无常收益

什么是加密货币领域的无常收益？

无常收益是指 DeFi 流动性提供者从流动性池中获得的价值，高于用户直接持有相同初始资产时本可获得的价值。

简单来说，当交易手续费、奖励、激励或有利的池机制带来的收益超过无常损失时，就会产生无常收益。

这一概念与无常损失密切相关。无常损失是指代币价格发生变化时，提供流动性与直接持有存入资产之间的价值差额。

Chainlink 的无常损失指南说明，无常损失是指流动性池中存入资产的价值与直接持有这些资产的价值之间的差额。

无常收益关注的是实际结果相反的情形。

它关注流动性提供者（也称 LP）从池中获得的收益，是否足以超过持有基准。

例如，用户向流动性池存入两种代币，之后提取的资产连同手续费价值高于简单持有策略的价值，那么该用户就实现了无常收益。

之所以称为“无常”，是因为 LP 退出仓位前，收益可能发生变化。

今天处于盈利状态的仓位，明天可能因价格偏离、手续费减少、奖励下降或某种资产贬值而转为亏损。

因此，无常收益是一种表现结果，而不是提供流动性的保证特性。

无常收益为何重要

无常收益很重要，因为提供流动性不只是避免无常损失。

许多 LP 的实际目标，是取得高于在池外持有相同资产的回报。

流动性池可能因价格偏离而产生无常损失，但扣除相关影响并计入手续费和奖励后仍然盈利。

流动性池也可能显示手续费收入很高，但如果价格偏离过大，表现仍可能逊于持有。

国际清算银行在其自动做市商研究中指出，严格的绑定曲线会限制 LP 应对价格变化的方式，因此自动做市商会使流动性提供者面临无常损失。

无常收益之所以重要，是因为它关注 LP 的整体结果，而不只是损失的一面。

它包括交易手续费、代币奖励、激励释放、复利和流动性池策略。

这种更全面的视角有助于用户避免两个常见误区。

第一个误区是认为只要出现无常损失，就代表 LP 仓位失败。

第二个误区是认为高收益就代表 LP 仓位成功。

无常收益是相对于基准衡量的，而该基准通常是持有原始资产的价值。

无常收益如何运作

当提供流动性的收益超过相对于持有的损失时，就会产生无常收益。

LP 回报主要有两个方面。

成本方面包括无常损失、Gas 费、进出场滑点、机会成本、代币价格风险和智能合约风险。

收益方面包括交易手续费、外部奖励、激励代币、复利，有时还包括更有利的重新平衡结果。

如果收益超过成本，LP 仓位就可能产生无常收益。

最简单的计算方式是：LP 期末价值加上手续费和奖励，再减去直接持有原始资产的价值。

如果结果为正，LP 就获得了无常收益。

如果结果为负，LP 相对于持有出现了损失。

如果结果接近零，LP 的表现大致与持有策略相当。

这种框架很有用，因为它将提供流动性视为一种可衡量的策略，而不是被动存入资产。

无常收益与无常损失

无常损失描述的是流动性池仓位相对于持有原始资产的表现不佳。

无常收益描述的是计入手续费和奖励后，流动性池仓位相对于持有原始资产表现更好。

这两个术语使用相同的基准。

区别在于 LP 最终表现高于还是低于该基准。

计入手续费前可能已经存在无常损失，而无常收益通常是在计入手续费和奖励后才出现。

对于没有手续费的基础恒定乘积池，当代币价格比例发生变化时，LP 通常无法胜过持有策略。

如果两种资产都上涨，LP 的美元计价价值仍可能增加，但这并不等同于相对于持有的无常收益。

无常收益意味着 LP 策略的表现优于持有策略。

这一差别很重要，因为用户可能看到投资组合价值上涨，但实际表现仍逊于持有。

良好的 LP 分析会将仓位与正确的替代方案进行比较。

无常收益与交易手续费收入

交易手续费收入是无常收益的来源之一，但两者并不相同。

交易者通过流动性池兑换资产时，LP 会获得交易手续费。

这些手续费可能会逐步提高 LP 份额的价值。

不过，手续费收入必须与无常损失和其他成本进行比较。

如果 LP 获得 4% 的手续费收入，但相对于持有损失 7%，最终结果仍是逊于持有。

如果 LP 获得 10% 的手续费收入，相对于持有损失 4%，那么扣除其他成本前，最终结果可能为正。

无常收益是将池内所有收益与持有基准比较后的净结果。

因此，不能孤立地研究手续费收入。

交易量高的池可能产生可观手续费，但剧烈的价格波动仍可能抵消这些收入。

交易量较低的池可能无法产生足够手续费，甚至不足以抵消中等程度的价格偏离。

无常收益与流动性池

流动性池是一种持有加密资产的智能合约，用户可以通过它与池内流动性进行交易。

Chainlink 的流动性池说明将流动性池描述为持有两种或多种代币、以支持去中心化交易的智能合约。

流动性提供者向这些池存入资产，并获得池内所有权份额。

交易者使用流动性池时，LP 可能会获得一部分交易手续费。

这种手续费收入是 LP 愿意承担无常损失风险的主要原因。

当流动性池给予 LP 的回报足以让所承担的风险值得时，就会产生无常收益。

流动性池对交易者越有用，其手续费潜力可能越大。

不过，实用性高并不保证一定有收益。

资产交易对、费率档位、波动性、交易量、流动性深度和激励机制都会影响 LP 的最终结果。

用户应将流动性池视为主动做市仓位，而不是简单的收益账户。

无常收益与自动做市商

自动做市商（AMM）是一种智能合约系统，通过数学公式为兑换交易定价。

AMM 让交易者无需为每笔交易寻找直接交易对手，也能交换资产。

流动性提供者提供资产，让这一机制得以运作。

作为回报，他们可能获得手续费和奖励。

资产价格变动时，AMM 公式也会产生重新平衡效应。

这些重新平衡效应是无常损失的来源。

如果 AMM 产生的手续费和奖励超过重新平衡成本，就可能出现无常收益。

近期关于流动性提供者可持续收益区间的学术研究，探讨了在计入无常损失和手续费收入后，LP 仍能保持盈利的条件。

这类研究很有用，因为它表明 LP 的盈利能力取决于市场状况、池的设计、波动性和手续费选择。

不存在一种能保证所有资产交易对都产生无常收益的 AMM 设置。

无常收益与持有基准

持有基准是指用户在池外持有相同初始资产时本可获得的价值。

这一基准对于衡量无常收益至关重要。

例如，假设用户在 ETH 价格为 3,000 USDT 时，将 1 ETH 和 3,000 USDT 存入流动性池。

初始价值为 6,000 USDT。

如果 ETH 后来涨至 4,000 USDT，直接持有的资产在扣除手续费前价值为 7,000 USDT。

LP 仓位必须与 7,000 USDT 的基准比较，而不只是与最初存入的 6,000 USDT 比较。

如果 LP 仓位加上赚取的手续费价值为 7,150 USDT，用户就获得了无常收益。

如果 LP 仓位加上赚取的手续费价值为 6,900 USDT，即使仓位价值高于初始金额，用户的表现仍逊于持有。

因此，计算无常收益时必须始终与持有这一替代方案进行比较。

如果没有基准，用户可能会把市场升值误认为成功提供流动性。

无常收益示例

假设用户将两种资产存入一个 50/50 的池，初始总价值为 10,000 USDT。

一个月后，代币价格发生变化，LP 仓位在手续费计入前价值为 10,600 USDT。

如果用户只是持有原始代币，其价值将达到 10,800 USDT。

手续费计入前，LP 仓位比持有少 200 USDT。

现在假设用户在这一个月内赚取了 450 USDT 的交易手续费和奖励。

LP 仓位加上所得手续费和奖励后的价值为 11,050 USDT。

与 10,800 USDT 的持有基准相比，扣除 Gas 成本和税费前，LP 获得了 250 USDT 的无常收益。

这个示例说明了无常收益是一个净值概念。

即使池内仓位遭受了一定的价格偏离损失，只要手续费和奖励足够高，最终表现仍可能胜过持有。

最终结果取决于市场变动和池的收入。

无常收益的来源

无常收益的第一个来源是交易手续费。

较高的兑换交易量可以为 LP 带来手续费。

第二个来源是外部流动性激励。

一些协议会分发奖励代币，以吸引流动性提供者。

第三个来源是复利。

如果手续费或奖励得到有效再投资，可能会增加 LP 后续的收益基础。

第四个来源是主动管理流动性。

如果 LP 能够妥善调整价格区间、资产或池内敞口，可能会改善最终结果。

第五个来源是选择优质流动性池。

交易量良好、相关性稳定且波动性适中的交易对，可能带来更好的风险调整后回报。

第六个来源是手续费设计。

手续费水平与资产波动性相匹配的池，可能比手续费不足以补偿风险的池更好地补偿 LP。

无常收益与交易量

交易量是影响无常收益最重要的因素之一。

交易量增加通常意味着 LP 有更多赚取手续费的机会。

不过，交易量的质量与数量同样重要。

由普通用户兑换产生的交易量可以带来手续费，但未必会造成极端的价格偏离。

在波动市场中，剧烈套利所带来的交易量也能产生手续费，但可能同时伴随较大的无常损失。

只有当交易量足以补偿 LP 承担的风险时，高交易量才最有价值。

波动性极高的池可能需要更大的交易量才能产生无常收益。

稳定或高度相关的交易对价格偏离成本可能较低，因此所需交易量可能较少。

用户应将交易量与流动性深度进行比较，因为手续费需要由 LP 共同分配。

即使高交易量池的流动性过多，分摊到每份 LP 份额的手续费收益仍可能有限。

无常收益与手续费档位

手续费档位会影响 LP 每笔交易能够赚取的金额。

较高的手续费档位可以提高每笔兑换带来的手续费收入。

如果交易者更喜欢成本较低的成交，较低的手续费档位可能吸引更多交易量。

最佳手续费档位取决于波动性、竞争、资产类型和用户需求。

稳定资产交易对通常可以采用较低手续费，因为价格偏离通常较小。

波动性较大的资产交易对可能需要更高手续费，因为 LP 面临更大的无常损失风险。

动态手续费模型可以根据市场状况调整费率，但机制也可能更加复杂。

关于AMM 流动性提供者动态手续费的学术研究，探讨了手续费政策如何根据波动性调整，以及这会如何影响 LP 财富。

对用户而言，关键点很简单。

评估手续费档位时，应关注 LP 净回报，而不只是手续费百分比。

无常收益与代币奖励

代币奖励可以帮助产生无常收益，但也可能造成虚假的信心。

流动性池可能会提供额外奖励代币来吸引流动性。

如果奖励代币保有价值，这些奖励可以提高 LP 的总回报。

不过，奖励代币可能存在通胀、波动性较大，或因滑点而难以卖出等问题。

如果奖励代币价格下跌，实际收益可能远低于页面显示的收益率。

如果奖励通过大量发行代币提供，奖励机制本身可能会给奖励代币带来卖压。

用户应了解奖励来自真实协议活动，还是临时发行代币。

临时激励可能在一段时间内抵消无常损失，但也可能很快消失。

如果无常收益只依赖短期奖励，激励结束后收益可能无法持续。

可持续的 LP 策略不应只依赖大量代币发行。

无常收益与资产相关性

资产相关性是影响无常收益的重要因素。

如果两种资产的走势相同，其价格比例可能更加稳定。

价格比例稳定通常会降低无常损失风险。

无常损失较低时，手续费和奖励更容易产生无常收益。

如果两种稳定币都维持其预期价值，稳定币交易对通常具有较低的价格偏离风险。

如果两种相关的质押代币能够良好跟踪彼此的价格，它们之间的价格偏离风险也可能较低。

不过，市场承压时，相关性可能失效。

稳定资产可能脱锚。

封装资产或衍生资产可能折价交易。

LP 应将相关性视为风险估计，而不是保证。

无常收益与波动性

波动性既可能有利于流动性提供者，也可能对他们不利。

波动性可能增加交易量，从而提高手续费收入。

波动性也可能加大价格偏离，从而提高无常损失。

只有当手续费收入和奖励超过波动带来的成本时，才会产生无常收益。

这一平衡并不总是容易预测。

平静的市场可能无常损失较低，但交易量和手续费收入也较少。

波动的市场可能带来较高手续费，但价格偏离造成的成本也可能更高。

关于自动做市商中的无常损失的研究表明，不同 AMM 设计可能产生不同的无常损失表现。

这意味着，研究波动性时必须结合池的设计。

相同的价格变动对不同池的影响可能不同。

无常收益与集中流动性

集中流动性允许 LP 在自行选择的价格区间内提供流动性。

由于 LP 的资金在所选区间内使用得更加充分，这可以提高资金效率。

如果市场价格保持在区间内且交易量充足，LP 相对于投入资金可能赚取更多手续费。

这可能提高产生无常收益的机会。

不过，集中流动性也会增加管理风险。

如果价格移出所选区间，LP 可能停止赚取手续费，并最终几乎只持有一种资产。

较窄的价格区间在策略奏效时可能带来更多手续费，但价格一旦移出区间，效果也可能迅速转差。

较宽的区间可能带来的手续费密度较低，但容错性更高。

熟练的 LP 可以利用集中流动性争取无常收益，但如果被动用户不监控仓位，也可能因此遭受更大亏损。

价格区间的选择应与用户的风险承受能力、市场观点和管理能力相匹配。

无常收益与重新平衡

交易者通过流动性池兑换资产时，流动性池会自动重新平衡资产。

这种重新平衡对交易者有帮助，因为它能持续提供流动性。

对 LP 而言，重新平衡既会带来成本，也会创造机会。

成本在于，池通常会卖出一部分价格上涨的资产，并买入更多价格下跌的资产。

这是无常损失的来源。

机会在于，LP 会因允许这种重新平衡发生而获得手续费。

如果手续费收入足够高，LP 就可能实现无常收益。

一些研究人员使用“相对于重新平衡的损失”等术语来描述 AMM 流动性提供的成本部分。

对普通用户而言，实际含义是：LP 承担重新平衡风险并因此获得手续费。

手续费收入超过风险成本时，就会产生无常收益。

无常收益与套利

套利交易者在 AMM 池中发挥着重要作用。

池内价格与更广泛市场价格不一致时，套利交易者会与池交易，直到价格趋于一致。

这让池内价格对交易者更有参考价值。

不过，在价格变化时，这也会将一部分价值从 LP 转移出去。

套利可以带来交易量和手续费，但也可能加剧无常损失。

是否能产生无常收益，取决于交易活动带来的手续费是否超过价格调整造成的价值损失。

价格小幅变动且交易量稳定时，LP 可能表现不错。

价格大幅跳变时，套利交易者获取的价值可能超过手续费所能补偿的部分。

因此，LP 应关注波动性，而不只是交易量。

合理的手续费设计应补偿 LP 所承担的价格风险。

无常收益与稳定池

如果稳定池中的资产能够维持锚定或保持密切相关，就更有可能产生无常收益。

由于价格比例变化范围较窄，无常损失可能保持在较低水平。

如果池的交易量也较为可观，手续费就可能带来高于持有的正回报。

因此，稳定池常受到希望降低价格偏离风险的用户欢迎。

不过，稳定池也有特殊风险。

如果一种资产脱锚，交易者可能会取走较强资产，使池中充斥较弱资产。

在这种情况下，LP 可能遭受远超常规稳定币交易对假设的损失。

稳定池中的无常收益取决于锚定可靠性、流动性深度、赎回信心和池的设计。

用户不应将稳定池视为无风险储蓄产品。

它们仍是面临市场、锚定和流动性风险的智能合约仓位。

无常收益与波动性较大的池

如果交易手续费足以超过价格偏离造成的损失，波动性较大的池也可能产生无常收益。

这类池可能涉及走势强劲、吸引投机或兑换活动频繁的资产。

活跃的交易可能带来较高手续费收入。

不过，波动性较大的池也可能造成严重的无常损失。

如果一种资产大幅上涨，LP 最终持有的该资产可能比直接持有者少。

如果一种资产大幅下跌，LP 最终持有的较弱资产可能会更多。

无论哪种情况，LP 都必须赚取足够的手续费和奖励，才能胜过持有。

了解相关风险的熟练 LP 可能会认为波动性较大的池有吸引力。

对于只追逐醒目 APY、却不分析价格情境的用户，这类池可能很危险。

如果价格偏离极大，高收益的波动性池仍可能带来较差结果。

无常收益与复利

如果将手续费和奖励再投资，复利可能会改善 LP 回报。

用户定期将赚取的手续费重新投入流动性仓位时，收益基础可能会随时间增长。

在池的条件有利时，复利可能有助于产生无常收益。

不过，复利也会增加对流动性池的敞口。

如果池之后出现严重的价格偏离，更大的复利仓位可能遭受更大亏损。

Gas 成本也可能抵消频繁复利的好处。

用户应将额外复利带来的价值与交易成本和风险敞口进行比较。

自动复利策略可能比较方便，但会增加智能合约和策略风险。

手动复利的控制权更强，但需要投入精力并保持自律。

只有底层 LP 策略本身稳健时，复利才有用。

无常收益与 APY

流动性池经常使用 APY 展示回报。

不过，如果 APY 没有计入无常损失，就可能产生误导。

显示的 APY 可能包含手续费和奖励，却未反映相对于持有的损失。

无常收益比醒目的 APY 更有参考价值，因为它衡量的是净超额表现。

例如，某个池显示 30% APY，但如果其中一种资产大幅波动，其表现仍可能逊于持有。

某个池显示 8% APY，但如果资产保持相关且手续费收入稳定，其表现可能优于持有。

用户应了解 APY 包含哪些内容。

用户还应了解 APY 是基于历史数据、预计奖励、临时激励，还是实时手续费活动。

APY 是有用的信号，但不能证明已经产生无常收益。

最终结果取决于 LP 的入场价格、退出价格、手续费、奖励和成本。

无常收益与 LP 代币

LP 代币或池份额代表用户对流动性池资产的权益。

用户向池中存入资产时，可能会获得代表池内份额所有权的 LP 代币。

这些 LP 代币的价值会随着池储备、手续费和资产价格变化而变化。

比较 LP 代币价值和已赚取奖励与持有基准，就可以衡量无常收益。

LP 代币通常并不代表固定数量的原始资产。

它们代表的是池内随时间变化的资产余额中的一部分。

因此，用户提取资产时收到的代币数量可能与最初存入的不同。

如果 LP 代币价值加上奖励超过持有基准，该仓位就产生了无常收益。

如果表现逊于持有，该仓位就遭受了相对于持有的损失。

用户应先了解 LP 代币代表什么，再将其用于其他 DeFi 策略。

无常收益与智能合约风险

无常收益并不能消除智能合约风险。

即使某个池理论上盈利，仍可能因合约漏洞、攻击、预言机故障或不安全的升级而导致资金损失。

智能合约风险独立于无常损失和无常收益。

任何 LP 仓位都可能受到影响，即使它的手续费很高且价格偏离较小。

用户应检查流动性池合约是否经过验证、审计、监控和广泛测试。

用户还应了解流动性池是否具有升级权限、管理控制、紧急暂停功能或外部依赖。

如果合约本身不安全，看似有吸引力的无常收益机会也可能变得危险。

评估 DeFi 回报时，始终应考虑技术风险。

如果用户因本可避免的攻击而损失资金，再高的净收益也没有意义。

安全分析是流动性提供者分析的一部分。

无常收益与预言机风险

如果流动性池或相关策略依赖外部价格数据源，预言机风险可能影响流动性策略。

预言机会智能合约提供价格数据。

如果预言机数据延迟、遭到操纵或设计不当，协议可能会作出错误决策。

预言机故障可能影响兑换、激励、强制平仓、抵押品价值和自动化策略。

正常定价条件下看似为正的无常收益计算，在预言机受到干扰时可能不再成立。

例如，策略可能基于错误的价格数据进行重新平衡、借款或对冲。

这可能使表面上的收益变成亏损。

用户应了解自己的 LP 仓位是简单的流动性池敞口，还是更大策略的一部分，后者可能使用外部数据。

策略层级越多，需要审查的风险来源就越多。

研究无常收益时，不应将其与协议架构分开考虑。

如何计算无常收益

第一步，记录存入时的准确代币数量和价格。

第二步，计算直接持有这些原始代币数量时的当前价值。

第三步，计算从池中提取时 LP 仓位的当前价值。

第四步，加上赚取的交易手续费。

第五步，加上已领取或可领取奖励的当前价值。

第六步，扣除 Gas 费、领取成本、管理费和退出成本。

第七步，将 LP 的最终价值与持有基准进行比较。

如果 LP 的最终价值更高，该仓位就产生了无常收益。

如果 LP 的最终价值更低，该仓位就出现了相对于持有的损失。

应定期重复计算，因为结果可能迅速变化。

无常收益公式

一种实用的无常收益计算公式是：LP 最终价值加手续费、加奖励、减去成本、再减去持有基准。

如果结果大于零，LP 就获得了无常收益。

如果结果小于零，LP 的表现就逊于持有。

LP 最终价值应根据提取时可收到的资产计算。

手续费应按用户实际收到的资产或货币估值。

奖励应按照现实情况估值，尤其是奖励代币波动较大或流动性不足时。

成本应包括 Gas 费、滑点、策略费用和任何再投资成本。

持有基准应根据原始存入代币的数量和当前市场价格计算。

这个公式很简单，但要从多条链和多种策略中收集数据，可能并不容易。

如果用户打算认真评估 LP 表现，就应保留相关记录。

何时更可能产生无常收益

当交易量较高且价格偏离适中时，更可能产生无常收益。

当流动性池的手续费与资产波动性匹配良好时，也更可能产生无常收益。

如果代币交易对相关性较高且池内交易需求稳定，也更有可能产生无常收益。

如果外部奖励具有价值且可持续，也可能出现无常收益。

如果 LP 能够妥善主动管理集中流动性区间，也可能产生无常收益。

如果波动性带来了手续费收入，但价格偏离尚未严重到足以抵消这些收入，也可能产生无常收益。

如果流动性池具有实际用途且用户经常通过该池交易，也可能产生无常收益。

如果 LP 能够有效复利且成本不过高，也可能产生无常收益。

这些条件会提高获得收益的可能性，但不能保证一定盈利。

市场变化可能迅速抹去无常收益。

何时较难产生无常收益

价格偏离极大时，较难产生无常收益。

交易量较低、手续费收入较少时，也较难产生无常收益。

如果奖励以价格大幅下跌的代币发放，较难产生无常收益。

如果相对于交易量而言池内流动性过多，手续费分摊给 LP 后收益变薄，也较难产生无常收益。

如果 Gas 费和策略成本相对于仓位规模较高，较难产生无常收益。

如果交易对中的一种资产面临严重脱锚、跨链桥、解锁或流动性风险，也较难产生无常收益。

如果 LP 设置了非常窄的集中流动性区间，而价格迅速移出该区间，也较难产生无常收益。

如果用户在奖励达到峰值后入场、在激励下降后退出，也较难产生无常收益。

如果用户只看 APY 而忽略持有基准，也较难判断无常收益。

了解这些情况有助于用户避开表现不佳的 LP 方案。

无常收益与已实现利润

无常收益是一种基准比较，而已实现利润则是退出并换算价值后的实际盈亏。

仓位退出前可能显示无常收益，但提取前收益仍可能发生变化。

LP 提取资产并领取奖励后，该仓位的结果就会实现。

已实现利润还取决于用户之后的操作。

如果用户继续持有波动性较大的奖励，而这些奖励之后贬值，最终经济结果也可能发生变化。

如果用户立即兑换奖励，收益可能更容易衡量。

用户应区分账面收益、相对于基准的超额表现和已实现利润。

这些概念彼此相关，但并不相同。

判断提供流动性在特定时期内是否胜过持有时，无常收益最有参考价值。

它并不能保证用户的总投资组合之后仍会盈利。

无常收益与收益耕作

收益耕作是指使用 DeFi 策略赚取手续费、奖励或激励。

通过流动性池进行收益耕作，可能产生无常收益。

不过，收益耕作并不总会产生无常收益。

某项收益耕作可能显示奖励很高，但 LP 仓位相对于持有仍会贬值。

某项收益耕作也可能依赖活动结束后就会消失的临时激励。

一些用户追逐收益，却没有检查价格偏离风险。

如果奖励不足以抵消无常损失，最终可能导致较差结果。

无常收益比醒目的农场收益率更能说明问题，因为它关注策略是否真正胜过持有。

良好的收益耕作分析应包括无常损失、奖励代币风险、智能合约风险、Gas 成本和退出流动性。

高收益农场并不一定是优质的 LP 机会。

无常收益的好处

无常收益的第一个好处是表现超过基准。

LP 获得的收益高于直接持有相同初始资产时本可获得的收益。

第二个好处是基于手续费的收入。

交易手续费可以作为回报，奖励 LP 为市场提供流动性。

第三个好处是提高资金利用率。

原本闲置的资产可以在池中赚取手续费或奖励。

第四个好处是参与市场活动。

LP 帮助交易者获得流动性，并支持 DeFi 市场运作。

第五个好处是策略选择灵活。

LP 可以根据自己的风险判断选择流动性池、区间、资产和奖励机会。

如果收益主要来自真实交易需求，而不只是临时激励，这些好处会更加明显。

追逐无常收益的风险

第一项风险是低估无常损失。

价格突然大幅波动后，一个看似盈利的流动性池可能会改变结果。

第二项风险是依赖不稳定的奖励。

奖励代币可能贬值，代币发行也可能结束。

第三项风险是将高 APY 与净收益混为一谈。

APY 可能没有计入相对于持有的损失。

第四项风险是智能合约故障。

即使流动性池盈利，代码遭到攻击仍可能导致资金损失。

第五项风险是管理过于频繁。

频繁调整区间、领取奖励和重新平衡可能增加 Gas 成本并引发操作失误。

第六项风险是退出流动性风险。

用户可能无法按预期价格退出奖励或池内资产。

如何评估无常收益机会

第一步是确定代币交易对，并研究两种资产的走势相关程度。

第二步是查看交易量和手续费收入。

第三步是比较池内流动性和交易量，因为手续费由 LP 共同分配。

第四步是在多种价格情境下估算无常损失。

第五步是保守估值奖励。

第六步是扣除 Gas 费、滑点和策略成本。

第七步是将结果与持有原始资产进行比较。

第八步是审查智能合约和预言机风险。

第九步是判断预期收益是否值得承担相应风险。

第十步是持续监控仓位，因为市场状况可能迅速变化。

关于无常收益的常见误解

一个常见误解是认为只要有无常收益，就说明没有发生无常损失。

实际上，无常损失可能仍然存在，只是手续费和奖励可能更高。

另一个误解是认为任何 LP 盈利都属于无常收益。

仓位价值即使绝对上涨，表现仍可能逊于持有。

第三个误解是认为高 APY 可以保证无常收益。

高 APY 可能消失，也可能被价格偏离造成的损失抵消。

第四个误解是认为稳定池总能带来无常收益。

如果一种资产脱锚或流动性消失，稳定池也可能出问题。

第五个误解是认为主动管理一定能提高回报。

主动管理可能有所帮助，但也可能带来额外成本和失误。

流动性提供者的最佳实践

使用持有基准评估 LP 表现。

分别跟踪手续费、奖励和池的价值。

进入流动性池前，先估算无常损失。

根据波动性、相关性和流动性质量选择交易对。

奖励代币可能波动较大，因此应保守估值。

不要只因为 APY 看起来很高就进入流动性池。

存入大量资金前，应审查合约安全性。

合理设置仓位规模，以承受价格突然波动。

如果池使用集中流动性，应监控价格区间。

应将无常收益视为一种可能结果，而不是承诺的回报。

常见问题

无常收益是什么意思？

无常收益是指流动性提供者从池中获得的价值，高于直接持有最初存入资产时本可获得的价值。

无常收益是无常损失的反义词吗？

相对于持有基准而言，它是相反的结果，但通常是在手续费和奖励超过无常损失时产生。

无常损失和无常收益能同时出现吗？

可以。计入手续费前，仓位可能存在无常损失；但计入手续费和奖励后，最终仍可能产生无常收益。

无常收益是否意味着保证盈利？

不是。池的价值、代币价格、手续费、奖励和成本都可能迅速变化，因此无常收益并无保证。

交易手续费如何带来无常收益？

当交易手续费足以抵消价格偏离造成的损失，并使 LP 仓位表现优于持有时，就会产生无常收益。

代币奖励总能带来无常收益吗？

不能。只有奖励的实际价值足以超过无常损失、成本和奖励代币价格风险时，奖励才会有所帮助。

如何计算无常收益？

将 LP 期末价值加上手续费和奖励、再扣除成本，与持有原始资产的价值进行比较即可。

稳定池中常见无常收益吗？

如果锚定稳定且交易量稳定，稳定池可能更容易产生无常收益，但仍存在锚定、合约和流动性风险。

集中流动性会增加无常收益吗？

集中流动性可以提高手续费效率和潜在收益，但如果价格移出所选区间，也会增加风险。

高 APY 能证明产生了无常收益吗？

不能。APY 可能未计入无常损失、Gas 成本、滑点和奖励代币走弱，因此高 APY 并不能证明产生了无常收益。

何时最有可能产生无常收益？

当手续费和奖励较高、价格偏离得到控制、资产具有流动性且池的设计符合市场状况时，更有可能产生无常收益。

追逐无常收益最大的风险是什么？

最大的风险是只关注显示的收益率，却忽视相对于持有的损失、代币波动性、合约风险和退出成本。

总结

无常收益是 DeFi 流动性提供者表现的正向结果。

当 LP 仓位获得的价值超过直接持有原始存入资产的价值时，就会产生无常收益。

收益通常来自交易手续费、奖励、激励、复利或有效的流动性管理。

不过，无常收益并不意味着无常损失消失了。

它通常意味着 LP 赚取的收益足以抵消无常损失和其他成本。

因此，与基准进行比较至关重要。

用户应将 LP 期末价值加上手续费和奖励，与原始资产的持有价值进行比较。

还应扣除 Gas 费、滑点、策略成本以及奖励代币走弱造成的影响。

当交易量较大、手续费与波动性匹配、资产相关性较高且奖励可持续时，更有可能产生无常收益。

当价格偏离极大、交易量较低、奖励缩水或合约风险较高时，较难产生无常收益。

较为稳妥的做法是将提供流动性视为主动风险策略，而不是有保证的被动收入。

正确理解无常收益后，DeFi 用户可以衡量提供流动性是否真正创造了超出直接持有加密资产的价值。