Do Kwon

Do Kwon 是谁？

Do Kwon，本名 Kwon Do-hyeong，是一名韩国加密货币企业家，也是 Terraform Labs 的联合创始人，曾主导 Terra 区块链生态系统的开发。

他凭借 TerraUSD（通常称为 UST）和旨在支持 UST 稳定性的加密资产 LUNA，成为去中心化金融领域最受瞩目的人物之一。

Do Kwon 也与加密货币史上规模最大的崩盘事件之一密切相关。

2022 年 5 月，UST 失去了原本与 1 美元挂钩的价值；原版 LUNA 代币的供应量则急剧膨胀，市值几乎归零。

美国当局估计，这场崩盘使全球投资者损失了超过 400 亿美元的资产。

在经历民事和刑事诉讼后，Kwon 于 2025 年 8 月承认共谋实施商品欺诈、证券欺诈和电信欺诈，以及另一项电信欺诈罪。

2025 年 12 月 11 日，联邦法官判处他 15 年监禁，并下令没收与其欺诈计划相关的超过 1,900 万美元所得。

美国司法部的量刑公告提供了其美国刑事案件最新确认的结果。

Do Kwon 为何在加密货币领域举足轻重

Do Kwon 之所以重要，是因为 Terra 崩盘改变了交易者、开发者、监管机构和机构评估稳定币及去中心化金融系统的方式。

崩盘发生前，UST 被宣传为一种去中心化稳定币，可通过与 LUNA 的算法关系维持接近 1 美元的价值。

该项目将稳定币与借贷、合成资产、支付和高收益储蓄产品结合，吸引了大量用户。

生态系统表面上的成功，让许多用户将 UST 视为储存美元计价价值的安全选择。

这场崩盘表明，即使一种代币被称为稳定币，它仍可能依赖脆弱的市场激励、中心化干预、集中的治理权，以及市场对另一种波动性加密资产的持续信心。

Kwon 一案还表明，当投资者收到重大虚假或误导性信息时，自动化软件和去中心化品牌并不能使创始人免受欺诈法律的约束。

对加密货币用户而言，他的经历带来了多方面的教训，包括稳定币储备、创始人影响力、代币供应量、不可持续的收益、治理透明度，以及技术主张与经核实表现之间的区别。

Terraform Labs

Terraform Labs 是 Do Kwon 于 2018 年共同创立的区块链公司。

该公司开发了 Terra 区块链和一系列加密产品，旨在构建链上金融系统。

其生态系统包括稳定币、支付技术、去中心化金融应用、合成资产、借贷产品和治理系统。

Kwon 担任 Terraform Labs 首席执行官，并成为该项目主要的公开发言人。

他经常将 Terra 宣传为一种去中心化金融经济体，可通过区块链技术提供支付、投资、储蓄和其他服务。

美国检方后来证实，Terraform 的多款主要产品并未按照 Kwon 对外描述的方式运行。

司法部关于 Kwon 认罪的记录介绍了涉及 UST、Luna Foundation Guard、Mirror Protocol、Chai，以及 Terra 区块链启动时创建资产的误导性陈述。

Terraform Labs 于 2024 年 1 月申请 Chapter 11 破产保护，之后法院批准了其清算计划。

该公司的原官方网站称，Terraform Labs 自 2024 年 9 月 30 日起一直在逐步结束运营。

原始 Terra 生态系统是什么？

原始 Terra 生态系统以一条区块链、一种名为 LUNA 的波动性加密资产，以及多种旨在追踪法定货币价值的稳定币为核心构建。

TerraUSD 是该生态系统中使用最广泛的稳定币，代币代码为 UST。

与由传统储备支持的稳定币不同，UST 的设计并非依靠银行或托管账户中等额的现金或短期政府债券提供全部支持。

相反，其设计主要依赖 UST 与 LUNA 之间的链上兑换关系。

按照协议设计，用户应能够将 1 UST 兑换为价值 1 美元的 LUNA。

用户也可以将价值 1 美元的 LUNA 兑换为新铸造的 1 UST。

这种铸造与销毁关系旨在创造套利机会，无论 UST 市场价格如何变化，都能推动其价格回到 1 美元附近。

Kwon 和 Terraform 将这一结构宣传为一种能够自我纠正的去中心化货币系统。

UST 和 LUNA 按照设计如何运作

当 UST 的交易价格高于 1 美元时，理论上用户可以销毁价值 1 美元的 LUNA 来铸造 1 UST。

随后，用户可以按较高的市场价格卖出新铸造的 UST，赚取少量利润。

这一操作会增加 UST 的供应量，预期可推动其市场价格回落至 1 美元附近。

当 UST 的交易价格低于 1 美元时，理论上用户可以低价买入 1 UST，再通过协议将其兑换为价值 1 美元的 LUNA。

兑换过程中，UST 会被销毁，同时生成新的 LUNA。

UST 供应量减少，预期有助于其恢复与美元挂钩的价值。

该系统依赖用户相信新铸造的 LUNA 能持续保有足够的市场价值和流动性，以承接赎回需求。

当市场对两种资产的信心同时下降时，这种机制可能导致 LUNA 供应量迅速增加，并带来更大的卖压。

这种反馈循环通常被称为稳定币死亡螺旋。

算法模型为何脆弱

Terra 模型将一种看似稳定的资产价值，与同一生态系统发行的波动性资产需求挂钩。

当需求增长，且用户愿意买入新铸造的 LUNA 时，UST 可能看起来保持稳定。

然而，大量赎回 UST 需要协议增发更多 LUNA。

LUNA 供应量增加可能压低其市场价格，这意味着要提供相同的美元价值，就必须增发更多 LUNA。

随后，LUNA 价格下跌可能削弱市场对 UST 的信心，因为 LUNA 是预期用于支持 UST 赎回机制的资产。

因此，该系统容易受到同时影响两种代币的信心危机冲击。

数学兑换规则即使在代码层面正常执行，仍可能造成经济上的破坏性后果。

这一区别很重要，因为智能合约能够正常运行，并不代表其背后的金融设计具有可持续性。

Anchor Protocol 与 UST 的增长

Anchor Protocol 是 Terra 生态系统内开发的一款借贷和储蓄应用。

用户可以在其中存入 UST，该协议宣传的年回报约为 20%。

高回报成为用户获取并持有 UST 的主要原因之一。

用户经常将 Anchor 视为加密货币储蓄产品，但存入的资产仍面临稳定币、智能合约、流动性、治理和协议风险。

这种收益并不等同于受存款保险保障的银行存款利息。

当借贷需求和协议收入不足以支撑宣传的回报时，项目会使用储备资金和激励措施来帮助维持该回报。

这引发了一个问题：该收益究竟来自可持续的经济活动，还是仅仅是为吸引资金而设计的临时补贴。

官方刑事案件摘要证实，Anchor 曾为存入的 UST 提供约 20% 的年回报。

2022 年春季，生态系统规模达到顶峰时，UST 和 LUNA 表面上的合计市值超过 500 亿美元。

2021 年 5 月 UST 脱锚

2021 年 5 月，UST 曾严重偏离美元挂钩价值，距离最终崩盘约有一年时间。

Kwon 曾公开表示，Terra Protocol 的自动市场激励机制已使 UST 恢复锚定。

美国检方后来证实，这一说法不实。

根据美国司法部的说法，Kwon 安排一家高频交易公司大量买入 UST，人为支撑其价格。

在协议未能自行恢复锚定后，这些买入帮助 UST 恢复了锚定。

对于那些试图判断稳定币机制是否经受住真实市场压力考验的用户而言，这项干预并未得到明确披露。

这一事件是欺诈案的核心，因为表面上的价格恢复进一步增强了市场对 UST 和 LUNA 的信心，并推动更多投资。

到 2022 年 5 月，UST 的规模已远超 2021 年脱锚时的水平。

当时市场规模已大到无法再通过之前的干预方式掩盖系统的根本弱点。

Luna Foundation Guard

Luna Foundation Guard（通常简称 LFG）最初被介绍为一个负责建立金融储备、以支持 UST 的组织。

其储备包括 Bitcoin 和其他加密资产，旨在市场承压期间提供额外保护。

Kwon 将 LFG 描述为由独立治理的组织。

美国检方后来表示，Kwon 同时控制 LFG 和 Terraform Labs，并将 LFG 作为 Terraform 的一个分支运作。

美国司法部还表示，Kwon 未经适当批准便作出重大财务决策，并挪用了数亿美元的 LFG 资产。

当局称，之后进行的交易被用于掩盖部分资金的来源、所有权、所在地和控制权。

此案说明，用户应核实稳定币储备由谁控制，而不能仅凭某个组织、钱包或公开仪表板的存在就作出判断。

只有当储备资产真实存在、仍可使用、治理透明，并且能够按照明确规则部署时，储备才有意义。

Mirror Protocol 与去中心化主张

Mirror Protocol 是一款应用，允许用户创建并交易旨在追踪上市股票价格的合成加密资产。

Kwon 曾表示，Mirror 以去中心化方式运行，Terraform Labs 并不控制其治理。

美国检方后来证实，Kwon 和 Terraform 实际上暗中控制着该应用。

他们还使用自动交易程序操纵合成资产价格，并夸大用户数据，以制造项目已被广泛采用的误导性印象。

这些调查结果表明，治理代币和公开投票界面并不会自动让一款应用实现去中心化。

用户需要考察代币集中度、管理密钥、开发者影响力、投票参与情况、国库控制权，以及内部人士操作隐藏账户的能力。

协议可能使用去中心化技术，但重要决策和市场活动仍由少数人控制。

Chai 支付相关主张

Chai 是一款韩国支付应用，Terraform 曾将其宣传为 Terra 区块链在现实世界中得到应用的证据。

Kwon 声称，Terra 区块链处理了与 Chai 相关的数十亿美元交易。

检方证实，Chai 支付实际上通过传统金融网络处理，而非通过 Terra 区块链处理。

Terraform 将交易信息复制到区块链上，制造 Terra 处理了相关底层支付的假象。

这一误导性说法有助于将 Terra 描绘成一个在日常商业活动中得到广泛采用的区块链。

案件这一部分凸显了记录代表某笔交易的数据，与实际通过区块链结算支付之间的区别。

加密货币用户应核实所谓的合作究竟涉及实际生产环境中的结算、有限的技术测试、数据镜像、营销合作，还是仅计划中的集成。

2022 年 5 月 Terra 崩盘

2022 年 5 月，UST 再次开始失去原本与 1 美元挂钩的价值。

随着用户试图退出系统，大量 UST 被兑换为新铸造的 LUNA。

供应量迅速扩张，对 LUNA 价格造成巨大压力。

随着 LUNA 贬值，协议为了将每个 UST 兑换为价值 1 美元的 LUNA，需要增发更多 LUNA。

这一循环不断加速，最终市场信心和流动性基本消失。

UST 的价格远低于 1 美元，原版 LUNA 也几乎失去了全部价值。

由于代币通胀极端，且存在安全方面的担忧，验证者应对期间 Terra 区块链一度暂停运行。

据美国司法部称，此次崩盘造成投资者损失超过 400 亿美元。

一些用户曾将资金视为储蓄，因为他们相信稳定币会维持在 1 美元附近，结果却蒙受损失。

此次崩盘还波及去中心化应用、流动性池、借贷仓位、代币持有者，以及与 Terra 生态系统相关的其他加密项目。

Terra Classic、LUNC 和 USTC

原始 Terra 区块链在崩盘后继续运行，但更名为 Terra Classic。

原始 LUNA 资产更名为 Luna Classic，代币代码改为 LUNC。

UST 更名为 TerraClassicUSD，代币代码改为 USTC。

更名后，USTC 并未自动恢复与 1 美元挂钩的稳定价值。

此前连接 LUNC 和 USTC 的铸造与销毁市场兑换机制已被停用。

官方Terra 迁移文档说明了原始 Terra Classic 网络与较新的 Terra 区块链之间的区别。

LUNC 和 USTC 与较新的 LUNA 代币是不同的资产。

转移任何 Terra 相关加密货币之前，用户应核实区块链、代币代码、合约代币或原生资产类型，以及目标地址。

社区继续活跃，并不能弥补历史损失，也不意味着 USTC 等于 1 美元。

新的 Terra 区块链

崩盘后，Kwon 提议创建一条不再采用失败的 UST 稳定币机制的新 Terra 区块链。

该计划经治理流程批准，新网络于 2022 年 5 月上线。

较新的区块链使用 LUNA 作为原生质押资产和手续费资产。

原始区块链并未被彻底抹去，而是以 Terra Classic 的名称继续运行。

因此，将这一事件描述为一次简单的软件更新可能会产生误导。

此次变化创建了两条相互独立的网络，它们拥有不同的资产、历史、社区和经济状况。

新的 LUNA 代币并非 2022 年 5 月崩盘期间经历恶性通胀的同一资产。

持有新的 LUNA 也不代表拥有 Terraform Labs 的所有权，更不构成对旧 UST 和 LUNA 损失的法律赔偿保证。

Do Kwon 在黑山被捕

在有关 Terra 崩盘的调查完成前，Kwon 离开了韩国。

2023 年 3 月 23 日，他在黑山试图持假护照出境时被捕。

在各方审议相互竞争的引渡请求期间，他因旅行证件相关罪行在黑山遭到起诉并被监禁。

美国和韩国均要求引渡他，以处理与 Terra 案有关的事项。

2024 年 12 月 31 日，黑山最终将他引渡至美国。

2025 年 1 月 2 日，他在曼哈顿联邦法院出庭。

司法部的引渡公告介绍了相关指控，以及将他移交美国的国际合作过程。

SEC 民事案件

美国证券交易委员会（SEC）于 2023 年 2 月对 Terraform Labs 和 Do Kwon 提起民事诉讼。

2023 年 12 月，联邦法院裁定他们在未注册交易中发行和出售某些加密资产证券，须承担责任。

2024 年 4 月，陪审团经审理后，一致裁定 Terraform Labs 和 Kwon 涉及证券欺诈。

案件涉及关于 UST 稳定性，以及 Terra 区块链是否用于商业交易结算的虚假陈述。

2024 年 6 月，法院批准和解协议，要求 Terraform 和 Kwon 支付总额超过 45 亿美元的财务补救款项。

Terraform 应承担的部分包括追缴违法所得、判前利息和民事罚款；Kwon 同意个人承担超过 2 亿美元的财务补救款项。

SEC 关于最终民事和解的公告说明了判决以及 Terraform Labs 计划结束运营的相关安排。

Kwon 还被永久限制，不得违反相关欺诈和注册条款。

判决包括对高管和董事任职资格的限制，限制他在上市公司担任特定领导职务。

刑事认罪

被引渡至美国后，Kwon 最初表示不认罪。

2025 年 8 月 12 日，他改变答辩，对两项联邦刑事指控认罪。

第一项指控涉及共谋实施商品欺诈、证券欺诈和电信欺诈。

第二项指控涉及实施电信欺诈。

作为认罪协议的一部分，Kwon 同意没收超过 1,900 万美元的所得，其中包括与 Terraform 及其加密货币相关的权益。

这项认罪协议免除了就协议涵盖的指控进行完整刑事审判的必要。

这也使该刑事案件有别于此前的民事判决，后者采用了不同的程序、处罚和标准。

民事处罚通常涉及财务或职业方面的后果，而刑事定罪可能导致监禁和没收财产。

Do Kwon 的监禁刑期

2025 年 12 月 11 日，美国地区法官 Paul A. Engelmayer 判处 Do Kwon 15 年联邦监禁。

该刑罚涵盖电信欺诈，以及共谋实施证券欺诈、商品欺诈和电信欺诈。

法院还下令没收超过 1,900 万美元的犯罪所得。

这一刑期长于检方根据认罪协议同意建议的 12 年刑期。

这项 15 年判决是与 Kwon 和 Terra 欺诈案有关的最新确认美国刑事判决结果。

其他司法管辖区的任何独立诉讼、羁押安排、囚犯移交决定或法律主张，均由各自的法律和程序管辖。

刑事判决并不能保证 Terra 崩盘中受影响的每个人都能收回全部损失资金。

受害者能否获得赔偿，取决于可用资产、法律优先顺序、经批准的索赔、清算成本，以及由法院监督的分配程序。

Terraform Labs 破产与投资者索赔

Terraform Labs 于 2024 年 1 月在美国申请 Chapter 11 破产保护。

破产法院于 2024 年 9 月批准清算计划。

该计划建立了出售或分配剩余资产，以及处理债权人和受损加密货币用户索赔的流程。

SEC 面向 Terraform 受损投资者的信息页面称，Kwon 必须向破产财产至少转入 2.043 亿美元。

这些资产包括现金、指定加密资产，以及与 Luna Foundation Guard 相关的资产。

提交加密资产损失索赔的主要截止日期已延长至 2025 年 5 月 16 日。

未在适用截止日期前提交有效索赔的人，可能无法通过该索赔类别获得分配。

用户应警惕冒充索赔管理人、监管机构、律师事务所或破产代表的资产追回骗局。

合法的索赔流程不需要用户提供钱包助记词或私钥。

Do Kwon 案为何对稳定币具有重要意义

Do Kwon 案表明，稳定币风险并不局限于代币暂时偏离其目标价格。

用户必须评估储备质量、赎回流程、稳定机制、治理控制权、市场流动性，以及发行方或开发团队作出的披露。

算法稳定币可能依赖市场参与者在危机期间继续认可另一种代币的价值。

储备支持型稳定币则可能依赖储备托管方、资产质量、法律权利、审计和赎回渠道。

任何一种模式都不会仅仅因为使用了区块链技术就变得安全。

Terra 崩盘还表明，高市值并不能证明某项资产能够承受大规模赎回。

市场价值按当前交易价格计算，但并不代表每位代币持有者的代币都由受保护账户中的现金支持。

给加密货币用户的教训

加密货币用户不应把稳定币这个名称当作资产必然保持稳定的证明。

用户应了解什么因素支撑代币价格，以及大量持有者同时尝试赎回或卖出时会发生什么。

应将高额宣传收益与实际借贷需求、协议收入、补贴、储备和代币激励进行比较。

远高于一般低风险利率的回报，通常意味着存在额外风险、临时激励，或两者兼有。

用户还应调查谁控制治理密钥、储备钱包、开发公司、基金会和做市安排。

对于去中心化的主张，应根据实际控制权加以检验，而不是直接将其视为营销标签。

独立审计可能有帮助，但用户还应了解审计机构由谁选定、审查了哪些数据，以及报告是否涵盖正在讨论的具体风险。

仓位规模也很重要，因为即使是广泛使用的加密资产，也可能迅速失效。

分散托管方式，并避免过度集中持有单一稳定币，可能有助于降低单一系统故障的影响。

冒充 Do Kwon 与资产追回骗局

诈骗者可能利用 Do Kwon 的姓名、Terra 品牌、破产术语，或秘密赔偿等说法，来针对已经蒙受损失的人。

诈骗者可能承诺提供特别空投、退还 UST、追回 LUNA、支付法律和解款，或开放被扣押资产的访问权限。

受害者可能被要求连接钱包、签署授权、支付激活费用，或泄露助记词。

法院、监管机构、破产管理人或正规律师都不需要私钥来核实普通索赔。

用户应通过法院、SEC 或破产管理人的官方记录获取索赔信息，而不要轻信主动发来的消息。

发送给资产追回骗局的加密货币交易通常不可撤销，还可能使已经受到原始崩盘影响的人遭受进一步损失。

常见问题

Do Kwon 是谁？

Do Kwon 是韩国人，也是 Terraform Labs 的联合创始人和前首席执行官。Terraform Labs 开发了原始 Terra 区块链、UST 和 LUNA 生态系统。

Do Kwon 因何闻名？

他因创建和推广 Terra 生态系统，以及在 2022 年 5 月崩盘产品相关欺诈中的角色而闻名。

TerraUSD 是什么？

TerraUSD（UST）是一种算法稳定币，旨在通过与 LUNA 的铸造和销毁关系维持 1 美元的价值。

UST 为什么崩盘？

大量赎回、信心下滑、市场支持不足以及 LUNA 供应量迅速增加，共同导致 UST 崩盘，其稳定机制陷入死亡螺旋。

原版 LUNA 后来怎么样了？

原版 LUNA 经历了极端的供应量膨胀，之后更名为 Luna Classic，代币代码改为 LUNC。

USTC 是什么？

USTC 是 Terra Classic 区块链上原始 UST 代币的更名版本，不应假设其价值等于 1 美元。

新的 LUNA 与原版 LUNA 是同一种资产吗？

不是。较新的 LUNA 是崩盘后推出的另一条 Terra 区块链的原生代币；原始代币现在称为 LUNC。

Do Kwon 被定罪了吗？

是的，他于 2025 年 8 月承认涉及欺诈的两项美国联邦刑事指控。

Do Kwon 被判处多少年监禁？

2025 年 12 月 11 日，他被判处 15 年联邦监禁。

Do Kwon 被下令没收多少资产？

刑事法院下令没收与其非法计划相关的超过 1,900 万美元所得。

是否还有民事案件？

有。SEC 获得了陪审团作出的欺诈裁决，并达成民事和解，要求 Terraform Labs 和 Kwon 支付总额超过 45 亿美元的补救款项。

Do Kwon 在哪里被捕？

2023 年 3 月，他在黑山试图持假护照出行时被捕。

Do Kwon 何时被引渡至美国？

黑山于 2024 年 12 月 31 日将他引渡至美国。

Terra 区块链是否永久停止运行？

没有。原始网络以 Terra Classic 的名称继续运行，崩盘后还推出了一条独立的新 Terra 网络。

创建新的 Terra 链是否偿还了所有受害者？

没有。推出新链并分发新代币，并不保证曾在 UST 或原版 LUNA 中蒙受损失的人能够获得全额赔偿。

Terraform Labs 目前仍在正常运营吗？

没有。Terraform Labs 已进入破产程序，并根据法院批准的清算流程逐步结束运营。

原 UST 持有者现在还能提交破产索赔吗？

提交加密资产损失索赔的主要截止日期为 2025 年 5 月 16 日，用户应查阅官方案件记录，确认是否仍有适用于自身情况的法律途径。

UST 是否由银行中的美元支持？

不是。UST 主要依赖与 LUNA 的算法兑换关系，而非由银行存款或等值传统资产构成的 1:1 全额储备。

Anchor Protocol 是什么？

Anchor 是 Terra 上的一款借贷应用，为存入的 UST 提供约 20% 的年回报。

Luna Foundation Guard 是什么？

Luna Foundation Guard 被宣传为一个持有加密储备、用于支持 UST 的独立组织，但美国当局证实 Kwon 与 Terraform 一同控制着该组织。

Mirror Protocol 是什么？

Mirror Protocol 是 Terra 上的一款合成资产应用。Kwon 和 Terraform 对其去中心化程度、采用情况和市场活动作出了误导性陈述。

Do Kwon 或 Terraform 能撤销旧的区块链损失吗？

不能。他们无法简单撤销已确认的交易，也无法恢复 UST、LUNC 或其他 Terra 相关资产此前的市场价值。

Terra 崩盘带来的主要教训是什么？

主要教训是：应根据储备、激励、治理、流动性和实际运营证据，检验稳定币品牌、高收益、高市值和去中心化主张。

结语

Do Kwon 是加密货币史上的重要人物，因为他共同创立了 Terraform Labs，并主导 Terra 生态系统的开发和推广。

Terra 的 UST 稳定币和 LUNA 代币曾发展成表面价值超过 500 亿美元的系统，随后于 2022 年 5 月崩盘。

这场失败暴露了算法稳定币设计、不可持续的金融激励、储备治理和去中心化主张方面的弱点。

它还给相信 UST 能作为可靠美元计价资产使用的用户造成了严重损失。

民事诉讼最终作出欺诈裁决，并要求 Terraform Labs 和 Kwon 承担总额超过 45 亿美元的财务补救款项。

刑事诉讼以 Kwon 认罪告终，他被判处 15 年联邦监禁，并被下令没收超过 1,900 万美元。

Terraform Labs 已进入清算程序；原始 Terra 区块链以 Terra Classic 的名称独立运行，而较新的 Terra 网络使用另一种 LUNA 资产。

在转账或评估市场信息前，加密货币用户应区分 USTC、LUNC 和较新的 LUNA。

Do Kwon 案仍是一个鲜明警示：区块链代码、创始人的信心、高收益和快速增长，无法取代透明的储备、真实的信息披露、独立核验和审慎的风险管理。