加密货币 ETF

什么是加密货币 ETF？

加密货币 ETF 是一种交易所交易投资产品，投资者可通过在受监管证券市场交易的份额，获得加密货币或相关资产的市场敞口。

这一术语通常用于指追踪加密资产价格、持有加密货币相关期货合约、投资加密货币关联企业，或将多种数字资产敞口组合在一个可交易产品中的产品。

在日常用语中，很多人会用“加密货币 ETF”泛指任何与加密货币相关的交易所交易产品。

在法律和监管语境中，这类产品的具体结构可能是 ETF、交易所交易商品信托或其他类型的交易所交易产品。

这种区别很重要，因为并非所有被称为加密货币 ETF 的产品都具有相同的法律保护、托管规则、税务处理方式或监管结构。

Investor.gov 对 ETF 的定义指出，ETF 是一种交易所交易投资产品，通常向 SEC 注册为开放式投资公司或单位投资信托。

Investor.gov 对交易所交易产品的说明指出，ETP 包括 ETF、交易所交易商品信托和交易所交易票据。

对于加密货币投资者而言，简单来说，加密货币 ETF 能让用户获得加密货币价格敞口，而无需直接管理区块链钱包、私钥、助记词或链上转账。

不过，持有加密货币 ETF 份额并不等同于在个人钱包中持有实际加密资产。

投资者持有的是投资产品的份额；产品结构则决定其持有哪些资产，以及份额价格与加密货币市场的走势有多接近。

加密货币 ETF 的运作方式

加密货币 ETF 将加密货币敞口打包为份额，投资者可在市场交易时段买卖这些份额。

产品可能持有现货加密货币、加密货币期货合约、现金工具，或与加密货币行业相关的证券。

现货加密货币产品旨在更直接地追踪标的加密资产的市场价格，因为产品会持有该资产，或采用围绕直接敞口设计的结构。

基于期货的加密货币 ETF 通过受监管的期货合约获得加密货币敞口，而不是直接持有该资产。

基于股票的加密货币 ETF 可能投资于参与区块链基础设施、加密货币挖矿、数字支付、托管、软件或其他加密货币相关业务的上市公司。

主题型加密货币 ETF 可能将多种加密货币相关敞口组合到一个投资组合中。

加密货币 ETF 的份额价格可能随产品持有的资产、合约或证券价值而涨跌。

产品还可能收取费用率，从而随着时间推移降低投资者的回报。

与其他交易所交易产品一样，加密货币 ETF 的交易价格可能略高于或低于其底层持仓价值。

这种差异称为溢价或折价。

ETF 的申购和赎回机制有助于使交易价格接近投资组合价值。

Investment Company Institute 的 ETF 基础知识页面指出，申购和赎回活动有助于 ETF 份额以接近底层投资组合价值的市场价格交易。

现货加密货币 ETF

现货加密货币 ETF 或现货加密货币 ETP 旨在提供与某种加密资产当前市场价格相关的敞口。

“现货”一词表示产品与该资产的当前市场价格挂钩，而不是与期货合约价格挂钩。

例如，现货比特币产品旨在反映比特币的价格走势，但需扣除费用及产品特定支出。

现货以太币产品旨在反映以太币的价格走势，但需扣除费用及产品特定支出。

SEC 于 2024 年 1 月通过SEC 关于现货比特币交易所交易产品的声明，宣布批准现货比特币交易所交易产品份额上市和交易。

SEC 还发布了与现货以太币交易所交易产品相关的材料，包括SEC 关于以太币类交易所交易产品的命令。

对于偏好使用传统证券账户的投资者而言，现货加密货币产品可以让他们更容易获得加密货币敞口。

这类产品也能减少直接管理私钥的需要。

即便如此，这类产品也无法消除加密货币市场风险。

如果标的资产大幅下跌，产品份额价格也可能大幅下跌。

投资者还应了解，产品可能不允许他们在链上使用加密资产。

例如，持有现货加密货币产品的份额通常并不意味着投资者可以将底层资产发送到钱包、在去中心化应用中使用、参与协议治理投票，或支付区块链交易费用。

基于期货的加密货币 ETF

基于期货的加密货币 ETF 通过期货合约获得敞口，而不是直接持有加密资产。

期货合约是按照特定条款在未来某个日期买卖资产的协议。

基于期货的加密货币 ETF 的表现可能与现货加密货币价格不同，因为期货市场涉及合约到期、保证金、抵押品和展期成本。

展期成本是指基金以较晚到期的合约替换即将到期的期货合约时产生的成本。

如果较晚到期的合约比近期合约更贵，基金的回报可能受到拖累。

如果较晚到期的合约比近期合约便宜，基金则可能从展期中受益。

这意味着基于期货的加密货币 ETF 可能无法完全匹配标的加密资产的长期回报。

Investor.gov 关于投资比特币期货基金的公告指出，与其他基金相比，使用比特币期货的基金可能具有独特特点并面临更高风险。

加密货币投资者需要注意，基于期货的敞口与现货敞口并不相同。

基金既会受到加密资产价格走势的影响，也会受到期货市场结构的影响。

加密货币 ETF 与直接持有加密货币的区别

加密货币 ETF 通过金融产品为投资者提供敞口，而直接持有加密货币则让用户掌控加密资产本身。

直接持有时，用户可以在链上发送加密货币，将其存放在自托管钱包中，与区块链应用交互，并掌控私钥。

持有加密货币 ETF 时，投资者通常无法将底层加密资产提取到个人钱包。

投资者持有的是产品份额，而不是区块链上的加密资产单位。

对于希望在熟悉的投资账户中获得价格敞口的投资者来说，加密货币 ETF 更简单。

但这也意味着投资者需要依赖产品结构、发起人、托管方、做市商、授权参与者以及证券市场的运作机制。

直接持有加密货币也有自身风险，包括助记词丢失、钱包被盗、转账失误、智能合约漏洞以及网络费用变化。

ETF 持有则会带来不同风险，包括费用、跟踪误差、溢价或折价风险、市场交易风险、托管集中风险和监管风险。

对每位投资者而言，任何一种方式都不一定更好。

更合适的选择取决于用户是否希望获得简单的价格敞口、链上效用、自托管、长期投资渠道或投资组合多元化。

加密货币 ETF 与加密货币信托的区别

加密货币 ETF 和加密货币信托都可能提供数字资产敞口，但两者的结构可能不同。

一些加密货币信托可能在公开市场交易，另一些则可能是仅向特定投资者开放的私人产品。

信托可能持有加密资产，并发行代表信托权益的份额。

根据具体结构，信托份额的交易价格可能大幅高于或低于信托所持加密资产的价值。

具有申购和赎回机制的 ETF 类结构可能有助于减少大幅溢价或折价。

因此，投资者应阅读产品文件，而不能只看产品名称。

法律结构、赎回流程、托管方式、费用和风险披露，比营销名称更重要。

加密货币 ETF 与加密货币共同基金的区别

加密货币 ETF 在整个交易日内交易，而共同基金通常在收市后每天定价一次。

加密货币 ETF 可能支持日内买卖、限价单和实时价格查询。

对于偏好收盘后定价和自动投资计划的部分长期投资者而言，加密货币共同基金可能更方便。

这两种结构都可能收取费用。

两者都可能使投资者面临加密货币波动性。

评估这两类产品时，都应查看基金招募说明书、风险披露、费用、持仓、策略和税务信息。

主要区别不在于哪种结构始终更安全，而在于产品的构建和交易方式。

投资者为何使用加密货币 ETF

一些投资者使用加密货币 ETF，是因为他们希望获得加密货币价格走势敞口，但不想创建钱包或管理私钥。

另一些投资者使用这类产品，是因为可以将其持有在传统投资账户中。

还有一些投资者会将其用于投资组合配置、短线交易或长期获取数字资产敞口。

加密货币 ETF 可能更容易纳入机构现有的报告、托管、合规和风险管理系统，因此机构也可能使用这类产品。

与直接通过钱包持有相比，顾问也可能觉得加密货币 ETF 更容易评估。

加密货币 ETF 可以提高加密货币的可及性，但更容易参与并不意味着资产安全或稳定。

Investor.gov 关于提供比特币和以太币敞口的 ETP 的公告提醒，所有 ETP 都存在财务损失风险；由于波动性较高，现货比特币或以太币产品的风险可能更大。

这一警告很重要，因为受监管的产品包装形式不会改变底层加密货币市场的性质。

加密货币 ETF 的优势

加密货币 ETF 可以让投资者通过熟悉的投资产品，更方便地获得加密货币敞口。

它可以免去投资者自行保存私钥的需要。

它可以提供标准化的产品文件、每日价格信息，以及受监管证券市场的交易渠道。

与频繁进行直接链上交易相比，它可能简化税务申报，但投资者仍需了解自身的纳税义务。

它可以让加密货币敞口更容易纳入更广泛的投资组合。

如果产品公布持仓、费用、净资产值和风险披露，也可以提高透明度。

对部分投资者而言，这些特点很有用，因为直接持有加密货币在技术操作上可能较为复杂。

对另一些用户而言，这些特点可能不那么有吸引力，因为产品不提供链上控制权。

加密货币 ETF 的风险

由于底层加密货币市场可能具有很高的波动性，加密货币 ETF 可能迅速贬值。

产品的交易价格可能高于或低于底层资产价值。

产品可能存在跟踪误差，即其表现可能无法准确匹配试图追踪的加密资产或指数。

基于期货的产品可能面临展期成本和期货市场因素的影响。

现货产品可能依赖安全托管、定价来源、流动性提供者和市场基础设施。

基于股票的产品可能同时受到股市和加密货币市场状况的影响。

杠杆型或反向加密货币 ETF 的风险可能尤其高，因为这类产品可能追求每日表现目标，而其长期表现可能与预期大不相同。

Investor.gov 关于杠杆和反向 ETF 的公告提醒，这类产品可能伴随更高的波动性和风险。

投资者还应考虑网络安全风险、监管变化、流动性压力、运营故障、市场操纵以及加密货币市场情绪骤变等因素。

ETF 结构可以让投资更方便，但无法消除大幅亏损的可能性。

加密货币 ETF 的托管

托管是现货加密货币 ETF 最重要的问题之一。

托管是指持有和保护底层加密资产，或控制这些资产的私钥的过程。

直接持有加密货币时，用户可能掌控私钥。

现货加密货币产品通常由产品的托管方或托管安排代表产品控制底层资产。

良好的托管做法可能包括冷存储、多人控制、硬件安全系统、访问权限限制、保险安排、审计和事件响应流程。

投资者应阅读产品文件，了解由谁持有资产、资产如何存储、保险可能承保或不承保哪些事项，以及发生安全事件时会如何处理。

托管也很重要，因为区块链交易确认后通常难以或无法撤销。

完善的托管框架可以降低运营风险，但无法消除所有风险。

加密货币 ETF 的申购和赎回

申购和赎回是允许大型金融参与者创建新 ETF 份额或赎回现有份额的流程。

申购时，授权参与者交付现金、证券、加密资产或其他获批的一篮子资产，以换取新发行的产品份额。

赎回时，授权参与者交回产品份额，以换取现金、资产或其他获批的一篮子资产。

这一机制有助于使 ETF 份额的市场价格接近底层资产的价值。

对于加密货币 ETP，申购和赎回方式可能尤其重要，因为加密货币市场持续交易，而证券市场有固定的交易时段。

2025 年 7 月，SEC 通过SEC 关于允许加密资产 ETP 进行实物申购和赎回的公告宣布，已批准允许多种加密资产 ETP 进行实物申购和赎回的命令。

实物申购和赎回可能让资产直接转移，而无需先兑换为现金，从而帮助某些产品更高效地运作。

不过，各产品的规则可能不同，因此投资者应阅读招募说明书和官方文件。

加密货币 ETF 的跟踪误差

跟踪误差是加密货币 ETF 的表现与其旨在追踪的资产、指数或策略表现之间的差异。

现货加密货币 ETF 可能因费用、市场时机、溢价、折价、托管成本、现金余额或定价差异而产生跟踪误差。

基于期货的加密货币 ETF 可能因合约展期、抵押品回报、期货曲线形态和管理费用而产生跟踪误差。

由于基于股票的加密货币 ETF 持有的是公司而非加密资产，其跟踪关系可能更加间接。

跟踪误差不一定总是很大，但长期来看可能产生影响。

投资者应将产品目标与实际持仓及历史表现进行比较。

溢价和折价

当加密货币 ETF 的市场价格高于其底层资产价值时，该产品可能以溢价交易。

当其市场价格低于底层资产价值时，该产品可能以折价交易。

交易所交易产品出现小幅溢价和折价很常见。

在市场波动、承压、流动性较低或突发新闻事件期间，可能出现较大的溢价和折价。

加密货币产品还可能面临额外的时段差异问题，因为加密货币市场全天候交易，而 ETF 市场可能只在证券市场交易时段开放。

这可能导致 ETF 的最新交易价格与实时加密货币市场价格之间出现差距。

投资者在市场波动期间使用市价单，实际成交结果可能不如预期。

限价单有助于控制最高买入价或最低卖出价，但不保证一定成交。

费用和支出

加密货币 ETF 通常收取年度费用率。

这项费用用于支付产品管理、行政管理、托管、指数授权、法律成本及其他运营支出。

费用会随着时间推移降低回报，长期持有者尤其应予以关注。

投资者还可能需要支付交易成本、买卖价差，以及金融服务提供商收取的账户费用。

低费用有帮助，但不应成为选择加密货币 ETF 的唯一因素。

投资者还应评估跟踪质量、流动性、托管、产品结构、税务处理和风险披露。

如果某产品流动性较差或跟踪误差较大，那么即使费用略低，也未必更好。

加密货币 ETF 的税务考量

加密货币 ETF 的税务处理取决于产品结构、投资者所在国家或地区、账户类型以及投资者自身的税务状况。

在美国，IRS 在许多直接持有情形下将数字资产视为应税财产。

IRS 数字资产页面指出，纳税人可能需要申报涉及数字资产的交易，数字资产收入也需要纳税。

ETF 投资者可能需要就资本利得、股息、利息、分配或 ETF 份额出售缴税。

基于期货的产品、商品类产品和股票 ETF 的税务结果可能有所不同。

税务规则可能发生变化，并且因司法管辖区而异。

投资者应查看产品的税务章节，并在需要时咨询合格的税务专业人士。

加密货币 ETF 的流动性

流动性是指投资者买卖份额时，不引起大幅价格变动的难易程度。

与交易量较低、买卖价差较大的加密货币 ETF 相比，交易量较高、买卖价差较小的产品可能更容易交易。

流动性还取决于底层加密资产、期货合约或投资组合持仓的流动性。

在正常市场情况下，产品可能交易顺畅。

市场承压时，价差可能扩大，溢价或折价也可能加大。

由于数字资产在全球范围内持续交易，加密货币市场的流动性可能迅速变化。

投资者在证券市场开盘或收盘附近交易时应保持谨慎，因为这些时段的价格发现可能不均衡。

哪些人可能会使用加密货币 ETF？

长期投资者可能会使用加密货币 ETF，为多元化投资组合配置有限的加密货币敞口。

短线交易者可能会通过受监管的市场产品，表达对加密货币价格走势的看法。

机构可能会使用加密货币 ETF，因为这类产品适用于现有的托管、合规、报告和投资组合会计系统。

初学者可能会使用加密货币 ETF，因为它免去了设置钱包和保护私钥的技术操作。

区块链原生用户可能更偏好直接持有加密货币，因为他们希望在链上使用资产。

风险承受能力较低的投资者可能完全避开加密货币 ETF，因为底层资产类别的波动性可能过高。

关键在于让产品符合投资者的目标、风险承受能力、投资期限和加密货币知识水平。

如何评估加密货币 ETF

首先，确认产品属于现货型、期货型、股票型、杠杆型、反向型还是多资产型。

然后查看产品的官方目标，了解其实际试图追踪的对象。

接下来查看持仓或敞口实现方式。

对于现货产品，应了解其托管、定价来源、费用、赎回规则和风险披露。

对于期货产品，应了解合约敞口、展期策略、抵押品和预期跟踪差异。

对于股票产品，应了解基金持有的公司，以及这些公司的业务与加密货币的实际关联程度。

之后比较费用率、买卖价差、交易量、管理资产规模，以及历史溢价或折价情况。

最后，阅读招募说明书中的风险章节。

招募说明书是最重要的文件之一，因为其中会说明产品策略、费用、风险、税务考量和运营结构。

关于加密货币 ETF 的常见误解

一种误解是，加密货币 ETF 通过受监管的证券市场交易，因此没有风险。

这是错误的，因为加密货币价格下跌时，产品仍可能贬值。

另一种误解是，持有现货加密货币产品等同于在个人钱包中持有加密货币。

这同样不正确，因为 ETF 投资者通常持有的是份额，而不是可以提取的区块链资产。

还有一种误解是，所有被称为加密货币 ETF 的产品在法律上都属于同一种基金。

Investor.gov 关于加密货币 ETP 的公告指出，现货比特币和以太币 ETP 的名称中可能使用 ETF 一词，或被公众称为 ETF，但它们可能并未根据《1940 年投资公司法》注册为投资公司。

另一种误解是，成本最低的产品总是最佳选择。

费用固然重要，但托管、流动性、跟踪质量、结构和税务处理同样重要。

加密货币 ETF 与监管

加密货币 ETF 的监管取决于产品结构和司法管辖区。

有些产品是注册投资公司。

有些产品是商品类信托或其他交易所交易产品。

有些产品使用期货合约，可能涉及额外的衍生品监管。

监管机构关注信息披露、托管、市场诚信、估值、投资者保护、交易规则和防范欺诈等方面。

由于数字资产出现的时间晚于传统证券和商品市场，加密货币 ETF 的监管仍在发展中。

SEC 加密货币特别工作组页面称，该工作组旨在明确联邦证券法如何适用于加密资产市场，并提出务实的政策措施。

监管变化可能影响哪些产品可以上市、产品如何运作、需要提供哪些披露，以及如何创建或赎回份额。

投资者应关注官方产品文件和监管机构的更新，而不要只依赖社交媒体评论。

加密货币 ETF 的优势和局限

加密货币 ETF 的主要优势是便捷。

投资者无需直接处理区块链交易，就能获得加密货币敞口。

第二个优势是透明度，因为许多产品会公布价格、持仓、费用和官方披露信息。

第三个优势是易于整合，因为加密货币 ETF 可能适用于现有投资账户和投资组合报告。

主要局限是缺乏链上效用。

ETF 份额通常无法用于支付 Gas 费、与智能合约交互，或通过区块链钱包转移价值。

第二个局限是产品层面的成本，因为费用和交易价差可能降低回报。

第三个局限是结构风险，因为产品可能无法完全追踪底层加密资产。

第四个局限是市场风险，因为加密资产可能在短时间内大幅上涨或下跌。

常见问题

加密货币 ETF 是什么意思？

加密货币 ETF 是一种交易所交易投资产品，通过可交易份额提供加密货币、加密货币期货、加密货币相关公司或数字资产策略的敞口。

加密货币 ETF 等同于持有加密货币吗？

不等同。加密货币 ETF 投资者通常持有的是产品份额，而不是个人钱包中的区块链资产。

什么是现货加密货币 ETF？

现货加密货币 ETF 或现货加密货币 ETP 采用与底层资产相关的结构，旨在更直接地追踪加密资产的当前市场价格。

什么是期货加密货币 ETF？

期货加密货币 ETF 通过加密货币期货合约获得敞口，而不是直接持有加密资产。

加密货币 ETF 会亏损吗？

会。加密货币价格可能具有很高的波动性，产品还可能面临费用、跟踪误差、流动性风险和市场交易风险，因此加密货币 ETF 可能亏损。

人们为什么购买加密货币 ETF？

人们购买加密货币 ETF，是因为他们希望更方便地获得加密货币价格敞口，而无需管理私钥、钱包、助记词或直接进行区块链转账。

加密货币 ETF 全天交易吗？

加密货币 ETF 通常在证券市场交易时段内交易，而底层加密货币市场则全天候持续交易。

加密货币 ETF 中的跟踪误差是什么？

跟踪误差是加密货币 ETF 的表现与其旨在追踪的资产、指数或策略表现之间的差异。

加密货币 ETF 适合初学者吗？

对于初学者而言，加密货币 ETF 可能比直接通过钱包持有加密货币更简单，但仍存在重大风险，需要仔细了解费用、结构和披露信息。

购买加密货币 ETF 前，投资者应检查哪些内容？

投资者应检查产品类型、持仓、费用、流动性、托管、跟踪方式、溢价或折价情况、税务章节和官方风险披露。

结语

加密货币 ETF 是一种通过交易所交易产品获取加密货币或加密货币相关市场敞口的便捷方式。

对于不想管理钱包、私钥或链上转账的投资者而言，它可以简化参与加密货币市场的方式。

不过，加密货币 ETF 不等同于直接持有加密货币。

它是一种具有自身结构、费用、风险、交易规则和税务考量的金融产品。

最重要的区别在于现货产品、基于期货的产品、基于股票的产品、杠杆产品和反向产品。

即便产品名称相似，不同结构的表现也可能各不相同。

投资者不应认为受监管的产品形式能够消除加密货币的波动性。

投资者应查阅招募说明书，了解敞口实现方式，比较成本，考虑流动性，并判断产品是否符合自身财务目标。

加密货币 ETF 可用于获取市场敞口和规划投资组合，但仍应像参与更广泛的加密货币市场一样，保持谨慎、做好研究并进行风险管理。