自动做市商（AMM）

什么是自动做市商？

自动做市商（Automated Market Maker，AMM）是一种智能合约系统，用户可以通过流动性池交易加密资产，而不必使用传统订单簿。

在加密领域，AMM 无需等待买方和卖方同时直接撮合。

用户无需等待另一位交易者，而是直接与已存入资金池的代币进行兑换。

流动性池由智能合约控制，合约使用数学公式计算价格。

官方 Ethereum DeFi 文档解释说，去中心化金融可以让用户接触全球流动性，同时保留对自身资产的控制权。

AMM 是实现去中心化交易最重要的工具之一。

它支持代币兑换、提供流动性、收益策略、路由、套利和链上价格发现。

大多数 AMM 都围绕两类基本用户构建。

第一类是将一种代币兑换成另一种代币的交易者。

第二类是将代币存入流动性池，并从交易活动中赚取手续费的流动性提供者。

其核心理念很简单。

AMM 利用代码和池化流动性创建一个可持续运作的市场，无需中心化撮合引擎。

AMM 为何在加密领域如此重要

AMM 是去中心化金融的核心基础设施，因此非常重要。

没有 AMM 时，许多加密用户需要依赖传统订单簿、做市商或中心化交易场所来兑换代币。

AMM 让用户可以通过智能合约直接使用钱包进行交易。

只要符合资金池要求，任何人也都可以提供流动性。

这种开放式设计推动了 DeFi 的发展，因为新代币市场无需在启动第一天就找到专业做市商。

小型项目可以创建资金池、添加流动性，并立即允许用户交易代币。

这并不意味着每个 AMM 资金池都安全或流动性充足。

这意味着 AMM 降低了创建链上市场的技术门槛。

AMM 也很重要，因为它让金融活动更加透明。

资金池储备、兑换、手续费和流动性头寸通常都可以在链上查看。

这种透明度有助于用户、开发者、审计人员和研究人员了解流动性如何在加密生态中流动。

AMM 如何运作

AMM 通过在流动性池中持有代币储备来运作。

交易者将一种代币转入资金池，并从池中换取另一种代币。

兑换完成后，智能合约会更新资金池储备。

由于池中两种代币的比例发生变化，价格也会随之变化。

这意味着 AMM 的价格并非由卖方手动挂出。

价格由资金池公式和当前储备余额共同决定。

如果很多用户从池中买入同一种代币，该代币在池中的价格就会上涨。

如果很多用户将同一种代币卖入池中，该代币在池中的价格就会下降。

套利交易者随后会将 AMM 价格与更广泛市场的价格进行比较，并在价差足够大时进行交易。

这种套利活动有助于推动 AMM 价格回归整体市场水平。

因此，AMM 依赖流动性提供者、交易者、套利者和智能合约规则共同运作。

流动性池

流动性池是一种持有可供交易代币的智能合约。

在简单的双代币池中，流动性提供者会将两种代币都存入池中。

例如，资金池可以包含 Token A 和 Token B。

交易者将 Token A 兑换成 Token B 时，资金池会收到 Token A，并向交易者发送 Token B。

兑换后，池中的 Token A 比之前更多，Token B 则更少。

这种储备变化会影响下一笔兑换的价格。

流动性池很有用，因为即使没有个人卖方正在等待这笔特定交易，交易也可以完成。

资金池本身会成为交易对手方。

不过，只有流动性充足时，资金池才能提供较好的价格。

浅流动性池可能导致较高滑点和较差的成交结果。

深度较大的资金池通常能以较小的价格影响承接更大规模的交易。

流动性提供者

流动性提供者（Liquidity Provider，LP）是将代币存入 AMM 资金池的用户。

LP 提供交易者用于兑换的资产。

作为回报，LP 通常可以获得部分交易手续费。

部分 AMM 还可能发放激励奖励，不过这些奖励可能具有时效性和风险。

提供流动性与仅将代币存放在钱包中并不相同。

交易者与资金池进行兑换时，LP 的头寸也会发生变化。

如果一种代币相对于另一种代币大幅上涨或下跌，LP 可能会遭受无常损失。

LP 还面临智能合约风险、代币风险、预言机风险、手续费风险和流动性迁移风险。

LP 的回报取决于交易量、费率、代币波动性、池深度和市场表现。

交易量较大的资金池可能产生更多手续费，但高交易量也可能伴随更多套利和逆向选择。

LP 代币

LP 代币用于代表流动性提供者在资金池中的份额。

用户向部分 AMM 资金池存入资产时，智能合约可能会向用户铸造 LP 代币。

这些 LP 代币代表用户对部分池中储备和手续费的权益。

用户想提取流动性时，可以归还或销毁 LP 代币，并取回其对应份额的池内资产。

有时，LP 代币还可以在其他 DeFi 应用中用作抵押品或质押以获取奖励。

这可以提高资金使用效率。

但风险也可能因此增加，因为同一底层流动性头寸可能同时与多个协议相关联。

如果 LP 代币被存入另一份智能合约，用户就需要同时依赖 AMM 资金池和第二个协议。

用户应了解自己的 LP 代币存放在哪里，以及已授予哪些权限。

LP 代币不是简单的稳定资产，而是代表着随情况变化的资金池敞口。

恒定乘积公式

恒定乘积公式是最常见的 AMM 定价模型之一。

它通常写作 x 乘以 y 等于 k。

在此公式中，x 是一种代币的储备数量，y 是另一种代币的储备数量；在考虑手续费和舍入影响前，资金池会尽量维持 k 为常数。

交易者向资金池加入 Token X 时，会从池中取出一定数量的 Token Y。

随着 Token Y 在池中不断减少，该公式会让每增加一个单位 Token Y 的成本更高。

这会带来自动价格调整。

交易规模相对于资金池越大，价格变化就越明显。

因此，在规模较小的资金池中进行大额交易可能造成严重滑点。

近期一项关于加密经济系统中自动做市商的研究，将 AMM 描述为具有不同设计维度和市场功能的机制。

恒定乘积模型简单且功能强大，但它并非唯一的 AMM 设计。

其他 AMM 定价曲线

不同 AMM 可根据资产和使用场景采用不同的定价曲线。

恒定乘积曲线适用于许多波动性较大的代币交易对。

对于预期交易价格接近的资产，稳定币兑换类曲线可能更适用。

加权池允许代币储备采用非等比例配置。

集中流动性设计允许流动性提供者选择资金发挥作用的价格区间。

动态费率设计可以根据波动性、交易量或市场情况调整手续费。

每种设计都会在交易者和流动性提供者之间形成不同的权衡。

在目标价格附近滑点较低的曲线可能适合稳定资产，却不一定适合波动性较大的资产。

集中流动性池可以提高资金使用效率，但要求 LP 更积极地管理头寸。

AMM 设计不只是一条公式。

它还包含一套激励机制，决定流动性、价格影响、手续费和风险如何分配。

兑换手续费

兑换手续费是交易者使用 AMM 资金池时支付的费用。

这些手续费通常部分或全部分配给流动性提供者。

兑换手续费是对 LP 提供资金并承担风险的补偿。

较高的手续费可以保护 LP 免受有害订单流和波动性影响。

当资金池流动性充足且竞争激烈时，较低的手续费可能吸引更多交易量。

最佳费率取决于交易对、波动性、竞争和交易者需求。

有些 AMM 使用固定费率，另一些则支持动态或灵活的费率设置。

关于 AMM 机制设计的研究，探讨了如何设计 AMM 规则以减少有害价值提取并改善市场结果。

对用户而言，应始终将手续费计入兑换的总成本。

报价在扣除手续费前看起来可能很有吸引力，但计入手续费和 Gas 费后，实际情况可能并非如此。

滑点

滑点是预期兑换价格与实际成交价格之间的差异。

在 AMM 中，交易执行时会改变资金池储备，因此可能产生滑点。

交易规模相对于资金池越大，造成的价格影响可能就越大。

例如，从深度充足的资金池中买入少量代币，价格可能几乎不会变动。

从浅流动性池中买入大量代币，最终平均成交价可能远差于最初显示的报价。

大多数 DeFi 兑换界面都允许用户设置滑点容忍度。

滑点容忍度是用户在交易失败前愿意接受的最大价格变动幅度。

滑点容忍度设得过低，可能有助于保护成交价格，但也会导致交易失败。

滑点容忍度设得过高，则可能让兑换以较差的价格执行。

用户应根据资金池深度、代币波动性、网络拥堵程度和交易规模调整滑点容忍度。

价格影响

价格影响是交易对资金池价格造成的直接影响。

它与滑点密切相关，但两者并不完全相同。

价格影响来自交易本身对资金池储备的改变。

滑点还可能包括市场波动、MEV，或从报价到确认之间的执行延迟。

AMM 会显示价格影响，因为资金池的流动性有限。

流动性更多的资金池可以用较小的价格影响承接更大的交易。

流动性较少的资金池对同等规模的交易反应会更剧烈。

因此，用户不应只根据显示的代币价格评估 AMM。

他们还应查看交易会对价格造成多大影响。

某种小市值代币看起来可能价格很低，但大额买入可能会在用户收到全部兑换资产前迅速推高价格。

无常损失

无常损失是流动性提供者面临的一项重要风险。

当流动性池中代币的价值，相较于将这些代币留在池外单纯持有的价值发生变化时，就会产生无常损失。

Chainlink 的2026 年无常损失说明将无常损失定义为：代币价格变化后，提供流动性与单纯持有资产之间的价值差异。

“无常”一词容易造成误解，因为如果 LP 在价格差异仍然存在时提取资产，损失就会成为实际损失。

两种代币的价格走势相差越大，无常损失通常就越大。

在某些情况下，交易手续费可以抵消无常损失。

不过，手续费并不保证盈利。

即使波动性较大的交易对能产生较高手续费，如果价格变动足够大，LP 回报仍可能不理想。

存入资产前，LP 应将预期手续费收入与可能的无常损失进行比较。

提供流动性是一种风险头寸，并非保证收益的产品。

损失与再平衡

损失与再平衡（Loss Versus Rebalancing，通常简称 LVR）是一种较新的 AMM 流动性提供者损失分析方法。

LVR 会将 LP 的结果与一种按外部市场价格持续再平衡的策略进行比较。

这一概念有助于解释 LP 为何可能因信息更充分的交易者和套利者而损失价值。

外部市场价格变动时，套利交易更新资金池之前，AMM 池的价格可能仍未及时调整。

套利者通过按照旧的池内价格交易来获利。

这些利润往往来自原本可能属于流动性提供者的价值。

这并不意味着套利总是有害的。

套利也能让 AMM 价格与更广泛的市场保持一致。

不过，LVR 有助于用户理解，LP 风险比简单的无常损失图表所显示的更复杂。

经验丰富的 LP 应综合研究逆向选择、波动性、手续费收入和再平衡成本。

AMM 中的套利

套利对 AMM 的价格准确性至关重要。

AMM 不会自动知道外部市场的正确价格。

它只掌握自身储备和定价公式。

如果池内价格与更广泛市场相比过高或过低，套利者就可以与资金池进行交易。

他们的交易会改变池中储备，并使 AMM 价格发生变化。

这一过程有助于 AMM 与外部价格保持一致。

不过，套利也可能从流动性提供者处提取价值。

它还可能加剧区块空间竞争，并引发 MEV 活动。

对交易者而言，套利通常有助于价格随时间保持一致。

对 LP 而言，套利既不可或缺，也会带来成本。

AMM 与 MEV

MEV 指通过交易排序、纳入或排除交易所能提取的最大价值。

AMM 是 MEV 的重要来源之一，因为兑换会改变价格并创造套利机会。

Ethereum 的 MEV 文档解释说，去中心化交易所套利是最简单的 MEV 机会之一。

搜索者可能会看到一笔待处理的兑换，并尝试在其之前或之后进行交易。

这可能造成三明治攻击、后置交易（backrunning）和优先费竞争。

三明治攻击是指攻击者在用户兑换前提交一笔交易，并在用户交易后再提交另一笔交易。

其目的是利用用户交易造成的价格影响获利。

用户可以通过设置合理的滑点、在适当情况下使用私有交易路由、减小交易规模以及选择更深的资金池，来降低部分 MEV 风险。

AMM 设计也可以通过批量执行、动态费率或更优的路由来降低 MEV。

MEV 是 AMM 执行质量远比简单兑换报价复杂的原因之一。

AMM 与预言机

预言机是一种向智能合约提供外部数据的系统。

有时 AMM 价格会被用作价格参考，但如果资金池较浅或容易被操纵，这样做可能存在危险。

闪电贷或大额交易可能暂时扭曲池内价格。

如果其他协议直接读取这个受操纵的价格，就可能在借贷、强制平仓或结算时做出错误决定。

Chainlink 的数据馈送文档介绍了向智能合约提供资产价格等数据的预言机基础设施。

许多 DeFi 协议会使用预言机价格馈送，而不是只依赖单个资金池的现货价格。

部分 AMM 还会提供时间加权平均价格，以减少短期操纵的影响。

用户应了解协议使用的是池内现货价格、时间加权价格，还是外部预言机。

预言机设计可能决定与 AMM 相连的系统是稳健还是容易遭到利用。

价格数据并不会仅仅因为来自智能合约就自动变得安全。

集中流动性

集中流动性允许 LP 只在选定的价格区间内提供流动性。

这可以提高资金使用效率，因为资金会集中在交易更可能发生的价格范围内。

例如，LP 可以只在两个价格水平之间提供流动性，而不是覆盖所有可能的价格。

如果市场价格维持在该区间内，LP 每单位资金可能获得更多手续费。

如果价格移出区间，LP 可能不再赚取手续费，持仓也可能主要甚至全部变成一种代币。

因此，集中流动性功能强大，但需要更积极的管理。

LP 必须监控价格区间、调整头寸并了解波动性。

被动型 LP 可能会因为头寸移出区间而措手不及。

集中流动性可以提高活跃价格附近的市场深度，但也增加了管理复杂性。

这正是 AMM 超越简单等权资金池不断演进的一个例子。

稳定资产 AMM

稳定资产 AMM 是为预期交易价格接近的资产设计的。

例如，不同的稳定币、流动性质押代币、封装资产，或定价相近的代币化权益。

这类 AMM 通常采用特定曲线，在目标汇率附近实现较低滑点。

与简单的恒定乘积资金池相比，这可能让稳定资产兑换更有效率。

不过，如果某种资产脱锚或失去支持，稳定资产资金池也可能出现风险。

当信任基础发生动摇时，假设两种资产价值接近的资金池可能失衡。

随着交易者卖出某种较弱资产退出，LP 可能最终持有的大多是这种较弱资产。

用户不应认为稳定资产 AMM 没有风险。

它们在正常情况下可以降低滑点，但在脱锚或流动性承压时可能表现不佳。

稳定资产资金池的安全性取决于池内每种资产的安全性。

加权池

加权池允许代币储备按照自定义权重配置，而不是保持相同余额。

一个资金池可能按一种代币占 80%、另一种代币占 20% 的比例设计。

这会改变用户交易时价格的变动方式。

加权池可用于类似投资组合的敞口、发行机制，或需要采用不同储备比例的资产。

与简单的等权交易对相比，它们也可能降低对无常损失某一侧的敞口。

不过，初学者可能更难理解加权池。

其风险和回报特征取决于具体权重、手续费、波动性和交易流量。

用户不应假设所有流动性池的运作方式都相同。

资金池的公式和权重决定了其经济机制。

了解资金池设计是安全提供流动性的一部分。

AMM 与 ERC-20 代币

许多 AMM 会在 Ethereum 兼容网络上交易 ERC-20 代币。

OpenZeppelin 的 ERC-20 文档解释说，ERC-20 代币合约会跟踪同一种代币中彼此等值的可互换代币单位。

可互换代币标准通过提供通用代币函数调用，使 AMM 集成更容易。

不过，代币并不会仅仅因为遵循熟悉的接口就自动变得安全。

有些代币包含转账手续费、重基机制、黑名单、暂停功能、升级控制或特殊授权行为。

这些功能可能破坏 AMM 的既有假设，或造成用户意料之外的结果。

使用非标准代币的资金池可能需要特殊处理。

提供流动性或进行大额兑换前，用户应检查代币的运行机制。

开发者在创建资金池前应仔细测试代币集成情况。

代币设计和 AMM 设计必须安全协同运作。

AMM 与代币授权

大多数 AMM 兑换都要求用户先授权代币，智能合约才能转移用户的代币。

授权是给予某个合约从用户钱包中支出一定数量代币的权限。

这在许多 ERC-20 工作流程中很常见。

如果被授权方具有恶意，或授权额度不受限制，这也会带来安全风险。

授权代币前，用户应核实 AMM 合约或路由器地址。

不要授权来自未知链接的随机合约。

实际可行时，可以考虑将授权额度限制为兑换所需的数量。

对于不再需要的旧授权，应予以撤销。

安全使用 AMM，要从兑换执行前就开始做好准备。

即使用户最终没有完成兑换，不当授权也可能导致资金损失。

AMM 与智能合约风险

AMM 是智能合约系统，因此存在智能合约风险。

官方Ethereum 智能合约文档解释说，智能合约是部署在区块链地址上的程序。

如果代码存在错误，用户和流动性提供者都可能损失资金。

AMM 风险可能包括数学计算错误、舍入错误、重入攻击、不安全的代币假设、不当的访问控制、预言机操纵和滥用升级权限。

审计可以降低风险，但不能消除风险。

漏洞赏金、形式化验证、经过长期检验的代码和审慎设计都有助于提高安全性。

对于新推出的 AMM、未经审计的资金池，以及持有大量资产但运行时间较短的合约，用户应格外谨慎。

LP 应了解，自己是在将资产存入代码，而不只是开设账户。

即使资金池公开透明，如果设计有缺陷，仍可能不安全。

智能合约风险是 AMM 与简单地将资产存放在钱包中之间最显著的差异之一。

AMM 与 Rug Pull 风险

Rug Pull 风险是指项目内部人员或恶意行为者移除流动性、更改代币规则或误导用户。

某个代币即使拥有 AMM 资金池，也仍可能是骗局。

创建者可能先添加流动性，让代币看起来可以交易并吸引买家，随后再移除流动性。

代币合约可能包含隐藏控制功能，用于阻止卖出或更改余额。

资金池可能使用名称或代码被仿冒的假代币。

交易前，用户应核实代币地址。

用户应检查流动性是否已锁定、是否由多签钱包持有，或是否由某个未知地址控制。

用户还应审查代币权限、持有者集中度和项目透明度。

AMM 让交易变得容易，但不会验证每种代币是否可信。

开放流动性并不等于安全。

AMM 与治理

部分 AMM 由代币持有者、多签钱包、基金会或协议团队治理。

治理机制可以控制费率设置、资金池参数、金库支出、激励、升级和紧急操作。

治理有助于协议随时间调整。

如果决策权集中在少数人手中，或投票者不了解技术变更，也可能带来风险。

费率变更会影响交易者和 LP。

升级可能引入新的代码风险。

根据具体情况，紧急暂停既可能保护资金，也可能限制访问。

用户应了解其所用 AMM 合约由谁控制。

无需许可的交易并不总意味着基础设施无需治理。

治理模式是 AMM 信任模型的一部分。

AMM 与路由

路由是指在一个或多个资金池之间寻找代币兑换的最佳路径。

直接交易对不一定总能提供最优价格。

如果经过两个或更多资金池的路径流动性更深，通过这条路径可能获得更好的执行结果。

路由还可以将一笔交易拆分到多个资金池，以降低滑点。

高级路由可能改善用户的交易结果，但也会增加复杂性。

一条路由可能涉及更多合约和代币。

更多合约调用会增加 Gas 成本和智能合约风险敞口。

一条在计入 Gas 前看起来更优的路由，计入 Gas 后可能反而更差。

确认路由兑换前，用户应检查预期输出、价格影响和网络费用。

好的路由追求的是净执行结果最佳，而不只是显示价格最低。

AMM 与跨链流动性

许多区块链和 Layer 2 网络上都存在 AMM。

这扩大了交易渠道，但也造成流动性分散。

同一种代币在不同网络上的流动性和市场深度可能各不相同。

跨链 AMM 活动可能涉及跨链桥、封装资产和消息传递系统。

资金池使用跨链桥代币时，跨链桥风险就变得重要。

如果跨链桥发生故障，AMM 资金池中的跨链桥代币可能失去信任或价值。

用户应检查自己交易的是哪个版本的代币。

原生代币、跨链桥代币和封装代币即使在钱包中看起来相似，也可能具有不同的风险。

LP 还应了解资金池中的每种资产由哪个跨链桥或发行方支持。

跨链流动性扩大了使用渠道，但也增加了信任假设。

AMM 与收益耕作

收益耕作通常利用 AMM 流动性头寸来赚取奖励。

用户可能将代币存入 AMM 资金池，然后将 LP 代币质押到另一份合约中，以获取额外激励。

在激励活动期间，这样做可能提高回报。

但风险也会增加，因为用户将面临更多智能合约和更大的代币波动性风险。

奖励代币的价格可能迅速下跌。

宣传的高 APY 可能依赖临时代币释放，而非真实交易需求。

交易量较低的资金池可能提供高额奖励，但有机手续费收入却很少。

用户应区分手续费收益和激励收益。

用户还应计算无常损失、Gas 费和代币风险。

通过 AMM 进行收益耕作属于主动承担风险，并非储蓄账户。

AMM 与稳定币

稳定币是 AMM 资金池中的重要资产，因为它们被广泛用于交易和结算。

当资产维持目标价值时，稳定币资金池可以提供低滑点兑换。

不过，发生脱锚时，稳定币 AMM 可能变得危险。

如果某种稳定币走弱，交易者可能将其卖入资金池，并取走价值较强的资产。

此时，LP 可能只剩下大部分价值较弱的代币。

这是假设资产可相互替代的资金池中一种典型的风险。

用户应审查每种稳定币的储备、赎回机制、发行方风险、法律结构和链上流动性。

稳定币资金池的安全性取决于其中最薄弱的组成部分。

正常情况下滑点较低，并不能消除极端风险。

即使价格变化看起来很小，仍应仔细评估稳定币 AMM 的风险。

AMM 与代币发行

代币发行期间常使用 AMM，因为它们可以让代币立即具备可交易性。

项目可以用新代币和一种基础资产建立资金池。

随后，早期买家就可以通过资金池兑换新代币。

这有助于开放市场交易。

但这也可能带来风险，因为发行资金池可能流动性不足、波动性极高，并受到机器人交易影响。

早期大额买入可能迅速推高价格。

早期大额卖出则可能导致池内价格暴跌。

代币创建者也可能设置不公平的初始价格，或控制过多供应量。

进入新的 AMM 资金池前，用户不应仓促行事，而应先检查流动性、代币合约安全性、持有者分布和项目文档。

资金池上线并不能证明代币具有真实价值。

AMM 与订单簿的区别

订单簿通过挂出的买价和卖价撮合买方和卖方。

AMM 则让用户与流动性池进行交易。

订单簿可以提供精确的限价单和可见的市场深度。

AMM 可以持续提供流动性，无需每个交易对都由活跃做市商参与。

订单簿适用于拥有大量活跃交易者的高流动性市场。

对于长尾代币和更容易通过资金池引导流动性的链上市场，AMM 可能更适用。

两种模式各有优缺点。

订单簿可能面临订单簿为空和 Maker 参与度低的问题。

AMM 则可能面临滑点、无常损失和 MEV 问题。

许多现代加密市场在不同场景中同时采用这两种模式。

AMM 的优势

AMM 的第一个优势是无需许可即可创建流动性。

用户和项目可以创建资金池，无需签订传统的做市协议。

第二个优势是可以通过钱包进行交易。

用户可以直接通过智能合约兑换，无需将资产托管给中介。

第三个优势是透明度。

资金池储备、交易和手续费通常都可以在链上验证。

第四个优势是可组合性。

其他 DeFi 协议可以将 AMM 资金池、LP 代币和兑换路由集成到更大的系统中。

第五个优势是全球可访问性。

AMM 可以持续运行，为不同时区的用户提供服务。

第六个优势是自动价格发现。

价格通过公式和套利活动自动调整，而不只是依靠人工报价。

AMM 的风险

第一项风险是智能合约故障。

如果 AMM 代码存在缺陷，用户可能损失资金。

第二项风险是流动性提供者面临的无常损失。

代币价格走势分化时，LP 的表现可能不如单纯持有代币。

第三项风险是交易者面临的滑点。

浅流动性池中的大额交易可能导致较差的成交结果。

第四项风险是 MEV。

用户可能遭遇三明治攻击、优先级竞争和较差的执行价格。

第五项风险是代币风险。

资金池可能包含骗局代币、被操纵的代币，或具有不安全转账规则的代币。

第六项风险是预言机和价格操纵。

依赖不可靠资金池价格的协议可能遭到利用。

第七项风险是治理风险。

管理权限或治理决策可能改变 AMM 的重要运行方式。

如何评估 AMM 资金池

用户应首先检查资金池中的代币合约。

应确认这些资产是目标代币，而不是使用相同代码的仿冒代币。

应检查资金池流动性和近期交易量。

应根据计划的交易规模查看价格影响。

应检查兑换手续费和网络 Gas 费。

应查看资金池采用的是标准设计、集中流动性、稳定曲线、加权曲线还是其他机制。

LP 应估算不同价格情景下可能产生的无常损失。

LP 应确认奖励来自实际手续费还是临时激励。

用户还应审查协议审计、治理控制和历史事件。

要对 AMM 做出稳妥的判断，需要同时分析市场和智能合约。

AMM 交易者的最佳实践

每次兑换前，交易者都应检查价格影响。

交易者应谨慎设置滑点容忍度。

除非了解风险，否则应避免设置过高的滑点容忍度。

兑换前应核实代币地址。

应避免访问未知链接和虚假前端。

应将 Gas 费计入交易总成本。

使用不熟悉的资金池时，应先进行小额测试兑换。

在代币发行期间和流动性较低时，应格外谨慎。

交易者应了解，报价的输出数量可能在确认前发生变化。

AMM 兑换虽然在链上进行，但并非没有风险。

流动性提供者的最佳实践

存入资产前，流动性提供者应了解定价曲线。

应根据现实的市场变动估算无常损失。

应比较预期手续费收入与波动性风险。

应避免为自己不了解的代币提供流动性。

应检查资金池奖励是否可持续，还是仅属临时激励。

如果头寸采用集中流动性，应监控价格区间。

应了解提取规则和 LP 代币的托管方式。

如果不了解叠加后的综合风险，应避免在同一 LP 头寸上叠加过多协议。

应考虑智能合约审计情况和协议历史。

应记住，LP 收入是承担风险的补偿，不是免费收益。

关于 AMM 的常见误解

一种常见误解是 AMM 总能提供最佳价格。

AMM 根据资金池储备、手续费和公式报价，但其他路由可能更优。

另一种误解是流动性提供者不会亏损。

LP 可能因无常损失、代币暴跌、智能合约漏洞和手续费收入不足而亏损。

第三种误解是 APY 越高，产品质量就越好。

高 APY 可能来自高风险激励、低流动性或不可持续的代币释放。

第四种误解是流动性深就意味着代币安全。

资金池即使很深，也可能包含有风险或中心化程度较高的代币。

第五种误解是 AMM 不需要预言机。

AMM 为兑换报价时可能不需要预言机，但使用 AMM 价格的其他协议可能需要稳健的预言机设计。

相关加密术语

流动性池是用于兑换的代币储备智能合约。

流动性提供者是将代币存入资金池以支持交易的用户。

LP 代币是代表流动性提供者所持资金池份额的代币。

滑点是预期兑换价格与实际成交价格之间的差异。

价格影响是交易直接造成的池内价格变化。

无常损失是价格变化后，提供流动性与单纯持有存入资产之间的价值差异。

套利是利用不同市场或资金池之间的价格差进行交易。

MEV 指通过交易排序、纳入或排除交易所能提取的最大价值。

预言机是向智能合约提供资产价格等外部数据的基础设施。

智能合约是按照编程规则执行的区块链代码。

常见问题

加密领域中的 AMM 是什么意思？

AMM 是自动做市商的缩写，指一种利用流动性池和公式实现代币兑换的智能合约系统。

AMM 如何确定价格？

AMM 根据数学公式和流动性池中的当前代币储备来确定价格。

什么是流动性池？

流动性池是持有交易者兑换所用代币的智能合约。

什么是流动性提供者？

流动性提供者是将代币存入 AMM 资金池的用户，通常可以获得部分兑换手续费。

什么是无常损失？

无常损失是价格发生变化后，提供流动性与单纯持有存入代币之间的价值差异。

AMM 安全吗？

AMM 可能很有用，但也存在智能合约漏洞、滑点、无常损失、MEV、假代币和治理风险等问题。

AMM 中的滑点是什么？

滑点是预期兑换价格与交易执行后实际获得价格之间的差异。

为什么 AMM 价格会在每笔交易后变化？

每笔交易都会改变池中的代币储备，因此 AMM 价格也会随之变化。

AMM 可能遭到操纵吗？

可能。浅流动性 AMM 资金池可能受到大额交易、闪电贷、薄弱的预言机设计或 MEV 策略的操纵。

AMM 与订单簿有什么区别？

AMM 使用流动性池和公式，而订单簿通过买价和卖价撮合买方与卖方。

套利者为什么会与 AMM 交易？

当池内价格与更广泛市场的价格不同时，套利者会与 AMM 交易，其交易有助于使池内价格重新接近市场价格。

初学者应该为 AMM 提供流动性吗？

提供流动性前，初学者应先了解无常损失、代币风险、智能合约风险和手续费收入。

结论

自动做市商是一种通过流动性池而非传统订单簿实现加密货币交易的智能合约系统。

AMM 是 DeFi 的重要基础，因为它支持通过钱包兑换、无需许可的流动性、透明的储备信息和自动价格发现。

AMM 通过公式根据资金池储备变化调整价格。

交易者使用 AMM 兑换代币，流动性提供者则存入资产，并通过支持这些交易赚取手续费。

AMM 最重要的优势是易于访问、可组合性、透明度和持续提供流动性。

最重要的风险包括智能合约漏洞、无常损失、滑点、价格影响、MEV、代币骗局、预言机操纵和治理控制。

AMM 并非神奇的价格机器。

它是一种激励机制，依赖流动性提供者、交易者、套利者、开发者和安全的智能合约共同运行。

设计良好的 AMM 资金池可以让交易更有效率、更开放。

设计薄弱的 AMM 资金池则可能让用户面临不利定价、不安全代币和隐性风险。

兑换前，用户应检查代币地址、资金池深度、价格影响、手续费、滑点、协议历史和授权权限。

流动性提供者应了解，手续费收入是承担市场风险和智能合约风险的补偿。

对于学习加密货币的人来说，关键在于理解 AMM 如何将池化流动性转化为自动化市场。

这一简单理念改变了 DeFi，使许多代币市场无需传统做市商或中心化订单簿也能存在。

谨慎使用时，AMM 可以成为去中心化交易和创建流动性的强大工具。

使用不当时，一次简单的兑换或收益机会，也可能变成一次代价高昂的加密风险教训。