持有成本模型

什么是持有成本模型？

持有成本模型是一种定价框架，用于根据资产当前现货价格以及持有该资产直至未来某一日期的净成本，估算期货或远期合约的公允价值。

在加密货币领域，持有成本模型有助于解释加密货币期货价格为何可能高于或低于相关数字资产的当前现货价格。

其基本原理很简单：如果交易者今天买入资产，并持有、融资和保管该资产，之后再交割或结算，那么期货价格应反映这些持有成本和收益。

CFA Institute 关于期货定价的阅读材料指出，期货和远期定价会计入持有成本，包括衍生品合约存续期间持有标的资产所产生的成本和收益。

对于加密交易者而言，该模型尤其有用，因为数字资产衍生品的交易价格往往高于或低于现货市场价格。

这些价差可能由资金费率、利率、杠杆需求、借贷成本、托管成本、质押奖励、流动性风险、保证金要求和市场预期造成。

持有成本模型无法确定性地预测 Bitcoin、Ether 或任何其他加密货币的未来价格。

它估算的是：如果市场根据持有标的资产的成本和收益进行定价，期货或远期价格可能处于什么水平。

因此，该模型有助于理解基差、正价差、逆价差、套利和期货市场结构。

持有成本模型公式

一种常见的简化持有成本公式为：

F = S × e^((r + c - y) × T)

在该公式中，F 表示理论期货或远期价格。

S 表示加密货币或标的资产的当前现货价格。

r 表示所选期间的融资利率或无风险利率。

c 表示持有成本，例如托管成本、借贷成本、交易成本、保险成本、运营成本或其他与持有资产有关的成本。

y 表示持有资产带来的收益，例如质押收益、借贷收益、空投价值或其他经济上切实可行且可获得的持有收益。

T 表示距离到期的时间，通常以年为单位。

表达式 e 表示连续复利，在金融公式中很常见。

更简单的表达方式是：

期货价格 = 现货价格 + 净持有成本

净持有成本是持有资产的总成本减去持有收益。

如果持有成本高于持有收益，期货公允价格可能高于现货价格。

如果持有收益高于持有成本，期货公允价格可能低于现货价格。

这就是该模型可以解释加密期货市场正价差和逆价差的原因。

持有成本模型如何应用于加密货币

与石油、小麦或金属等传统商品不同，加密货币通常没有实体存储成本。

不过，加密货币仍有持有成本。

买入现货 Bitcoin 并持有至期货合约到期的交易者，可能需要承担融资成本、托管成本、交易手续费、钱包安全成本、抵押品成本和运营风险。

如果交易者借入资金购买加密资产，借款利率就会成为持有成本的一部分。

如果交易者使用稳定价值资产或法币资金，而这些资金原本可以在其他地方赚取利息，那么该资金的机会成本也需要考虑。

如果资产可以产生质押奖励或借贷收益，这些收益可能降低净持有成本。

但这些收益并非总是无风险的。

质押可能涉及锁定期、验证者风险、罚没风险、流动性风险或协议风险。

借贷收益可能涉及借款人风险、智能合约风险、抵押品风险和流动性风险。

因此，加密交易者在将收益简单视为持有成本的抵减项时应保持谨慎。

看似诱人的收益可能伴随教科书公式未能体现的风险。

持有成本模型为何重要

持有成本模型很重要，因为它为交易者比较现货价格和期货价格提供了合乎逻辑的方法。

如果不使用该模型，期货溢价可能看起来毫无规律，或完全由投机推动。

使用该模型后，交易者可以分析溢价是否反映融资成本、杠杆需求、抵押品稀缺、收益机会、波动性或市场失衡。

该模型还有助于交易者判断期货合约相对于现货是偏贵还是偏便宜。

如果期货价格远高于模型估值，交易者可能会进一步研究潜在的现金套利机会。

如果期货价格远低于模型估值，交易者可能会考虑反向现金套利逻辑，或调查市场是否出现压力迹象。

对于同时管理现货和衍生品仓位的加密基金、做市商、套利团队和高级交易者而言，该模型同样重要。

它有助于估算公允价值、管理基差风险、评估移仓成本，并比较不同合约的回报。

对普通加密用户而言，该模型也很有用，因为它可以解释期货敞口为何可能与单纯持有现货加密资产的表现不同。

现货价格、期货价格和基差

现货价格是当前立即买入或卖出加密货币的市场价格。

期货价格是根据合约设计，为未来某一日期的敞口、交割或结算约定的价格。

基差是期货价格与现货价格之间的差额。

简单的基差公式为：

基差 = 期货价格 - 现货价格

如果 Bitcoin 在现货市场的交易价格为 $100,000，而一份 3 个月期货合约的交易价格为 $103,000，那么基差为 $3,000。

如果基差为正，期货合约的交易价格就高于现货价格。

如果基差为负，期货合约的交易价格就低于现货价格。

CFTC 期货术语表将基差定义为商品现货价格与期货价格之间的差额。

在加密市场中，基差是了解衍生品市场情绪和杠杆敞口成本的重要指标之一。

较大的正基差可能表明市场对期货多头敞口的需求强劲。

负基差可能表明需求较弱、做空需求较高、短期市场承压，或持有收益强于持有成本。

持有成本与正价差

正价差是指期货价格高于现货价格，或远期期货合约的定价高于近期合约。

当持有加密资产的成本为正时，持有成本模型可以解释正价差。

例如，如果交易者必须支付融资成本才能买入并持有 Bitcoin，那么期货价格可能需要高于现货价格，以反映该成本。

如果许多交易者都希望获得杠杆多头敞口，期货溢价可能会进一步高于基本持有成本所能解释的水平。

CFTC 术语表将正价差描述为远期交割月份的价格逐步高于近期交割月份价格的情况。

在加密市场中，看涨期间常见正价差，因为交易者可能愿意为未来敞口支付更高价格。

但正价差并不能保证加密货币价格会上涨。

它仅表明当时期货价格高于现货价格或近期合约价格。

对于期货多头交易者而言，移仓至价格更高的远期合约可能会因正价差产生成本。

因此，持有成本模型对于理解移仓收益和基于期货的加密策略十分重要。

持有成本与逆价差

逆价差是指期货价格低于现货价格，或远期期货合约的定价低于近期合约。

当持有资产的收益高于持有成本时，持有成本模型可以解释逆价差。

在传统大宗商品市场中，这种收益通常称为便利收益。

在加密市场中，持有收益可能包括质押奖励、治理权、流动性获取、空投资格，或在去中心化应用中使用资产的能力。

CFTC 术语表指出，逆价差与正价差相反。

在加密市场中，市场承压时也可能出现逆价差，例如交易者更看重立即持有现货，或期货需求疲软。

如果交易者预期短期供应压力、强平风险或未来价格走低，也可能出现逆价差。

逆价差并不自动意味着该资产表现不佳或价格必然下跌。

它表示期货曲线的定价低于现货或近期合约。

与正价差一样，交易者应结合交易量、流动性、未平仓量、资金费率和整体市场状况来评估逆价差。

加密资产的持有成本组成部分

持有成本的第一项组成部分是融资成本。

融资成本体现用于购买或持有加密资产的资本成本。

如果交易者借入资金购买 Bitcoin，借款利率就会计入持有成本。

如果交易者使用自有资金，也可以考虑放弃在其他地方获取较低风险回报的机会成本。

第二项组成部分是托管和安全成本。

加密资产需要安全存储、私钥管理、钱包控制和运营保障措施。

大型交易者可能使用机构托管、类似保险的安排、多重签名系统和内部控制，这些措施会产生直接或间接成本。

第三项组成部分是交易成本。

其中包括交易手续费、网络手续费、提币手续费、结算成本和滑点。

第四项组成部分是资产持有带来的收益或利益。

其中可能包括质押奖励、借贷收入、协议激励或持有者可获得的其他收益。

第五项组成部分是风险溢价。

加密市场可能还需要考虑对波动性、流动性风险、监管不确定性、智能合约风险和结算风险的额外补偿。

这些因素使加密资产的持有成本分析比简单的利率公式更加复杂。

加密领域的持有成本模型示例

假设 Bitcoin 在现货市场的交易价格为 $100,000。

一份 3 个月期货合约将在 0.25 年后到期。

假设年化融资利率为 5%。

假设托管、交易和运营成本合计为每年 1%。

假设在此示例中，持有 Bitcoin 不会直接产生收益。

年化净持有成本为 6%。

使用简化公式计算，3 个月的持有成本约为 1.5%。

在考虑复利、价差、市场需求和其他摩擦因素之前，理论期货价格约为 $101,500。

如果实际 3 个月期货价格为 $105,000，市场溢价就远高于简单持有成本估算。

这可能表明市场对杠杆多头敞口的需求强劲、套利资金有限、波动性溢价较高，或存在其他市场摩擦。

如果实际期货价格为 $99,000，期货市场的交易价格就低于现货价格，尽管持有成本为正。

这可能表明期货需求疲软、现货需求强劲、市场承压或处于负基差环境。

该模型无法给出完美答案，但可以帮助交易者提出恰当的问题。

持有成本与现金套利

现金套利是一种策略，旨在当期货价格相对于现货和资产持有成本过高时从中获利。

交易者在现货市场买入加密货币，并以更高价格卖出期货合约。

随后，交易者持有现货资产直至期货合约到期，或直至基差收窄到足以平仓。

如果期货溢价高于总持有成本，交易者可能赚取价差。

不过，这种策略在加密市场并非无风险。

交易者必须管理抵押品、保证金追缴、托管、结算时间、交易手续费、网络手续费、流动性、税务处理和操作执行。

如果加密货币价格大幅上涨，即使现货资产增值，期货空头仓位也可能需要追加保证金。

如果交易者无法及时转移抵押品，期货仓位可能在到期前被强制平仓。

现金套利策略在理论上看似简单，但在加密市场波动期间执行起来可能很困难。

持有成本模型有助于估算机会，但策略能否在真实市场环境中持续运行，取决于风险管理。

持有成本与反向现金套利

反向现金套利采用相反的结构。

当期货价格相对于现货和持有成本模型过低时，可以考虑这种策略。

交易者可能卖出或借入现货资产，同时买入期货合约。

如果期货价格相对现货上涨，或价差在到期前收敛，交易者就有机会获利。

在加密领域，反向现金套利可能比现金套利更难，因为现货资产借入成本可能很高，甚至无法借到。

做空现货加密资产还可能涉及借贷利率、召回风险、抵押品要求和强平风险。

如果资产能够产生质押奖励或其他持有收益，做空者还可能承担额外的经济成本。

由于加密资产价格可能大幅上涨，如果现货空头一侧管理不当，反向现金套利仓位就可能面临风险。

这也是持有成本模型不应单独使用的另一个原因。

应将该模型与流动性分析、借币可用性、抵押品规划和压力测试结合使用。

持有成本与永续合约

持有成本模型最初是为有明确到期日的定期期货和远期合约设计的。

永续合约有所不同，因为它没有固定到期日。

相反，永续合约通常通过资金费用使合约价格接近现货价格。

关于加密市场永续合约的学术研究指出，永续合约在不涉及移仓或直接持有标的资产的情况下提供杠杆敞口，而资金费用有助于缩小永续合约价格与现货价格之间的差距。

在实际加密交易中，可以将资金费率视为定期产生的持有成本或持有收益。

如果多头交易者支付资金费用，持有永续合约多仓就会持续产生成本。

如果多头交易者收到资金费用，持有该仓位可能持续带来收益，但仓位仍有价格风险和强平风险。

持有成本的概念仍有助于用户理解永续合约价格为何可能偏离现货价格。

不过，定期期货和永续合约不应使用完全相同的公式分析。

定期期货价格会向结算价格收敛，而永续合约则依靠资金机制和市场激励。

持有成本、资金费率与杠杆

资金费率是加密衍生品中最明显的持有成本形式之一。

当杠杆多头需求强劲时，永续合约市场中的多头交易者可能向空头交易者支付资金费用。

当杠杆空头需求强劲时，空头交易者可能向多头交易者支付资金费用。

由于加密市场全天候交易，并会对全球新闻、流动性变化和价格动能作出反应，资金费率可能迅速变化。

持有成本模型有助于交易者将资金费用视为维持敞口的价格。

即使交易者判断加密资产的走势方向正确，如果资金成本过高且仓位变动过慢，仍可能亏损。

这在横盘市场中尤其重要。

如果资产价格变动不足以抵消资金费用和手续费，杠杆仓位的价值可能会随时间减少。

杠杆还会放大这一问题。

CFTC 虚拟货币风险提示警告称，杠杆虚拟货币产品可能放大亏损，因为交易者可能只需缴纳合约总价值的一部分作为保证金。

对加密用户而言，信息很明确：杠杆越高，持有成本越重要。

持有成本与质押收益

部分加密货币在用户锁定或委托代币以支持网络运行时，可能会提供质押奖励。

在持有成本框架中，质押奖励可以降低持有资产的净成本。

例如，如果某种权益证明资产的融资成本为 5%，而实际可获得的质押收益率为 3%，那么在计入其他成本之前，净持有成本可能约为 2%。

与没有持有收益的资产相比，较低的净持有成本可能会降低理论期货溢价。

不过，质押收益需要谨慎处理。

质押可能涉及锁定期、验证者表现、罚没处罚、流动性限制、税务复杂性、智能合约风险以及协议奖励率变化。

部分质押收益可能以同一种波动性资产支付，因此奖励的美元价值可能大幅波动。

持有成本模型可以计入质押收益，但用户不应将所有宣传的收益率都视为无风险收入。

现实的持有成本分析应对不确定的奖励打折，并计入获得这些奖励所涉及的风险和成本。

持有成本与稳定价值资产

加密市场常将稳定价值资产用作计价货币、抵押品或融资工具。

持有成本模型可能会考虑持有或借出稳定价值资产所能获得的收益，而不是用其购买现货加密货币。

如果稳定价值资产的收益率较高，购买并持有现货加密资产的机会成本也可能较高。

由于用于现货敞口的资本有更高的替代用途，这可能推高期货溢价。

不过，稳定价值资产也有自身风险。

用户应考虑储备质量、赎回机制、流动性、法律结构、智能合约设计和市场信心。

金融稳定委员会关于加密资产市场的政策建议讨论了加密资产活动相关风险，包括稳定币安排和市场诚信问题。

在持有成本分析中，不应将稳定价值资产视为与银行存款或政府证券完全相同。

应分别评估其收益和风险。

持有成本与加密借贷利率

加密借贷利率会影响持有成本，因为交易者可能借入资产或资金来建立现货和期货仓位。

如果借入加密资产的成本较高，做空现货资产就会更加昂贵。

如果借入稳定价值资产的成本较高，买入并持有现货加密货币也会更加昂贵。

借贷利率可能迅速变化，因为其往往受供需、抵押品质量、波动性和平台特定风险影响。

关于加密货币借贷池和利率的研究指出，加密借贷池可能涉及复杂的风险和定价问题，而非简单的固定利率借贷。

这很重要，因为交易者在估算持有成本时使用的当前借款利率，可能会在交易完成前发生变化。

按某一借款利率看似有利可图的现金套利交易，如果利率上升，吸引力可能会降低。

如果资产无法继续借入或借贷成本过高，反向套利交易可能难以执行。

因此，加密持有成本分析应纳入借贷可用性、利率稳定性、抵押品规则、强平门槛和交易对手风险。

持有成本与期货曲线形态

期货曲线展示不同到期日期的期货价格。

持有成本模型有助于解释曲线为何可能向上倾斜、向下倾斜或随时间改变形态。

向上倾斜的曲线通常意味着远期合约的交易价格高于近期合约。

当净持有成本为正或未来敞口需求强劲时，就可能出现这种情况。

向下倾斜的曲线通常意味着远期合约的交易价格低于近期合约。

当持有收益较高、现货需求强劲或期货需求疲软时，就可能出现这种情况。

平坦的曲线可能表明净持有成本较低，或市场力量使期货价格与现货价格保持接近。

在加密市场中，期货曲线可能迅速变化，原因包括波动性、资金条件变化、强平、宏观经济新闻、网络升级、代币解锁和市场情绪。

持有成本模型提供了一个基准，但实际曲线既反映理论定价，也反映实时市场压力。

交易者在根据期货曲线采取行动前，应结合未平仓量、交易量和现货流动性进行分析。

持有成本与移仓收益

移仓收益是将期货仓位从一份合约转至另一份合约时产生的收益或亏损。

如果交易者持有期货多仓且市场处于正价差，移仓时可能需要卖出较便宜的近期合约，并买入较贵的远期合约。

这可能带来负移仓收益。

如果市场处于逆价差，期货多头交易者可能卖出较贵的近期合约，并买入较便宜的远期合约。

这可能带来正移仓收益。

移仓收益是基于期货的加密敞口与现货加密敞口表现不同的原因之一。

如果用户预期基于期货的策略能与现货价格完全同步，当移仓成本降低表现时可能会感到意外。

持有成本模型有助于解释这些移仓成本的来源。

如果期货价格计入融资、托管和其他持有成本，期货多头持有者实际上可能通过期货曲线承担这些成本。

对于持有期货敞口数周或数月，而非日内交易的用户而言，这一点尤其重要。

持有成本与加密套利限制

理论上，如果期货合约相对于持有成本模型定价过高，套利交易者应卖出期货并买入现货，直至价差收窄。

如果期货合约定价过低，交易者则应买入期货并卖出或借入现货，直至价差收窄。

实际上，加密套利会受到现实摩擦因素限制。

抵押品可能无法在平台、钱包、托管方和结算系统之间即时转移。

在需求旺盛期间，区块链网络可能发生拥堵。

波动性上升时，保证金要求可能提高。

价差收敛之前，借贷成本可能发生变化。

一个市场可能有充足流动性，另一个市场却可能流动性不足。

运营管控可能会延迟转账、审批或对冲操作。

近期关于Bitcoin 市场隐含持有成本率和套利限制的学术研究讨论了分割的抵押品和保证金体系如何限制不同 Bitcoin 敞口形式之间的套利。

这些摩擦因素解释了为何即使期货溢价或折价相对于教科书中的公允价值看起来很大，也可能持续存在。

持有成本与风险溢价

纯粹的持有成本模型假设交易者可以高效地借贷、买卖、存储和交割资产。

由于这些假设在加密市场中并非总能成立，市场往往还包含额外的风险溢价。

期货溢价可能包含对波动性风险的补偿。

如果大额订单难以执行，溢价可能包含对流动性风险的补偿。

如果持有现货加密资产需要特殊安全措施，溢价可能包含对托管风险的补偿。

如果市场规则正在变化或尚不明确，溢价可能包含对监管不确定性的补偿。

如果市场承压时抵押品转移或区块链确认存在不确定性，溢价可能包含对结算风险的补偿。

这些风险溢价可能导致实际期货价格偏离模型给出的理想理论价格。

这并不意味着模型毫无用处。

这意味着应将模型用作基准，而不是完美的预测工具。

当实际期货价格与理论价格不同时，这种差异可能反映市场压力、杠杆需求和套利限制等有用信息。

持有成本与无套利定价

持有成本模型与无套利定价密切相关。

无套利定价是指，在考虑成本和风险后，经济收益相同的两种策略应具有相近的价格。

例如，买入现货加密货币并为其融资、持有至未来某一日期，可能产生与建立该日期期货合约相似的收益。

如果期货价格远高于买入并持有现货的成本，套利交易者可能会尝试获取其中的差价。

如果期货价格远低于买入并持有现货的成本，交易者可能会考虑反向交易。

CFA Institute 关于套利、复制和衍生品持有成本定价的阅读材料将衍生品定价与复制策略以及持有标的资产的成本和收益联系起来。

无套利定价在加密领域很有用，但并不完美，因为交易条件并非毫无摩擦。

手续费、借贷限制、托管风险、钱包延迟、智能合约风险和保证金规则都可能阻碍套利顺利进行。

因此，加密期货价格偏离理论公允价值的时间，可能会比交易者预期的更长。

交易者如何使用持有成本模型

交易者使用持有成本模型，估算期货合约相对于现货是偏贵还是偏便宜。

做市商可能使用该模型，根据公允价值估算来报出期货价格。

套利交易者可能使用该模型，判断基差是否足够大，是否值得进行现金套利。

基金经理可能使用该模型，比较持有现货加密货币与持有期货敞口的成本。

风险管理人员可能使用该模型，了解利率、借贷成本或质押收益变化对投资组合价值的影响。

散户交易者可能使用该模型，理解期货合约为何无法与现货价格完全一致。

该模型还有助于交易者避免错误假设。

正基差并不总是无风险收益。

负基差并不总是看跌的确定信号。

高资金费率并不总值得支付。

如果市场正在反映真实风险，期货折价也不一定意味着价格便宜。

该模型能提供分析框架，但仍需要判断。

持有成本模型的局限性

持有成本模型在加密市场中存在重要局限。

第一，该模型取决于对融资利率和持有成本的假设。

这些假设可能迅速变化。

第二，该模型可能无法充分反映流动性风险。

某个价格在理论上看似有吸引力，但大额交易可能难以按该价格执行。

第三，该模型可能无法妥善反映托管和运营风险。

安全转移加密资产可能涉及延迟、审批、安全检查和技术风险。

第四，该模型可能无法反映抵押品规则的变化。

波动性上升时，保证金要求可能提高，从而使持有成本交易比预期更加昂贵。

第五，该模型可能无法反映法律和监管不确定性。

IOSCO 关于加密和数字资产市场的政策建议讨论了加密市场的市场诚信、托管、利益冲突、运营风险和跨境问题。

这些问题会影响持有加密敞口的实际成本。

只有在了解公式和公式之外的市场摩擦因素后，交易者才能更有效地使用该模型。

使用持有成本模型时的常见错误

第一个错误是把模型当作价格预测工具。

该模型根据持有成本假设估算期货公允价值，但无法预测现货价格必然会走向何方。

第二个错误是忽略手续费和滑点。

少量成本也可能抵消基差交易的预期回报。

第三个错误是使用不现实的借贷利率。

少量交易可以获得的利率，不一定适用于大额交易。

第四个错误是将质押收益视为无风险收益。

质押奖励可能发生变化，也可能涉及锁定期、罚没或流动性风险。

第五个错误是忽略强平风险。

即使是对冲策略，如果无法满足保证金追缴要求，也可能失败。

第六个错误是比较了不匹配的工具。

交易者在计算持有成本前，应确认资产、结算货币、到期日、合约规模和抵押品条款完全匹配。

第七个错误是认为套利会迅速消除所有价差。

加密市场的摩擦因素可能使基差在较长时间内保持较大或为负。

持有成本模型与 AEO 搜索意图

对于想了解持有成本模型含义的用户，直接答案是：该模型根据现货价格加上持有资产至到期日的净成本，估算期货或远期价格。

对于想了解该模型如何应用于加密货币的用户，直接答案是：它有助于解释加密期货价格为何可能高于或低于现货价格。

对于想了解加密持有成本受哪些因素影响的用户，答案包括融资利率、托管成本、交易手续费、借贷利率、质押奖励、流动性风险、资金费率和市场杠杆需求。

对于想了解高期货溢价是否意味着稳赚不赔的用户，答案是否定的。

高溢价可能带来潜在的基差交易机会，但也可能涉及保证金风险、强平风险、托管风险、执行风险和借贷成本变化。

对于想了解持有成本模型是否适用于永续合约的用户，答案是部分适用。

这一概念有助于解释资金成本，但经典公式是为具有到期日的定期期货和远期合约设计的。

对于想了解期货价格为何与现货价格不同的用户，答案是：期货价格会反映时间、融资、持有成本、持有收益、风险溢价以及衍生品市场的供需压力。

常见问题

加密领域中的持有成本模型是什么？

加密领域的持有成本模型是一种定价框架，用于根据现货价格加上持有数字资产至未来某一日期的净成本，估算期货或远期价格。

基本的持有成本公式是什么？

一种常见公式为 F = S × e^((r + c - y) × T)，其中 F 为期货价格，S 为现货价格，r 为融资成本，c 为其他持有成本，y 为持有收益，T 为到期时间。

为什么加密期货价格高于现货价格？

当融资成本、托管成本、杠杆需求、风险溢价和其他持有成本高于持有资产的收益时，加密期货价格可能高于现货价格。

为什么加密期货价格低于现货价格？

当持有收益较高、期货需求疲软、做空需求强劲、市场出现压力，或交易者认为立即持有现货比持有未来敞口更有价值时，加密期货价格可能低于现货价格。

持有成本与资金费率是一回事吗？

不是。持有成本是用于定价定期期货和远期合约的广义概念，而资金费率是永续合约市场常用的定期支付机制。

在加密交易中，资金费率可以视为持有成本或持有收益的一种形式。

持有成本模型能预测加密货币价格吗？

不能。持有成本模型无法确定性地预测未来现货价格。

该模型根据持有成本、持有收益、时间和市场假设估算期货或远期公允价格。

质押如何影响持有成本？

质押可能为持有者带来奖励，因此可以降低净持有成本。

不过，质押奖励可能涉及锁定期、罚没风险、流动性风险和协议条件变化。

加密领域中的正持有收益是什么？

正持有收益是指持有某一仓位的收益高于其持有成本。

在加密领域，当质押奖励或收到的资金费用超过融资、托管和交易成本时，就可能出现正持有收益。

加密领域中的负持有收益是什么？

负持有收益是指持有某一仓位的成本高于其收益。

例如，如果借贷成本和资金费用超过所有持有收益，杠杆多头仓位就可能产生负持有收益。

交易者能否从持有成本差异中获利？

有些交易者会尝试通过基差交易、现金套利、反向现金套利或资金费率策略，从持有成本差异中获利。

这些策略存在风险，可能涉及保证金追缴、强平风险、抵押品转移延迟、手续费和流动性问题。

结论

持有成本模型是理解加密期货和远期价格与现货价格之间关系的重要框架。

该模型说明，期货价格可能反映融资成本、托管成本、交易成本、借贷成本、质押奖励、借贷收益、风险溢价和到期时间。

在加密市场中，该模型有助于用户理解基差、正价差、逆价差、移仓收益、资金成本和套利机会。

这一模型尤其重要，因为数字资产衍生品的交易价格往往高于或低于现货价格，这可能让新手感到困惑。

期货溢价并不自动意味着市场会上涨。

期货折价也不自动意味着市场会下跌。

两者都可能反映持有加密敞口随时间变化的经济因素。

该模型很有用，但并不完美。

加密市场存在多种摩擦因素，例如资金费率波动、托管风险、区块链延迟、智能合约风险、流动性缺口、抵押品规则变化和监管不确定性。

因此，交易者应将持有成本模型用作基准，而不是保证。

结合合理的风险管理，该模型有助于加密用户更好地判断期货定价、基差交易、杠杆仓位和长期衍生品敞口。