Rất lạc quan về Stablecoin, có kế hoạch tăng đầu tư vào hệ sinh thái USD

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Stephen Miran tuyên bố lạc quan mạnh mẽ về tương lai của Stablecoin tại Hội nghị thượng đỉnh Tài sản Kỹ thuật số ở New York vào ngày 25 tháng 3 năm 2026, củng cố quan điểm của ông rằng sự tăng trưởng Stablecoin sẽ tăng cấu trúc đầu tư toàn cầu vào hệ sinh thái đô la Mỹ. Miran, người có tên xuất hiện dưới dạng "Milan" trong báo cáo tiền điện tử tiếng Trung, lập luận rằng Stablecoin neo giá đô la đang trở thành kênh mạnh mẽ cho nhu cầu quốc tế đối với Trái phiếu Kho bạc Mỹ và các tài sản an toàn khác, dự báo thị trường Stablecoin trị giá từ 1 đến 3 nghìn tỷ đô la trước khi thập kỷ kết thúc.

Điều Miran nói về Stablecoin và đô la

Sự xuất hiện của Miran tại Hội nghị thượng đỉnh Tài sản Kỹ thuật số diễn ra chưa đầy năm tháng sau bài phát biểu chính thức của ông vào tháng 11 năm 2025 về Stablecoin và chính sách tiền tệ, nơi ông trình bày chi tiết luận điểm cốt lõi của mình. Lập luận của ông mang tính cấu trúc, không phải suy đoán: khi việc áp dụng Stablecoin tăng trưởng trên toàn cầu, các nhà phát hành phải nắm giữ dự trữ bằng tài sản an toàn định giá bằng đô la như tín phiếu Kho bạc và quỹ thị trường tiền tệ, tạo ra nguồn nhu cầu mới liên tục đối với nợ chính phủ Mỹ.

"Stablecoin đang góp phần vào sự thống trị của đô la bằng cách cho phép một tỷ lệ ngày càng tăng người dân trên toàn cầu nắm giữ tài sản và thực hiện giao dịch bằng đồng tiền đáng tin cậy nhất," Miran tuyên bố trong bài phát biểu của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 11 năm 2025.

Đây không phải là quan điểm ngoại vi từ một quan chức nhỏ. Với tư cách là Thống đốc Fed đương nhiệm, sự ủng hộ công khai của Miran đối với Stablecoin như một công cụ cho sự thống trị của đô la mang trọng lượng chính sách trực tiếp. Vị trí của ông cho thấy Cục Dự trữ Liên bang coi Stablecoin được quy định không phải là mối đe dọa đối với hệ thống tài chính hiện tại, mà là một phần mở rộng của nó.

Miran cũng bày tỏ sự tự tin rằng đô la không đối mặt với thách thức đáng tin cậy nào từ các loại tiền Stablecoin cạnh tranh. "Tôi nghĩ đô la sẽ vẫn thống trị về mặt cấu trúc trước những thách thức đó. Tôi không thấy bất kỳ đối thủ cạnh tranh thực tế nào với đô la," ông nói trong một cuộc phỏng vấn với The Blind Spot, bác bỏ Euro stablecoin (EUROC) là đối thủ có ý nghĩa.

Sự xuất hiện ngày 25 tháng 3 đã củng cố những chủ đề này. Mặc dù bản ghi chép đầy đủ bằng tiếng Anh về nhận xét của ông tại Hội nghị thượng đỉnh Tài sản Kỹ thuật số chưa được công khai, các cơ quan truyền thông tiếng Trung bao gồm ChainCatcher và Jin10 đưa tin rằng Miran bày tỏ "rất lạc quan" về Stablecoin và báo hiệu sự hỗ trợ liên tục để mở rộng hệ sinh thái USD thông qua các công cụ đô la kỹ thuật số.

Tại sao Stablecoin đang dẫn vốn vào tài sản Mỹ

Sự lạc quan của Miran dựa trên một cơ chế kinh tế cụ thể, không phải tình cảm. Khi các nhà phát hành Stablecoin như Tether và Circle đúc token mới, họ phải dự trữ mỗi token bằng dự trữ. Theo khuôn khổ Đạo luật GENIUS, các khoản dự trữ đó phải được nắm giữ trong tài sản an toàn, có tính thanh khoản, định giá bằng đô la.

Điều này tạo ra một đường ống trực tiếp từ nhu cầu tiền điện tử toàn cầu đến thị trường Kho bạc Mỹ. Mỗi đô la mới của nguồn cung Stablecoin thực sự tạo ra một đô la nhu cầu mới đối với tín phiếu Kho bạc hoặc các công cụ tương đương. Ước tính của nhân viên Fed được Miran trích dẫn dự báo rằng việc áp dụng Stablecoin có thể đạt từ 1 đến 3 nghìn tỷ đô la vào cuối thập kỷ, một khối lượng sẽ khiến các nhà phát hành trở thành một trong những chủ sở hữu lớn nhất nợ chính phủ Mỹ ngắn hạn.

Các tác động kinh tế vĩ mô có thể đo lường được. Miran lưu ý rằng tăng trưởng Stablecoin ở quy mô đó có thể giảm lãi suất trung tính xuống tới 40 điểm cơ bản và tăng thị thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ khoảng 1,2 điểm phần trăm GDP. Đây không phải là những con số nhỏ; sự dịch chuyển 40 điểm cơ bản trong lãi suất trung tính tương đương với một động thái chính sách có ý nghĩa của Cục Dự trữ Liên bang.

Các nhà phát hành Stablecoin đã là những người tham gia quan trọng trong thị trường Kho bạc Mỹ, với hoạt động mua của họ tạo ra tác động có thể đo lường đối với lợi suất, theo cả phân tích của Fed và nghiên cứu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế.

Động lực này đặc biệt phù hợp khi thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn đang trong tình trạng lo lắng sâu sắc. Chỉ số Fear and Greed chỉ đăng ký 14 vào ngày 25 tháng 3, báo hiệu sợ hãi cực độ trong số những người tham gia bán lẻ. Sự tương phản giữa Bán tháo bán lẻ và sự lạc quan thể chế của Thống đốc Fed về Stablecoin định giá bằng đô la làm nổi bật sự phân kỳ giữa tâm lý thị trường và sự tự tin cấp độ chính sách trong cơ sở hạ tầng tiền điện tử USD.

Đạo luật GENIUS: Sự rõ ràng quy định đằng sau sự lạc quan

Sự tự tin của Miran không tách rời khỏi thực tế chính sách. Đạo luật GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act) đã được ký thành luật, tạo ra khuôn khổ quy định liên bang toàn diện đầu tiên cho các nhà phát hành Stablecoin hoạt động tại Hoa Kỳ.

Pháp luật yêu cầu các nhà phát hành Stablecoin có trụ sở tại Mỹ duy trì ít nhất dự trữ 1:1 trong tài sản an toàn, có tính thanh khoản, định giá bằng đô la. Nó cũng thiết lập các yêu cầu cấp phép, tiêu chuẩn kiểm toán và các điều khoản bảo vệ người tiêu dùng đưa Stablecoin gần hơn với hồ sơ quy định của các công cụ tài chính truyền thống.

Miran đã ủng hộ rõ ràng khuôn khổ này. "Bộ máy quy định này cho Stablecoin thiết lập mức độ hợp pháp và trách nhiệm phù hợp với việc nắm giữ tài sản đô la truyền thống," ông tuyên bố, đóng khung quy định không phải là một ràng buộc đối với đổi mới mà là nền tảng cho sự tin cậy của tổ chức.

Sự rõ ràng quy định có hậu quả thực tế. Trước Đạo luật GENIUS, các nhà đầu tư tổ chức phải đối mặt với sự mơ hồ về việc liệu tiếp xúc Stablecoin có tạo ra rủi ro tuân thủ hay không. Với khuôn khổ liên bang hiện đã có, rào cản để phân bổ vốn cho các công cụ liền kề Stablecoin, bao gồm tín phiếu Kho bạc và quỹ thị trường tiền tệ hỗ trợ chúng, đã giảm đáng kể.

Điều này cũng quan trọng đối với thị trường tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn. Khi rủi ro thanh lý tăng lên trên các vị thế tiền điện tử chính, sự ổn định do Stablecoin được quy định, hỗ trợ bằng đô la cung cấp trở thành nơi trú ẩn an toàn hấp dẫn hơn cho vốn có thể thoát khỏi hệ sinh thái tiền điện tử hoàn toàn.

Bối cảnh cạnh tranh: USDT, USDC và các đối thủ mới

Hệ sinh thái Stablecoin USD mà Miran đề cập bị chi phối bởi hai nhà khai thác. USDT của Tether vẫn là Stablecoin lớn nhất theo vốn hóa thị trường, phục vụ như cặp giao dịch chính và lớp thanh toán trên hầu hết các sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu. USDC của Circle giữ vị trí thứ hai, với vị trí mạnh hơn trong số các tổ chức được quy định của Mỹ và các giao thức DeFi.

Cùng nhau, USDT và USDC kiểm soát hơn 80% tổng nguồn cung Stablecoin. Sự tập trung này có nghĩa là phần lớn nhu cầu Kho bạc do Stablecoin điều khiển chảy qua chỉ hai nhà phát hành, làm cho thực hành quản lý dự trữ của họ có tầm quan trọng hệ thống.

Những người tham gia mới hơn đang bắt đầu thách thức song quyền này. PayPal USD (PYUSD) đã đạt được sức hút kể từ khi ra mắt, tận dụng cơ sở hạ tầng Thanh toán hiện có của PayPal. First Digital USD và các token mới nổi khác đang cạnh tranh thị phần trong các ngách khu vực và thể chế cụ thể.

Nhưng lợi thế cấu trúc của các công ty hiện tại vẫn mạnh mẽ. Hiệu ứng mạng trong Stablecoin rất mạnh: thanh khoản tạo ra thanh khoản, và các nhà giao dịch hướng tới các token có các bể sâu nhất và hỗ trợ sàn giao dịch rộng nhất. Để luận điểm của Miran diễn ra ở quy mô 1 đến 3 nghìn tỷ đô la mà ông dự báo, tăng trưởng có thể sẽ đến từ việc mở rộng các token thống trị hiện có thay vì phân mảnh trên hàng chục nhà phát hành nhỏ hơn.

Động lực cạnh tranh cũng phản ánh các mô hình địa lý. Trong khi các nhà giao dịch đòn bẩy cao hoạt động trên các địa điểm toàn cầu, việc áp dụng Stablecoin đặc biệt mạnh ở các thị trường mới nổi, nơi các đồng tiền địa phương phải đối mặt với lạm phát hoặc kiểm soát vốn. Đối với người dùng ở những khu vực đó, việc nắm giữ USDT hoặc USDC đại diện cho quyền truy cập trực tiếp vào tiết kiệm định giá bằng đô la, đây chính xác là cơ chế mà Miran xác định là củng cố sự thống trị của đô la.

Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường Crypto và sự thống trị của đô la

Định khung của Miran định vị Stablecoin như một yếu tố cấu trúc thuận lợi cho cả thị trường Kho bạc Mỹ và hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn. Nguồn cung Stablecoin đang tăng trưởng có nghĩa là nhiều thanh khoản on-chain hơn có sẵn để giao dịch, cho vay và hoạt động DeFi. Về mặt lịch sử, các giai đoạn mở rộng nguồn cung Stablecoin đã trùng với sự phục hồi thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn, khi thanh khoản đô la mới vào hệ thống.

"Về lâu dài, vốn theo sau tăng trưởng kinh tế... tiền sẽ đi theo bản chất, không phải phong cách," Miran lưu ý, cho thấy rằng việc mở rộng kỹ thuật số của đô la thông qua Stablecoin là một sự tiến hóa tự nhiên hơn là một thí nghiệm chính sách.

Các chất xúc tác hướng tới tương lai là cụ thể. Dự báo của nhân viên Fed về việc áp dụng Stablecoin từ 1 đến 3 nghìn tỷ đô la ngụ ý rằng động lực thị trường Kho bạc có thể thay đổi đáng kể trong vòng bốn năm tới. Việc giảm 40 điểm cơ bản tiềm năng trong lãi suất trung tính, nếu được thực hiện, sẽ ảnh hưởng đến các quyết định chính sách của Fed về lãi suất, chi phí thế chấp và điều kiện vay mượn của doanh nghiệp.

Rủi ro đối với luận điểm này tồn tại. Stablecoin đã phải đối mặt với các sự kiện mất neo trong quá khứ, đáng chú ý nhất là sự sụp đổ của TerraUSD vào năm 2022, đã xóa sổ hàng chục tỷ giá trị. Mặc dù USDT và USDC sử dụng các mô hình dự trữ khác biệt cơ bản so với Stablecoin thuật toán, rủi ro tập trung trong quản lý dự trữ và khả năng đảo ngược quy định trong các chính quyền tương lai vẫn là những mối quan tâm đáng tin cậy.

Ngoài ra còn có câu hỏi liệu các khu vực tài phán khác có phát triển các khuôn khổ cạnh tranh hay không. Quy định MiCA của Liên minh Châu Âu bao gồm các điều khoản cho Stablecoin định giá bằng euro, mặc dù Miran đã công khai bác bỏ mối đe dọa cạnh tranh của chúng. Nếu Stablecoin không phải đô la đạt được sức hút có ý nghĩa, luận điểm lấy đô la làm trung tâm có thể phải đối mặt với những trở ngại mà các dự báo hiện tại không tính đến.

Hiện tại, tín hiệu từ một Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang đương nhiệm là rõ ràng. Miran coi Stablecoin như một cơ chế sẽ dẫn khối lượng vốn toàn cầu ngày càng tăng vào tài sản đô la Mỹ, và cơ sở hạ tầng quy định để hỗ trợ tầm nhìn đó đã có sẵn.

FAQ

Ai là "Milan" và tại sao quan điểm Stablecoin của ông ấy lại quan trọng?

"Milan" là phiên âm tiếng Trung của Stephen Miran, một Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang đương nhiệm. Quan điểm của ông mang trọng lượng chính sách trực tiếp vì Fed giám sát chính sách tiền tệ và có ảnh hưởng đáng kể đối với quy định tài chính ở Hoa Kỳ. Khi một Thống đốc Fed công khai ủng hộ Stablecoin là có lợi cho sự thống trị của đô la, nó báo hiệu rằng ngân hàng trung ương coi Stablecoin được quy định là bổ sung, không cạnh tranh với hệ thống tài chính hiện tại.

Hệ sinh thái USD trong bối cảnh tiền điện tử là gì?

Hệ sinh thái USD đề cập đến mạng lưới Stablecoin neo giá đô la (USDT, USDC và những người khác), tài sản dự trữ hỗ trợ chúng (tín phiếu Kho bạc Mỹ, quỹ thị trường tiền tệ) và các giao thức DeFi, sàn giao dịch và hệ thống Thanh toán sử dụng các token này. Khi Miran thảo luận về việc tăng đầu tư vào hệ sinh thái USD, ông có nghĩa là khối lượng vốn toàn cầu ngày càng tăng chảy vào tài sản kỹ thuật số định giá bằng đô la và các công cụ tài chính truyền thống hỗ trợ chúng.

Rủi ro đầu tư vào Stablecoin và các giao thức tập trung vào USD là gì?

Các rủi ro chính bao gồm các sự kiện mất neo nơi Stablecoin mất ngang giá đô la 1:1, thất bại quản lý dự trữ của các nhà phát hành, thay đổi quy định có thể hạn chế hoạt động Stablecoin và lỗ hổng Hợp đồng thông minh trong các giao thức DeFi sử dụng Stablecoin. Sự sụp đổ TerraUSD năm 2022 đã chứng minh rằng không phải tất cả Stablecoin đều mang rủi ro như nhau; các token được hỗ trợ dự trữ như USDT và USDC hoạt động theo các mô hình khác biệt cơ bản so với các lựa chọn thay thế thuật toán.

Stablecoin nào tạo nên hệ sinh thái USD mà Miran đã đề cập?

Các token chính là USDT của Tether và USDC của Circle, cùng nhau đại diện cho hơn 80% tổng vốn hóa thị trường Stablecoin. Những người tham gia mới hơn bao gồm PayPal USD (PYUSD) và First Digital USD. Theo khuôn khổ Đạo luật GENIUS, tất cả các nhà phát hành có trụ sở tại Mỹ phải duy trì dự trữ 1:1 trong tài sản an toàn, có tính thanh khoản, định giá bằng đô la, tạo ra một sàn được quy định cho toàn bộ hệ sinh thái.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành tư vấn tài chính hoặc đầu tư. Thị trường tiền mã hóa và tài sản kỹ thuật số mang rủi ro đáng kể. Luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định.