期权交易

什么是加密期权交易？

期权交易是指买卖一种合约。该合约赋予交易者在特定到期日之前或当日，以指定价格买入或卖出标的资产的权利，但并非义务。

在加密领域，标的资产可能是数字资产、加密指数、期货合约或其他与区块链相关的市场产品。

期权赋予买方选择权；如果期权被行权或结算，卖方则承担相应义务。

Investor.gov 的期权术语表将期权定义为一种合约，赋予买方在特定期限内以固定价格买入或卖出的权利，但并非义务。

这种基本结构使期权交易不同于现货交易，因为交易者并非直接买卖资产。

期权交易也不同于合约交易，因为期权买方可以选择是否行使权利，而期货合约通常会产生更强的结算义务。

加密期权常用于投机、对冲、波动率交易、收益策略和风险管理。

交易者可以买入看涨期权，以有限的权利金风险获得上涨敞口。

交易者可以买入看跌期权，以寻求下行保护或从价格下跌中获利。

交易者可以卖出期权以收取权利金，但根据仓位情况，卖出期权可能带来巨大甚至无限的风险。

期权交易功能强大，但也很复杂。不理解权利金、行权价、到期日、隐含波动率、保证金、结算和强平风险的用户不适合参与。

期权交易要点

• • 期权交易涉及赋予买方权利、并使卖方承担义务的合约。
  • 看涨期权赋予买方以特定行权价买入标的资产的权利。
  • 看跌期权赋予买方以特定行权价卖出标的资产的权利。
  • 购买期权所支付的价格称为权利金。
  • 行权价是期权可以行权或结算的价格。
  • 到期日是期权结束的日期。
  • 期权可用于对冲、投机、波动率交易和结构化策略。
  • 买入期权通常将亏损限制在已支付的权利金内，但期权也可能到期作废。
  • 卖出期权可能带来大得多的风险，因为卖方必须履行合约义务。
  • 加密期权交易对波动性、流动性、保证金、结算规则和市场结构高度敏感。

期权交易如何运作

期权交易从一种标的资产以及与该资产挂钩的合约开始。

合约会规定期权是看涨期权还是看跌期权。

合约还会规定行权价、到期日、合约规模、结算方式和行权类型。

买方支付权利金以建立期权仓位。

卖方收取权利金，并承担与期权相关的义务。

如果期权在到期前变得有价值，买方可以根据产品规则卖出期权、行权或继续持有。

如果期权到期时没有经济价值，买方就会损失权利金。

卖方可以保留权利金，但如果市场走势不利于仓位，也可能遭受损失。

根据产品设计，加密期权可能采用现金结算或实物交割。

交易前，用户必须阅读合约规格，因为名称相似的期权可能有不同的结算和保证金规则。

看涨期权

看涨期权赋予买方以行权价买入标的资产的权利。

如果预期标的资产上涨，加密交易者可能会买入看涨期权。

买方支付权利金，以获得上涨敞口。

如果标的资产上涨到足以超过行权价，看涨期权在扣除权利金和手续费后可能实现盈利。

如果标的资产涨幅不够，看涨期权可能贬值或到期作废。

买入普通看涨期权的买方通常最多损失已支付的权利金。

看涨期权卖方收取权利金，但如果标的资产大幅上涨，可能面临较大亏损。

备兑看涨期权是指持有标的资产的同时卖出看涨期权。

裸卖看涨期权是指卖出看涨期权，但未持有足够的标的资产风险敞口，风险可能极高。

OCC 的期权风险披露文件介绍了用户在期权交易前应了解的多项标准化期权风险。

看跌期权

看跌期权赋予买方以行权价卖出标的资产的权利。

如果预期标的资产下跌，加密交易者可能会买入看跌期权。

长期持有者也可能买入看跌期权，以防范价格大幅下跌。

这种保护方式类似保险，因为交易者支付权利金以降低下行风险。

如果标的资产跌破行权价且跌幅足够大，看跌期权在扣除权利金和手续费后可能实现盈利。

如果标的资产价格保持在行权价上方，看跌期权可能到期作废。

买方的风险通常限于购买看跌期权所支付的权利金。

看跌期权卖方收取权利金，但可能被要求以高于市场价值的行权价买入资产，或结算相应风险敞口。

平静市场中卖出看跌期权可能看似有吸引力，但加密市场大幅下跌时，亏损可能迅速扩大。

卖出看跌期权前，用户应了解最坏情况。

权利金

权利金是购买期权所支付的价格。

期权买方预先支付权利金，或通过平台的结算流程支付。

期权卖方收取权利金，作为承担合约义务的补偿。

权利金受标的价格、行权价、到期时间、隐含波动率、利率、流动性和市场需求影响。

隐含波动率较高时，期权通常更贵，因为市场预期价格可能出现较大波动。

隐含波动率较低时，期权通常更便宜，因为市场预期价格波动较小。

看起来便宜的期权未必是好交易。

价格较高的期权也未必是坏交易。

公允价值取决于预期波动、概率、流动性和策略。

进行期权交易，首先要了解权利金实际购买的是什么。

行权价

行权价是期权可以行权或结算的价格。

对于看涨期权，行权价是买方有权买入标的资产的价格。

对于看跌期权，行权价是买方有权卖出标的资产的价格。

行权价接近当前市场价格的期权通常称为平值期权。

具有即时价值的行权价通常称为实值行权价。

没有即时价值的行权价通常称为虚值行权价。

行权价选择会改变期权的风险回报特征。

深度虚值期权可能价格较低，但到期时盈利的概率可能较低。

深度实值期权可能价格较高，但其表现可能更接近标的资产。

交易者应根据市场观点、概率、权利金成本和风险承受能力选择行权价。

到期日

到期日是期权合约结束的日期。

到期后，期权不再具有时间价值。

短期期权的价格可能快速变化，因为标的资产到达行权价的时间更少。

长期期权通常成本更高，因为市场有更多时间发生变化。

根据产品不同，加密期权可能设有每日、每周、每月、每季度或定制到期日。

随着到期日临近，时间衰减会变得尤为重要。

交易者可能判断对了方向，却判断错了时机，最终仍然亏损。

例如，看涨期权买方可能预期市场上涨，但期权可能在上涨行情发生前就已到期。

到期风险是期权交易需要规划的主要原因之一。

每笔期权交易也都是一笔时机交易。

实值状态

实值状态描述标的资产价格与期权行权价之间的关系。

期权具有内在价值时，称为实值期权。

标的价格高于行权价时，看涨期权为实值。

标的价格低于行权价时，看跌期权为实值。

标的价格接近行权价时，期权为平值。

期权没有内在价值时，为虚值期权。

虚值期权仍可能具有价值，因为到期前可能转为盈利。

剩余价值主要是时间价值和波动率价值。

实值状态有助于交易者比较不同行权价的期权。

它还有助于解释为什么到期日相同的期权，其权利金可能差异很大。

内在价值与时间价值

期权权利金可以分为内在价值和时间价值。

内在价值是期权当前已处于实值状态的金额。

行权价为 90、标的价格为 100 的看涨期权，其内在价值为 10 个单位。

行权价为 110、标的价格为 100 的看跌期权，其内在价值也为 10 个单位。

时间价值是交易者为期权在到期前变得更有价值的可能性所支付的额外价值。

随着到期日临近，时间价值通常会下降。

这一过程称为时间衰减。

虚值期权没有内在价值，因此其权利金完全由时间价值构成。

在加密市场，隐含波动率较高时，时间价值可能较高。

了解时间价值有助于交易者避免为那些需要在极短时间内大幅波动的期权支付过高价格。

期权希腊值

期权希腊值是风险指标，用于说明期权可能如何响应不同市场变化。

CME Group 的希腊值和隐含波动率参考资料列出了 Delta、Gamma、Theta、Vega 和 Rho 等主要指标。

Delta 估算标的资产价格变化时，期权价格可能发生的变化。

Gamma 衡量标的资产价格变动时 Delta 变化的速度。

Theta 衡量时间衰减。

Vega 衡量期权对隐含波动率的敏感度。

Rho 衡量期权对利率变化的敏感度。

加密交易者通常最关注 Delta、Gamma、Theta 和 Vega，因为价格变动、时间衰减和波动性是期权价值的重要驱动因素。

希腊值只是估算，并非保证。

市场波动加剧或流动性变薄时，希腊值可能迅速变化。

Delta

Delta 表示期权对标的资产价格变动的敏感度。

看涨期权的 Delta 通常为正。

看跌期权的 Delta 通常为负。

在其他条件不变时，Delta 为 0.50 的看涨期权可能会在标的资产上涨 1 个单位时上涨约 0.50 个单位。

在其他条件不变时，Delta 为 -0.50 的看跌期权可能会在标的资产下跌 1 个单位时上涨约 0.50 个单位。

Delta 也能让交易者大致了解方向性风险敞口。

深度实值期权通常具有较高的 Delta 绝对值。

深度虚值期权通常具有较低的 Delta 绝对值。

Delta 对对冲很有用，因为交易者可以据此估算期权带来的标的资产风险敞口。

在加密市场，关键行权价附近的 Gamma 可能较高，因此价格大幅波动时，Delta 也可能迅速变化。

Gamma

Gamma 衡量标的资产价格变化时 Delta 变化的速度。

Gamma 较高意味着期权的方向性风险敞口可能迅速变化。

短期平值期权通常具有较高的 Gamma。

如果市场大幅朝正确方向移动，可能带来较大利润。

如果市场走势不利，也可能迅速亏损。

对于期权卖方而言，Gamma 较高可能很危险，因为价格快速变动时对冲会更加困难。

加密市场可能突然带来 Gamma 风险，因为价格随时可能大幅波动。

卖出短期期权的交易者可能收取权利金，但如果市场向上或向下突破，风险管理就会变得困难。

Gamma 风险是卖出期权不应被视为轻松赚钱方式的原因之一。

Gamma 较高时，时机判断正确会带来回报，而风险控制不当则会付出代价。

Theta

Theta 衡量期权随着时间流逝可能损失的价值。

这通常称为时间衰减。

如果其他因素保持不变，期权买方通常会受到 Theta 的影响，因为期权每天都会损失一些时间价值。

期权卖方通常会受益于 Theta，因为他们收取权利金，并希望时间价值逐渐衰减。

随着到期日临近，Theta 通常会增加。

这意味着如果预期波动迟迟没有发生，短期期权可能会迅速贬值。

加密交易者买入看涨期权后，即使标的资产上涨速度过慢，也可能亏损。

交易者买入看跌期权后，即使抛售发生在到期之后，也可能亏损。

Theta 使时机判断至关重要。

期权交易不只是判断方向是否正确。

Vega

Vega 衡量期权对隐含波动率变化的敏感度。

隐含波动率是期权价格所反映的市场对未来价格波动的预期。

隐含波动率上升时，期权权利金通常会上涨。

隐含波动率下降时，期权权利金通常会下跌。

隐含波动率上升通常有利于期权买方。

隐含波动率下降通常有利于期权卖方。

加密期权的 Vega 风险敞口可能较大，因为新闻、宏观事件、强平、协议升级和市场压力都可能迅速改变数字资产的波动性。

交易者可能在重大事件前买入期权，但如果市场早已将预期波动计入价格，仍可能亏损。

如果事件发生后隐含波动率大幅下降，这通常称为波动率骤降。

Vega 对于理解为什么标的资产价格变化不大、期权价格却可能波动很有帮助。

隐含波动率

隐含波动率是期权交易中最重要的概念之一。

它表示期权价格所隐含的未来波动水平。

隐含波动率较高，意味着市场计入了更大的潜在波动。

隐含波动率较低，意味着市场计入的潜在波动较小。

加密资产经常出现较大的波动率变化，因此隐含波动率可能迅速改变。

买入期权的交易者往往也是在买入波动率。

卖出期权的交易者往往也是在卖出波动率。

这意味着，即使交易者对方向的判断正确，只要隐含波动率下降得足够多，仍可能亏损。

这也意味着，即使价格方向不是重点，交易者仍可能通过波动率变化获利。

期权交易不仅是方向交易，也常常是波动率交易。

已实现波动率

已实现波动率衡量标的资产在一段时间内实际发生了多大幅度的变动。

隐含波动率反映期权市场的预期。

已实现波动率反映实际发生的情况。

如果已实现波动率远高于隐含波动率，期权买方可能受益。

如果已实现波动率远低于隐含波动率，期权卖方可能受益。

加密期权交易者常将隐含波动率与已实现波动率进行比较，以判断期权看起来是贵还是便宜。

这种比较并不简单，因为未来走势可能与过去不同。

平静市场可能在消息公布后突然变得剧烈波动。

重大事件过去后，波动的市场也可能平静下来。

已实现波动率有助于交易者了解过去发生了什么，而隐含波动率则反映市场当前的预期。

期权交易与现货交易的区别

现货交易是直接买入或卖出资产。

期权交易是买卖与资产相关的权利。

现货买方在买入后拥有该资产。

期权买方持有的是一份具有明确到期日和行权价的合约。

现货交易不存在时间衰减。

期权交易则存在时间衰减。

现货交易带来直接的价格敞口。

期权交易可以形成非线性风险敞口，因为盈亏取决于行权价、权利金、波动率和到期日。

对于初学者而言，现货交易可能更简单。

期权交易能提供更灵活的策略，但需要更深入的风险知识。

期权交易与合约交易的区别

期货合约通常会产生买入或卖出，或根据合约条款进行结算的义务。

期权赋予买方权利，但不构成义务。

期货交易者会随着标的价格变动而产生盈亏。

期权买方可能在期权到期作废时损失权利金。

如果市场走势不利于卖出的期权，期权卖方可能面临较大亏损。

期货通常是更直接的方向性工具。

期权可以表达对方向、波动率、时间、概率和风险界定的观点。

CME Group 的期权入门介绍解释了期权的核心术语和构成方式。

加密用户在使用杠杆或衍生品前，应了解两者的区别。

选择错误的产品可能会带来交易者原本无意承担的风险。

美式期权与欧式期权

美式期权通常可以在到期前的任何时间行权。

欧式期权通常只能在到期时行权。

这些名称描述的是行权方式，而不是地理位置。

许多加密期权产品采用欧式结算，但用户始终应查看产品规则。

行权方式会影响定价、风险和策略。

美式期权可能需要考虑提前行权问题。

欧式期权通常更便于结算，因为行权时间是确定的。

有些期权采用现金结算，有些则可能交割标的资产。

管理抵押品、对冲和到期风险时，这些差异都很重要。

阅读合约规格前，切勿假定期权的行权方式。

现金结算与实物交割

现金结算是指期权以计价资产或结算货币支付价值差额的方式进行结算。

实物交割是指按照合约条款交付标的资产。

根据市场和产品不同，加密期权可能采用其中任一种结构。

现金结算可以简化交割，因为交易者在到期时无须转移标的资产。

对于希望实际交割资产或需要管理库存的交易者，实物交割可能很重要。

结算方式会影响保证金、资金安排、抵押品和运营计划。

忽视结算细节的交易者可能会在到期时遇到账户余额意外变化。

根据司法管辖区和用户类型，结算也会影响税务、会计和资金管理流程。

交易任何期权前，用户都应查看结算规则。

在期权交易中，合约细节与市场观点同样重要。

期权链

期权链是显示某项标的资产可交易期权的表格。

其中通常列出到期日、行权价、看涨期权、看跌期权、买价、卖价、交易量、未平仓量和隐含波动率。

期权链有助于交易者比较不同合约。

交易者可以据此选择行权价、到期日和策略。

买价和卖价显示当前可见报价。

交易量显示近期交易活动。

未平仓量显示仍未平仓的合约数量。

隐含波动率有助于比较不同行权价和到期日的期权价格。

流动性较好的期权链通常比稀薄的期权链更容易交易。

期权链较薄时，价差可能较大，也可能难以平仓。

未平仓量

未平仓量衡量尚未平仓、行权或到期的期权合约数量。

未平仓量较高可能表明某份合约的参与较活跃。

未平仓量较低可能表明流动性不足或交易者兴趣有限。

未平仓量本身并不能说明交易者看涨还是看跌。

它只显示仍有多少合约处于未平仓状态。

交易者通常会结合价格、交易量、隐含波动率和行权价位置来比较未平仓量。

到期前，某个行权价附近的高未平仓量可能很重要，因为对冲和平仓可能影响价格走势。

在加密市场，波动率上升或交易者平仓降低风险时，未平仓量可能迅速变化。

未平仓量是有用的背景信息，但不是独立信号。

即使未平仓量很大，仍需分析流动性和风险。

期权交易中的流动性

流动性对期权交易至关重要，因为期权的价差可能大于现货市场。

流动性较好的期权市场通常具有较小的买卖价差、较深的市场深度，也更容易平仓。

流动性不足的期权市场可能价差较大、成交不理想，也难以平仓。

流动性可能因行权价和到期日而异。

平值期权通常比深度虚值期权流动性更好。

近期到期的期权与长期到期期权的流动性可能不同。

市场波动期间，加密期权的流动性可能迅速变化。

风险上升时，做市商可能扩大报价范围。

交易者入场前应检查买卖价差。

成功建立期权仓位，只有在交易者也能管理或退出该仓位时才有意义。

期权交易中的保证金

保证金是支持某些期权仓位所需的抵押品。

期权买方通常支付权利金，可能无须像卖方一样提供保证金。

期权卖方通常需要保证金，因为他们承担了合约义务。

波动率上升或仓位风险加大时，保证金要求可能提高。

卖出期权的交易者可能面临追加保证金、强制平仓或强平，如果仓位走势不利于自己。

不同平台和产品的加密保证金系统可能差异很大。

用户应了解保证金是逐仓、交叉抵押、组合保证金还是产品特定类型。

用户还应了解哪些资产可以用作抵押品。

CFTC 的虚拟货币风险提示提醒用户，不要交易自己不了解的虚拟货币衍生品或策略。

当保证金与期权结合使用时，这一提醒尤为重要。

买入看涨期权策略

买入看涨期权策略是指买入看涨期权。

交易者通常预期标的加密资产上涨。

最大亏损通常为购买看涨期权所支付的权利金。

如果标的资产大幅上涨并远高于行权价，潜在上涨空间可能很大。

不计手续费和其他成本时，盈亏平衡价通常为行权价加上已支付的权利金。

如果交易者希望获得上涨敞口，但不想直接买入资产，买入看涨期权可能适用。

风险在于资产可能无法在到期前涨至足够高的水平。

期权也可能因时间衰减而贬值。

隐含波动率下降也可能使期权贬值。

买入看涨期权的结构简单，但仍需关注时机和波动率。

买入看跌期权策略

买入看跌期权策略是指买入看跌期权。

交易者通常预期标的加密资产下跌。

最大亏损通常为购买看跌期权所支付的权利金。

如果标的资产大幅跌破行权价，潜在利润可能较大。

不计手续费和其他成本时，盈亏平衡价通常为行权价减去已支付的权利金。

买入看跌期权可用于投机或保护。

标的资产持有者可以买入看跌期权，以降低下行风险。

风险在于资产可能无法在到期前跌至足够低的水平。

看跌期权也可能因时间衰减或隐含波动率下降而贬值。

买入看跌期权可以防范下跌风险，但这种保护需要付出成本。

备兑看涨期权策略

备兑看涨期权是指持有标的资产的同时卖出看涨期权。

交易者从卖出的看涨期权中收取权利金。

当交易者预期资产保持横盘或仅小幅上涨时，可能会使用这一策略。

权利金可以带来收入，但卖出的看涨期权会限制行权价以上的上涨空间。

如果资产大幅上涨，受期权义务限制，交易者可能无法获得行权价以上的涨幅。

如果资产下跌，权利金可能减少亏损，但无法完全保护仓位。

在加密市场，备兑看涨期权可能有风险，因为价格可能快速大幅上涨。

交易者应能接受在所选行权价卖出上涨空间。

备兑看涨期权并非无成本收益。

它是在权利金收入与上涨空间受限之间进行取舍。

保护性看跌期权策略

保护性看跌期权是指持有标的资产的同时买入看跌期权。

其目标是在资产大幅下跌时降低下行风险。

交易者需要为这种保护支付权利金。

如果市场跌破看跌期权行权价，看跌期权可能升值，从而抵消部分资产损失。

如果市场上涨，交易者仍能保留上涨敞口，但会损失购买保护所支付的权利金。

市场状况不确定时，保护性看跌期权可能有用。

隐含波动率较高时，保护性看跌期权也可能成本较高。

交易者必须判断保护成本是否值得换取风险降低。

与复杂的多腿策略相比，保护性看跌期权通常更容易理解。

但仍需审慎选择行权价和到期日。

价差策略

价差策略使用两份或更多期权，构造风险和回报明确的结构。

牛市看涨价差可能包括买入一份看涨期权，同时卖出另一份行权价更高的看涨期权。

熊市看跌价差可能包括买入一份看跌期权，同时卖出另一份行权价更低的看跌期权。

与单独买入一份期权相比，价差策略可以降低权利金成本。

它也可能限制最大利润。

如果交易者预期市场将出现波动，同时又想限制成本或风险，价差策略可能有用。

价差策略比单腿期权更复杂，因为每一腿都有各自的价格、价差和流动性。

执行质量很重要，因为其中一腿成交不理想，就可能降低整个策略的价值。

加密期权价差交易需要仔细考虑手续费、保证金和到期日。

交易者在建立任何价差策略前，都应了解整体收益结构。

跨式与宽跨式策略

跨式策略通常是买入行权价和到期日相同的一份看涨期权和一份看跌期权。

宽跨式策略通常是买入到期日相同的一份虚值看涨期权和一份虚值看跌期权。

交易者预期市场将大幅波动但不确定方向时，可能会使用这些策略。

如果市场波动不足，两份期权都可能贬值，这是该策略的风险。

这些策略对隐含波动率高度敏感。

如果入场后隐含波动率下降，即使价格有所波动，仓位仍可能贬值。

卖出跨式和卖出宽跨式涉及同时卖出两侧期权，风险可能很高。

市场平静时，卖出宽跨式可能看起来有利可图，但加密市场突然波动可能导致较大亏损。

波动率策略需要仔细控制仓位规模并规划退出方式。

不应仅仅因为权利金看起来有吸引力就使用这些策略。

期权交易与对冲

对冲是指使用一个仓位降低另一个仓位的风险。

期权适合用于对冲，因为它们可以构造非对称的收益结构。

持有者可以买入看跌期权以降低下行风险。

矿工、资金管理机构或长期投资者可能会使用期权管理不确定时期的风险敞口。

持有空头风险敞口的交易者可以买入看涨期权，以防价格突然上涨。

对冲并非免费，因为期权权利金会降低回报。

如果行权价、到期日或标的产品与需要对冲的风险不匹配，对冲也可能不完善。

应在波动率飙升前制定对冲计划。

市场恐慌后再买入保护，成本可能很高。

良好的对冲策略需要平衡成本、保护范围、时机和流动性。

期权交易与投机

投机是指承担风险，以从预期市场波动中获利。

期权对投机者可能具有吸引力，因为买入看涨或看跌期权可以在风险明确的情况下获得方向性敞口。

交易者可以支付较少的权利金，以获得应对较大潜在波动的敞口。

这一类似杠杆的特性可能带来较高的百分比收益。

但也可能导致全部权利金亏损。

如果交易者买入临近到期的深度虚值期权，期权投机尤其危险。

这些合约可能需要在极短时间内出现大幅波动才能盈利。

交易者可能对方向判断正确，但仍因波动幅度太小、出现太晚或已被计入价格而亏损。

期权投机应始终设定明确的退出计划。

临近到期时，抱有希望并不是交易策略。

期权交易与收益策略

一些交易者会卖出期权收取权利金，将其作为收益策略。

这可能包括备兑看涨期权、现金担保看跌期权、价差策略和其他卖出权利金的策略。

在市场平静或区间震荡时，收益策略可能有效。

但遇到突然突破、跌破或波动率飙升时，这类策略也可能遭受严重损失。

收到的权利金并非免费资金。

它是承担期权买方所转移风险的补偿。

在加密领域，收益策略可能很危险，因为价格跳空、强平和波动率飙升都可能迅速发生。

期权卖方必须了解保证金、指派或结算、抵押品和最坏情况亏损。

一次管理不当的期权空头仓位，就可能抹去多次小额盈利。

应尽可能使用风险明确的收益策略。

期权交易与 DeFi

DeFi 期权是通过智能合约创建、交易、结算或构建的期权。

部分 DeFi 期权会使用金库、资金池、拍卖、抵押合约或代币化期权仓位。

由于合约规则和抵押品可能在区块链上可见，链上期权可以提高透明度。

但它们也会带来智能合约风险、预言机风险、Gas 风险和 MEV 风险。

Ethereum 的智能合约文档解释称，智能合约是在区块链上运行的程序。

这很重要，因为 DeFi 期权依靠合约代码处理铸造、抵押品、行权、结算和赔付。

如果代码或预言机失效，期权系统也可能失效。

网络拥堵期间，链上期权还可能面临流动性不足和交易成本高的问题。

使用 DeFi 期权前，用户应查看审计、抵押规则、预言机设计和结算逻辑。

透明并不意味着没有风险。

期权交易与预言机

许多加密期权系统需要预言机来确定结算价格或抵押品价值。

预言机会向智能合约提供外部价格数据。

如果预言机数据错误、过时或遭到操纵，期权结算就可能出错。

这可能导致赔付不公平或出现意外强平。

现金结算期权的最终赔付可能直接取决于报告价格，因此预言机质量尤为重要。

开发者应使用可靠的数据源、时效性检查和备用规则。

用户应了解由哪个价格来源决定结算结果。

期权收益结构的可靠性，取决于其背后的结算数据是否可靠。

即使策略本身不错，预言机故障也可能导致不利结果。

预言机风险是加密期权交易风险的一部分。

期权交易与 MEV

MEV 是最大可提取价值的缩写。

Ethereum 的MEV 文档解释称，通过在区块中纳入、排除或重新排序交易，可以提取价值。

MEV 可能影响链上期权，因为交易排序会影响期权仓位的行权、结算、强平或相关套利。

用户尝试行权或结算链上期权时，可能要与其他交易竞争。

清算人或套利交易者可能会围绕预言机更新或到期事件采取行动。

公开的待处理交易可能在确认前暴露有利可图的信息。

这可能带来抢跑、跟跑或交易失败风险。

私有路由、批量拍卖、审慎的滑点设置和合理设计的结算窗口，可能降低部分风险。

MEV 对不同期权产品的影响并不相同。

当结算和执行直接在链上进行时，MEV 的影响最大。

期权交易与 Gas 费

Gas 费可能会影响链上期权交易。

Ethereum 的Gas 文档解释称，Gas 用于支付计算和交易被纳入区块的费用。

Gas 费较高时，小额期权交易可能不划算。

网络拥堵可能延迟行权、结算、抵押品更新或平仓。

如果执行前合约条件发生变化，交易也可能失败。

在某些情况下，即使交易失败，用户仍需支付 Gas 费。

因此，链上期权策略必须将交易成本纳入计划。

交易在未计入 Gas 费时看似有利可图，但计入 Gas 费后可能并不盈利。

确认任何链上期权交易前，用户都应查看总成本。

Gas 风险是执行风险，不只是网络细节。

买入期权的风险

买入期权通常被称为风险明确，因为最大亏损通常不超过已支付的权利金。

但这并不意味着买入期权安全。

买方仍可能损失 100% 的权利金。

如果期权到期时处于虚值状态，就可能发生这种情况。

时间衰减和波动率变化也可能降低期权价值，造成损失。

临近到期的虚值期权尤其危险，因为它们需要在短时间内出现大幅波动。

加密交易者看到强劲趋势后买入期权，却可能在市场暂停上涨时亏损。

只有在预期波动幅度足够大、速度足够快且权利金尚未被高估时，买入期权才更有利。

风险明确不代表盈利概率高。

即使最大亏损较小，如果盈利概率很低，交易仍可能不划算。

卖出期权的风险

卖出期权可能带来比买入期权大得多的风险。

卖方收取权利金，但也承担合约义务。

如果标的资产大幅上涨，卖出的看涨期权可能造成严重亏损。

如果标的资产大幅下跌，卖出的看跌期权也可能造成严重亏损。

Investor.gov 的期权入门介绍提醒称，期权卖方可能承担较高风险，某些合约可能使卖方遭受无限潜在损失。

这一提醒在加密领域尤其重要，因为价格可能迅速大幅波动。

期权卖方必须了解保证金、强平、对冲和最坏情况。

卖出期权可能带来多次小额盈利，但偶尔也会出现大额亏损。

如果交易者使用过高杠杆，这类大额亏损可能彻底改变账户状况。

卖出期权时应采用严格的风险控制。

期权交易中的常见错误

一个常见错误是仅仅因为权利金看起来便宜就买入期权。

另一个错误是仅仅因为权利金看起来很高就卖出期权。

第三个错误是忽视隐含波动率。

第四个错误是忽视时间衰减。

第五个错误是为交易思路选择过短的到期日。

第六个错误是交易流动性不足、价差较大的期权。

第七个错误是在不了解保证金风险的情况下交易期权空头。

第八个错误是忽视结算规则。

第九个错误是还不了解单腿期权，就使用复杂的价差策略。

第十个错误是把期权当作轻松获得杠杆的捷径。

入场前如何读懂期权交易

先确定期权是看涨期权还是看跌期权。

查看标的资产。

查看行权价。

查看到期日。

查看权利金和买卖价差。

查看隐含波动率。

查看未平仓量和交易量。

确认期权采用现金结算还是实物交割。

确认期权为美式还是欧式。

了解最大亏损、最大收益、盈亏平衡价和保证金要求。

加密期权交易最佳实践

先了解看涨期权和看跌期权，再使用价差或高级结构。

将仓位规模控制在即使损失全部权利金也能承受的范围内。

建立任何期权仓位前都要检查流动性。

除非完全了解风险，否则避免卖出裸期权。

买卖权利金前查看隐含波动率。

选择与交易思路预期时机相匹配的到期日。

持仓至到期前，先了解结算规则。

卖出期权或使用保证金时，保留额外抵押品。

使用期权实施明确的策略，而不是表达情绪化押注。

记录实际结果，包括权利金、手续费、滑点和结算结果。

期权交易可能适用的情况

如果交易者希望在风险明确的情况下获得方向性敞口，期权交易可能适用。

如果持有者希望防范下行风险，期权交易可能适用。

如果交易者预期波动率上升或下降，期权交易可能适用。

如果交易者希望通过价差构建结构化收益，期权交易可能适用。

如果资金管理机构希望在不立即卖出标的资产的情况下对冲风险，期权交易可能适用。

如果交易者希望参与较大幅度的市场波动，但不想直接使用杠杆期货，期权交易可能适用。

如果期权市场流动性足以支持公平入场和退出，期权交易可能适用。

如果交易者了解权利金、希腊值、结算和风险，期权交易可能适用。

如果交易者不了解合约，期权交易就不适用。

如果策略完全依赖运气，期权交易就不适用。

期权交易可能风险过高的情况

如果用户不了解到期日或权利金衰减，期权交易可能风险过高。

如果期权市场流动性不足，期权交易可能风险过高。

如果买卖价差非常大，期权交易可能风险过高。

如果交易者使用保证金却不了解强平规则，期权交易可能风险过高。

如果交易者卖出期权却不了解最坏情况下的亏损，期权交易可能风险过高。

如果策略依赖极短时间内出现非常大的波动，期权交易可能风险过高。

如果隐含波动率极高，而交易者不了解波动率骤降，期权交易可能风险过高。

如果产品结算规则不明确，期权交易可能风险过高。

如果交易者无法监控仓位，期权交易可能风险过高。

如果交易者情绪化地使用期权试图挽回亏损，期权交易可能风险过高。

一句话了解期权交易

期权交易是利用看涨和看跌期权合约，根据权利金、行权价、到期日、结算和保证金等明确条款，交易加密资产的价格变动、波动率、时间和风险。

常见问题

什么是期权交易？

期权交易是买卖一种合约，该合约赋予买方在到期前或到期时以指定价格买入或卖出标的资产的权利，但并非义务。

什么是看涨期权？

看涨期权赋予买方以行权价买入标的资产的权利。

什么是看跌期权？

看跌期权赋予买方以行权价卖出标的资产的权利。

期权中的权利金是什么？

权利金是期权买方支付、期权卖方收取的价格。

什么是行权价？

行权价是期权可以行权或结算的价格。

期权到期时会发生什么？

期权到期时，会根据其价值和合约规则进行结算；如果期权没有价值，则会到期作废。

加密期权会到期作废吗？

会。如果加密期权到期时处于虚值状态，就可能作废。

买入期权比卖出期权更安全吗？

买入期权通常将亏损限制在已支付的权利金内，而卖出期权可能带来大得多的风险。

什么是隐含波动率？

隐含波动率是期权价格所反映的市场对未来波动的预期水平。

什么是期权希腊值？

期权希腊值是 Delta、Gamma、Theta、Vega 和 Rho 等风险指标，用于说明期权价格可能如何响应市场变化。

期权交易可以用于对冲吗？

可以。交易者可以使用期权对冲下行风险、上行风险、波动率风险或投资组合风险敞口。

期权交易适合初学者吗？

期权交易通常对初学者较难，因为交易者需要了解权利金、到期日、波动率、流动性、保证金、结算和风险。

结语

期权交易是加密市场中灵活性最高、但也最复杂的领域之一。

交易者可以通过合约表达对方向、波动率、时间和风险的看法，而不是直接买卖现货。

看涨期权提供上涨敞口。

看跌期权提供下跌敞口。

权利金是期权的成本。

行权价决定行权或结算水平。

到期日决定交易思路有多长时间实现。

这些简单的基础要素可以构成多种策略，包括买入看涨期权、买入看跌期权、保护性看跌期权、备兑看涨期权、价差、跨式和宽跨式策略。

期权的灵活性也正是其风险所在。

交易者可能对方向判断正确，却因时间衰减、波动率变化、行权价选择不当、时机错误或流动性不足而亏损。

买入期权可以将亏损限制在权利金内，但仍可能损失全部权利金。

卖出期权可以带来权利金，但也可能造成巨额亏损和保证金压力。

加密期权增加了额外复杂性，因为数字资产市场波动剧烈、全天候交易，并会迅速响应强平事件、宏观消息、协议风险和链上活动。

链上期权还可能涉及智能合约风险、预言机风险、Gas 费和 MEV 风险。

最稳妥的做法是交易前先研究合约。

用户应了解期权类型、标的资产、行权价、权利金、到期日、结算方式、流动性、希腊值、保证金要求和最坏情况结果。

期权交易可用于对冲、投机、波动率策略和结构化风险管理。

但如果将其用作情绪化的杠杆工具或轻松赚钱的方式，也可能带来危险。

优秀的期权交易者会在追逐利润前，充分尊重时间、波动性、流动性和风险。