合约曲线

什么是合约曲线？

合约曲线是一种图表或数据序列，用于比较同一种标的加密货币、不同到期日合约的价格。

横轴通常表示合约期限，纵轴则表示合约价格、基差或年化隐含利率。

例如，Bitcoin 合约曲线可能包含 1 个月、2 个月、3 个月、6 个月及更长期限的合约。

将这些合约价格连接起来，可以显示市场如何评估不同未来结算日期的 Bitcoin 敞口。

合约曲线也称为合约期限结构或远期曲线，但合约曲线与双方私下协商的远期曲线在技术上不一定完全相同。

CME Group 对正价差和逆价差的说明将远期曲线描述为现货价格与不同交割期限合约价格之间的关系。

加密交易者会使用合约曲线研究市场仓位、融资条件、对冲需求、预期波动性、移仓成本和潜在相对价值机会。

合约曲线不能保证准确预测未来加密货币价格。

加密货币合约曲线如何运作？

加密货币合约曲线通过收集多个跟踪同一加密货币的活跃合约价格，并按到期日期排列这些价格而形成。

最早到期的合约通常称为近月合约。

较晚到期的合约通常称为远月合约或递延合约。

如果每份较晚到期的合约价格都高于较早到期的合约，曲线就会向上倾斜。

如果较晚到期的合约价格低于较早到期的合约，曲线就会向下倾斜。

如果不同期限的价格相近，曲线就相对平坦。

随着现货价格、利率、杠杆需求、对冲活动、流动性和投资者预期变化，曲线可能持续变动。

曲线上的每个点只有在该价格有足够流动性的情况下，才能代表可执行的市场价格。

显示的结算价、中间价或最新成交价，可能与大额真实订单可获得的价格不同。

合约曲线示例

假设 Bitcoin 现货价格为 $100,000。

假设 1 个月合约价格为 $100,500，3 个月合约价格为 $102,000，6 个月合约价格为 $104,500。

由于到期时间越晚的合约价格越高，该市场的合约曲线向上倾斜。

1 个月基差为 $500，3 个月基差为 $2,000，6 个月基差为 $4,500。

美元基差随期限延长而增大，但由于各合约溢价覆盖的期限不同，也应通过年化百分比利率进行比较。

如果不根据时间进行调整，就不能直接将 6 个月 4.5% 的溢价与 1 个月 0.5% 的溢价比较。

完整的曲线可以帮助交易者判断溢价是集中在近期，还是分布在较远期限。

什么是正价差？

正价差（Contango）指较远到期的合约价格高于现货价格或较近到期的合约价格的曲线结构。

因此，向上倾斜的加密货币合约曲线通常被称为正价差市场。

CME Group 期货术语表将正价差定义为远期交割月份的价格逐步走高的市场状况。

加密市场的正价差可能反映融资成本、杠杆多头敞口需求、套利资金有限、托管费用、抵押品要求或对未来市场状况的预期。

正价差通常与看涨市场情绪相关，但这种解读并不全面。

即使交易者不预期价格大幅上涨，合约价格也可能高于现货价格，因为持有和融资标的仓位需要成本。

溢价较大也可能源于对合约敞口的强劲需求，而不代表所有人都认为未来现货价格会达到合约价格。

什么是逆价差？

逆价差（Backwardation）指较远到期的合约价格低于现货价格或较近到期的合约价格的曲线结构。

因此，向下倾斜的合约曲线通常被称为逆价差市场。

当合约空头敞口需求旺盛、即时现货需求异常高、杠杆仓位正在减少，或交易者愿意为近期保护支付溢价时，市场可能出现逆价差。

在加密市场大幅下跌期间，如果交易者积极对冲现货持仓或押注进一步下跌，也可能出现逆价差。

若某项资产的特定事件使当前持有资产比延后获得敞口更有价值，也可能出现逆价差。

向下倾斜的曲线通常被视为看跌信号，但并不保证现货价格会下跌。

随着合约价格上涨、现货价格下跌、融资条件变化，或上述因素共同作用，曲线可能重新转为正价差。

什么是平坦的合约曲线？

当多个到期日的合约价格相近时，就会出现平坦的合约曲线。

平坦曲线可能表明融资成本与方向性需求相对平衡。

当套利活动使合约溢价接近持有标的加密货币的成本时，也可能出现平坦曲线。

以美元金额衡量看似平坦的曲线，在对每份合约的基差进行年化后，可能并不平坦。

因此，交易者在判断期限结构是否中性前，应比较绝对价格、百分比基差和年化利率。

什么是驼峰形合约曲线？

驼峰形合约曲线会先随到期日延后而上升，之后在更远期限回落。

相反的形态则可能先下降，随后回升。

当特定事件对期限结构某一部分的影响比其他部分更大时，就可能出现这类形态。

协议升级、监管截止日期、预期代币分配、宏观经济公告或大型期权到期，都可能使需求集中于某个时段。

单份合约流动性有限，也可能形成看似真实、实际上并不代表广泛市场预期的驼峰。

解读异常曲线形态前，交易者应检查交易量和买卖价差。

合约曲线与现货价格

现货价格代表可近乎即时结算的加密货币当前市场价值。

合约价格代表当前合约价格，该合约将按照与未来某一日期相关的规则结算。

这两个价格之间的差值称为基差。

基本公式为

。

基差为正，表示合约价格高于现货价格。

基差为负，表示合约价格低于现货价格。

合约曲线将这种比较扩展至多个到期日，而不仅仅是单份合约。

如何计算百分比基差

百分比基差表示合约溢价或折价相对于现货价格的比例。

基本公式为

。

如果 Bitcoin 现货价格为 $100,000，合约价格为 $103,000，百分比基差就是 3%。

该数值表示合约剩余期限内的总溢价。

除非合约恰好还剩 1 年到期，否则该数值并不代表年化利率。

如何计算年化基差

年化基差会将合约溢价或折价换算为近似的年化利率。

简单公式为

。

假设 Bitcoin 现货价格为 $100,000，距到期日还有 90 天的 3 个月合约价格为 $102,000。

总基差为 2%。

简单年化基差约为

，即 8.11%。

这一计算未计入复利、交易手续费、托管成本、借款费用、保证金要求或执行滑点。

专业系统可能会计算连续复利利率或采用精确的日计数规则。

当前的 CME Group 加密货币 BasisWatch 和隐含利率工具可视化显示合约与现货的价格关系，以及年化隐含利率曲线。

哪些因素决定加密货币合约曲线？

加密货币合约曲线受融资成本、市场仓位、杠杆可用性、抵押品需求、对冲压力、流动性、利率和资产特定收益率影响。

如果空头资金有限或成本较高，杠杆多仓需求可能推动合约价格高于现货价格。

如果许多资产持有者寻求建立空头敞口以保护下行风险，合约价格可能下跌。

套利交易者可能需要现金、稳定价值资产或加密货币来构建对冲仓位，因此借款成本会影响套利活动。

机构持有现货加密货币并做空合约时，托管和操作费用也可能影响其要求的回报。

资本要求和保证金规则可能阻碍交易者充分套利看似有利的基差。

市场分散也可能造成不同合约曲线之间的差异，因为合约所用指数、结算系统、抵押品资产和交易时间各不相同。

持有成本模型

持有成本模型将合约价格与持有标的资产至合约到期日的成本和收益联系起来。

简化的连续复利公式为

。

在该公式中，

为理论合约价格， 为现货价格， 为融资利率， 为持有资产所获得的收入或收益率， 为距到期日的时间。

其他条件不变时，融资利率越高，理论合约价格相对于现货价格通常越高。

现货持有者获得的收益率越高，理论合约价格相对于现货价格通常越低。

该模型只是加密市场分析的起点，因为借贷市场、托管安排、质押渠道、抵押品质量和交易对手风险可能存在很大差异。

当套利成本高昂或受到限制时，实际合约价格可能持续大幅偏离简单的理论值。

利率如何影响合约曲线

利率会影响购买和持有现货加密货币的机会成本。

使用现金购买 Bitcoin 的交易者，放弃了这笔现金在其他地方可能获得的收益。

借钱购买的交易者则必须支付借款利率。

其他因素不变时，较高融资成本可能支撑更大的合约溢价。

利率并非唯一影响因素，因为加密货币特有的借贷利率和抵押条件可能不同于传统货币市场利率。

因此，通用基准利率可能高估或低估特定交易者实际面临的融资成本。

质押收益率如何影响曲线

一些权益证明加密货币可以按照网络规则通过质押获得协议奖励。

能够赚取质押奖励的现货持有者可以获得现金结算合约持有者可能无法获得的经济收益。

相对于类似的不生息资产，这类收益可能降低合理的合约溢价。

调整幅度取决于验证者奖励、服务费、锁定期、提币等待时间、罚没风险，以及具体现货持有者能否参与质押。

不同合约和参考指数对质押的处理方式可能并不相同。

因此，比较不同加密资产的曲线时，交易者应考虑持有现货是否能获得原生收益。

借贷和做空如何影响曲线

现金套利通常要求交易者买入加密货币现货并卖出合约。

反向现金套利可能需要借入并卖出加密货币，同时买入合约。

在做空需求旺盛时，借入加密货币可能成本高昂，甚至无法获得。

这些限制可能使负基差或其他价格差异持续时间超出简单模型的预测。

借贷安排还可能带来抵押品、召回、交易对手和强制平仓风险。

在评估所有融资和结算义务之前，不应将表面上的套利机会视为无风险交易。

永续合约如何纳入曲线分析

永续合约没有固定到期日，因此不是交割合约曲线上的普通期限点。

交易者仍可以比较永续合约价格与现货价格及最近到期的交割合约价格。

永续合约资金费率可以反映短期杠杆多头或空头敞口的需求。

即使交割合约曲线只略微向上倾斜，资金费率也可能大幅为正。

市场承压时，即使远期合约价格仍高于现货价格，资金费率也可能为负。

修订后的国际清算银行关于加密货币套息交易的研究分析了加密货币合约基差、永续合约资金费率、杠杆需求和中介机构资产负债表限制之间的关系。

永续合约资金费率与交割合约基差是相关指标，但不应视为相同。

什么是曲线变陡？

当近月合约与远月合约之间的价格差扩大时，曲线就会变陡。

如果远月合约涨幅快于近月合约，向上倾斜的曲线可能变得更陡。

如果近月合约相对于远月合约进一步走高，或远月合约跌幅更大，向下倾斜的曲线也可能变得更陡。

融资成本变化、特定期限需求增加、不确定性上升或套利活动减少，都可能导致曲线变陡。

“变陡”描述的是曲线的相对形态，本身并不表示整个市场价格是在上涨还是下跌。

什么是曲线趋平？

当不同到期日合约之间的价格差缩小时，曲线就会趋平。

向上倾斜的曲线可能在远月合约相对近月合约下跌时趋平。

处于逆价差的曲线可能在远月合约相对近月合约上涨时趋平。

预期事件结束、融资条件恢复正常或套利交易者缩小定价差异时，曲线可能趋平。

曲线趋平时，现货价格可能上涨、下跌或保持稳定。

什么是曲线倒挂？

此前向上倾斜的合约曲线转为向下倾斜，称为曲线倒挂。

在加密市场，突然增加的下行对冲需求、强制平仓事件或现货持仓即时价值大幅上升，都可能导致倒挂。

逆价差曲线重新转为正价差，则是相反的变化。

加密衍生品市场全天开放且杠杆使用普遍，因此曲线可能迅速倒挂。

一次短暂倒挂不能被视为市场周期已永久改变的证据。

什么是日历价差？

日历价差是针对同一种标的加密货币、不同到期日合约建立的仓位组合。

交易者可以做多近月合约并做空远月合约，也可以采用相反组合。

该仓位关注不同合约之间价格关系的变化，而不仅仅是加密货币的绝对方向。

如果近月多仓和远月空仓之间的相对价格走强，近月多、远月空的价差可能获利。

如果远月合约相对于近月合约走强，近月空、远月多的价差可能获利。

日历价差仍有风险，因为曲线可能向相反方向变化，而且各合约的流动性可能不同。

保证金抵扣可能降低抵押品要求，但无法消除亏损或结算风险。

什么是移仓收益？

移仓收益是指在维持敞口的同时，用较晚到期的合约替换即将到期合约所产生的收益或亏损。

多头通常会卖出即将到期的合约，并买入较晚到期的合约。

在正价差市场，远月合约通常比近月合约贵。在其他条件不变时，这会让多头产生负移仓收益。

在逆价差市场，远月合约可能比近月合约便宜。在其他条件不变时，这可能带来正移仓收益。

CME Group 关于移仓收益的指南介绍了合约回报如何受到现货价格变化和期限结构形态影响。

移仓收益并无保证，因为曲线可能在移仓前或移仓过程中发生变化。

交易手续费、价差、时机和市场冲击也会影响实际结果。

合约曲线与现金套利

现金套利通常是买入加密货币现货，并卖出价格较高的交割合约。

交易者试图在合约价格向结算参考价收敛时赚取合约溢价。

假设 Bitcoin 现货价格为 $100,000，3 个月合约价格为 $103,000。

交易者可以买入 1 Bitcoin，并做空等值合约敞口，在计入成本前形成大致中性的方向性仓位。

如果结算时两种仓位都收敛至 $102,000，现货仓位盈利 $2,000，合约空仓盈利 $1,000，合计得到最初的 $3,000 毛价差。

计算实际回报时，必须考虑资金成本、保证金、托管、手续费、滑点、税费和结算差异。

如果现货资产、合约账户、抵押品或结算指数发生问题，交易可能无法达到预期结果。

合约曲线与反向现金套利

合约价格低于现货价格时，交易者可能考虑反向现金套利。

该策略通常包括卖出或借入加密货币现货，并买入折价合约。

预期两种仓位会在结算前后收敛。

这种交易可能难以执行，因为借入加密货币可能成本高昂、受到限制、被召回或无法获得。

借入的资产还可能需要超额抵押，并可能在市场波动时遭到强制平仓。

因此，即使负基差看起来提供了简单套利机会，也可能持续存在。

合约曲线能预测加密货币价格吗？

合约曲线反映当前的供需、融资、仓位、对冲和风险偏好信息。

它不能直接揭示未来每个到期日的现货价格。

6 个月 Bitcoin 合约价格为 $110,000，并不意味着市场保证 Bitcoin 在 6 个月后会以 $110,000 交易。

合约价格是多空参与者愿意建立相反合约仓位时形成的当前均衡价格。

除了市场预期，合约价格还包含持有成本和市场约束。

未来现货价格可能远高于或低于此前合约曲线所显示的水平。

与其将曲线视为精确预测，不如将其用于衡量当前市场结构。

交易者如何解读向上的曲线

向上的加密货币合约曲线可能表明，交易者愿意为杠杆多头敞口支付溢价。

这也可能说明套利提供者要求获得融资、托管和资金占用的补偿。

平稳且适度的正价差可能代表市场运行有序，而不是过度乐观。

异常陡峭的正价差可能表明杠杆仓位拥挤、资金成本高昂，或套利交易者的资产负债表能力有限。

应将当前曲线与历史情况比较，因为年化基差 5% 在某种市场环境下可能偏高，在另一种环境下则可能偏低。

资金费率、未平仓量、期权波动率、流动性和现货资金流都可以提供更多背景信息。

交易者如何解读向下的曲线

向下的加密货币合约曲线可能表明空头仓位需求强劲，或市场对现货资产有即时需求。

当资产持有者愿意为下行保护支付溢价时，可能出现这种情况。

当强制去杠杆导致合约卖压强于现货卖压时，也可能出现这种情况。

逆价差可能为合约多仓带来有利的移仓条件，但标的加密货币仍可能大幅下跌。

交易者不应仅仅因为曲线倒挂就买入合约。

还应考虑曲线倒挂的原因、持续时间、流动性和持仓成本。

合约曲线与市场情绪

市场情绪反映参与者整体的乐观、恐惧或风险偏好程度。

杠杆多头需求上升时，合约溢价扩大可能与看涨情绪有关。

溢价缩小或基差转负，可能与防御性仓位或看跌情绪有关。

市场情绪只是曲线变化的原因之一。

利率、中介机构资产负债表、质押收益、合约供应和结算规则变化，也可能造成类似的曲线变化。

要可靠解读曲线，不能简单地把所有正价差都归因于贪婪，把所有逆价差都归因于恐惧。

合约曲线与未平仓量

未平仓量衡量尚未平仓或结算的合约数量。

如果曲线变陡的同时未平仓量迅速上升，可能表示新的杠杆仓位正在进入市场。

如果曲线变化伴随着未平仓量下降，可能反映仓位平仓或强制清算。

未平仓量不能揭示每位参与者的全部动机或财务状况。

每份未平仓合约都有多空双方，因此未平仓量高并不自动意味着看涨或看跌。

分析时应综合考虑曲线、交易量、资金费率、强制平仓数据和市场深度。

合约曲线与期权市场

期权市场可能通过对冲和相对价值交易影响合约曲线。

期权做市商可能交易合约，以抵消看涨期权和看跌期权 Delta 的变化。

因此，某个到期日附近的期权需求旺盛，可能影响对应合约的流动性和定价。

期权隐含波动率和合约基差衡量的是不同风险，但可能受到同一市场事件影响。

合约曲线可能仍处于正价差，同时期权价格却显示市场对近期下跌极度担忧。

交易者应避免只用一种衍生品指标来完整描述市场风险。

不同合约系统的曲线为何不同

即使两份 Bitcoin 合约的到期日相近，其交易价格仍可能不同。

两份合约可能采用不同的结算指数、抵押品资产、交易时间、保证金系统、合约规模或法律结构。

一份合约可能以现金结算，另一份则采用加密货币结算。

一个市场的对冲者需求可能更强，另一个市场则可能以杠杆投机为主。

交易对手风险和提币风险也可能影响参与者愿意接受的价格。

如果不做调整就将不同合约系统的价格合并到一条曲线中，可能会得出误导性结果。

为什么合约规格很重要

只有在所比较的合约敞口足够相似时，合约曲线才有意义。

交易者应核实标的参考汇率、结算货币、合约乘数、到期时间和最终结算流程。

当前的 CME Group Bitcoin 合约规格展示了合约规模、报价、挂牌月份和结算等详细规则。

如果加密货币价格在不同结算时段之间大幅波动，到期时间差异就可能产生影响。

指数计算方法不同，也可能造成对冲仓位与受保护资产之间的基差风险。

如果曲线中的合约规格不一致，可能看似存在某种交易机会，但核对规格差异后，这种机会可能就会消失。

流动性与合约曲线

与远月合约相比，近月合约通常交易量更大、价差更小。

如果远月合约交易较少，其价格可能滞后于市场。

一笔金额很小的交易也可能推动流动性不足的合约价格，从而造成虚假的曲线拐点。

在依赖某个曲线点之前，交易者应比较买价、卖价、最新成交价、结算价、交易量和未平仓量。

如果日历价差两条腿都必须跨越较大的买卖价差，理论上有利的价差也可能无利可图。

加密市场受到冲击时，流动性可能迅速下降。

交易合约曲线的风险

曲线交易存在基差风险，因为现货与合约价格之间的关系可能意外变化。

杠杆可能使曲线的小幅变动相对于已缴抵押品造成重大亏损。

流动性风险可能导致日历价差的两侧都难以按照可接受的价格平仓。

如果合约最终参考汇率与用于对冲的现货市场不同，可能产生结算风险。

如果交易期间用作保证金的资产贬值，可能产生抵押品风险。

交易对手和操作风险包括系统中断、数据延迟、订单被拒、托管故障和破产。

CFTC 虚拟货币风险提示警告称，加密衍生品可能涉及高波动性、杠杆、操纵风险、黑客攻击和客户保护有限等问题。

曲线看起来再有吸引力，也无法消除上述任何风险。

如何分析加密货币合约曲线

交易者应先确认现货参考价格，以及曲线中包含的每份合约。

随后应计算各期限的美元基差、百分比基差和年化基差。

还应检查交易量、未平仓量、买卖价差和近期交易活动，识别不可靠的曲线点。

应将当前曲线与类似市场环境下的历史曲线进行比较。

资金费率和永续合约价格可以提供短期杠杆需求信息。

估算公允价值时，应考虑利率、加密货币借贷利率、质押收益和抵押品成本。

应将已知事件标注在期限时间线上，以分析驼峰或倒挂可能出现的原因。

评估任何策略时，都应纳入保证金、手续费、融资、滑点和结算假设。

常见的合约曲线分析错误

常见错误之一是将合约曲线视为对未来现货价格的保证性预测。

另一个错误是比较美元溢价时没有根据到期时间进行调整。

交易者还可能误以为所有正价差市场都看涨，所有逆价差市场都看跌。

另一种错误是根据一笔很久以前的最新成交价计算基差，而此时现货价格可能早已变化。

有些交易者会比较采用不同结算指数的合约，却没有意识到由此产生的基差风险。

另一些交易者在跨越多个到期周期持有合约敞口时，会忽略移仓成本。

认为价差低风险，就使用高杠杆，是严重的错误，即使价差两腿都与同一种加密货币挂钩也不例外。

即使长期收敛逻辑仍然成立，相对价格的变动也可能大到足以触发强制平仓。

常见问题

简单来说，什么是合约曲线？

合约曲线是一条展示不同到期日加密货币合约价格的曲线。

合约曲线还有哪些名称？

合约曲线也常称为合约期限结构或远期曲线。

向上的合约曲线意味着什么？

向上的曲线表示较远到期的合约价格高于较近到期的合约价格或当前现货价格。

加密市场中的正价差是什么？

正价差指到期时间越晚的加密合约通常越贵的市场结构。

向下的合约曲线意味着什么？

向下的曲线表示较远到期的合约价格低于较近到期的合约价格或当前现货价格。

加密市场中的逆价差是什么？

逆价差指较远到期的加密合约价格低于现货价格或较近到期合约价格的市场结构。

正价差一定看涨吗？

不一定。正价差可能由融资成本、杠杆需求、托管费用和套利限制造成，而不一定代表简单的看涨预测。

逆价差一定看跌吗？

不一定。逆价差可能反映对冲压力或强劲的即时现货需求，但不能保证价格未来下跌。

什么是基差？

基差是合约价格与标的现货价格之间的差值。

什么是年化基差？

年化基差根据到期剩余时间，将合约溢价或折价换算为近似的年化利率。

为什么要将基差年化？

年化可以让不同到期日的合约在时间调整后进行更一致的比较。

合约曲线能预测 Bitcoin 未来价格吗？

不能。曲线反映的是当前合约定价、融资、仓位和风险，而不是保证未来的现货价格。

什么是平坦的合约曲线？

平坦曲线指多个到期日的合约价格相近。

什么是驼峰形合约曲线？

驼峰形曲线指价格随多个期限逐步上升后回落，或呈现相反的走势。

曲线驼峰由什么造成？

某个期限受到特定事件影响、流动性不均、对冲需求集中或某份合约需求异常，都可能造成驼峰。

什么是曲线变陡？

曲线变陡意味着近月与远月合约之间的价格差正在扩大。

什么是曲线趋平？

曲线趋平意味着不同到期日合约之间的价格差正在缩小。

什么是曲线倒挂？

曲线倒挂指向上倾斜的曲线转为向下倾斜。

什么是日历价差？

日历价差是在同一种加密货币的不同到期日合约中同时建立多仓和空仓。

什么是移仓收益？

移仓收益是用较晚到期合约替换即将到期仓位时产生的收益或亏损。

正价差市场中的移仓收益一定为负吗？

正价差市场中，较晚到期合约通常比即将到期合约更贵，因此多仓通常会产生负移仓收益。

逆价差市场中的移仓收益一定为正吗？

逆价差市场中，较晚到期合约通常比即将到期合约便宜，因此多仓通常会产生正移仓收益。

永续合约会显示在合约曲线上吗？

永续合约没有到期日，但可以将其价格和资金费率与现货及交割合约进行比较。

什么是现金套利？

现金套利通常是买入加密货币现货，并卖出价格较高的交割合约，以寻求基差收益。

现金套利无风险吗？

不是。它可能涉及融资、托管、抵押品、执行、结算、流动性和交易对手风险。

质押如何影响合约曲线？

质押奖励会增加持有现货的价值，并可能降低权益证明加密货币的合理合约溢价。

利率如何影响加密货币合约曲线？

融资利率较高会提高持有现货加密货币的成本，并可能支撑更大的合约溢价。

不同市场的合约曲线为什么不同？

结算指数、抵押品、交易时间、流动性、保证金规则、合约设计和参与者需求都可能导致曲线不同。

分析合约曲线时应查看哪些数据？

交易者应查看现货价格、买卖价差、交易量、未平仓量、资金费率、结算规则和年化基差。

交易合约曲线的主要风险是什么？

主要风险是不同期限之间的价格关系可能意外变化，而杠杆和流动性不足会放大由此产生的亏损。

结语

合约曲线展示了不同到期日加密货币合约价格的变化。

向上倾斜的曲线通常称为正价差，向下倾斜的曲线则称为逆价差。

合约价格与现货价格之间的差值称为基差，可通过年化方式比较不同期限的合约。

加密货币合约曲线受到融资利率、杠杆需求、对冲压力、质押收益、借款成本、流动性、抵押品和套利限制影响。

随着市场状况变化，曲线可能变陡、趋平、倒挂或出现驼峰。

交易者会使用期限结构研究市场情绪、持有收益、移仓收益、日历价差、对冲成本和潜在相对价值交易。

合约曲线并非保证性预测，因为合约价格除了包含市场预期，也反映持有成本和当前市场压力。

永续合约资金费率可以提供有用的短期背景信息，但永续合约不构成曲线上的普通交割期限点。

比较合约价格或进行曲线交易前，必须核实合约规格、结算指数、流动性、保证金和抵押品。

只有将合约曲线视为加密市场结构的动态衡量指标，而不是对未来价格走势的简单预测，才能充分发挥其价值。