对冲者

什么是加密货币对冲者？

对冲者是指通过建立仓位来降低现有或预期加密货币风险的个人、企业、基金、矿工、验证者、去中心化组织或其他市场参与者。

对冲者的主要目标是保护，而不是通过预测市场涨跌来赚取方向性利润。

对冲者可能使用期货、期权、永续合约、现货交易、稳定价值资产或投资组合调整，使财务结果更可预测。

例如，Bitcoin 持有者可能建立衍生品空头仓位，降低 Bitcoin 价格可能下跌造成的影响。

加密货币挖矿公司可能会对冲预期产出的币在未来的价值，因为即使市场下跌，电费和运营开支仍须支付。

协议财库可能会降低对自身治理代币的敞口，以便在熊市期间仍有资金支付开发、安全审计、薪资和基础设施费用。

CFTC 期货术语表将对冲者描述为使用期货或期权降低因价格变化而产生财务损失风险的市场参与者。

对冲者无法消除所有风险。

对冲者是用部分风险，换取保护性仓位所带来的成本和风险。

对冲者的主要目的是什么？

对冲者的主要目的是让不确定的财务敞口更易于管理。

加密货币价格可能在几分钟内剧烈变化，数字资产市场则全天候运行。

对于有未来支出义务的企业和投资者而言，这种波动性可能带来严重问题。

矿工可能大致知道自己预计挖出多少 Bitcoin，却无法确定出售时这些 Bitcoin 值多少钱。

验证者可能以高波动性的原生资产获得质押奖励，同时以法定货币支付服务器费用。

商家可能接受客户使用加密货币付款，但之后需要将其兑换，以支付日常经营开支。

长期投资者可能希望继续持有某项资产，同时在异常不确定时期降低下行敞口。

在上述每种情况下，对冲者都会承担成本或放弃部分潜在收益，以换取更高的可预测性。

如果原有敞口与保护性仓位的综合结果比单独持有原有敞口更稳妥，那么对冲就是有效的。

加密货币对冲者如何运作？

加密货币对冲者首先要识别可能造成不可接受损失的具体敞口。

敞口可能涉及已经持有的资产、未来加密货币付款、预期挖矿奖励、计划中的购买、抵押贷款或 DeFi 仓位。

随后，对冲者会选择另一个仓位；如果原有敞口朝不利方向变动，该仓位应能作出有利反应。

担心价格下跌的持有者可能使用空头敞口。

担心未来购买成本上涨的企业可能使用多头敞口。

希望获得下行保护、同时保留上涨空间的投资者可能买入期权。

希望降低波动性的财库可能将部分持仓转换为更符合未来支出需求的资产。

对冲者随后必须决定保护原有敞口的多少，以及保护应持续多久。

保护性仓位需要持续监控，因为价格、抵押品要求、资金成本和基础敞口规模都可能变化。

对冲者与投机者

对冲者降低已经存在或有合理预期会出现的风险；投机者则主动承担市场风险以追求利润。

同一种金融工具可以用于这两种目的。

做空相当于部分 Bitcoin 持仓规模的 Bitcoin 合约，可能属于对冲。

未持有 Bitcoin、也没有其他相关敞口的交易者做空 Bitcoin，通常是在押注价格下跌，属于投机。

区别在于交易的经济目的，而不是工具的名称。

真正的对冲应降低参与者对目标市场变动的整体敏感度。

如果某个仓位增加了杠杆、集中度或方向性敞口，那么即使参与者称之为对冲，它也可能是投机交易。

CFTC 的真实对冲指南解释，符合条件的对冲必须降低与现有或预期资产、负债、产量、购买或其他商业敞口相关的风险。

对冲者与交易者

交易者是买卖资产或金融合约的人；对冲者则由交易背后的降低风险目的来界定。

因此，对冲者可能也是交易者，但并非每个交易者都是对冲者。

短线交易者可能根据动量、技术信号、订单流或市场情绪建立仓位。

对冲者建立仓位，是因为另一项资产、负债或预期交易已经带来财务风险。

对冲者根据整个投资组合的综合结果判断成败，而不是看对冲仓位本身是否盈利。

即使对冲本身亏损，只要原有仓位的收益足够，达到预期的稳定结果，对冲仍可能是有效的。

对冲者与套利者

套利者试图从相关市场的价格差异中获利，而对冲者则试图降低现有敞口。

套利策略可能包括在一个市场买入资产，并在价格较高的另一个市场卖出。

对冲也可能同时包含多头和空头仓位，但其目的是保护，而非捕捉暂时的价格差异。

一些专业策略会结合对冲和套利。

例如，市场参与者可能在对冲方向性敞口的同时，利用现货与期货价格差。

对冲部分用于降低不希望承担的市场风险，套利部分则针对特定回报机会。

对冲者与做市商

做市商持续提供买卖报价以增加流动性，而对冲者则保护现有的经济敞口。

做市商可能在抵消客户交易产生的库存敞口时成为对冲者。

例如，做市商积累了过多某种加密资产，可能会卖出相关衍生品，以降低价格下跌风险。

在这种情况下，同一组织同时从事做市和对冲活动。

这两项活动在概念上仍有区别：做市是提供流动性，对冲则是管理因此产生的库存风险。

空头对冲者

空头对冲者保护已经持有或预计将收到的资产，以防价格可能下跌。

对冲者可能卖出期货、做空永续合约、买入看跌期权，或建立其他通常会在价格下跌时获益的仓位。

预计将挖出 Bitcoin 的矿业公司，是空头对冲者的常见例子。

该公司可能做空部分预期产量，使 Bitcoin 市价下跌时，对冲仓位的收益能够抵消部分损失。

代币财库也可能采用空头对冲，保护未来运营开支所需的资金价值。

如果标的资产上涨，空头仓位可能贬值，而持有的资产则会升值。

空头对冲者以放弃部分上涨空间为代价，换取下行风险降低。

多头对冲者

多头对冲者防范计划中的未来购买发生前资产价格上涨的可能性。

知道自己 3 个月后必须买入一定数量加密货币的企业，可以现在就建立多头敞口。

如果加密货币价格上涨，多头对冲的收益可以抵消部分采购成本增加。

如果价格下跌，对冲仓位可能亏损，但企业可以在现货市场以更低价格买入所需资产。

因此，多头对冲旨在确保成本，而不是预测价格会上涨。

对冲规模通常应与参与者预期购买的数量相匹配。

自然对冲者

自然对冲者通过匹配企业收入与支出来降低风险，而非使用独立的金融合约。

收入和支出都使用同一种原生资产的区块链公司，可能具有一定的自然对冲。

如果验证者以某种代币获得质押奖励，并用同一代币支付部分服务费用，那么与开支完全使用法定货币支付的验证者相比，其货币错配可能较小。

使用稳定价值资产收款并用同类资产支付供应商的商家，也可能具有自然对冲。

自然对冲可以减少衍生品手续费、保证金要求和操作复杂度。

不过，收入的时间和金额未必能与支出完全匹配。

参与者必须计算剩余的净敞口，而不能假设企业已得到完全保护。

交叉对冲者

如果无法获得直接对冲工具、其流动性不足或成本过高，交叉对冲者会使用不同但相关的资产来保护敞口。

持有多种较小市值加密资产的基金，可能使用流动性更高的大型资产衍生品来降低整体市场风险。

DeFi 代币投资组合可能使用与更广泛数字资产基准挂钩的敞口进行部分对冲。

交叉对冲会产生基差风险，因为保护性资产的走势可能与原始资产不同。

较小的代币可能因协议漏洞而下跌，而用作对冲的大型资产却保持稳定。

市场承压时，历史相关性也可能发生变化。

因此，交叉对冲者必须监控两者之间的关系是否仍足够稳定，能否提供有效保护。

作为对冲者的加密货币投资者

当加密货币投资者专门增加一个仓位以降低现有投资组合的风险时，他就成为对冲者。

长期持有者可能在不确定事件发生前买入看跌期权。

投资者可能将部分高波动性仓位转换为低波动性储备，以降低敞口。

投资组合经理可能做空部分广泛的加密资产敞口，同时保留选定的长期持仓。

投资者可以根据风险承受能力以及愿意放弃多少潜在上涨收益，选择完全对冲或部分对冲。

不应利用对冲为规模过大的投资组合辩护。

有时，降低风险最简单的方式可能是卖出部分原有仓位，而不是增加复杂衍生品。

作为对冲者的加密货币矿工

当加密货币矿工保护预期挖矿产量的市场价值时，矿工就成为对冲者。

挖矿公司面临明显错配：收入通常以加密货币获得，而电费、制冷、工资、租金和设备成本则以法定货币支付。

矿工可能卖出期货，或签订远期协议，覆盖部分预期产出的币。

这有助于提高收入的可预测性，并在价格下跌时保护运营利润率。

矿工必须保守估算产量，因为网络难度、设备故障、停机和奖励变化都可能降低实际产出。

如果对冲的币量超过最终产量，超出的仓位就会变成投机性空头。

挖矿对冲可以保护代币价格敞口，但无法防范电费上涨、硬件故障或设备效率下降。

作为对冲者的验证者

验证者可能会对冲与已质押资产和未来质押奖励相关的价格风险。

验证者奖励通常以区块链原生资产支付，而基础设施和人员费用可能以另一种货币支付。

部分空头仓位可能有助于稳定预期奖励的法币价值。

但是，已质押资产可能受到提取队列、锁定期或协议特定限制的约束。

即使无法迅速动用已质押资产，衍生品对冲也可能需要立即提供抵押品。

验证者还必须考虑罚没、停机、奖励波动和流动性质押代币价格差异。

代币价格对冲无法防范验证过程中涉及的所有操作风险。

作为对冲者的协议财库

协议财库可能通过对冲，保护开发、审计、拨款、安全、法律工作和社区运营所需的资金。

许多加密财库高度集中于自身治理代币。

这会带来风险：财库价值下跌的同时，市场状况也可能使外部融资变得更加困难。

财库可以通过逐步分散配置、维持稳定储备、买入期权或使用受控的衍生品仓位进行对冲。

财库应先估算预期支出，并确定需要保护多少运营资金续航。

如果治理流程过慢，无法及时应对保证金追缴，那么复杂的杠杆仓位可能并不合适。

透明的政策应说明谁有权开立对冲仓位、仓位规模上限以及必须平仓的时机。

财库对冲应保障项目运营能力，而不应演变成隐蔽的投机交易策略。

作为对冲者的商家

接受加密货币付款的商家可能会对冲已收款项在兑换前贬值的风险。

商家可能以法定货币标价，但客户使用高波动性的数字资产付款。

如果加密货币在收到付款与兑换之间下跌，销售的实际价值就可能减少。

商家可以及时兑换款项、接受稳定价值资产结算，或针对可预测的收款建立空头对冲。

对小型企业而言，制定明确的兑换政策可能比持有杠杆衍生品更稳妥。

商家对冲的目的是保护企业收入，而不是投机加密货币价格。

作为对冲者的 DAO 贡献者

以治理代币领取报酬的贡献者可能会对冲预期报酬的价值。

贡献者可能需要法定货币支付生活开支、税款或业务成本。

如果代币在出售前下跌，报酬的实际价值可能大幅减少。

贡献者可能在每次收到代币后立即兑换一部分，或对可预测的未来代币拨款进行对冲。

归属条件会使这一策略更难实施，因为如果雇佣关系或服务条件发生变化，预期代币可能不会归属。

贡献者应避免对冲超过预计可获得数量的代币。

对许多个人而言，简单的分阶段兑换计划可能比杠杆对冲更合适。

作为对冲者的流动性提供者

DeFi 流动性提供者可能会对冲自动化流动性池造成的资产敞口变化。

随着代币价格变化，资金池可能改变其仓位中两种资产的数量构成。

提供者可以针对部分高波动性资产建立空头敞口，以降低方向性风险。

一些高级策略会随着流动性仓位变化而调整对冲。

资金池手续费可能抵消部分风险，但手续费收入并不确定，且取决于交易活动。

流动性提供者对冲可能增加资金成本、Gas 成本、强制平仓风险、预言机风险和智能合约风险。

应评估整个仓位，而不能只关注资金池宣传的年化收益率。

作为对冲者的借款人

加密货币借款人可能会对冲抵押品价值下跌或借入资产价值上升的风险。

存入高波动性抵押品的借款人，如果抵押品跌破协议要求的水平，可能被强制平仓。

借款人可以通过降低杠杆、增加抵押品、买入保护性期权或建立部分空头敞口来降低风险。

降低杠杆通常是最简单、最可靠的保护方式。

衍生品对冲可能引入另一个保证金账户和另一个可能触发强制平仓的价位。

除市场价格风险外，借款人还应考虑智能合约、预言机、网络拥堵和流动性风险。

使用期货的对冲者

期货对冲者使用与未来结算日期挂钩的合约，抵消加密货币价格敞口。

持有者可以卖出期货，以防价格下跌。

未来需要买入资产的人可以买入期货，以防价格上涨。

期货可以精准管理敞口，因为合约规模、到期日和结算条款都已预先规定。

但是，期货通常需要初始保证金和持续的维持保证金。

CFTC 虚拟货币交易公告提醒，杠杆会放大亏损；市场朝不利方向变动时，参与者可能被要求追加抵押品或平仓。

期货对冲在经济逻辑上可能正确，但如果对冲者无法满足短期保证金追缴要求，仍可能失败。

使用永续合约的对冲者

永续合约对冲者使用没有固定到期日的衍生品。

这种方式较为方便，因为仓位无需在固定到期日展期。

持有者可以做空永续合约，以降低下行敞口，同时继续持有标的加密资产。

永续合约通常通过定期资金费用，使合约价格接近现货市场价格。

如果市场仓位长期偏向一方，资金费用可能令对冲成本高于预期。

如果抵押品低于维持保证金要求，仓位也可能被强制平仓。

要维持有效的对冲，应使用保守杠杆，并持有足够的流动抵押品，以承受合理的市场波动。

使用期权的对冲者

期权对冲者会买入或组合使用合约，为不利价格变动提供明确的保护。

持有者可以买入看跌期权；当标的加密资产跌破指定价位时，期权可能升值。

未来需要买入资产的人可以购买看涨期权，以防价格大幅上涨。

期权买方通常需要为这种保护支付权利金。

其优点是，持有人可能在限制部分下行风险的同时保留有利的上涨空间。

其缺点是，如果到期前不需要保护，权利金可能损失。

行权价、到期日、隐含波动率、流动性和结算方式都必须与对冲者的实际敞口相匹配。

使用远期合约的对冲者

远期合约对冲者通过私下协商，约定在未来日期按协商条款买入或卖出加密货币。

远期合约可以根据确切的资产数量、结算日期和商业义务定制。

挖矿企业可能使用远期合约，为预期产量的一部分确定未来卖出价格。

支付公司可能使用远期合约管理预期的兑换需求。

定制条款可以减少对冲与基础敞口之间的错配。

不过，远期合约可能带来交易对手风险、流动性有限、法律复杂性和定价透明度较低等问题。

只有在结算到期时交易对手能够履约，对冲才会有效。

使用稳定价值资产的对冲者

参与者可以将部分加密货币仓位转换为稳定价值资产，降低投资组合波动性。

这种方法比衍生品简单，而且通常不会产生杠杆强平价。

但是，稳定价值资产并非自动无风险。

它们可能依赖储备、抵押品、赎回系统、发行方、银行、智能合约、流动性或治理。

市场信心丧失或市场承压时，稳定价值资产的交易价格可能偏离其预期价值。

对冲者降低了一种波动性，同时接受另一组设计风险和交易对手风险。

对冲比例

对冲比例是保护性仓位规模与受保护敞口规模之间的比率。

完全对冲旨在抵消几乎全部目标价格风险。

部分对冲只保护部分敞口。

例如，持有 100 万枚代币的财库，可以对冲相当于 40 万枚代币的仓位，形成约 40% 的对冲比例。

完全对冲可以提供更强保护，但可能消除大部分有利的价格敞口。

部分对冲可以保留更多上涨空间，但下行风险也更大。

合适的对冲比例取决于风险承受能力、流动性、成本、合约规格，以及两个仓位之间关系的准确性。

当原有持仓、预期产量或市场价格变化时，必须重新评估该比例。

对冲有效性

对冲有效性衡量保护性仓位抵消原有敞口变动的效果。

完全有效的对冲会对目标市场变动产生大小相等、方向相反的反应。

现实中的加密货币对冲很少完美，因为手续费、资金费用、时间差、合约规格和相关性变化都会产生影响。

对冲者应比较实施对冲后的投资组合综合结果，与未进行保护时本会出现的结果。

还应在极端市场状况下测试对冲，而不应只在正常波动时测试。

在市场平静时看似有效的策略，可能在流动性消失或价格大幅跳空时失效。

基差风险

基差风险是指对冲工具与基础敞口的走势未能足够同步的风险。

加密货币现货价格和相关期货价格可能不同。

跨链或流动性承压时，封装资产的价格可能偏离原生资产。

流动性质押代币的交易价格可能低于其代表的已质押资产价值。

广泛市场对冲可能无法抵消某个协议特定代币的下跌。

最需要保护的市场状况下，基差风险可能恰恰会增加。

对冲者应了解两种价格产生差异的原因，以及差异可能扩大到什么程度。

保证金风险

保证金风险是指对冲者必须追加抵押品才能维持衍生品仓位的可能性。

标的资产上涨时，空头对冲可能亏损，即使所持现货资产正在升值。

如果现货资产被锁定、质押、处于归属期或存放于冷钱包，对冲者可能无法立即动用这些资产满足保证金要求。

因此，应单独保留流动储备，而不要将其与受保护资产混为一谈。

使用过少抵押品会使对冲变得脆弱，并增加被强制平仓的可能性。

稳健的对冲者优先确保保护性仓位能够存续，而不是最大化杠杆。

强制平仓风险

强制平仓风险是指杠杆对冲因可用抵押品不足而被自动平仓的可能性。

对冲仓位一旦被强制平仓，就无法继续提供保护。

市场迅速上涨时，空头对冲可能被强制平仓，之后市场才下跌。

此时，参与者可能在上涨期间损失抵押品，又在之后的下跌中继续完全暴露于风险之下。

降低杠杆、增加抵押品、缩小对冲规模，以及在不使用借入敞口的情况下买入期权，都可以降低强制平仓风险。

始终接近强平价的保护策略，并不是可靠的风险管理方式。

资金费率风险

资金费率风险是指永续合约的定期付款可能令对冲成本过高的风险。

随着多头和空头敞口需求变化，资金费率也会变化。

对冲者可能在某个时期收到资金费用，在另一个时期支付资金费用。

仓位持有数月时，金额较小的定期成本也可能累积为可观支出。

对冲者应测试多种资金费率情景，而不能假设当前费率会保持不变。

如果无法接受长期资金成本的不确定性，固定到期日的期货或买入期权可能更合适。

流动性风险

流动性风险是指无法在不产生重大滑点的情况下建立、调整或平仓的可能性。

报价价格并不保证大额仓位能够按该价格成交。

极端波动期间，买卖双方可能不愿在接近当前价格的位置交易，流动性往往会下降。

FINRA 的市场承压术语指南解释，当资产变得更难交易，且交易会显著影响其价格时，流动性就会下降。

依赖某种工具前，对冲者应查看价差、市场深度、未平仓量、交易活动和可能的市场冲击。

在市场承压时无法执行的保护，可能造成虚假的安全感。

交易对手风险

交易对手风险是指参与对冲的另一方或服务方可能无法履行义务的风险。

远期合约、掉期、借贷协议、托管安排和衍生品服务都可能存在这种风险。

即使对冲者正确预测了市场走势，如果交易对手资不抵债或阻止其提取抵押品，保护仍可能失效。

链上合约可以减少对传统交易对手的依赖，但会带来代码、预言机、治理和协议偿付能力风险。

对冲者应了解抵押品存放在哪里、如何提取，以及服务失效时会发生什么。

托管风险

如果加密资产或抵押品可能丢失、被盗、被冻结或无法访问，就会产生托管风险。

SEC Investor.gov 加密托管公告解释，钱包存储的是用于授权访问加密资产的私钥。

对冲者可能通过将资产转入安全性较差的钱包、服务或智能合约来降低市场风险，却增加托管风险。

API 凭证遭到泄露，可能导致未经授权的交易。

恶意钱包授权可能允许他人转移资产。

私钥丢失，可能导致用户在收到保证金追缴要求时无法访问抵押品。

实际可行时，应将主动对冲资金与长期持有资产分开。

绝不能向交易服务或客服账户透露私钥和助记词。

智能合约风险

当保护性仓位依赖区块链代码时，DeFi 对冲者就会面临智能合约风险。

合约可能在抵押品计算、结算、强制平仓、定价或访问控制方面存在错误。

可升级协议可能在对冲仓位建立后更改重要规则。

治理决策可能改变可接受的抵押品、费用或风险参数。

审计可以降低不确定性，但不能保证智能合约不存在漏洞。

投入大量资金前，对冲者应检查合约历史、审计范围、升级权限、紧急控制措施和协议流动性。

预言机风险

如果智能合约依赖外部价格信息来评估资产或触发强制平仓，就会产生预言机风险。

价格数据延迟、遭到操纵或不准确，可能导致错误结算或强制平仓。

市场快速变动时，预言机价格与实际可执行价格之间也可能出现差异。

即使对冲的经济设计合理，如果协议处理了错误的市场数据，对冲仍可能失效。

对冲者应了解数据来源、价格更新频率，以及异常市场状况下有哪些保护措施。

过度对冲

当保护性仓位规模超过其旨在抵消的敞口时，就会发生过度对冲。

持有 10 枚代币的人做空 15 枚代币，实际上相当于净做空 5 枚代币。

如果价格上涨，规模过大的对冲所造成的亏损可能超过持有资产的收益。

如果矿工实际产量低于其通过衍生品卖出的数量，也可能造成过度对冲。

如果财库卖出部分代币持仓，却没有缩减保护性空头仓位，也可能造成过度对冲。

每当基础敞口变化，都必须调整对冲规模。

对冲不足

当保护性仓位过小，无法按预期降低风险时，就会发生对冲不足。

如果参与者希望保留上涨空间，部分对冲可能是合理的。

如果剩余敞口超过参与者的财务承受能力，就会成为问题。

对冲者应计算多种价格情景下可能出现的亏损，而不应仅凭模糊的保护感来判断。

规模过小的对冲可能带来心理安慰，却无法提供有效的财务保护。

动态对冲者

动态对冲者会随着价格、波动性、持仓或市场状况变化调整保护性仓位。

期权交易者可能在期权敏感度变化时重新平衡敞口。

流动性提供者可能随着资金池构成变化调整空头仓位。

如果预计产量下降，矿工可能会缩减对冲。

动态对冲可以提高准确性，但会增加手续费、滑点、监控要求和操作风险。

策略应与参与者可靠监控和执行调整的能力相匹配。

Delta 对冲者

Delta 对冲者会调整现货或衍生品仓位，以降低期权投资组合的方向性敏感度。

Delta 用于估算标的加密资产价格变动时，期权价值可能如何变化。

对冲者会买入或卖出相关敞口，使整个投资组合的 Delta 接近目标水平。

Delta 会随着标的价格、到期时间和市场波动性变化。

这意味着对冲可能需要频繁再平衡。

加密货币价格变动可能非常迅速，令再平衡成本高昂或难以执行。

Delta 对冲是一种高级技巧，并非简单的亏损保障。

成为对冲者的好处

对冲可以提高未来收入和支出的可预测性。

无需卖出全部持仓，也可以保护长期加密货币仓位的一部分。

对冲可以帮助矿工规划电力和设备支出。

对冲可以帮助验证者管理质押奖励的法币价值。

对冲可以帮助协议财库保护运营资金续航。

对冲可以帮助商家接受加密货币付款，而不必承担无限的价格敞口。

对冲可以减轻严重波动时期的心理压力。

对冲还可以为专业投资组合设定更清晰的风险限制。

成为对冲者的局限

市场朝有利方向变动时，对冲可能减少收益。

期权需要支付权利金，永续合约则可能需要定期支付资金费用。

期货可能造成保证金追缴和强制平仓风险。

当相关性变化时，交叉对冲可能失效。

交易对手、预言机、跨链桥、钱包或智能合约都可能发生故障。

对冲还可能增加税务、会计、治理和申报方面的复杂性。

频繁调整可能产生高额交易成本。

没有任何对冲能够同时防范所有技术、法律、操作和市场风险。

如何制定加密货币对冲计划

第一步：识别造成风险的具体资产、负债、付款或收入来源。

第二步：估算在合理及极端市场情景下可能发生的财务损失。

第三步：确定需要保护多少敞口。

第四步：选择与资产和时间跨度相匹配的工具。

第五步：计算权利金、资金费用、价差、滑点、Gas、抵押品、托管和税务成本。

第六步：设定保守的对冲比例。

第七步：准备足够的流动抵押品，以满足可能的保证金要求。

第八步：决定何时增加、缩减、展期或平掉对冲。

第九步：测试流动性不足、服务中断、合约问题和价格快速变动等失效情景。

第十步：记录对冲，以明确其降低风险的目的。

加密货币对冲者常犯的错误

一种常见错误是没有衡量基础敞口就建立保护性仓位。

另一种错误是为了降低初始抵押品要求而使用过高杠杆。

第三种错误是忽视期权权利金、资金费用、Gas 成本和滑点。

第四种错误是使用相关性较弱的资产进行交叉对冲。

第五种错误是原有仓位发生变化后未能重新平衡。

第六种错误是没有为保证金追缴准备足够的流动抵押品。

第七种错误是假设稳定价值资产没有风险。

第八种错误是依赖未经测试或审查不充分的智能合约。

第九种错误是把盈利的投机交易误认为有效对冲。

第十种错误是相信对冲可以保证免受所有可能的损失。

加密货币对冲者的最佳实践

选择金融工具前，先用简单明了的语言定义风险。

确保对冲规模与真实的基础敞口相匹配。

使用保守杠杆，避免短期波动破坏保护。

保留流动储备，以满足抵押品和运营需求。

建立仓位前，先了解其到期、结算、资金费用和强制平仓规则。

仔细检查托管安排和智能合约权限。

扩大规模前，先用小额资金测试不熟悉的工具。

详细记录对冲目的、成本、调整和结果。

价格、波动性或业务敞口发生重大变化后，重新检查仓位。

考虑降低原有仓位规模是否比增加复杂对冲更简单、更稳妥。

常见问题

加密货币中的对冲者是什么意思？

加密货币对冲者是指通过建立仓位，降低现有或预期加密相关财务风险的个人或组织。

加密货币对冲者的例子是什么？

针对部分预期未来产量卖出期货的 Bitcoin 矿工，就是加密货币对冲者的一个例子。

对冲者和投机者有什么区别？

对冲者抵消现有敞口；投机者则主动承担方向性风险，以期获利。

什么是空头对冲者？

空头对冲者保护已经持有或预计将收到的加密资产，以防价格可能下跌。

什么是多头对冲者？

多头对冲者防范计划购买前加密资产价格上涨的可能性。

什么是交叉对冲者？

如果无法获得直接对冲工具、其流动性不足或成本过高，交叉对冲者会使用不同但相关的资产或衍生品。

加密货币长期持有者可以成为对冲者吗？

可以。长期持有者可以使用衍生品、期权、稳定储备或其他抵消性仓位，对冲部分持仓。

加密货币矿工可以成为对冲者吗？

可以。矿工可以对冲预期挖矿奖励未来的市场价值，使运营收入更可预测。

验证者可以对冲质押奖励吗？

可以。验证者可以对冲与质押奖励或绑定的原生资产相关的部分市场价格敞口。

DAO 可以成为对冲者吗？

可以。DAO 或协议财库可以对冲集中的代币敞口，以保护运营资金续航和未来支出。

什么是对冲比例？

对冲比例是保护性仓位规模与受保护基础敞口规模之间的比率。

对冲者面临的基差风险是什么？

基差风险是指对冲仓位与原有加密敞口走势不同步，无法提供预期保护的可能性。

为什么正确的对冲仍可能被强制平仓？

杠杆对冲的短期亏损可能使抵押品低于维持保证金要求，从而导致强制平仓。

成为对冲者能保证不亏损吗？

不能。对冲会降低特定风险，但也可能引入保证金、资金费用、基差、流动性、托管、交易对手、预言机和智能合约风险。

转为持有稳定价值资产算对冲吗？

将高波动性投资组合的一部分转为稳定价值资产，可以降低价格波动性，但会带来储备、发行方、流动性、托管和设计方面的独立风险。

降低仓位规模比对冲更好吗？

有时，降低仓位规模可能比增加杠杆或技术上复杂的对冲更简单、成本更低，也更可靠。

结语

对冲者是加密市场参与者，通过另一个仓位、资产或财务安排来降低现有或预期风险。

对冲者可能是投资者、矿工、验证者、商家、基金、借款人、流动性提供者、贡献者、企业或协议财库。

空头对冲者防范价格下跌，多头对冲者则防范未来购买成本上升。

无法直接获得保护时，交叉对冲者会使用相关资产。

加密货币对冲者可以使用期货、永续合约、期权、远期合约、稳定储备、企业自然抵消或投资组合调整。

其关键特征是：对冲应降低参与者的总体经济敞口，而不是增加新的投机性押注。

对冲可以提高收入的可预测性、保护运营资金续航、缓解心理压力，并让数字资产敞口更易管理。

然而，每项对冲都会产生成本和额外风险。

杠杆可能导致强制平仓，资金费用可能变得高昂，期权可能到期作废，流动性可能消失，相关性也可能失效。

托管故障、智能合约漏洞、预言机错误和交易对手问题也可能妨碍对冲发挥作用。

稳健的对冲者会识别原有风险、选择匹配度较高的工具、谨慎控制规模、维持流动抵押品，并定期检查保护效果。

不稳健的对冲者则会使用自己不了解其对整体投资组合影响的复杂金融产品。

最重要的一点是，对冲本身不一定要盈利。

对冲的目的是在原有加密敞口朝不利方向变动时，改善综合结果并降低风险。