交易所交易期货

什么是加密货币交易所交易期货？

交易所交易期货是标准化衍生品合约，允许交易者通过有组织的交易场所获得加密货币的多头或空头敞口。

每份合约都遵循公开规则，明确其基础加密资产、合约规模、报价单位、到期日、结算方式、交易时间、保证金要求和最终结算流程。

买入加密货币期货合约的交易者会建立多头仓位，通常会在期货价格上涨时获益。

卖出合约的交易者会建立空头仓位，通常会在期货价格下跌时获益。

双方通常不需要彼此协商合约条款，因为交易场所会预先对这些条款进行标准化。

Investor.gov 对期货合约的定义指出，期货是约定在未来某个日期以指定价格买入或卖出特定数量商品或金融工具的协议。

在加密货币市场中，基础参考资产可能是 Bitcoin、Ether、其他符合条件的数字资产，或加密货币价格指数。

部分交易所交易的加密货币期货采用现金结算，即最终盈亏以现金或其他指定结算资产支付，而不交付基础加密货币。

如果合约规格允许，其他合约也可能以基础数字资产进行结算。

交易者必须阅读具体合约规则，因为基于同一种加密货币的两种期货产品，合约规模、保证金、到期安排和结算计算方式可能不同。

加密货币交易所交易期货如何运作

交易所交易的加密货币期货仓位始于交易场所系统撮合买入和卖出订单。

买入合约的交易者成为多头，卖出合约的交易者则成为空头。

期货价格反映市场当前对合约指定条款和到期日的敞口定价。

交易者开仓时通常不需要支付期货仓位的全部名义价值。

交易者需要存入保证金，作为支持仓位的抵押品。

这种保证金结构形成了杠杆，因为相对较少的抵押品可以控制规模大得多的加密货币敞口。

期货价格变化时，仓位会按市值计价。

盈利可能计入账户，亏损则可能减少可用保证金余额。

如果亏损过大，交易者可能需要追加抵押品或平仓。

通常可以通过在同一合约中进行数量相同、方向相反的交易，在到期前平掉期货仓位。

CFTC 期货市场基础指南说明，许多期货仓位会在交割日之前平仓，而不是持有至最终结算。

为什么称为交易所交易期货

“交易所交易”表示合约通过具有既定规则的有组织市场挂牌和交易。

交易场所会规定可交易的合约，以及订单如何提交、撮合、报告、清算和结算。

这种结构不同于双方私下协商并自行制定条款的衍生品。

有组织的期货市场通常会公布合约规格、到期月份、最小价格变动、结算流程、交易规则和风险控制等信息。

在美国，指定合约市场受商品期货交易委员会监管，详见CFTC 对指定合约市场的概述。

不同司法管辖区的法律分类、客户保护和场所要求各不相同。

因此，交易者应确认场所的运营主体、监管机构以及适用于账户的规则。

“交易所交易”并不意味着产品安全、盈利或适合所有交易者。

该术语仅描述期货合约挂牌和交易所采用的有组织市场结构。

加密货币期货合约的标准化

标准化是交易所交易期货的主要特征之一。

同一挂牌系列中的每份合约通常采用相同的合约规模、基础参考资产、到期日、结算方式和最小价格变动。

这让合约更容易比较和交易，因为参与者不必逐项单独协商所有细节。

合约规模决定一份期货合约代表多少加密货币敞口。

报价单位说明期货价格的显示方式。

最小变动价位是允许的最小价格变动。

每跳价值是单份合约价格变动一个最小价位所产生的货币盈亏。

到期规则决定交易何时结束以及何时进行最终结算。

结算程序规定使用哪个参考价格或指数计算最终结果。

保证金规则决定开仓和维持仓位所需的抵押品数量。

下单前，交易者应计算全部名义敞口和每跳价值，因为一份合约代表的风险可能高于显示的期货价格所暗示的水平。

交易所交易期货与远期合约

交易所交易期货和远期合约都能提供未来某个日期的价格敞口，但市场结构不同。

交易所交易期货采用标准化条款，并通过有组织的场所交易。

远期合约通常由两个交易对手私下协商。

远期合约可以根据特定数量、日期、价格公式或结算安排进行定制。

期货合约通常只提供预先设定的一组挂牌合约供交易者选择。

交易所交易期货通常还由中央清算系统支持，该系统负责管理抵押品和交易对手义务。

除非另有抵押品或清算安排，私人远期合约可能使双方更直接地面临对方的信用风险。

期货仓位通常会定期按市值计价，而远期合约的支付结构取决于协商协议。

定制化使远期合约适用于特殊对冲需求；标准化则可能使交易所交易期货更加透明，也更容易开仓和平仓。

交易所交易期货与永续合约

交易所交易期货不一定等同于永续合约。

传统的定期期货合约有固定到期日。

永续合约则设计为没有常规的预定到期日，可以持续交易。

随着到期日临近，定期期货会逐渐进入最终结算阶段。

永续合约通常通过资金费用或相关机制，促使合约价格接近基础加密货币市场价格。

持有定期期货的交易者必须决定是平仓、持有至结算，还是展期至较晚到期的合约。

永续仓位持有者必须监控资金成本；只要满足保证金要求且未被强平，通常可以继续持有。

两种产品都可能使用杠杆并造成重大亏损。

固定到期日是传统定期期货与永续合约之间的主要区别。

交易所交易期货与加密货币现货交易

现货交易是买入或卖出加密货币本身，并按当前条件结算。

合约交易涉及价值与加密货币或加密货币价格指数挂钩的衍生品合约。

现货买家通常会获得对所购数字资产的持有敞口。

期货买家获得的是合约价格敞口，不一定会收到基础资产。

期货让交易者可以在未持有加密货币的情况下建立空头仓位。

期货还允许交易者使用保证金，提高资金效率，但也可能放大亏损。

现货仓位通常没有到期日，而定期期货有最终到期和结算流程。

现货持有者可能面临钱包、托管、转账和区块链网络风险。

期货交易者可能面临杠杆、保证金、强平、基差、清算、结算和合约到期风险。

在现货与期货之间做选择时，交易者应考虑目标是持有资产、投机价格、对冲风险、管理收益，还是建立空头敞口。

交易所交易加密货币期货中的保证金

保证金是用于支持期货仓位的抵押品，并非购买基础加密货币的首付款。

初始保证金通常是开仓所需的金额。

维持保证金是持仓期间必须维持的最低抵押品水平。

变动保证金反映仓位市场价值变化所造成的盈亏。

CFTC 期货术语表解释了追加保证金通知、变动保证金、结算、未平仓量和按市值计价计算等术语。

当波动性、流动性、持仓集中度或市场风险上升时，保证金要求可能发生变化。

交易者即使满足开仓保证金要求，之后仍可能收到追加保证金通知。

如果交易者不补足所需抵押品，仓位可能会根据账户和清算规则被减仓或平仓。

加密货币期货交易者应保留保证金缓冲，而不是用尽所有可用抵押品来建立尽可能大的仓位。

基础加密资产价格突然变动时，少量缓冲可能很快耗尽。

杠杆与强平风险

杠杆让交易者能够用低于期货仓位名义价值的抵押品控制该仓位。

市场朝有利方向变动时，这可能提高百分比回报。

市场朝相反方向变动时，也可能迅速造成亏损。

CFTC 关于虚拟货币交易风险的公告提醒，杠杆会放大基础现货价格变化的影响。

加密货币仓位使用高杠杆时，基础资产价格只需小幅不利变动，就可能损失大部分支持仓位的抵押品。

如果账户低于要求水平，仓位可能被强制平仓，或交易者可能需要追加资金。

不应把强平价格当作止损计划的替代品。

主动规划退出通常比等待强制平仓更能让交易者掌握控制权。

滑点、市场跳空、费用和价格快速变动，可能导致最终亏损超过预期。

因此，交易期货只能使用能够承受重大亏损的资金。

中央清算与对手方风险

许多交易所交易期货采用中央清算。

交易撮合后，清算会在买方和卖方之间加入清算机构。

清算系统负责按照自身规则管理合约义务。

这种结构降低了匿名交易对手之间的直接敞口。

清算机构会收取保证金、监控仓位、计算盈亏，并制定会员违约处理程序。

中央清算可以降低部分双边对手方风险，但无法消除期货交易的全部风险。

该系统仍依赖有效的保证金模型、运营控制、清算会员、流动性资源、托管安排和违约管理程序。

严重市场事件可能同时给交易者、中介机构和清算系统带来压力。

交易者应了解合约是否采用中央清算，以及客户抵押品如何处理。

按市值计价与每日结算

交易所交易期货通常使用官方结算价格按市值计价。

按市值计价是指随着期货价格变化计算盈亏。

有利的价格变动可以提高交易者账户权益。

不利变动则可能减少可用抵押品并触发追加保证金通知。

这一过程可以避免盈亏一直拖到最终到期日才结算。

每日结算可以减少未支付对手方敞口的累积，但也会产生即时现金流需求。

即使交易者仍认为长期市场判断正确，也可能需要追加保证金。

官方结算价格的计算方式可能不同于图表显示的最终成交价格。

合约规则可能采用指定时间窗口、成交量加权计算、指数或其他方法。

交易者应查看结算方式，而不应假设任何可见的加密货币价格都会产生相同的账户结果。

现金结算的加密货币期货

现金结算的加密货币期货会根据合约最终结算价格，以货币支付方式进行结算。

多头和空头之间无需交付基础加密货币。

如果最终结算价格高于合约价格，多头通常获利，空头通常亏损。

如果最终结算价格低于合约价格，空头通常获利，多头通常亏损。

实际支付金额取决于合约规模、结算货币、价格变动和适用费用。

现金结算可以让希望获得价格敞口、但不想管理区块链钱包或转移基础资产的参与者交易加密货币期货。

不过，现金结算的合约依赖参考指数或结算价格计算方法。

交易者应查看哪些加密货币市场会纳入指数、如何处理异常价格，以及何时计算结算值。

实物交割的加密货币期货

实物交割的加密货币期货根据合约规则交付基础加密货币。

多头可能需要接收指定数字资产，空头则可能需要交付该资产。

实物交割可以使衍生品与基础加密货币的需求直接关联。

它也会带来运营要求，包括托管、合资格钱包、交割程序、账户权限和区块链转账。

不希望参与交割的交易者通常会在相关截止时间前平仓或展期。

不了解交割规则可能导致意外资产转移或账户义务。

“实物交割”并不表示交易者会收到实体物品，因为加密货币是区块链系统中的记录和控制权。

该术语指交付基础资产，而不是仅支付现金差额。

到期与最终结算

定期交易所交易期货有具体的到期周期和最后交易截止时间。

最后交易时段结束后，合约进入结算流程。

最终结果按照合约规格中公布的结算程序计算。

不希望承担最终结算敞口的交易者可以在截止时间前平仓。

平掉多头仓位通常需要卖出同一合约。

平掉空头仓位通常需要买入同一合约。

用于对冲平仓的交易应匹配相同的基础产品、合约规模和到期月份。

交易者应确认最后交易时间是否与结算计算时间相同。

他们还应确认时区，因为加密货币市场和期货参与者遍布全球。

错过到期截止时间可能导致合约按照交易者原本无意采用的规则自动结算。

加密货币期货仓位展期

展期是指平掉即将到期的期货合约，并在较晚到期的合约中建立相似仓位。

如果原有市场判断在当前合约到期后仍然成立，交易者可能选择展期。

即将到期的合约与较晚到期的合约价格可能不同。

根据市场结构和交易方向，这一差异会带来展期成本或收益。

当期货曲线向上倾斜时，多头交易者可能需要以更高价格买入较晚到期的合约。

相同的价格关系对空头交易者可能产生不同的经济影响。

展期还会产生额外佣金、价差和执行风险。

临近到期时，流动性可能从即将到期的合约转移至下一个活跃合约。

等到最后一刻才展期，可能面临流动性变薄和价差扩大的风险。

展期应被视为一笔新交易，有新的价格、到期日、保证金要求和风险特征。

加密货币期货中的基差

基差是加密货币期货价格与基础资产当前现货价格之间的差额。

期货合约的交易价格可能高于、低于或接近现货价格。

期货价格高于现货价格时，基差为正。

期货价格低于现货价格时，基差为负。

基差可能反映融资条件、杠杆需求、对冲活动、市场预期、流动性、剩余期限，以及持有或借入资产的成本。

定期期货临近最终结算时，其价格通常较难继续大幅偏离相关结算值。

这一过程通常称为收敛。

即使现货价格保持稳定，基差也可能变化。

因此，期货交易者的盈亏不仅取决于加密货币本身的涨跌，也可能受到期货与现货价格关系变化的影响。

正向市场与反向市场

正向市场是指较远到期合约的价格高于较近价格或当前现货价格的期货曲线。

反向市场是指较远到期合约的价格低于较近价格或现货价格的期货曲线。

随着杠杆需求、市场情绪、流动性和对冲压力变化，加密货币期货可能在正向市场和反向市场之间切换。

杠杆多头敞口需求强劲，可能导致期货溢价。

对下行保护或空头敞口的需求旺盛，可能造成期货折价。

这种关系并无保证，在市场承压期间可能迅速变化。

正向市场中，反复展期至价格更高的合约，可能给多头交易者带来成本。

反向市场中，下一份合约价格较低时，展期可能产生不同影响。

长期使用期货获得敞口的交易者应监控完整期货曲线，而不应只看最近到期的合约。

价格发现与加密货币期货

交易所交易期货可以汇集买家、卖家、对冲者、投机者和做市商，参与加密货币价格发现。

价格发现是市场参与者根据可用信息、供需关系形成可交易价格的过程。

期货价格可能会对加密货币未来需求、宏观经济状况、网络发展、监管或市场风险预期作出反应。

现货和期货价格会相互影响，因为交易者会比较两个市场并对价格差异作出反应。

如果交易者能在一个市场买入、另一个市场卖出，套利活动可能缩小较大的价格差异。

不过，交易成本、保证金要求、转账延迟、资金限制和市场风险都可能阻碍价格完全趋同。

不应将期货价格视为未来现货价格的确定预测。

期货价格是针对特定条款合约的当前市场价格。

未平仓量与交易量

交易量衡量一段时间内易手的合约数量。

未平仓量衡量仍未通过反向交易或结算了结的期货合约数量。

交易量上升可能意味着交易活动增加。

未平仓量上升可能意味着新仓位正在建立。

未平仓量下降可能意味着交易者正在平掉现有仓位。

这两项指标都无法单独揭示市场的整体方向，因为每份期货合约都同时有多头和空头。

交易量高并不保证每个价格档位都有充足流动性。

交易者还应查看买卖价差、订单簿深度和预期滑点。

CFTC 期货术语表提供未平仓量、交易量、订单簿、结算和其他期货市场术语的定义。

交易所交易加密货币期货的用途

投机者使用加密货币期货，寻求从预期价格变化中获利。

看涨交易者可以建立多头仓位，看跌交易者则可以建立空头仓位。

对冲者使用期货降低加密资产、预期采购、挖矿收入、代币持仓或业务义务的价格风险。

套利交易者可能利用现货与期货价格之间，或不同到期月份之间的差异进行交易。

投资组合经理可以用期货调整市场敞口，而无需立即转移基础加密货币。

市场条件不确定时，交易者也可能暂时使用期货降低敞口。

这些用途需要不同的仓位规模、到期选择和风险控制。

短期投机交易不应自动按照长期对冲的方式管理。

开仓前，交易者应明确交易目的究竟是投机、对冲、套利还是调整投资组合。

使用加密货币期货进行对冲

加密货币持有者可以使用期货空头仓位，降低基础资产价格下跌的影响。

如果现货资产下跌，期货空头仓位的盈利可能抵消部分现货亏损。

如果现货资产上涨，期货仓位可能亏损，从而减少价格上涨带来的好处。

对冲很少能做到完全匹配，因为合约的资产数量、价格来源、到期日或风险期限可能与现货持仓不同。

这种差异称为基差风险。

对冲比率决定相对于基础加密货币仓位应使用多少期货敞口。

过度对冲可能形成净空头仓位。

对冲不足则可能留下超出预期的下行敞口。

交易者还应考虑追加保证金风险，因为即使现货与期货组合整体上受到经济层面的保护，对冲也可能导致期货仓位立即亏损。

交易所交易期货的订单类型

市价单寻求以当前可获得的最佳价格立即成交。

限价单设定买方愿意支付的最高价格，或卖方愿意接受的最低价格。

止损单在达到指定触发价后生效。

止损限价单在达到触发价后激活，但只能在指定限价范围内成交。

市价单优先考虑成交，但可能产生滑点。

限价单优先控制价格，但可能无法成交。

止损单有助于管理风险，但加密货币价格快速变动时，成交价可能远离触发价。

止损限价单提供更多价格控制，但也可能完全无法成交。

交易者应了解场所如何定义触发价、订单有效期、价格限制和订单撤销。

即使订单提交正确，在极端波动期间也不保证能实现预期风险结果。

客户资金与中介机构风险

交易所交易期货可能需要通过持有客户期货账户的中介机构参与。

中介机构可以接收订单、维护账户记录、收取保证金，并将仓位提交清算。

客户资金规则取决于司法管辖区、账户类型、产品和法律结构。

在美国，CFTC 通过其客户资金与期货中介机构资源页面介绍了隔离要求和客户保护。

隔离要求旨在将部分客户资金与中介机构自身运营资金分开。

资金隔离不能消除所有资不抵债、欺诈、运营或投资风险。

交易者应了解哪个法律实体持有其抵押品，以及抵押品可能如何投资或转移。

为账户入金前，还应查看提现流程、保证金权利、违约条款和争议处理流程。

交易所交易加密货币期货的主要风险

市场风险是指期货价格朝不利于交易者的方向变动。

杠杆风险是指较小的市场变动可能导致已存入抵押品出现比例更大的亏损。

强平风险是指因保证金不足，仓位可能被强制减仓或平仓。

基差风险是指期货与现货价格可能不会按预期同步变动。

流动性风险是指交易者可能无法以可接受的价格开仓或平仓。

结算风险涉及对最终结算指数、资产、计算窗口或截止时间的误解。

展期风险是在不利价格下用较晚到期合约替换即将到期合约时产生。

运营风险包括系统停机、订单消息延迟、账户限制和连接问题。

监管风险包括产品可用性、账户资格、保证金规则或法律待遇发生变化。

NFA 投资者最佳实践强调，期货波动性较高，只应使用个人能够承受损失的风险资金进行交易。

如何评估交易所交易的加密货币期货

第一步是确认基础加密货币或价格指数。

第二步是计算一份合约代表的名义价值。

第三步是查看最小变动价位和每跳的货币价值。

第四步是确认到期日、最后交易时间和结算流程。

第五步是比较初始保证金、维持保证金和账户可用抵押品。

第六步是查看交易量、未平仓量、价差和订单簿深度。

第七步是确认合约采用现金结算还是实物交割。

第八步是计算计划开仓价、止损位和强平价之间的距离。

第九步是估算佣金、价差、滑点和展期成本。

第十步是确认适用的监管和客户保护框架。

在不了解合约乘数和最大合理亏损前，交易者不应下单。

交易所交易加密货币期货仓位示例

假设一份标准化加密货币期货合约代表对基础数字资产 1 个单位的敞口。

期货价格为 60,000 USDT，因此合约名义价值为 60,000 USDT。

交易者预期价格上涨，并使用规定的保证金开立 1 份多头合约。

在这个简化的 1 单位示例中，如果期货价格上涨至 63,000 USDT，仓位在扣除费用前盈利 3,000 USDT。

如果期货价格下跌至 57,000 USDT，仓位在扣除费用前亏损 3,000 USDT。

交易者无需存入全部 60,000 USDT 名义价值，因此账户权益的百分比变化可能远高于期货价格的百分比变动。

如果亏损使抵押品低于要求水平，交易者可能收到追加保证金通知或面临强平。

该示例说明，名义价值比最初存入的保证金金额更能体现风险。

保证金决定仓位的准入条件，但合约的全部敞口决定其经济风险。

交易所交易期货的常见错误

常见错误之一是把保证金当作最大可能亏损。

另一个错误是未查看合约乘数或每跳价值就入场。

第三个错误是混淆期货价格和当前现货价格。

第四个错误是持有定期合约，却不监控到期和结算规则。

第五个错误是只把强平价格当作风险控制位。

第六个错误是长期持有敞口时忽略基差和展期成本。

第七个错误是认为报告交易量高就能保证低滑点。

第八个错误是因为初始保证金要求看起来很低，就使用过高杠杆。

第九个错误是没有留出足够可用抵押品来应对突发波动。

第十个错误是交易加密货币期货产品时，不了解涉及的法律实体、清算结构和客户资金保护。

交易所交易加密货币期货的最佳实践

首次下单前，阅读完整的合约规格。

计算名义敞口，而不是只关注保证金要求。

采用在加密货币常见波动下仍可控的仓位规模。

留有额外抵押品，避免长期在维持保证金阈值附近操作。

入场前设定计划退出点。

监控基差、到期日、结算流程和展期条件。

如果价格控制比立即成交更重要，可使用限价单。

查看确切合约月份的未平仓量、交易量、价差和订单簿深度。

避免使用生活开支、应急资金、债务还款或短期储蓄目标所需的资金。

保存成交、佣金、结算、保证金变化和涉税交易记录。

NFA 虚拟货币期货公告说明，基于保证金的加密货币期货敞口可能造成远超初始投入金额的重大亏损。

常见问题

什么是加密货币交易所交易期货？

交易所交易的加密货币期货是在有组织的交易场所挂牌的标准化合约，可提供加密货币或加密货币价格指数的多头或空头敞口。

交易所交易期货会带来加密货币所有权吗？

不一定。期货仓位提供合约价格敞口，并且可能采用现金结算，而不交付基础加密货币。

加密货币期货可以做空吗？

可以。交易者通常无需先持有基础加密货币，就能建立期货空头仓位。

交易所交易期货为什么需要保证金？

保证金是支持交易者履行义务并覆盖杠杆仓位潜在亏损的抵押品。

交易者的亏损会超过期货初始保证金吗？

会。根据杠杆、价格变动、强平执行、账户规则和可用抵押品，亏损可能超过初始保证金存款。

期货保证金与借钱有什么区别？

期货保证金是履约保证金或抵押品要求，并非用于购买基础加密资产的传统首付款。

交易所交易的加密货币期货会到期吗？

传统定期期货有固定到期日，而永续类合约没有常规到期安排。

加密货币期货合约到期时会发生什么？

合约会按照公开规则，通过现金支付、交割流程或其他指定结算方式完成结算。

期货基差是什么？

期货基差是期货价格与基础加密货币相关现货价格之间的差额。

现金结算与实物交割有什么区别？

现金结算支付合约最终的货币差额；实物交割则根据合约规则交付基础加密货币。

交易所交易期货比不受监管的加密衍生品更安全吗？

有组织且受到监管的结构可能提供标准化、清算、信息披露和监管，但期货交易仍存在重大市场、杠杆、流动性和运营风险。

加密货币期货适合新手吗？

加密货币期货对新手而言可能较难，因为杠杆、保证金、到期、基差和强平可能使亏损速度远快于无杠杆现货交易。

结语

交易所交易期货是在有组织市场中按照公开规则交易的标准化加密货币衍生品合约。

这类合约允许交易者建立多头或空头敞口，而不一定需要买入或交付基础加密货币。

其标准条款涵盖合约规模、到期、结算、最小变动价值、保证金和交易流程。

中央清算和定期按市值计价可以降低部分对手方敞口，但无法消除市场风险或杠杆风险。

加密货币期货可用于投机、对冲、套利和投资组合管理。

但由于少量保证金可以控制名义价值大得多的仓位，这类产品也可能迅速造成亏损。

使用这些合约前，交易者必须了解基差、正向市场、反向市场、到期、结算、未平仓量、流动性和展期成本。

交易者还应根据合约全部价值计算风险，而不应认为初始保证金存款就是最大可能亏损。

谨慎的期货交易者会查看合约规格、保留保证金缓冲、制定退出计划，并只使用能够承受重大亏损的资金。

了解交易所交易期货的运作方式，有助于加密货币市场参与者更准确地评估衍生品敞口，并管理杠杆和标准化合约义务所带来的风险。