Raoul Pal Phát Hiện Căng Thẳng Thanh Khoản Ẩn Đằng Sau Sự Sụt Giảm Của Bitcoin

TÓM TẮT

• Raoul Pal tuyên bố rằng đợt bán tháo Bitcoin gần đây là do tình trạng thiếu hụt thanh khoản của Mỹ chứ không phải do thị trường crypto yếu.
• Ông giải thích rằng cơ chế Reverse Repo của Cục Dự trữ Liên bang đã cạn kiệt hoàn toàn vào năm 2024, làm giảm thanh khoản sẵn có.
• Việc tái thiết Tài khoản Tổng quát Kho bạc vào giữa năm 2024 không có sự bù đắp tiền tệ nào đã thắt chặt thêm điều kiện thanh khoản.
• Pal nhấn mạnh rằng việc đóng cửa chính phủ Mỹ đã kìm hãm thanh khoản và tạo ra sự sụt giảm đột ngột trong hỗ trợ thị trường.
• Ông bác bỏ các tuyên bố rằng sự không chắc chắn chính trị về chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã gây ra sự suy giảm giá Bitcoin.

Các yếu tố kinh tế vĩ mô của Mỹ đã kích hoạt đợt bán tháo tiền mã hóa mạnh mẽ, theo chuyên gia tài chính Raoul Pal, người sáng lập Global Macro Investor, người đã giải thích rằng thanh khoản bị hạn chế, chứ không phải thị trường crypto yếu, đã gây ra sự suy giảm, được thúc đẩy bởi thắt chặt tiền tệ và đóng cửa chính phủ Mỹ.

Tái Thiết TGA và Cạn Kiệt Reverse Repo Gây Sốc

Raoul Pal cho rằng tình trạng thiếu hụt thanh khoản là do một chuỗi các hoạt động tài chính bị bỏ qua liên quan đến cơ chế Kho bạc Mỹ và chính sách ngân hàng trung ương. Ông chỉ ra rằng cơ chế Reverse Repo của Cục Dự trữ Liên bang, một nguồn thanh khoản, đã cạn kiệt vào năm 2024, loại bỏ một bộ đệm quan trọng. "Việc cạn kiệt Reverse Repo về cơ bản đã hoàn tất vào năm 2024," ông viết trong một bài đăng trên X.

Hơn nữa, việc tái thiết Tài khoản Tổng quát Kho bạc (TGA) trong giữa năm 2024 thiếu bất kỳ sự bù đắp tiền tệ nào, gây ra tác động sâu sắc hơn. Điều này làm tăng áp lực lên tính thanh khoản thị trường ngay khi các cơ chế khác cạn kiệt, làm trầm trọng thêm môi trường bán tháo. Pal nhấn mạnh rằng sự kết hợp này đã gây ra cái mà ông mô tả là một "khoảng trống" đột ngột trong hỗ trợ thị trường.

Ông nhấn mạnh rằng đây là những vấn đề về tài trợ cấu trúc, không phải sự yếu kém trong hệ sinh thái crypto.

Những điều kiện này để lại rất ít chỗ cho sự phục hồi thị trường hoặc tâm lý chấp nhận rủi ro, điều cần thiết để Bitcoin và các tài sản khác phục hồi.

Bitcoin Cảm Nhận Tác Động Khi Thanh Khoản Mỹ Thắt Chặt

Bitcoin đã trở nên dễ bị tổn thương trước những thay đổi về thanh khoản, đặc biệt khi các nguồn thanh khoản toàn cầu như Mỹ bắt đầu co lại. Pal giải thích rằng trong giai đoạn hiện tại, Mỹ là động lực thanh khoản chính và hiện "đang bị hạn chế." Do đó, các tài sản rủi ro như Bitcoin là những tài sản đầu tiên phản ứng khi thanh khoản bị cạn kiệt.

Pal bác bỏ các đề xuất rằng chính trị, chẳng hạn như sở thích của Trump đối với Kevin Warsh tại Fed, đã thúc đẩy đợt giảm hiện tại. Thay vào đó, ông tuyên bố, "Warsh sẽ cắt giảm lãi suất và không làm gì khác," nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ sẽ phản ánh các định hướng chính trị rộng lớn hơn. Ông bổ sung rằng định hướng chính sách sẽ xuất phát từ Donald Trump và Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, không trực tiếp từ chủ tịch Fed.

Các tài sản dài hạn, bao gồm cổ phiếu Software as a Service (SaaS) và Bitcoin, rất nhạy cảm với điều kiện thanh khoản. Pal cảnh báo rằng khi thanh khoản bị rút lui, định giá Bitcoin điều chỉnh nhanh chóng. Ông lưu ý rằng với thanh khoản không đủ để hỗ trợ tất cả các loại tài sản, các lựa chọn rủi ro cao chịu những tổn thất ban đầu.

Ảnh Hưởng Đóng Cửa Chính Phủ và Vai Trò Của Vàng Trong Cạn Kiệt Thanh Khoản

Các đợt đóng cửa chính phủ Mỹ gần đây cũng đóng vai trò quan trọng trong việc làm gia tăng căng thẳng thanh khoản. Pal giải thích rằng trong đợt đóng cửa mới nhất, Kho bạc đã chọn bổ sung vào TGA thay vì rút xuống. Hành động này đã loại bỏ thêm tiền mặt sẵn có khỏi hệ thống, kéo dài tình trạng thắt chặt thanh khoản.

Pal gọi thời điểm này là tạo ra một "khoảng trống" trên thị trường, nơi các điều chỉnh giá trở nên nghiêm trọng hơn. Ông lập luận rằng chiến lược bất ngờ này đã chuyển thanh khoản khỏi các thị trường rủi ro như crypto. Nó để lại Bitcoin với ít hỗ trợ hơn, gây ra sự sụt giảm đột ngột và biến động tăng lên.

Trong khi đó, vàng đã hấp thụ lượng thanh khoản biên ít ỏi còn lại trong hệ thống. Pal lưu ý rằng điều này đã chuyển vốn khỏi Bitcoin và các tài sản dài hạn khác. Ông giải thích sự chuyển dịch này đã giúp giảm hỗ trợ cho các công cụ rủi ro cao hơn trong giai đoạn thắt chặt thanh khoản này.

Pal kết luận rằng mặc dù những gián đoạn này đã nghiêm trọng, tình trạng tồi tệ nhất có thể gần kết thúc. Ông cho rằng vấn đề đóng cửa chính phủ có thể được giải quyết rất sớm, khôi phục một số ổn định thị trường. Cho đến lúc đó, thanh khoản bị hạn chế sẽ vẫn là điểm áp lực trung tâm.

Bài đăng Raoul Pal Khám Phá Căng Thẳng Thanh Khoản Ẩn Đằng Sau Sự Sụt Giảm Bitcoin xuất hiện đầu tiên trên CoinCentral.