隐含波动率

什么是加密货币隐含波动率？

隐含波动率通常简称为 IV，是市场根据期权价格对加密资产未来价格波动幅度的估计。

简单来说，隐含波动率反映了交易者在加密货币期权合约价格中计入了多少不确定性。

CFTC 术语表将隐含波动率定义为通过期权价格体现、并使用期权定价模型计算出的工具波动率。

在加密货币期权中，隐含波动率常用于 Bitcoin、Ether 及其他衍生品市场活跃的大型数字资产。

IV 较高时，由于市场预期价格会出现更大幅度的波动，期权权利金通常会更贵。

IV 较低时，由于市场预期价格波动较小，期权权利金通常会更便宜。

隐含波动率并不能告诉交易者资产价格会朝哪个方向变动。

它只反映可能波动的预期幅度。

高 IV 环境可能意味着交易者预期价格会大幅上涨、大幅下跌，或这两种情况都有可能发生。

因此，隐含波动率是加密货币期权、对冲、风险管理和波动率交易中的重要概念。

隐含波动率为何重要

隐含波动率很重要，因为它会直接影响加密货币期权的价格。

期权权利金并非只取决于标的资产的当前价格。

执行价、到期时间、利率、实值程度、市场需求和预期波动率也会影响期权权利金。

SEC Investor.gov 的期权公告说明，期权赋予买方按照合约条款，以指定价格买入或卖出标的资产的权利，但买方没有必须行使该权利的义务。

由于买方拥有选择权，标的资产未来的预期波动就显得尤为重要。

如果交易者预期价格会大幅波动，他们可能愿意为这项权利支付更高价格。

如果交易者预期市场平静，愿意支付的价格可能较低。

因此，即使加密货币现货价格尚未变动，隐含波动率也可能上升。

预期事件发生后，即使标的资产按通常标准仍然波动较大，隐含波动率也可能下降。

隐含波动率如何运作

隐含波动率是通过期权定价模型，根据期权的市场价格反推出的。

模型会从标的资产价格、执行价、到期时间和利率假设等已知参数开始计算。

然后，模型会根据期权的市场权利金，求出能够解释该权利金的波动率数值。

这个求出的数值就是隐含波动率。

换句话说，IV 并不像现货价格那样可以直接观察到。

它是从期权价格中推算出来的。

如果交易者积极买入期权，权利金可能上涨，隐含波动率也可能随之上升。

如果交易者卖出期权或市场需求下降，权利金可能下跌，隐含波动率也可能随之下降。

因此，IV 是基于市场定价的预期，而不是有保证的预测。

它反映的是期权交易者如何定价，而不是未来必然发生的情况。

隐含波动率与历史波动率

隐含波动率源自当前期权价格，因此着眼于未来。

历史波动率则着眼于过去，用于衡量资产价格过去的波动幅度。

例如，历史波动率可以衡量 Bitcoin 在过去 30 天内的价格波动幅度。

隐含波动率则可能反映期权市场对未来 30 天的预期。

这两个数值可能相差很大。

如果历史波动率较低，但交易者预期未来会发生重大事件，隐含波动率可能较高。

如果历史波动率较高，但交易者预期未来市场会趋于平静，隐含波动率可能下降。

加密货币交易者通常会比较 IV 和历史波动率，以判断期权看起来是贵还是便宜。

不过，这种比较并不完美，因为未来可能与过去大不相同。

历史波动率是过往情况的依据，而隐含波动率是市场预期。

隐含波动率与期权权利金

隐含波动率是影响期权权利金最重要的因素之一。

IV 上升通常会提高看涨期权和看跌期权的价值。

这是因为预期波动幅度增大后，期权到期时处于实值状态的可能性也会提高。

看涨期权会受益于价格大幅上涨。

看跌期权会受益于价格大幅下跌。

由于 IV 不决定价格方向，IV 上升可能会推高期权链两侧的权利金。

OCC《标准化期权的特征与风险》介绍了重要的期权风险和定价概念，包括期权价值与市场状况之间的关系。

对买方而言，IV 较高意味着期权可能价格昂贵。

对卖方而言，IV 较高可能意味着能够收取更高的权利金，但如果市场大幅波动，风险也会更大。

隐含波动率与看涨期权

看涨期权赋予买方按照合约规则，以执行价买入标的加密资产的权利。

在其他因素不变时，隐含波动率上升通常会使看涨期权变得更贵。

这是因为市场认为，标的资产在到期前大幅涨至执行价上方的可能性提高了。

看涨的交易者预期加密资产上涨时，可能会买入看涨期权。

不过，在 IV 已经很高时买入看涨期权可能存在风险。

即使资产价格上涨，如果隐含波动率下降，或者涨幅小于权利金所隐含的预期，看涨期权的表现仍可能令人失望。

这是加密货币期权交易中的常见错误。

即使交易者对价格方向判断正确，如果期权买得太贵，仍然可能亏损。

因此，看涨期权买方应同时考虑价格方向和隐含波动率水平。

隐含波动率与看跌期权

看跌期权赋予买方按照合约规则，以执行价卖出标的加密资产的权利。

在其他参数不变时，隐含波动率上升通常会使看跌期权变得更贵。

这是因为市场认为价格大幅下跌的可能性提高了。

加密货币交易者可能会买入看跌期权，以押注价格下跌或对冲现货持仓。

例如，持有者可以通过买入看跌期权来防范加密资产仓位价值大幅下跌。

不过，在市场恐慌时，看跌期权的保护可能会变得昂贵，因为市场下跌时，对下行保护的需求通常会增加。

看跌期权 IV 较高，可能会增加对冲成本。

交易者应将保护成本与所对冲的风险规模进行比较。

如果对冲成本过高，即使下行风险有所降低，也可能拉低投资组合回报。

隐含波动率与实值程度

实值程度描述期权执行价与标的资产当前价格之间的关系。

期权可以处于实值、平值或虚值状态。

不同执行价的隐含波动率通常有所不同。

这意味着，某个虚值看跌期权的 IV 可能与到期日相同的平值看涨期权不同。

在加密货币市场，对下行保护的需求有时会使看跌期权 IV 高于看涨期权 IV。

在其他时候，强烈的看涨投机可能推高看涨期权 IV。

这些差异会形成波动率偏斜或微笑曲线。

交易者会结合实值程度与 IV 进行分析，因为期权执行价会同时影响权利金和风险。

某个期权看起来价格便宜，但如果其隐含波动率相对于相邻执行价较高，它实际上可能并不便宜。

某个期权价格较高，但如果它具有更多内在价值或更理想的风险敞口，仍可能是合理的选择。

隐含波动率微笑

波动率微笑是指不同期权执行价的隐含波动率呈现差异的一种形态。

市场往往会为不同执行价的期权定出不同的隐含波动率，而不是让所有执行价都采用同一个平坦的 IV 数值。

如果深度虚值看涨期权和深度虚值看跌期权的 IV 都高于平值期权，曲线可能会呈现微笑形状。

当交易者预期价格可能向任一方向大幅波动时，就可能出现这种情况。

加密货币市场经常呈现明显的波动率微笑，因为价格既可能大幅上涨，也可能大幅暴跌。

微笑曲线可以揭示市场在哪些位置愿意为尾部风险支付更高价格。

尾部风险指超出正常预期范围的极端波动风险。

期权交易者会利用微笑曲线比较不同执行价的相对价值。

IV 异常高的执行价可能价格偏贵，而 IV 异常低的执行价相对于曲线可能更便宜。

隐含波动率偏斜

波动率偏斜是指期权链一侧的隐含波动率高于另一侧。

如果看跌期权 IV 高于看涨期权，市场可能愿意为下行保护支付更高价格。

如果看涨期权 IV 高于看跌期权，市场可能愿意为上行敞口支付更高价格。

加密货币市场的偏斜可能迅速变化，因为市场情绪可能在恐惧和贪婪之间切换。

市场承压时，交易者寻求保护，看跌期权偏斜可能扩大。

市场强势上涨时，交易者追逐上行凸性，看涨期权偏斜可能扩大。

偏斜很重要，因为它显示了期权交易者如何为不对称风险定价。

忽略偏斜的交易者可能会为热门执行价支付过高价格。

了解偏斜的交易者可以更好地比较看涨期权、看跌期权、价差策略和对冲方案。

隐含波动率期限结构

期限结构展示了不同到期日的隐含波动率如何变化。

重大事件临近时，短期期权的 IV 可能高于长期期权。

如果市场预期不确定性会持续数月，长期期权的 IV 可能较高。

在加密货币市场，期限结构可能会随着协议升级、宏观经济事件、监管消息、流动性冲击或重大市场压力而变化。

短期 IV 大幅上升可能表明交易者预期近期市场会出现动荡。

平坦或上升的长期期限结构可能表明市场面临更广泛的不确定性。

期限结构有助于交易者选择与自身观点相符的到期日。

短期期权的时间价值可能较低，但更容易受到快速时间衰减的影响。

长期期权的前期成本可能较高，但留给交易发挥的时间更长。

隐含波动率与希腊值

希腊值是用于理解期权价格敏感度的风险指标。

Vega 是与隐含波动率关系最直接的希腊值。

Vega 用于估算隐含波动率变化时，期权价格可能发生多大变化。

Vega 较高的期权对 IV 变化更敏感。

长期期权的 Vega 通常高于临近到期的短期期权。

平值期权通常具有较明显的 Vega，因为其价格容易受到未来预期波动的影响。

Delta 衡量期权对标的资产价格变化的敏感度。

Theta 衡量时间衰减。

Gamma 衡量 Delta 变化的速度。

良好的加密货币期权分析应结合 IV 与希腊值，而不是只看 IV。

隐含波动率与 Vega

Vega 是衡量波动率敞口的关键指标。

交易者买入期权时，通常处于做多 Vega 的状态。

这意味着在其他条件不变时，如果隐含波动率上升，交易者可能受益。

交易者卖出期权时，通常处于做空 Vega 的状态。

这意味着在其他条件不变时，如果隐含波动率下降，交易者可能受益。

在加密货币市场，Vega 风险可能很大，因为新闻、强制平仓和市场情绪骤变都可能导致 IV 大幅波动。

在 IV 上升前买入期权的交易者，即使标的资产价格尚未大幅变动，也可能获利。

在 IV 已经飙升后买入期权的交易者，如果 IV 随后下降，可能面临亏损。

Vega 风险是期权交易比单纯选择看涨或看跌方向更复杂的原因之一。

隐含波动率与时间衰减

随着到期日临近，时间衰减会降低期权的外在价值。

隐含波动率与时间衰减密切相关。

由于市场预期到期前会出现波动，高 IV 期权的权利金可能较高。

如果预期波动未能及时发生，时间衰减可能会降低期权价值。

这可能对期权买方不利。

期权卖方可能会从时间衰减中受益，但仍需面对价格突然波动和 IV 扩大的风险。

如果市场保持平静，短期期权的价值可能会非常快地下跌。

长期期权初期的衰减速度较慢，但如果隐含波动率下降，其价值仍可能下跌。

交易者在买入或卖出期权前，应同时考虑 IV 和 Theta。

隐含波动率骤降

隐含波动率骤降是指预期事件过去后，IV 大幅下跌。

在加密货币市场，重大协议升级、法律裁决、宏观经济公告、代币解锁、与 ETF 相关的事件或其他市场催化因素发生后，都可能出现这种情况。

事件发生前，交易者可能会因预期价格大幅波动而买入期权。

这种需求可能会推高 IV。

事件发生后，即使价格有所波动，市场的不确定性也可能下降。

不确定性降低时，期权权利金可能下跌。

因此，即使期权买方正确预测了价格变动方向，仍可能亏损。

价格变动幅度必须足以覆盖已支付的权利金以及 IV 下降带来的影响。

理解 IV 骤降对交易加密货币事件风险至关重要。

隐含波动率与加密货币市场事件

加密货币隐含波动率通常会随着重大市场事件而变化。

相关事件包括区块链升级、监管公告、宏观经济数据发布、大规模强制平仓、安全事故、重大代币解锁、流动性变化以及资金费率大幅变动。

交易者可能会在这些事件发生前买入期权，以表达对不确定性的看法或对冲风险。

这可能会在事件发生前推高 IV。

如果市场认为不确定性已消除，事件发生后 IV 可能下降。

IV 的变动幅度取决于事件有多出人意料，以及交易者对期权的需求有多强。

可预测的事件可能已经计入价格。

意外事件则可能导致 IV 突然飙升。

加密货币交易者应同时关注已安排和未安排的催化因素。

隐含波动率与市场情绪

隐含波动率可以反映市场情绪。

IV 上升可能表明市场恐惧、不确定性增加、对冲需求上升或投机情绪强烈。

IV 下降可能表明市场预期趋于平静、保护需求减少或不确定性降低。

不过，不应过于简单地解读 IV。

IV 较高并不总是意味着市场情绪看跌。

这也可能是看涨交易者积极买入看涨期权所致。

IV 较低也不总是意味着市场安全。

这可能意味着交易者低估了未来风险。

最合适的解读方式取决于看涨期权、看跌期权、偏斜、期限结构、交易量、未平仓量和现货市场表现。

IV 是一种信号，而不是完整的交易系统。

隐含波动率与风险管理

隐含波动率有助于交易者估算预期波动，因此可用于风险管理。

交易者可以用 IV 比较期权成本与预期价格区间。

投资组合经理可以用 IV 判断对冲成本是否可承受。

做市商可以用 IV 为期权报价并管理库存风险。

矿工、财库管理者或长期持有者可以用 IV 评估下行保护的成本。

IV 较高可能使保护成本上升，但也可能表明此时需要保护。

IV 较低可能使保护成本下降，但也可能导致交易者低估潜在风险。

风险管理应结合 IV、仓位规模、流动性、抵押品、保证金和压力测试。

加密货币市场的波动可能快于预期，因此不应把基于 IV 的模型视为保证。

隐含波动率与预期波动幅度

交易者通常会用隐含波动率估算资产在一段时间内的预期波动幅度。

一种简单的预期波动幅度估算方法，是将年化 IV 换算为期权对应的时间范围。

例如，可以将年化 IV 调整为 1 天、1 周或 1 个月的预期区间。

这种估算只是近似值。

它基于某种模型，并不能保证价格会维持在该区间内。

在极端市场条件下，加密资产的价格可能超出预期区间。

尽管如此，预期波动幅度估算仍有助于交易者规划执行价选择、风险限额和对冲规模。

这也有助于用户理解期权权利金为何较高或较低。

如果市场为较大的预期波动定价，期权权利金通常会体现这一预期。

隐含波动率与期权策略

隐含波动率会影响哪些期权策略可能更具吸引力。

IV 较低时，如果交易者预期波动率将上升，可能更倾向于买入期权。

IV 较高时，如果交易者了解相关风险，可能会考虑卖出期权或使用价差策略来降低权利金成本。

宽跨式多头策略会买入相同或接近执行价的看涨期权和看跌期权，以从任一方向的大幅波动中获益。

勒式多头策略会买入虚值看涨期权和虚值看跌期权，寻求在前期成本低于宽跨式策略的情况下，从大幅波动中获益。

信用价差策略会卖出一个期权并买入另一个期权，与裸卖相比可以限制风险。

借方价差策略会买入一个期权并卖出另一个期权，与单独买入期权相比可以降低成本。

每种策略都取决于 IV、时间、方向和风险承受能力。

不能仅仅因为隐含波动率看起来高或低，就认为某种策略自动安全。

隐含波动率与期权买方

期权买方通常会在开仓后隐含波动率上升时受益。

这是因为 IV 上升可能会提高其持有期权的权利金。

不过，买方也要面对时间衰减。

如果标的加密资产的波动幅度不足，即使 IV 没有下降，期权仍可能贬值。

如果 IV 下降，亏损速度可能更快。

如果交易者预期价格方向和波动率都会朝有利方向变化，买入期权通常更具吸引力。

看涨期权买方可能希望价格上涨，同时 IV 保持强势或继续上升。

看跌期权买方可能希望价格下跌，同时 IV 保持强势或继续上升。

波动率买方可能希望价格朝任一方向大幅波动。

期权买方不应认为只要市场观点正确就一定能盈利。

隐含波动率与期权卖方

期权卖方通常会在开仓后隐含波动率下降时受益。

这是因为 IV 下降可能会降低其卖出期权的市场价值。

卖方也可能从时间衰减中受益。

不过，如果标的加密资产大幅波动，卖出期权可能带来巨大风险。

卖方虽然可以收取权利金，但如果没有妥善对冲或限制风险，亏损可能远超收到的权利金。

加密货币市场尤其需要重视这一风险，因为突然的大幅波动可能超出正常交易预期。

卖方在建立任何仓位前，都应了解保证金、强制平仓、抵押品和最大亏损风险。

在平静市场中看似盈利的策略，可能在波动率飙升时遭受重大损失。

做空波动率并不等于低风险。

隐含波动率与流动性

流动性会影响隐含波动率的可靠性。

如果某个期权买卖价差较小且交易活跃，其 IV 可能是更有参考价值的市场信号。

如果某个期权价差较大且交易量很低，其显示的 IV 可能杂乱或具有误导性。

加密货币期权的流动性可能因资产、执行价、到期日和市场状况而异。

平值期权通常比深度虚值期权更具流动性。

临近到期的期权与长期期权的流动性也可能不同。

交易者在参考 IV 前，应检查订单簿深度、交易量、未平仓量和价差。

某个期权从 IV 角度看可能价格便宜或昂贵，但较大的价差可能使交易难以顺利执行。

良好的 IV 分析始终要考虑实际市场流动性。

隐含波动率与未平仓量

未平仓量显示仍未平仓的期权合约数量。

未平仓量较高可能表明交易者的仓位集中在某些位置。

结合隐含波动率，未平仓量有助于交易者了解哪些执行价和到期日对市场较为重要。

例如，某个执行价的未平仓量较高，可能会在到期日前引起市场关注。

IV 上升且未平仓量增加，可能表明期权需求正在增加。

IV 上升而未平仓量下降，则可能表明仓位变化有其他动态。

未平仓量无法揭示交易者的全部意图。

它无法证明交易者是看涨、看跌、进行对冲还是在做市。

将未平仓量与价格走势、交易量、偏斜和期限结构结合起来，才能更有效地使用这一指标。

隐含波动率与加密货币永续市场

加密货币期权交易者通常会关注永续合约市场，因为永续合约的仓位情况可能影响波动率预期。

资金费率、强平水平、杠杆累积和未平仓量都可能影响预期价格波动。

如果永续合约市场杠杆很高，交易者可能会预期出现更大的强制平仓驱动行情。

这可能推高期权市场的隐含波动率。

如果杠杆较低且现货市场稳定，IV 可能下降。

期权和永续合约是不同的产品，但会通过市场情绪和对冲活动相互关联。

使用 IV 的交易者不应忽视更广泛的衍生品市场环境。

一个市场中的高杠杆可能导致另一个市场突然波动。

加密货币市场彼此相连，风险可能迅速在不同产品间传导。

隐含波动率与对冲

隐含波动率有助于交易者判断对冲是否值得其成本。

如果交易者希望防范价格下跌，看跌期权对冲可能会有帮助。

IV 较高时，对冲成本可能较高。

IV 较低时，对冲成本可能较低，但也可能反映市场对风险的关注较少。

交易者还可以使用期权价差来降低对冲成本。

例如，买入看跌期权并卖出较低执行价的看跌期权，可以建立保护范围有限但成本较低的看跌期权价差。

对冲不只是寻找最便宜的期权。

关键在于选择与投资组合风险规模、时间和性质相匹配的保护方式。

隐含波动率有助于为这种保护定价。

但它并不能替代针对具体仓位的风险管理。

隐含波动率与加密货币波动率指数

一些加密货币数据分析服务商会发布基于期权价格的波动率指数。

这些指数试图概括主要加密资产在特定时间范围内的预期波动率。

波动率指数可以帮助用户了解预期波动率正在上升还是下降。

不过，指数只是概括性指标，可能会掩盖不同执行价和到期日的重要细节。

单一 IV 数值可能无法体现偏斜、微笑曲线、期限结构或流动性差异。

交易者应将波动率指数视为分析起点，而不是完整分析。

对于具体交易决策，完整的期权链通常更有参考价值。

它会显示 IV 如何随执行价、到期日和实值程度而变化。

良好的波动率分析应从整体概况深入到具体细节。

关于隐含波动率的常见误区

一个常见误区是认为隐含波动率可以预测价格方向。

IV 并不会说明资产价格会上涨还是下跌。

它只反映预期波动幅度。

另一个误区是仅仅因为预期价格会波动就买入期权。

价格变动幅度必须足以覆盖已支付的权利金以及 IV 下降带来的影响。

第三个误区是仅仅因为 IV 较高就卖出期权。

高 IV 可能下降，但在市场压力极大时也可能进一步上升。

第四个误区是忽视流动性。

当价差较大或交易量较低时，显示的 IV 数值可能并不可靠。

第五个误区是在未匹配到期日和实值程度的情况下比较不同期权的 IV。

不同执行价和到期日的波动率特征可能大不相同。

如何解读隐含波动率

第一步是查看标的资产和到期日。

第二步是比较相邻执行价的 IV。

第三步是将当前 IV 与近期历史 IV 进行比较。

第四步是查看波动率微笑曲线或偏斜。

第五步是研究不同到期日的期限结构。

第六步是检查流动性、买卖价差、交易量和未平仓量。

第七步是考虑可能影响波动率的临近事件。

第八步是比较 IV 与正在考虑的期权策略。

期权买方通常希望 IV 处于合理水平或正在上升。

期权卖方通常希望 IV 较高且之后下降，同时仍要管理尾部风险。

加密货币交易者的最佳实践

始终记住，隐含波动率是一种预期，而不是承诺。

判断期权是贵还是便宜之前，应将 IV 与历史波动率进行比较。

查看波动率微笑曲线，因为不同执行价可能反映不同风险定价。

查看期限结构，因为不同到期日可能反映不同市场预期。

买入任何期权前，都应计算盈亏平衡点。

建立做多或做空波动率仓位前，应考虑 Vega 风险。

重大事件发生后，应留意 IV 骤降。

除非充分了解抵押品、保证金以及无限亏损或重大亏损风险，否则不要裸卖期权。

合理设置仓位规模，确保能够承受加密货币市场的突然波动。

交易前应查看合约规格、结算规则和手续费。

常见问题

隐含波动率是什么意思？

隐含波动率是根据期权价格推算出的市场对资产未来波动率的预期。

在加密货币期权中，IV 代表什么？

IV 代表隐含波动率。

隐含波动率能预测价格方向吗？

不能。隐含波动率只反映预期波动幅度，并不能预测价格方向。

为什么隐含波动率较高时代权会更贵？

隐含波动率较高意味着预期波动更大，期权变得有价值的可能性也随之增加，因此期权价格会更贵。

为什么事件发生后隐含波动率会下降？

事件结果明确后，不确定性降低，因此隐含波动率可能下降。

什么是隐含波动率骤降？

隐含波动率骤降是指预期事件过去后 IV 大幅下降，从而可能压低期权权利金。

隐含波动率与历史波动率有什么区别？

隐含波动率着眼于未来，根据期权价格推算；历史波动率则衡量过去的价格变动。

IV 较高对期权买方有利吗？

IV 较高并不总是对期权买方有利，因为它会使期权更贵，而且 IV 下降时可能导致亏损。

IV 较高对期权卖方有利吗？

IV 较高可能让卖方收取更多权利金，但也可能意味着价格大幅波动的风险更高。

期权中的 Vega 是什么？

Vega 衡量期权价格对隐含波动率变化的敏感度。

什么是波动率偏斜？

波动率偏斜是指看涨期权和看跌期权之间，或不同执行价之间的隐含波动率呈现差异。

加密货币交易者应如何使用隐含波动率？

加密货币交易者应使用隐含波动率评估期权定价、预期波动、对冲成本、波动率风险和策略选择。

总结

隐含波动率是加密货币期权交易中最重要的概念之一。

它反映了期权市场为加密资产的未来波动幅度计入了多少预期。

IV 较高通常意味着期权更贵，因为交易者预期价格会出现更大波动。

IV 较低通常意味着期权更便宜，因为交易者预期价格波动较小。

不过，隐含波动率并不能预测价格方向。

它只反映根据当前期权价格推算出的预期波动幅度。

加密货币交易者应了解 IV，因为它会影响权利金、盈亏平衡价格、对冲成本、Vega 敞口、波动率偏斜和事件风险。

即使交易者对价格方向判断正确，如果权利金过高或隐含波动率下降，期权仍可能亏损。

期权卖方可以在高 IV 市场收取权利金，但如果市场大幅波动，仍可能遭受重大亏损。

使用隐含波动率的最佳方式，是将其与历史波动率、期限结构、执行价层面的偏斜、流动性、未平仓量和即将发生的催化因素进行比较。

正确理解后，隐含波动率就不仅是期权链上的一个数字。

它还是加密货币市场中不确定性、期权需求以及未来波动价格的实时信号。