交易所保证金

加密货币交易中的交易所保证金是什么？

交易所保证金是加密货币交易场所要求交易者在开立杠杆现货、期货、永续合约、期权或其他衍生品仓位时存入并维持的抵押品。

它可作为应对潜在交易亏损的财务保障，并帮助交易场所管理交易者无法履行义务的风险。

交易所保证金通常不代表仓位的全部价值。

相反，它让交易者能够以较少的抵押品控制规模更大的加密资产市场敞口。

这种关系会形成杠杆，而杠杆可能同时放大潜在盈利和亏损。

例如，交易者存入 1,000 USDT 作为保证金后，可能能够开立名义价值超过 1,000 USDT 的仓位，具体取决于产品、杠杆限制和交易场所规则。

交易者仍需根据仓位的全部规模承担盈亏，而不只是根据已存入的保证金承担盈亏。

CFTC 期货术语表指出，交易所会为期货合约设定初始保证金和维持保证金水平，而中介机构可能要求客户提供更多保证金。

在加密货币市场中，交易所保证金的具体含义取决于交易者使用的是借入现货资金、到期日固定的期货合约、永续合约、期权，还是其他杠杆产品。

交易所保证金如何运作

交易所保证金通过在交易者与杠杆仓位带来的风险之间设置抵押品发挥作用。

开仓前，交易场所会根据仓位规模、所选杠杆、合约类型、抵押资产和当前风险规则，计算所需保证金。

开仓后，交易场所会持续或定期根据加密货币市场波动重新计算仓位价值。

盈利通常会增加账户的保证金权益，亏损则会使其减少。

如果可用保证金低于规定的维持保证金水平，交易者可能需要追加抵押品、减少仓位，或面临强制平仓。

在波动性较高、流动性较低、市场仓位集中或风险异常期间，交易场所也可能提高保证金要求。

由于加密货币市场持续交易，保证金计算可能全天候进行，而非只在传统日间交易时段进行。

这意味着交易者睡觉或离开交易屏幕时，杠杆仓位也可能接近强平价格。

保证金系统旨在于亏损超过交易者可用抵押品和交易场所亏损控制系统所能承受的范围之前，平掉高风险仓位。

不过，极端价格跳空或流动性不足仍可能导致亏损超过预期。

交易所保证金与杠杆

交易所保证金与杠杆密切相关，但两者并不相同。

保证金是用于支持仓位的抵押品。

杠杆是仓位总敞口与分配给该仓位的抵押品之间的比例。

一个价值 10,000 USDT 的仓位若由 2,000 USDT 保证金支持，那么相对于该抵押品，其敞口为 5 倍。

杠杆越高，通常所需初始保证金越少，但较小的不利价格波动也可能耗尽可用保证金。

相同仓位规模下，较低杠杆需要更多抵押品，但强平价格通常会离开仓均价更远。

NFA 关于虚拟货币期货的提示警告称，与最初存入的金额相比，杠杆期货可能造成巨大亏损。

因此，交易者应根据可接受的亏损和市场波动性选择杠杆，而不是选择所提供的最高杠杆倍数。

交易所保证金与名义价值

名义价值是杠杆仓位所代表的市场总敞口。

交易所保证金则是支持该敞口的抵押品。

例如，某个加密货币期货多头仓位包含 2 个单位的资产，资产价格为 40,000 USDT，则名义价值为 80,000 USDT。

即使该仓位需要 8,000 USDT 的初始保证金，交易者的盈亏仍按照 80,000 USDT 的敞口计算。

在这个简化示例中，价格出现 5% 的不利变动，将在手续费和其他成本之前造成 4,000 USDT 的亏损。

虽然底层资产只变动了 5%，这笔亏损仍相当于原始保证金的一半。

因此，交易者应根据名义价值计算仓位风险，而不应认为保证金存款就是实际交易金额。

交易所保证金与账户余额

账户余额是交易者账户中记录的总价值，可能尚未计入部分未实现盈亏。

保证金余额或保证金权益通常反映计入相关盈亏和费用后，可用于支持杠杆仓位的资金。

可用保证金是交易场所为未平仓仓位和订单预留抵押品后剩余的金额。

如果大部分抵押品已经用于支持杠杆敞口，交易者的账户余额可能为正，但可用保证金很少。

即使账户中仍有资产，可用保证金不足时，交易场所也可能拒绝新订单。

交易者应一并查看账户权益、已用保证金、可用保证金、未实现盈亏和维持保证金要求。

初始保证金

初始保证金通常是开立杠杆仓位所需的最低抵押品。

该金额可能按名义价值的百分比表示，也可能通过风险公式计算得出。

如果仓位名义价值为 20,000 USDT，初始保证金要求为 10%，交易者至少需要提供 2,000 USDT，此外还需考虑手续费和额外缓冲。

初始保证金比例越高，有效杠杆越低。

初始保证金比例越低，允许的杠杆越高，但承受不利价格波动的空间也越小。

不同多空仓位、资产、合约规模、账户等级和市场状况所适用的初始保证金要求可能不同。

对于大额仓位，交易场所也可能提高保证金要求，因为平掉大额仓位可能对市场造成更大影响。

CFTC 对期货市场和保证金的说明将初始保证金描述为建立期货仓位时存入的金额。

维持保证金

维持保证金是保持仓位开放所需维持的最低保证金权益。

它通常低于开立仓位所需的初始保证金。

亏损使保证金权益降低时，仓位会逐渐接近维持保证金门槛。

如果账户低于该门槛，交易者可能收到追加保证金通知，或由交易场所开始强制平仓。

有些加密货币系统会迅速自动强平，而不会给交易者很长时间追加资金。

随着仓位规模增加，维持保证金要求也可能提高，因为大额仓位更难在不影响市场价格的情况下平仓。

CFTC 指出，期货账户低于维持保证金后，可能需要追加资金，使账户恢复至初始保证金水平。

交易者不应等到账户触及维持保证金水平后才管理风险。

变动保证金

变动保证金是指随着杠杆仓位价值变化，为反映盈亏而转移或确认的金额。

市场走势有利于交易者时，保证金权益通常会增加。

市场走势不利于交易者时，保证金权益通常会减少。

在传统的集中清算期货系统中，变动保证金可能通过定期盯市结算收取或支付。

加密衍生品交易场所可能会持续更新未实现盈亏，并按照自身时间表结算盈亏。

变动保证金有助于避免大量未付亏损累积到合约到期时才处理。

不过，市场波动剧烈时，变动保证金也可能立即造成抵押品压力。

现货保证金交易中的交易所保证金

现货保证金交易中，交易者通常会借入资金或加密资产，以买入或卖出超出其原有账户余额所能支持的数量。

做多的保证金交易者可能会借入计价资产，以买入更多加密货币。

做空的保证金交易者可能会借入加密货币并将其卖出，之后再尝试以更低价格买回。

只要借款尚未偿还，交易者通常就需要为借入金额支付利息。

买入的资产和账户中的其他合格资产会作为借款的抵押品。

如果抵押品价值跌得过低，交易场所可能要求追加保证金或卖出资产以偿还借款。

Investor.gov 在其保证金账户公告中解释，借款可以提高购买力，但也可能导致更大的亏损和强制卖出。

加密货币现货保证金规则可能不同于证券保证金规则，因此交易者必须阅读具体交易场所和产品条款。

加密货币期货中的交易所保证金

在加密货币期货中，保证金通常是履约保证金，而不是用于购买底层资产的常规贷款。

交易者存入抵押品，以支持期货仓位产生的合约盈亏。

期货价格上涨时，多头期货仓位盈利；价格下跌时则亏损。

期货价格下跌时，空头期货仓位盈利；价格上涨时则亏损。

期货仓位可能采用现金、稳定币或币本位结算，也可能根据合约规格采用其他结算方式。

手续费、标记价格计算、到期、资金费用和强制平仓规则都会影响剩余可用保证金。

有到期日的期货合约还可能要求交易者在到期前或到期时平仓、展期或结算仓位。

永续合约中的交易所保证金

永续合约通常没有固定到期日，但仍需要保证金。

只要账户满足维持保证金要求，且产品仍可使用，仓位就可以继续持有。

永续合约通常通过资金费用支付机制，使合约价格保持在接近底层现货市场的水平。

交易者支付的资金费用会减少可用权益，收到的资金费用则可能使权益增加。

如果只看价格，仓位可能看似安全，但反复产生的资金费用和交易手续费也可能使其更接近强平价格。

因此，估算杠杆仓位可持有的时间时，交易者应将资金费用纳入考虑。

全仓保证金

全仓保证金是一种保证金模式，允许同一保证金账户中的多个仓位共享合格抵押品。

一个仓位的盈利或未使用抵押品，可能有助于支持另一个仓位的亏损。

这可以提高资金使用效率，也能降低仓位仅因分配给它的抵押品较少而被强平的可能性。

不过，全仓保证金也会将不同仓位的风险联系起来。

一笔交易的严重亏损可能耗尽用于支持账户中其他所有交易的抵押品。

这意味着，一笔管理不当的仓位可能使账户余额中更大比例的资金面临风险。

全仓保证金通常更适合了解组合敞口、相关性和账户级强平机制的交易者。

逐仓保证金

逐仓保证金会限制分配给某个特定仓位的抵押品。

在遵守交易场所规则并考虑市场状况的前提下，该仓位的亏损通常会限制在分配给它的金额内。

除非交易者手动追加保证金，否则账户中的其他资产不会自动用于支持该仓位。

这种结构可以让交易者更容易了解计划中的最大敞口。

不过，由于逐仓仓位无法自动使用账户其他位置的闲置抵押品，因此与全仓模式下的相同仓位相比，它可能更早被强平。

如果交易者希望将高风险交易与投资组合中的其他仓位分开，逐仓保证金可能会有所帮助。

交易者仍应确认手续费、资金费用或特殊亏损分摊规则是否会影响最终亏损金额。

全仓保证金与逐仓保证金

全仓保证金侧重账户层面的资金使用效率，逐仓保证金则侧重隔离单个仓位的风险。

当多个仓位可以相互抵消时，全仓保证金可能减少不必要的强制平仓。

逐仓保证金可能防止某个仓位耗尽整个账户余额。

全仓保证金要求交易者仔细监控整个投资组合，因为风险可能在不同仓位之间传导。

逐仓保证金则要求交易者仔细监控各个仓位分配的保证金，因为每个仓位可用的抵押品较少。

任何一种模式都不是在所有情况下都必然更安全。

更合适的选择取决于交易者的策略、经验、仓位数量、风险限额以及监控账户的能力。

币本位和稳定币本位仓位

币本位仓位使用加密货币作为抵押品，盈亏也可能以该加密货币结算。

稳定币本位仓位则使用合格稳定币或其他价值挂钩资产作为抵押品。

币本位保证金会增加一项额外的价格敞口，因为抵押品本身的市场价值也可能上涨或下跌。

如果交易者持有以同一种波动性资产作为抵押的多头仓位，在市场下跌时，仓位亏损和抵押品价值下跌可能同时发生。

这可能导致保证金权益下降速度超过预期。

稳定币保证金可能让交易者更容易以相对稳定的计价单位衡量盈亏和强平情况。

不过，稳定币抵押品也存在储备、流动性、赎回和脱锚风险。

交易者应同时了解仓位风险和抵押资产自身的独立风险。

多资产保证金

多资产保证金系统允许多种合格加密货币或稳定币在同一账户中支持仓位。

交易场所可能为每种资产分配抵押品价值，而不会按该资产全部市场价值计入。

折扣系数是计算保证金时对资产市场价值进行的折减。

波动性更高或流动性更低的资产可能适用更大的折扣，因为清算期间其价值可能迅速下跌。

例如，某资产在现货市场价值为 10,000 USDT，但应用折扣系数后，它可计入的保证金可能低于 10,000 USDT。

为避免单一高风险资产支持过大的敞口，交易场所也可能对抵押品价值设置上限。

多资产系统可以提高灵活性，但由于抵押品价格和折扣系数都可能变化，账户风险也会更加复杂。

保证金率

保证金率是一项风险指标，根据交易场所的计算公式，对比账户权益、维持保证金要求、借入金额或仓位敞口。

具体取决于平台的定义，保证金率上升或下降可能表示风险正在增加。

交易者不应假设所有交易场所使用相同的保证金率公式。

一种系统可能显示维持保证金除以保证金权益，另一种系统则可能显示保证金权益除以维持保证金要求。

因此，某个系统上的强平阈值可能显示为较大的数字，而另一个系统上的阈值则可能是较小的数字。

正确解读保证金率，应以产品文档为准，而不能只看指标名称。

追加保证金通知

追加保证金通知是指保证金权益低于规定水平后，交易者收到的追加抵押品要求或系统警告。

交易者可以通过存入抵押品、部分平仓、偿还借款或减少未成交订单来应对。

传统中介机构可能会给予客户一定时间满足追加保证金要求，但加密货币交易场所可能在交易者来不及反应前自动强平。

Investor.gov 警告称，金融公司可能会在很短时间内要求客户追加资金，并且可能在不等待客户选择时机的情况下卖出仓位。

因此，保证金警告应被视为紧急风险事件，而不是普通账户通知。

强制平仓

强制平仓是指仓位保证金不再满足交易场所风险规则时，对杠杆仓位进行强制平仓。

强制平仓引擎可能会平掉部分或全部仓位，以阻止亏损继续扩大。

预估强平价格并不总是仓位实际平仓的准确价格。

手续费、资金费用、抵押品变动、维持保证金档位、标记价格波动和市场滑点都可能改变最终结果。

极端波动期间，订单可能以多个价格成交，而不是按单一的强平价格一次成交。

ESMA 关于杠杆产品保障措施的提示强调，对其涵盖的零售产品而言，杠杆限制、保证金平仓规则、风险警告和负余额保护十分重要。

这些具体要求并不完全适用于所有加密货币产品或司法管辖区，但它们说明了保证金平仓规则为何是客户保护的重要形式。

标记价格与强平风险

许多加密衍生品系统会使用标记价格，而非最新成交价，来计算未实现盈亏、维持保证金和强平风险。

标记价格可能基于指数价格、资金费率基差或其他公式，以减少订单簿中暂时性价格波动的影响。

因此，交易者看到的最新成交价可能尚未达到预估强平水平，但标记价格却可能已经更接近该水平。

短暂交易造成大幅波动，而标记价格变化较小时，也可能出现相反情况。

交易者应了解强制平仓、止损单、盈亏和最终结算分别由哪种价格控制，因为这些功能使用的参考价格可能不同。

基于风险的保证金档位

加密货币交易场所通常采用风险档位，仓位越大，保证金要求越高。

小额仓位可能适用较低的维持保证金比例和较高的最大杠杆。

大额仓位可能需要更高的保证金比例，因为强制平仓可能消耗更多订单簿流动性。

交易者增加仓位时，适用档位可能自动发生变化。

即使市场价格没有变化，档位变化也可能使强平价格更接近当前价格。

未成交订单也可能计入预估仓位规模，并影响保证金要求。

增加仓位前，交易者应查看完整的档位表，而不是只依赖最小档位显示的杠杆倍数。

组合保证金

组合保证金会评估一组仓位的整体风险，而不是完全独立地处理每笔交易。

如果风险模型认定一个仓位可以部分对冲另一个仓位的风险，相互抵消的仓位可能降低总保证金要求。

例如，同一加密资产的期货仓位和期权仓位，可能会对相同的市场变动产生不同反应。

组合模型可以在一系列价格和波动性情景下测试整体结果。

与逐仓位简单计算保证金相比，这种方法可能提高资金使用效率。

不过，组合保证金依赖于模型对相关性、流动性、波动性和对冲行为的假设。

市场正常时看似相互抵消的仓位，在极端压力下可能会有不同表现。

费用如何影响交易所保证金

开立、调整或平仓时产生的交易手续费会减少保证金权益。

永续合约中的资金费用也会减少权益。

现货保证金账户中的借币利息会减少权益。

交易场所强制平仓时，可能会收取强平手续费。

某些有到期日的合约还可能收取结算和交割费用。

因此，即使市场价格几乎没有变化，仓位也可能逐渐接近强平价格。

计算持仓所需的保证金缓冲时，交易者应将所有预期费用纳入考虑。

波动性如何影响交易所保证金

波动性较高时，杠杆仓位可能在平仓之前迅速亏损，发生这种情况的可能性会增加。

交易场所可能因此提高初始保证金、维持保证金，或同时提高两者。

交易场所也可能降低最大杠杆、收紧仓位限额或提高抵押品折扣。

这些变更可能会影响按照旧要求开立的仓位。

即使交易尚未达到原先预估的强平价格，交易者也可能需要追加资金或减少敞口。

重大市场事件、区块链中断和价格异常波动期间，加密货币交易者应关注保证金公告。

流动性如何影响交易所保证金

流动性会影响交易场所在平掉高风险仓位时，能否避免引发大幅价格波动。

市场深度充足时，强平造成的价格影响可能较小。

市场深度不足时，大额杠杆仓位平仓可能产生严重滑点。

因此，对于流动性较低的加密资产或较大仓位，交易场所可能要求更高的保证金。

负面消息、安全事件或做市商撤出后，代币的流动性可能迅速下降。

因此，交易者的保证金计划应考虑订单簿深度，而不能只看历史波动性。

交易所保证金与自动减仓

自动减仓是一种亏损控制流程：当被强平的仓位无法正常平仓，且会留下未偿亏损时，系统可能会减少盈利的反向仓位。

不同加密衍生品系统的具体流程有所不同。

有些交易场所会在启用自动减仓前使用保险基金。

另一些系统则可能采用部分强平、亏损分摊或其他违约管理工具。

因此，即使交易者没有要求平仓，极端事件期间盈利仓位也可能被减少。

交易者应在假定显示的盈利会得到完全保障之前，阅读交易场所的亏损分摊规则。

交易所保证金与保险基金

保险基金是用于吸收特定亏损的资产池。当被强平仓位的平仓价格低于履行相关义务所需的水平时，保险基金可能用于弥补亏损。

该基金可以减少将这些亏损分摊给其他市场参与者的需要。

保险基金的存在并不保证所有亏损都会得到弥补。

极端市场事件期间，基金规模可能不足；基金的使用也取决于交易场所公布的规则。

交易者不应将保险基金视为审慎使用杠杆和控制仓位规模的替代品。

如何计算基本初始保证金要求

简化的初始保证金公式为：仓位名义价值乘以初始保证金率。

如果仓位名义价值为 50,000 USDT，初始保证金率为 5%，则基本初始保证金为 2,500 USDT。

同样的关系也可以通过杠杆表示：在未计入其他调整前，5% 的初始保证金率对应 20 倍敞口。

计入手续费、风险档位、抵押品折扣、未成交订单和交易场所特定缓冲后，实际要求可能更高。

反向合约或币本位结算合约的计算公式，也可能不同于简单的稳定币结算合约。

交易所保证金示例

假设某交易者存入 5,000 USDT，并开立名义价值为 25,000 USDT 的加密货币期货多头仓位。

在这个简化示例中，该仓位相对于分配的抵押品具有 5 倍敞口。

如果期货价格上涨 4%，则在扣除手续费和资金费用前，仓位大约盈利 1,000 USDT。

如果期货价格下跌 4%，则在扣除成本前，仓位大约亏损 1,000 USDT。

市场只变动了 4%，但盈利或亏损金额相当于原始 5,000 USDT 抵押品的 20%。

如果亏损、手续费和资金费用使权益降至维持保证金门槛，交易场所可能会开始强制平仓。

这个例子说明，交易所保证金会放大加密货币价格变动对财务结果的影响。

如何管理交易所保证金风险

第一步是计算仓位的完整名义价值。

第二步是选择足以应对加密货币正常波动的杠杆。

第三步是在开仓前设定退出点。

第四步是保持抵押品高于最低维持保证金要求。

第五步是监控资金费用、借币利息、交易手续费和抵押品折扣。

第六步是了解账户采用全仓、逐仓还是组合保证金。

第七步是确认由哪种参考价格控制强制平仓。

第八步是在适当情况下，于已知的异常波动时段前降低敞口。

第九步是避免将生活必需资金或应急储蓄用作保证金抵押品。

NFA 投资者最佳实践指出，只有能够承受损失的风险资金才应投入期货交易。

交易所保证金的常见错误

常见错误之一是认为初始保证金存款代表最大可能亏损。

另一种错误是在不考虑资产正常价格波动的情况下，使用可用的最高杠杆。

第三种错误是将最新成交价与用于强制平仓的标记价格混为一谈。

第四种错误是所有仓位都使用全仓保证金，却没有意识到一笔亏损可能影响整个账户。

第五种错误是在估算强平风险时，没有计入资金费用、借币利息和手续费。

第六种错误是使用波动性较高的抵押品，却忽视仓位亏损的同时抵押品价值也可能下跌。

第七种错误是在没有重新评估最初交易逻辑是否仍然有效的情况下，不断为亏损交易追加保证金。

第八种错误是在市场快速波动时，认为止损单一定会在强制平仓前成交。

第九种错误是在没有检查适用保证金档位的情况下开立大额仓位。

第十种错误是在 24 小时运转的加密货币市场中持有杠杆敞口，却没有持续监控账户。

常见问题

加密货币交易中的交易所保证金是什么意思？

交易所保证金是加密货币交易场所为开立和维持杠杆现货或衍生品仓位而要求提供的抵押品。

交易所保证金是手续费吗？

不是。保证金是支持仓位的抵押品，但交易、借币、资金费用和强平手续费可能减少保证金余额。

什么是初始保证金？

初始保证金通常是开立杠杆加密货币仓位所需的最低抵押品。

什么是维持保证金？

维持保证金是保持杠杆仓位开放所需在账户中维持的最低权益。

保证金低于维持保证金要求时会发生什么？

交易者可能收到保证金警告、被要求追加抵押品，或根据交易场所规则面临部分或全部强制平仓。

全仓保证金和逐仓保证金有什么区别？

全仓保证金会在多个仓位之间共享合格抵押品；逐仓保证金则限制分配给某个特定仓位的抵押品。

我的亏损可能超过交易所保证金吗？

在某些产品或市场状况下，亏损可能超过最初分配的保证金，尤其是在仓位出现跳空、抵押品被共享或强平时发生严重滑点的情况下。

杠杆越高，所需保证金越少吗？

是的。对于相同仓位规模，较高杠杆通常会降低初始抵押品要求，但也会使强平价格更接近当前价格。

交易所为何会调整保证金要求？

交易场所可能根据波动性、流动性、仓位集中度、抵押品风险、系统压力或更新后的风险政策调整保证金要求。

追加保证金会改变开仓均价吗？

追加抵押品通常会改变仓位的保证金缓冲和强平预估，而不会改变原有的开仓均价。

资金费用会导致强制平仓吗？

会。随着时间推移，资金费用可能减少保证金权益，使永续合约仓位更接近强平价格。

保证金交易适合新手吗？

保证金交易对新手而言可能较难掌握，因为杠杆、强制平仓、抵押品估值、资金费用和订单执行都可能使亏损迅速扩大。

总结

交易所保证金是支持加密货币杠杆仓位的抵押品，有助于保护交易系统免受未偿亏损影响。

它让交易者能够获得超过其存入资金的市场敞口，但同样的杠杆也可能在价格走势不利时迅速减少账户权益。

初始保证金决定开仓所需的抵押品数量，维持保证金则决定保持仓位开放所需维持的金额。

变动保证金反映市场波动带来的盈亏变化。

全仓保证金在多个仓位之间共享抵押品，而逐仓保证金则隔离单笔交易的风险。

即使底层仓位相似，币本位、稳定币本位、多资产和组合保证金系统也可能产生不同的风险结果。

交易者还必须了解标记价格、强制平仓规则、风险档位、抵押品折扣、资金费用、借币利息和保险基金政策。

交易场所显示的最低保证金，不应被视为建议的抵押品金额。

更审慎的做法是使用适度杠杆、保留保证金缓冲、制定退出计划，并根据完整的名义仓位价值计算风险。

了解交易所保证金，有助于加密货币交易者更有效地控制杠杆，并降低正常市场波动导致强制平仓的可能性。