加密货币合约

什么是加密货币合约？

加密货币合约是一种衍生品合约，允许交易者对加密货币未来价格进行投机、对冲或管理市场敞口，而不必始终直接持有标的加密资产。

根据Investor.gov 对期货合约的定义，期货合约是指双方约定在未来某个日期以指定价格买入或卖出一定数量资产的协议。

在加密货币市场中，标的资产可以是数字资产、加密货币指数，或与一种或多种加密货币挂钩的基准价格。

加密货币合约应用广泛，因为它可以提供价格敞口、杠杆、风险管理、做空和交易灵活性。

但这类合约也存在风险，因为加密货币价格可能大幅波动，杠杆合约仓位可能迅速亏损。

买入加密货币合约的交易者通常会建立多头仓位。

合约价格上涨时，多头仓位可能获利。

卖出加密货币合约的交易者通常会建立空头仓位。

合约价格下跌时，空头仓位可能获利。

加密货币合约与现货加密货币交易不同：现货交易是在当前市场价格买卖加密资产本身。

合约交易则涉及价值基于加密资产预期价格或参考价格的合约。

这意味着合约交易者无需直接保管私钥、使用区块链钱包或在链上转移加密货币，也可能获得价格变动敞口。

不过，持有合约仓位并不等同于在自托管钱包中持有加密货币。

合约仓位是一种金融合约，并不代表直接控制区块链资产。

加密货币合约如何运作

加密货币合约通过让双方就加密货币或加密相关基准的价格敞口达成协议来运作。

一方建立多头仓位，另一方建立空头仓位。

如果合约价格朝有利于多头的一侧变动，多头获利，空头亏损。

如果合约价格朝有利于空头的一侧变动，空头获利，多头亏损。

许多合约都经过标准化，即合约规模、到期日、结算方式、最小变动价位和交易规则由市场或合约提供方设定。

CFTC 期货市场基础介绍页面说明，商品期货合约是指在未来某个日期买卖商品的协议。

加密货币合约可以现金结算，也可以按照合约规格中说明的其他方式结算。

现金结算是指交易者收取或支付合约价格与最终结算值之间的差额，而不是收到加密资产本身。

CFTC 关于虚拟货币风险的提示指出，根据合约条款，虚拟货币期货买方可能无权获得实际虚拟货币。

这一点很重要，因为许多新手会误以为加密货币合约总会交付加密货币。

在许多情况下，合约仅用于获得价格敞口和进行结算。

加密货币合约为何重要

加密货币合约之所以重要，是因为它为交易者提供了更多管理加密货币价格风险的方式。

长期持有者可以利用加密货币合约对冲短期价格下跌风险。

矿工、验证者、财务管理者或加密货币企业可以利用合约管理未来收入或资产负债表敞口。

短线交易者可以利用合约投机价格走势，而无需直接买入标的加密资产。

做市商可以利用合约管理现货市场和衍生品市场之间的库存风险。

机构投资者可能会使用受监管的合约，因为这类产品更容易纳入现有的风险、保证金、报告和合规体系。

加密货币合约还有助于价格发现，因为合约价格可以反映交易者对未来敞口的估值，并与当前现货市场价格进行比较。

当合约价格高于现货价格时，市场可能处于正向市场（Contango）。

当合约价格低于现货价格时，市场可能处于反向市场（Backwardation）。

这些市场状态可能反映资金成本、杠杆需求、市场预期、风险偏好、流动性和对冲压力。

加密货币合约与现货交易

加密货币现货交易是指按当前或接近当前的市场价格买卖实际加密资产。

加密货币合约交易是指买卖价值与加密资产或基准挂钩的衍生品合约。

持有现货资产的用户可能可以将加密货币提至钱包、在链上转账、用于去中心化应用，或直接持有。

持有合约通常不具备这些链上操作能力。

现货交易通常较简单，因为用户买入资产后会一直持有，直到卖出或转移。

合约交易则更复杂，交易者需要了解保证金、杠杆、强制平仓、结算、到期、资金费用、合约规模和风险控制。

如果资产价格跌至零，现货交易者可能损失投入的金额。

如果杠杆较高且市场走势不利，合约交易者的保证金可能迅速亏损。

在某些合约结构中，极端波动、流动性不足或市场突然跳空时，亏损可能超过预期。

因此，加密货币合约需要比基础现货买入更严格的风险管理。

加密货币合约的类型

固定到期日加密货币合约

固定到期日加密货币合约设有明确的到期日。

根据合约规格，合约可以按周、月、季度或其他周期到期。

到期前，交易者可以平仓、将仓位展期至更晚到期的合约，或持有至结算。

展期是指平掉临近到期的合约，并开立另一份到期日更晚的合约。

固定到期日合约在传统衍生品市场中很常见。

由于这类合约有明确的到期日，因此可用于对冲。

它也适合希望表达对未来特定时点加密货币价格看法的交易者。

加密货币永续合约

加密货币永续合约是一种类似期货、但没有固定到期日的衍生品合约。

这类产品通常称为永续期货或永续合约。

与固定到期日合约不同，永续合约不会自然到期并在某个未来日期结算。

相反，永续合约通常采用资金费率机制，使合约价格保持在接近标的加密资产现货价格的水平。

学术论文《永续合约基础》指出，永续合约在不需要展期或直接持有资产的情况下提供杠杆敞口，并通过资金支付缩小永续合约价格与现货价格之间的差距。

当永续合约价格高于现货市场价格时，多头交易者可能通过资金费机制向空头交易者支付资金费用。

当永续合约价格低于现货市场价格时，空头交易者可能通过资金费机制向多头交易者支付资金费用。

具体资金费率公式和支付时间表取决于合约设计。

永续合约在加密市场中很受欢迎，因为它灵活，交易者也无需管理合约到期事宜。

但这类合约也存在风险，因为杠杆、资金费用和突发强平事件可能造成重大亏损。

微型加密货币合约

微型加密货币合约的合约规模较小，允许交易者获得低于大型标准合约的名义敞口。

较小的合约规模有助于交易者更谨慎地调整仓位。

在测试策略或对冲规模较小的投资组合时，这也有助于风险管理。

CME Group 加密货币期货页面介绍了受监管的加密货币期货和期权产品，涵盖微型及更大规模的合约。

合约规模较小并不意味着合约交易没有风险。

它只会缩小每份合约的规模，杠杆和波动性仍可能导致快速亏损。

加密货币指数合约

加密货币指数合约跟踪的是一篮子加密资产或指数，而不只是单一资产。

指数合约可以提供更广泛的加密市场敞口，或覆盖其中某个特定领域。

这可能降低对单一资产价格走势的依赖。

不过，指数合约仍面临加密市场风险、流动性风险、基差风险和合约特定风险。

交易者在使用指数合约产品前应查看指数方法。

指数方法会说明纳入哪些资产、如何分配权重、指数多久再平衡一次，以及如何收集定价数据。

加密货币合约中的关键术语

多头仓位

多头仓位表示交易者预期合约价格会上涨。

如果价格上涨，多头仓位的价值可能增加。

如果价格下跌，多头仓位的价值可能减少。

空头仓位

空头仓位表示交易者预期合约价格会下跌。

如果价格下跌，空头仓位的价值可能增加。

如果价格上涨，空头仓位的价值可能减少。

合约规模

合约规模是指一份合约代表的标的敞口数量。

合约规模越大，每次价格变动带来的盈利和亏损也越大。

合约规模较小则便于更精细地调整仓位规模。

名义价值

名义价值是合约所控制敞口的完整市场价值。

例如，如果一份合约代表一定数量加密货币的敞口，其名义价值就以该数量乘以市场价格计算。

名义价值可能远高于交易者缴纳的保证金。

保证金

保证金是交易者为开立和维持合约仓位而必须缴纳的抵押品。

在合约交易中，保证金不同于购买资产所有权时支付的首付款。

保证金是一种履约保证，用于支持合约并覆盖可能的亏损。

CFTC 关于期货市场经济作用的说明指出，交易者建立期货仓位时必须缴纳初始保证金。

初始保证金

初始保证金是开立合约仓位所需的金额。

所需金额可能因产品、波动性、风险模型和市场规则而变化。

加密资产可能快速波动，因此加密货币合约交易者需要特别留意初始保证金。

维持保证金

维持保证金是保持合约仓位所需的最低保证金水平。

如果账户余额低于这一水平，根据平台和合约规则，交易者可能会收到追加保证金通知或面临强制平仓。

杠杆

杠杆允许交易者以较少的保证金控制名义价值更大的仓位。

市场走势有利时，杠杆可能放大收益。

市场走势不利时，杠杆也可能放大亏损。

高杠杆在加密货币合约交易中尤其危险，因为价格突然波动可能在交易者来得及反应前触发强制平仓。

强制平仓

当交易者的保证金不足以支持仓位时，系统会自动平仓，这一过程称为强制平仓。

强制平仓旨在降低亏损超过可用抵押品的可能性。

在波动剧烈的加密市场中，价格大幅变动时可能迅速触发强制平仓。

当许多杠杆仓位同时被平掉并造成更大的价格压力时，可能出现连环强平。

资金费率

资金费率是许多加密货币永续合约中的定期支付机制。

资金费有助于使永续合约价格更接近现货市场价格。

根据市场情况，多头可能向空头支付资金费用，反之亦然。

即使交易者对价格走势的判断正确，如果长期持仓且资金费用不利，也仍可能亏损。

基差

基差是合约价格与现货价格之间的差额。

基差为正，表示合约价格高于现货价格。

基差为负，表示合约价格低于现货价格。

利率、借贷需求、对冲活动、杠杆需求和市场情绪都可能导致基差变化。

未平仓量

未平仓量是尚未平仓或结算的合约总数。

未平仓量上升可能表明市场参与度增加。

未平仓量下降可能表明交易者正在平仓。

解读未平仓量时应结合价格和交易量，因为未平仓量本身无法反映方向。

保证金和杠杆如何影响加密货币合约

保证金和杠杆是加密货币合约既可能发挥强大作用、又可能带来危险的主要原因。

较小的价格变动也可能导致保证金出现较大比例的盈利或亏损。

例如，使用高杠杆的交易者可能因市场小幅不利波动而损失大部分仓位保证金。

即使之后大盘趋势转向交易者预期的方向，这种情况也可能发生。

波动出现的时机很重要，因为交易可能尚未有机会恢复，仓位就已被强制平仓。

加密市场全天候交易，因此周末、节假日和夜间也可能累积风险。

无法持续监控杠杆仓位的交易者，离开市场期间可能遭遇意外亏损。

优秀的合约交易者通常会在开仓前确定可接受的最大亏损。

他们也不会仅仅因为可以使用杠杆就使用杠杆。

可用杠杆是一种工具，并非建议。

加密货币合约的结算

结算是指在合约到期时或预定结算期间结束合约或计算合约价值的过程。

现金结算的加密货币合约会以现金或其他结算货币支付最终盈利或亏损。

实物交割合约则可能按照合约规则交付标的资产。

许多加密货币合约采用现金结算，但交易者应阅读合约规格，切勿想当然地假设结算方式。

结算规则可能影响临近到期时的价格走势。

一些交易者会在到期前平仓或展期，以避免结算风险。

另一些交易者可能会在临近到期时交易现货与合约价格之间的价差。

对冲者尤其需要了解结算方式，因为如果结算基准与被对冲的敞口不匹配，对冲效果可能不如预期。

利用加密货币合约进行对冲

对冲是指利用合约仓位降低现有或预期加密货币敞口的风险。

加密货币持有者可以做空合约，以降低潜在价格下跌的影响。

预计未来会收到加密货币的企业可以做空合约，以锁定更可预测的价值。

预计稍后买入加密货币的交易者可以做多合约，以降低买入前价格上涨的风险。

对冲可以降低风险，但也可能限制上涨空间。

如果持有者做空合约而现货价格上涨，现货持仓的收益可能会被合约仓位的亏损部分抵消。

如果合约未能紧密跟踪被对冲的具体资产或敞口，对冲也可能失效。

这称为基差风险。

基差风险在加密市场中尤为重要，因为在波动时期，不同资产、指数和定价来源的走势可能不同。

利用加密货币合约进行投机

投机是指建立仓位，以期从预期价格走势中获利。

预期价格上涨的投机者可能会做多加密货币合约。

预期价格下跌的投机者可能会做空加密货币合约。

投机可以增加市场流动性，但也可能给个人交易者造成重大亏损。

CFTC 关于虚拟货币交易风险的提示指出，虚拟货币期货和期权投机应被视为高风险行为。

对于使用短周期、高杠杆或凭情绪做决策的交易者，这一警告尤其重要。

投机者应了解，仅有正确的市场判断并不足够。

他们还需要管理仓位规模、规划止损、关注资金费用和强平风险，并制定明确的退出计划。

利用加密货币合约套利

套利是指尝试从相关市场之间的价格差异中获利。

在加密货币合约市场中，交易者可能比较现货价格、固定到期日合约价格和永续合约价格。

如果合约价格远高于现货价格，交易者可能会寻找基差交易机会。

如果永续合约资金费率异常高或低，交易者可能会寻找资金费率策略。

这些策略听起来简单，实际操作却并不容易。

套利交易者可能面临执行风险、手续费、资金费率变化、追加保证金、借贷限制、强平风险、结算风险和价格突然收敛等问题。

在加密市场中，许多交易者都会关注相同的价差，因此套利机会可能很快消失。

加密货币合约与市场波动性

加密货币合约可能影响并反映市场波动性。

许多交易者同向使用杠杆时，价格突然变动可能引发强制平仓。

强制平仓会迫使仓位关闭，可能进一步推动价格，并触发更多强平。

这可能形成称为连环强平的反馈循环。

未平仓量高、杠杆高和流动性薄弱都可能增加这一风险。

资金费率也可能反映多头或空头需求是否过度拥挤。

资金费率极度为正，可能表明多头仓位过于拥挤。

资金费率极度为负，可能表明空头仓位过于拥挤。

仓位拥挤并不保证行情反转，但可能增加价格大幅反向波动的风险。

加密货币合约的优势

加密货币合约可以灵活提供加密货币价格敞口。

交易者可以根据市场看法做多或做空。

合约可以用于对冲、投机、价差交易和风险管理。

合约可能减少直接托管加密资产的需要。

保证金可以让交易者以较少的前期抵押品控制名义敞口，因此合约有助于提高资金效率。

合约还可以通过反映交易者对未来敞口的估值，并与现货市场进行比较，帮助价格发现。

对进阶交易者而言，加密货币合约可以支持仅靠现货交易无法实现的复杂策略。

这些优势确实存在，但只有在交易者了解相关风险时才有意义。

加密货币合约的风险

加密货币价格可能双向大幅波动，因此合约面临市场风险。

保证金可能放大盈利和亏损，因此合约面临杠杆风险。

不利价格变动期间，仓位可能被强制平仓，因此合约面临强平风险。

永续合约的资金支付可能随时间降低回报，因此合约面临资金费用风险。

合约价格走势可能与现货价格不完全一致，因此合约面临基差风险。

部分合约在市场承压时可能出现价差扩大或订单簿变薄，因此合约面临流动性风险。

交易系统、数据源、保证金引擎或用户控制功能可能发生故障，因此合约面临操作风险。

不同司法管辖区的加密衍生品规则可能变化，因此合约面临监管风险。

盈利、亏损和申报义务可能取决于产品类型和当地法律，因此合约面临税务风险。

NFA 关于虚拟货币的投资者提示警告称，虚拟货币期货风险较高，可能不适合所有投资者。

加密货币合约与加密货币期权

加密货币合约和加密货币期权都属于衍生品，但运作方式不同。

合约会根据合约条款产生相应义务。

期权合约赋予买方权利，但不构成义务，买方可以在到期前或到期时以特定价格买入或卖出标的资产或合约。

期权买方需要为这项权利支付权利金。

合约仓位通常无需支付期权权利金，但需要保证金，并会随着价格变动持续产生盈利或亏损。

合约通常比期权更容易理解，因为其价值与标的价格的变动关系更直接。

期权可能更复杂，因为期权价格会受到波动性、时间损耗、行权价、到期日和利率影响。

这两种工具都可能有风险，尤其是在使用杠杆或缺乏明确计划时。

加密货币合约与加密货币 ETF

加密货币 ETF 是一种通过基金份额提供加密货币或加密相关资产敞口的交易所交易投资产品。

加密货币合约则是通过合约直接获得价格走势敞口的衍生品协议。

部分加密货币 ETF 可能会将加密货币合约纳入其投资策略。

Investor.gov 关于投资比特币期货基金的公告说明，投资比特币期货的基金可能具有独特特点，与其他基金相比风险也可能更高。

合约交易者直接管理合约，而 ETF 投资者持有基金或交易所交易产品的份额。

合约仓位可能让交易者更直接地控制杠杆、到期时间和做空敞口。

不想管理合约保证金或展期的投资者，可能会觉得 ETF 更简单。

两者都可能贬值，投资者都需要仔细审查产品结构和风险。

如何阅读加密货币合约规格

合约规格会说明加密货币合约的具体条款。

首先应查看标的资产或基准。

其次应查看合约规模，因为它决定名义敞口。

第三应查看报价货币，了解价格如何显示。

第四应查看最小变动价位，了解价格的最小变动幅度。

第五应查看到期日，或确认合约是否为永续合约。

第六应查看结算方式。

第七应查看保证金要求。

第八应查看交易时间安排。

第九应查看永续合约的资金费率计算方式。

第十应查看仓位限额或风险控制规则。

交易前阅读这些信息至关重要，因为名称相似的两种加密货币合约，其表现可能截然不同。

加密货币合约的风险管理

每次加密货币合约交易前，都应先考虑风险管理。

交易者应在开仓前确定最大亏损额度。

使用杠杆前，交易者应了解强平价格。

不要仅仅因为系统允许，就使用最高可用杠杆。

仓位规模应依据账户风险确定，而非情绪或兴奋程度。

交易者可以考虑使用止损单，但也应了解，在快速波动的市场中，止损单可能以更差的价格成交。

持有永续合约时，交易者应关注资金费率。

不要把全部资金集中在一个仓位中。

重大新闻、代币解锁、网络升级、宏观经济数据公布以及流动性突然变化期间，都应谨慎交易。

交易者还应保留足够的保证金缓冲，以免因正常市场噪音而被强制平仓。

最佳的风险计划是在市场出现意外走势时保护交易者的计划。

加密货币合约的税务考量

根据交易者所在司法管辖区和合约类型，加密货币合约可能产生应税收益或亏损。

受监管合约、离岸衍生品、永续合约、投资合约的基金以及直接加密货币交易，税务处理可能各不相同。

在美国，IRS 数字资产页面说明，纳税人可能需要申报数字资产交易，数字资产收入通常也需要纳税。

合约税务处理可能较复杂，因为某些合约的处理方式可能不同于直接持有加密货币。

交易者应详细记录开仓、平仓、手续费、资金支付、已实现收益、已实现亏损和账户结单。

任何交易加密货币合约的人都应查看当地税务规定，或咨询合格的税务专业人士。

加密货币合约交易中的常见错误

一个常见错误是使用过高杠杆。

高杠杆可能把正常的价格波动变成强制平仓事件。

另一个常见错误是忽视合约价格与现货价格之间的差异。

交易者可能判断对了现货市场方向，却因基差变化或资金费用而亏损。

另一个错误是持有永续合约，却不查看资金费率。

资金支付会随着时间累积并减少盈利。

另一个错误是不阅读合约规格就进行交易。

结算规则、合约规模和保证金规则都可能改变交易的实际风险。

另一个错误是在没有明确失效点的情况下，对亏损的杠杆仓位不断加仓摊平。

这可能增加强平风险，并导致情绪化决策。

另一个错误是因为交易界面看起来简单，就把加密货币合约当成游戏。

产品可能容易使用，但风险依然重大。

哪些人在使用加密货币合约？

短线交易者使用加密货币合约对价格走势建立方向性仓位。

对冲者使用加密货币合约降低未来价格变化的风险。

做市商使用加密货币合约管理相关市场之间的敞口。

投资组合管理者可能使用加密货币合约调整敞口，而不转移现货资产。

套利交易者可能利用加密货币合约交易现货、合约和永续市场之间的价差。

进阶交易者可能将加密货币合约用于价差交易、基差交易或资金费率策略。

新手可能会被杠杆吸引而尝试合约，但如果没有相关知识和严格的风险控制，合约通常并不适合新手。

如何评估加密货币合约是否适合你的策略

首先，问问自己是否了解合约的运作方式。

然后，评估自己是否能承受潜在亏损。

接下来，考虑你的策略是否确实需要杠杆。

之后，将合约与现货交易、期权、ETF 和其他敞口方式进行比较。

查看合约规模、保证金要求、交易手续费、资金费率、结算方式和流动性。

确认该产品在你所在司法管辖区是否受到监管。

确认自己是否了解收益、亏损和资金支付的税务处理方式。

最后，判断这笔交易是否有明确的入场点、失效点和退出计划。

如果其中任何一项不清楚，这个合约仓位可能风险过高。

常见问题

加密货币合约是什么意思？

加密货币合约是一种衍生品合约，允许交易者获得加密货币或加密相关基准未来价格的敞口，而不一定要直接持有标的加密资产。

加密货币合约和加密货币现货交易一样吗？

不一样。加密货币合约是基于价格敞口的合约，而现货交易是在当前市场价格买卖实际加密资产。

什么是加密货币永续合约？

加密货币永续合约是一种没有固定到期日的类期货合约，通常通过资金支付机制使其价格保持在接近现货市场价格的水平。

加密货币合约可以用于对冲吗？

可以。交易者可以建立合约仓位，对冲现有或预期的加密货币敞口，以抵消标的资产价格变动可能造成的部分亏损。

可以用加密货币合约做空加密货币吗？

可以。交易者可以利用加密货币合约建立空头仓位，并在合约价格下跌时有可能获利。

加密货币合约中的杠杆是什么？

杠杆允许交易者以较少的保证金控制更大的合约仓位，因此可能放大盈利和亏损。

加密货币合约中的强制平仓是什么？

当杠杆合约仓位的保证金不足以维持仓位时，系统会自动平仓，这一过程称为强制平仓。

加密货币合约中的资金费是什么？

资金费是许多永续合约采用的定期支付机制。根据永续合约价格与现货价格之间的差异，多头可能向空头支付，空头也可能向多头支付。

加密货币合约有风险吗？

有。加密货币合约同时涉及加密市场波动性、衍生品、杠杆、保证金要求、强平风险、资金成本和潜在的流动性压力，因此风险较高。

交易加密货币合约是否必须持有加密货币？

不一定。许多加密货币合约通过合约提供价格敞口，并可能在不交付实际加密资产的情况下进行结算。

交易加密货币合约前应查看哪些信息？

交易者应查看合约规模、保证金、杠杆、到期日、结算方式、资金费率、手续费、流动性、风险控制、税务处理，以及产品是否适合自己的策略。

总结

加密货币合约是一种强大的衍生品合约，允许交易者在不必始终直接持有标的资产的情况下，获得加密货币价格的多头或空头敞口。

合约可以用于投机、对冲、套利、投资组合管理和价格发现。

但加密货币波动性、杠杆、保证金、强制平仓、资金支付和基差变化也可能造成快速亏损，因此合约风险较高。

最重要的区别在于固定到期日合约和永续合约。

固定到期日合约有明确的结算日期，而永续合约没有固定到期日，通常依靠资金支付机制。

开仓前，交易者还应了解合约规模、名义价值、保证金、维持保证金要求、结算规则、未平仓量和资金费率。

当加密货币合约符合明确的策略和严谨的风险计划时，可能会发挥作用。

如果将其用于情绪化交易、过度使用杠杆或缺乏明确计划的投机，则可能十分危险。

应将加密货币合约视为进阶金融工具，而不是快速获利的捷径。

使用加密货币合约前，应阅读官方产品信息、了解合约机制并做好风险管理，再考虑潜在回报。