của các kênh đầu tư được quản lý và nhu cầu đã được xác thực từ tổ chức.

Dữ liệu từ CoinShares cho thấy XRP đã thu hút khoảng 90 triệu USD dòng tiền tổ chức kể từ đầu năm, đưa tài sản này vào nhóm ba đồng có dòng vốn vào cao nhất. Xu hướng này cũng được củng cố bởi hiệu suất của các quỹ ETF giao ngay liên quan đến XRP. Chỉ riêng trong tháng này, các ETF XRP đã ghi nhận 68 triệu USD dòng vốn vào, nâng tổng dòng vốn tích lũy lên 1,23 tỷ USD kể từ khi ra mắt vào tháng 11 năm ngoái.

Sự xuất hiện của các sản phẩm này đã thay đổi cấu trúc người mua cận biên. Nhu cầu đối với XRP không còn chủ yếu đến từ nhà giao dịch thuần crypto mua khi chỉ báo quá bán, mà ngày càng đến từ phân bổ vốn dựa trên quy định, ủy thác đầu tư và tái cân bằng danh mục.

Sự chuyển dịch này củng cố luận điểm rằng trạng thái “định giá thấp” hiện tại có thể là bước đệm cho một quá trình phục hồi bền vững hơn, được dẫn dắt bởi dòng vốn tổ chức ổn định thay vì đầu cơ ngắn hạn.

Dự trữ XRP trên sàn và cấu trúc thị trường

Ở cấp độ thị trường giao ngay, XRP đang phát đi tín hiệu thanh khoản đáng chú ý trên sàn lớn nhất thế giới. Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy lượng XRP dự trữ trên Binance đã tăng lên khoảng 2,74 tỷ token, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm ngoái.

Diễn biến này đảo ngược xu hướng sụt giảm kéo dài trước đó, khi dự trữ từng giảm về khoảng 2,63 tỷ XRP vào tháng 12. Giai đoạn suy giảm đó phù hợp với mô hình quen thuộc khi nhà đầu tư rút tài sản khỏi sàn về ví riêng.

Việc dự trữ tăng trở lại cho thấy thanh khoản đang dần quay về sàn. Trong nhiều chu kỳ, điều này có thể bị xem là tín hiệu nguồn cung chuẩn bị bán ra. Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện tại, xu hướng này có thể phản ánh thị trường đang chuyển từ trạng thái thiếu thanh khoản sang giai đoạn tái đầu tư có kiểm soát và sẵn sàng cho hoạt động giao dịch cao hơn.

Cấu trúc vi mô của thị trường cũng đang cải thiện. CryptoQuant cho biết hệ số tương quan 30 ngày giữa giá và Cumulative Volume Delta (CVD) của XRP trên Binance ở mức khoảng 0,61 — mối tương quan dương từ trung bình đến mạnh. Điều này cho thấy biến động giá gần đây đang được hỗ trợ bởi dòng tiền thực, thay vì diễn biến rời rạc, thường được xem là dấu hiệu xác nhận về mặt cấu trúc.

Nói cách khác, thị trường có dấu hiệu đang xây nền, khi giá và dòng vốn dần vận động đồng pha hơn.

Mở rộng doanh nghiệp của Ripple thay đổi cách định giá XRP

Ngoài các yếu tố thị trường, định giá XRP ngày càng gắn chặt với quá trình mở rộng quy mô doanh nghiệp của Ripple. Chiến lược của công ty hiện giống một tập đoàn dịch vụ tài chính crypto-native hơn là chỉ một công ty thanh toán.

Ripple đã thực hiện hàng loạt thương vụ thâu tóm như Palisade, Metaco, GTreasury, Rail và Hidden Road (nay đổi tên thành Ripple Prime), qua đó xây dựng hạ tầng từ lưu ký, phân phối đến dịch vụ prime brokerage.

Song song đó, công ty cũng theo đuổi chiến lược giấy phép nhằm mở rộng thị trường. Ripple đã tích cực thiết lập nền tảng pháp lý tại Anh và Liechtenstein, coi đây là bàn đạp để mở rộng dịch vụ ra toàn châu Âu và các khu vực khác theo thời gian.

Quỹ đạo phát triển này có thể được xem là yếu tố tích cực cho toàn bộ hệ sinh thái Ripple. Tuy nhiên, XRP vẫn là tài sản thanh khoản nhất và chịu ảnh hưởng lớn từ tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng như các vị thế mang tính phản xạ của thị trường.

Với các nhà đầu tư theo trường phái giá trị, chính khoảng cách giữa quy mô doanh nghiệp Ripple ngày càng mở rộng và mức giá XRP còn chịu áp lực là cơ sở củng cố luận điểm “định giá thấp”.

Bài toán ngắn hạn: thị trường có hấp thụ được đòn bẩy hay không

Câu hỏi quan trọng trong ngắn hạn là liệu thị trường có thể hấp thụ khối lượng đòn bẩy hiện tại mà không kích hoạt làn sóng thanh lý dây chuyền hay không.

Nếu mức open interest 3,3 tỷ USD được xử lý êm thấm, diễn biến tiếp theo có thể giống một quá trình tái cân bằng hoàn tất hơn là một cú bứt phá đột ngột. Khi đó, kịch bản hợp lý nhất là giá quay về vùng hòa vốn 1,99 USD của nhóm nhà đầu tư 30 ngày.

Xa hơn, những người ủng hộ xu hướng tăng cho rằng lượng stablecoin kỷ lục đang chờ giải ngân cùng với dòng vốn ETF ổn định có thể giúp quá trình định giá lại của XRP trở nên bền vững hơn so với các nhịp hồi phục ngắn hạn trong quá khứ.

• Binance bật đèn xanh cho RLUSD, liệu stablecoin của Ripple có bứt phá?
• Cấu trúc on-chain của XRP gợi lại thời điểm nhạy cảm đầu 2022
• XRP trước dòng tâm lý thay đổi mạnh mẽ: Nỗi sợ có thể mở ra cơ hội?

Thạch Sanh