永续合约

什么是加密货币永续合约？

永续合约是一种加密货币衍生品，允许交易者在不持有标的加密货币的情况下，对资产价格进行投机。

永续合约也称为永续期货、永续掉期，或简称 Perps。

与传统期货合约不同，永续合约没有固定到期日。

这意味着，只要账户保证金足以满足维持保证金要求，交易者就可以一直持有多仓或空仓。

在加密货币市场中，永续合约常用于交易 Bitcoin、Ether 等数字资产的价格走势。

合约价格上涨时，多仓获利；合约价格下跌时，空仓获利。

资金费率是使永续合约价格与现货市场价格保持接近的主要机制。

资金费率是多头和空头交易者之间定期交换的资金费用。

如果永续合约的交易价格高于现货价格，多头通常向空头支付资金费用。

如果永续合约的交易价格低于现货价格，空头通常向多头支付资金费用。

关于永续期货基本原理的学术研究指出，资金支付机制旨在缩小永续合约价格与现货价格之间的差距。

永续合约广受加密货币交易者欢迎，因为它能提供灵活的市场敞口、杠杆和做空机会，而且无需在合约到期前移仓。

但永续合约也存在风险：杠杆可能放大亏损，仓位可能迅速被强制平仓，资金费用也可能随着时间推移侵蚀回报。

永续合约要点

• • 永续合约是没有固定到期日的加密货币衍生品。
  • 交易者可以通过永续合约对加密资产价格建立多仓或空仓。
  • 永续合约使用资金费率，使合约价格保持在现货价格附近。
  • 永续合约通常采用保证金交易，也可能涉及杠杆。
  • 永续合约可用于投机、对冲和风险管理。
  • 杠杆、强制平仓、波动性和资金成本可能对交易者不利，进而造成重大亏损。

永续合约如何运作

永续合约通过衍生品协议跟踪标的加密资产的价格，而不是让交易者直接持有该资产。

交易者开立永续合约多仓，意味着押注合约价格会上涨。

交易者开立永续合约空仓，意味着押注合约价格会下跌。

仓位通常由保证金支持；保证金是存入交易账户的抵押资金。

保证金让交易者能够控制规模大于其存入资金的仓位。

这称为杠杆。

CFTC 虚拟货币风险提示警告称，杠杆账户只需投入全部合约敞口的一部分资金，因此可能放大交易风险。

如果市场走势对交易者有利，杠杆可以提高相对于所用保证金的收益。

如果市场走势不利，杠杆也会同样迅速地放大亏损。

理论上，永续合约仓位可以无限期持有。

实际上，交易者可以自行平仓或减仓；平台的风险引擎也可能强制平仓，此外，资金支付和保证金要求也会影响仓位。

因此，永续合约交易需要主动进行风险管理。

永续合约与传统期货的区别

传统期货合约有到期日。

合约到期时，将按照合约规则进行结算。

如果交易者想在到期后继续保持市场敞口，可能需要将仓位移至较晚到期的合约。

永续合约没有预定到期日。

因此，交易者无需移仓；对于希望持续保持市场敞口的加密货币交易者而言，永续合约也更加灵活。

不过，这种灵活性也带来了不同的定价机制。

随着到期日临近，传统期货价格可能逐渐与现货价格趋同。

永续合约没有到期日，因此依靠资金支付来推动合约价格与现货市场价格保持一致。

CME 关于期货定义的教育资料指出，标准期货合约是约定在未来某个日期买入或卖出资产的协议。

永续合约在此基础上取消了固定的未来日期。

这让交易者更容易长期持有永续合约，但也意味着资金费率的变化会成为交易成本的重要组成部分。

什么是资金费率？

资金费率是永续合约使用的定期支付机制。

资金费用通常由交易者之间支付，而非直接支付给交易平台。

具体计算公式取决于市场设计，但通常会反映永续合约价格与现货指数价格之间的差异。

当多仓需求较强时，永续合约价格可能高于现货指数价格。

此时资金费率可能转为正值，多头交易者可能需要向空头交易者支付资金费用。

当空仓需求较强时，永续合约价格可能低于现货指数价格。

此时资金费率可能转为负值，空头交易者可能需要向多头交易者支付资金费用。

资金费率很重要，因为如果交易者长期支付较高资金费用，即使价格交易本身盈利，最终结果也可能大打折扣。

资金费率也可能让站在市场较少人一方的交易者获得资金费用。

交易者不能只关注开仓价格和退出价格。

交易者还应考虑资金费用、交易手续费、滑点、保证金占用和强平风险。

资金费率为何重要

资金费率可以反映市场仓位状况。

资金费率大幅为正，可能表明许多交易者倾向于做多。

资金费率大幅为负，可能表明许多交易者倾向于做空。

这并不保证市场会反转。

它仅表明市场一方可能正在为维持敞口支付溢价。

对于长期持仓的交易者，资金费率也可能带来不易察觉的成本。

即使交易者对市场方向的判断正确，如果资金成本过高、价格变动幅度又较小，仍可能亏损。

对冲现货敞口的交易者也需要考虑资金费率，因为在仓位拥挤的市场环境下，对冲成本可能变高。

市场波动期间，资金费率可能迅速变化。

因此，在大幅上涨、抛售、连环强平和重大新闻事件期间，资金费率尤其值得关注。

永续合约中的杠杆是什么？

杠杆允许交易者开立规模大于所投入保证金的仓位。

例如，使用 5 倍杠杆的交易者可以控制价值为所用保证金 5 倍的仓位。

如果价格按预期方向变动，杠杆可能放大收益。

如果价格走势不利，杠杆也可能放大亏损。

高杠杆会缩短开仓价格与强平价格之间的距离。

这意味着，即使价格仅小幅波动，也可能导致高杠杆仓位被强制平仓。

加密货币市场以价格快速变动、压力时期流动性不足和日内波动剧烈而闻名。

因此，在永续合约交易中过度使用杠杆尤其危险。

IOSCO 的加密资产投资者教育报告强调，投资者需要了解加密资产风险，包括波动性、复杂性和欺诈风险。

谨慎的交易者应先了解保证金、强制平仓、资金费率、仓位规模和最坏情形，再考虑使用杠杆。

初始保证金和维持保证金

初始保证金是开立永续合约仓位所需的抵押资金。

维持保证金是维持仓位所需的最低抵押资金。

如果账户权益低于维持保证金要求，仓位可能会被强制平仓。

强制平仓是指平台风险系统关闭仓位，以防账户亏损进一步扩大。

初始保证金决定交易者可以建立多大的市场敞口。

维持保证金则决定仓位距离被强制平仓有多近。

交易者应在开仓前了解这两个数值。

只关注潜在利润并不足够。

负责任的交易者应了解强平价格、保证金模式、资金费率，以及自己愿意承受的最大亏损金额。

标记价格和指数价格

永续合约平台通常同时使用指数价格和标记价格。

指数价格通常根据选定流动性来源的现货市场价格构成一篮子价格计算得出。

标记价格通常用于计算未实现盈亏和强平条件。

标记价格旨在减少合约市场短期价格飙升或操纵导致的不公平强平。

这并不能消除强平风险。

它只是让强平计算比单纯依赖合约最新成交价格更稳定。

交易者应了解强平计算使用的是哪种价格。

根据一种价格显示，仓位看起来可能有盈利，但按照另一种计算方式仍可能面临强平风险。

多仓和空仓

永续合约价格上涨时，多仓获利。

永续合约价格下跌时，空仓获利。

多仓和空仓在衍生品市场中相互匹配，盈亏取决于价格变动、杠杆、费用和资金费率。

在现货交易中，用户通常买入资产，只有资产升值才会获利。

在永续合约交易中，用户还可以建立空仓，尝试从下跌行情中获利。

因此，永续合约可用于看跌策略和对冲。

不过，做空也有风险，因为如果价格大幅上涨，亏损可能迅速扩大。

杠杆会进一步放大这种风险。

交易者不应仅仅因为某项资产看起来价格过高就开立空仓。

交易者应考虑趋势强度、流动性、波动性、资金费率、止损位以及发生空头挤压的可能性。

永续合约中的强制平仓

强制平仓是永续合约交易中最重要的风险之一。

当仓位保证金不足以满足维持保证金要求时，就可能发生强制平仓。

发生强制平仓时，平台可能会平掉部分或全部仓位。

交易者可能损失分配给该仓位的大部分或全部保证金。

杠杆较高、波动性较大、保证金较少，或交易者没有管理仓位规模时，强平风险会增加。

市场突然波动时，如果止损单未能触发或成交时出现严重滑点，也可能发生强制平仓。

当强制平仓推动市场继续朝同一方向变动，并引发更多强平时，就可能出现连环强平。

这种情况在高杠杆加密货币市场中较为常见。

交易者可以通过降低杠杆、缩小仓位、制定止损计划、使用逐仓保证金并保持充足的可用抵押资金来降低强平风险。

交易者还应避免使用无法承受损失的资金。

逐仓保证金与全仓保证金

逐仓保证金会限制分配给某一特定仓位的保证金。

如果仓位亏损，除非交易者追加抵押资金，否则只有分配给该仓位的保证金面临风险。

全仓保证金则使用账户可用余额支持未平仓仓位。

这可能降低单个仓位被强平的概率，但也可能使账户中更多资金面临风险。

逐仓保证金适合希望严格控制每笔交易风险的交易者。

全仓保证金适合希望灵活管理多个仓位的交易者。

任何一种模式都不能在所有情况下自动视为更安全。

哪种模式更适合，取决于交易者的策略、纪律、仓位规模和风险监控能力。

新手通常更倾向于逐仓保证金，因为它能让每个仓位的最大风险更容易理解。

不过，如果交易走势不利，即使使用逐仓保证金，也可能损失全部保证金。

交易者为何使用永续合约

交易者使用永续合约进行投机、对冲、套利和投资组合管理。

投机者使用永续合约从预期的价格变动中获利。

对冲者使用永续合约降低现货持仓的风险。

套利交易者可能利用现货市场与永续合约市场之间的价格差异。

投资组合管理者可能使用永续合约调整市场敞口，而无需转移大量现货资产。

有些交易者使用永续合约，是因为无需借入标的资产即可建立空头敞口。

还有些交易者使用永续合约，是因为杠杆可以提高资金效率。

这些优点并不意味着永续合约安全。

永续合约是一种强大的工具，既可能帮助交易者，也可能造成损失，具体取决于交易者的技能、纪律和风险控制。

使用永续合约进行对冲

对冲是指降低不希望承受的价格变动所带来的敞口。

在市场环境不确定时，加密资产持有者可能使用永续合约空仓来保护现货仓位价值。

例如，持有某种加密资产的交易者可以做空该资产的永续合约，以降低下行风险。

如果现货资产价格下跌，永续合约空仓可能升值，从而抵消部分损失。

如果现货资产价格上涨，永续合约空仓可能亏损，减少现货持仓带来的收益。

对冲并非免费，交易者可能需要支付资金费用、交易手续费、价差和滑点。

压力时期，如果合约价格与现货价格走势不同，对冲也可能失效。

这称为基差风险。

对冲应经过周密规划，而不应因市场恐慌而情绪化开仓。

使用永续合约进行套利

套利是一种试图从相关市场之间的价格差异中获利的策略。

在永续合约交易中，交易者可能会比较现货价格、永续合约价格和资金费率。

如果永续合约以溢价交易且资金费率较高，套利交易者可能买入现货并做空永续合约。

该策略旨在降低方向性价格敞口，同时收取资金费用。

这种策略通常称为现金套利或基差交易，不过永续合约的运作方式不同于有固定到期日的期货合约。

套利并非无风险。

风险包括资金费率变化、流动性问题、平台风险、执行延迟、手续费、提现限制、强制平仓和突发波动。

专业交易者可能会使用复杂系统管理这些风险。

零售交易者应保持谨慎，因为图表上看似简单的套利，在真实市场环境中可能变得难以执行。

永续合约与现货交易

现货交易是指买卖实际加密资产，以实现即时持有或结算。

永续合约交易是指通过衍生品获得资产价格敞口。

在现货交易中，用户买入 Bitcoin 并完成结算后，即持有 Bitcoin。

在永续合约交易中，用户并不会通过合约持有标的 Bitcoin。

用户持有的是跟踪价格变动的衍生品仓位，可能使用杠杆，也可能不使用杠杆。

除非用户借入资金或使用保证金，否则现货交易没有强平风险。

即使交易者从长期方向来看判断正确，永续合约交易仍可能发生强制平仓。

现货持有者也无需支付资金费率。

永续合约交易者则可能根据市场情况支付或收取资金费用。

对于新手而言，现货交易通常比永续合约交易更容易理解。

永续合约需要交易者更了解保证金、资金费率、强制平仓和仓位管理。

永续合约与期权

期权赋予买方在到期日之前或到期日当天以指定价格买入或卖出资产的权利，但并非义务。

永续合约则提供直接的价格多头或空头敞口，且没有到期日。

期权买方可以通过支付的期权费来限定风险。

如果保证金低于要求，永续合约可能带来强平风险。

期权有 Delta、Gamma、Theta 和隐含波动率等希腊值。

永续合约则更关注杠杆、资金费率、基差、保证金和强制平仓。

这两种工具都属于进阶衍生品。

不了解其风险结构的新手不应随意使用。

永续合约的优势

永续合约为交易者提供做多和做空策略。

交易者可以持续持有市场敞口，无需管理到期日。

永续合约可能通过杠杆提高资金效率。

永续合约可用于对冲现货持仓。

永续合约可支持现货市场与衍生品市场之间的套利策略。

主要加密资产的永续合约通常具有较高流动性。

永续合约可以帮助进阶交易者表达对市场方向、波动性和仓位状况的判断。

这些优势说明了永续合约为何已成为加密货币衍生品交易的重要组成部分。

不过，始终应权衡这些优势与相关风险。

让永续合约更灵活的特性，也可能使其更加危险。

永续合约的风险

首要风险是杠杆风险。

杠杆可能将小幅价格波动转化为较大的收益或亏损。

第二个主要风险是强平风险。

如果市场走势不利，交易者可能损失分配给仓位的保证金。

第三个主要风险是资金费率风险。

交易者可能需要反复支付资金费用，从而减少或抵消预期利润。

第四个主要风险是波动性风险。

加密货币价格可能在几分钟内大幅波动，尤其是在新闻事件或流动性冲击期间。

第五个主要风险是执行风险。

在快速变化的市场中，订单的实际成交价格可能不如预期。

第六个主要风险是平台风险。

技术故障、风险引擎规则、保险基金规则和市场中断都可能影响仓位结果。

第七个主要风险是行为风险。

永续合约可能诱使交易者过度交易、报复性交易和过度使用杠杆。

无法控制仓位规模和情绪的交易者应避免高风险衍生品。

永续合约交易的重要术语

标的资产是合约跟踪价格的加密资产。

合约价格是永续合约当前的交易价格。

指数价格是根据现货市场数据得出的参考价格。

标记价格是用于计算盈亏或强平的价格。

保证金是用于支持仓位的抵押资金。

杠杆是仓位规模与保证金之间的比率。

资金费率是多头与空头之间定期支付的费率。

强平价格是仓位可能被强制平仓的价格水平。

未平仓量是尚未平仓的衍生品仓位总价值或数量。

基差是衍生品价格与现货价格之间的差异。

维持保证金是维持仓位所需的最低保证金。

已实现盈亏是已平仓交易和已结算支付产生的盈亏。

未实现盈亏是未平仓仓位当前的收益或亏损。

如何解读永续合约市场

交易者应先查看合约的标的资产。

随后应查看当前价格、指数价格、标记价格、资金费率、下次资金费用结算时间、杠杆设置和保证金模式。

交易者还应查看流动性和价差。

价差较窄通常意味着买价和卖价接近。

价差较大可能增加交易成本和滑点。

未平仓量可以反映合约中的活跃仓位规模。

未平仓量较高可能代表参与度强，但也可能造成连环强平的条件。

资金费率可以显示多头或空头哪一方正在为维持敞口付费。

交易量可以反映合约的活跃程度。

单一指标不足以全面判断市场。

谨慎的交易者会综合考虑价格走势、资金费率、流动性、未平仓量、波动性和整体市场环境。

永续合约交易的最佳实践

使用较低杠杆，尤其是在学习阶段。

每次交易前都要了解强平价格。

合理控制仓位规模，避免一次糟糕的交易危及账户。

开仓前设定明确的失效价位。

长期持仓前关注资金费率。

了解仓位使用的是逐仓保证金还是全仓保证金。

不要在没有计划的情况下，因情绪冲动而为亏损仓位追加保证金。

除非了解波动性风险，否则不要在重大新闻事件期间交易。

不要认为止损单一定能保证以理想价格退出。

记录交易情况，包括开仓理由、平仓理由、杠杆、资金费用和错误。

发生强平或重大亏损后，避免报复性交易。

只有使用即使损失也不会损害个人财务状况的资金交易永续合约。

永续合约交易中的常见错误

一种常见错误是使用过高杠杆。

另一种错误是忽略资金费率。

第三种错误是把永续合约当成现货持仓。

第四种错误是不清楚强平价格就开仓。

第五种错误是使用全仓保证金，却不了解更多账户余额可能面临风险。

第六种错误是在资金费率极端时进入仓位拥挤的交易。

第七种错误是认为短期价格飙升就证明了长期趋势。

第八种错误是在亏损后扩大仓位，试图快速回本。

第九种错误是在没有风险计划的情况下持仓度过重大波动时期。

第十种错误是不了解其他交易者的策略、账户规模或风险承受能力，就照搬其杠杆倍数。

永续合约与加密货币市场结构

永续合约是加密货币市场结构的重要组成部分，因为它会影响流动性、价格发现和短期波动性。

当永续合约市场的杠杆使用率较高时，现货价格大幅波动可能触发衍生品市场的强制平仓。

这些强平随后可能反过来影响现货市场，加剧波动性。

资金费率也能反映市场情绪，因为它显示市场哪一方正在为敞口付费。

强势上涨期间，许多交易者争相做多，正资金费率可能变得很高。

大幅下跌期间，交易者集中做空，负资金费率可能变得极端。

这种反馈循环是加密货币市场可能比传统市场波动更快的原因之一。

永续合约不只是反映加密货币价格。

杠杆和强制平仓也可能通过影响市场行为而改变价格走势。

永续合约的监管考量

不同司法管辖区对永续合约的规则各不相同。

部分地区限制零售用户交易高杠杆加密货币衍生品。

部分地区只允许用户通过受监管的场所，或在特定投资者保护规则下进行交易。

其他地区对注册、信息披露、保证金、托管和客户保护有不同标准。

用户在交易永续合约前，应了解所在地区适用的规则。

监管可能影响产品可用性、杠杆限制、税务申报、身份认证和争议解决。

随着各国政府更新加密市场规则，监管方式也可能发生变化。

因此，用户不应假设永续合约在所有国家和地区的可用性会始终保持不变。

较为稳妥的做法是使用合规服务、了解当地规则，并避开隐瞒风险或承诺保证回报的平台。

一句话了解永续合约

永续合约是一种没有到期日的加密货币衍生品，允许交易者以杠杆建立资产价格多头或空头敞口，并通过资金支付使合约价格保持在现货市场价格附近。

常见问题

加密货币永续合约是什么？

永续合约是一种跟踪标的资产价格且没有固定到期日的加密货币衍生品。

永续合约和期货一样吗？

两者类似，但永续合约没有到期日，而传统期货有固定的到期日或结算日。

永续合约中的资金费率是什么？

资金费率是多头和空头交易者之间定期支付的费率，有助于使永续合约价格保持在现货价格附近。

交易永续合约时，我的亏损会超过保证金吗？

结果取决于平台规则、保证金系统和风险控制机制，但交易者应做好仓位所分配的全部保证金可能损失的准备。

交易者为什么在永续合约中使用杠杆？

交易者使用杠杆，以较少的初始资金控制更大的仓位，但杠杆也会加快并放大潜在亏损。

什么是强制平仓？

当账户保证金不足以满足维持保证金要求时，系统强制关闭仓位，这称为强制平仓。

交易永续合约是否需要持有标的加密货币？

不需要。永续合约通过衍生品提供价格敞口，无需直接持有标的资产。

永续合约可以用于对冲吗？

可以。交易者可以使用永续合约对冲现货持仓，但对冲仍可能涉及资金成本、基差风险、执行风险和强平风险。

永续合约适合新手吗？

永续合约属于进阶产品，通常不适合不了解杠杆、保证金、资金费率和强制平仓的新手。

逐仓保证金和全仓保证金有什么区别？

逐仓保证金将抵押资金限制在单个仓位中，而全仓保证金则使用账户可用余额支持仓位。

为什么资金费用可能带来风险？

资金费用会随着时间累积，降低利润或扩大亏损；如果交易者在许多次资金费用结算期间持有拥挤仓位，影响尤其明显。

交易永续合约前应检查哪些内容？

应检查标的资产、杠杆、保证金模式、强平价格、资金费率、交易手续费、流动性、波动性和可接受的最大亏损。

结论

永续合约是加密货币市场中最重要的衍生品之一。

永续合约让交易者可以灵活建立多头和空头敞口，而且没有固定到期日。

其定价很大程度上取决于资金费率、保证金规则、市场流动性和交易者仓位状况。

永续合约可用于投机、对冲、套利和投资组合管理。

但永续合约也可能带来危险，因为杠杆会放大亏损，市场波动期间也可能迅速发生强制平仓。

最重要的原则是在使用前充分了解产品。

交易者应了解资金费率的运作方式、保证金的计算方法、强制平仓的触发机制，以及实际面临风险的资金规模。

永续合约是强大的工具，但不是轻松获利的捷径。

谨慎使用永续合约，可以支持进阶交易策略。

使用不当，则可能让普通市场波动演变成迅速且无法挽回的亏损。