组合保证金

什么是组合保证金？

组合保证金是一种基于风险的保证金计算方式。它评估整个投资组合的综合风险来计算抵押品要求，而不是将每个仓位视为一笔独立交易。

在加密货币领域，组合保证金与持有多种现货资产、合约、永续合约、期权、对冲仓位、抵押品余额及跨资产仓位的交易者关系最为密切，这些资产和仓位通常位于同一个保证金账户或风险系统中。

普通保证金系统通常主要根据每个仓位的规模和杠杆分别计算抵押品要求。

组合保证金系统则会尝试分析，在可能出现的市场走势下，各仓位之间如何相互影响。

如果一个仓位能够抵消另一个仓位的风险，所需保证金总额可能低于各仓位单独所需保证金的总和。

如果市场承压时多个仓位同时朝同一方向变动，所需保证金总额则可能高于预期。

FINRA 组合保证金指南将组合保证金描述为一种根据投资组合持仓的综合风险，而非简单的策略规则来计算保证金的方法。

理解组合保证金最简单的方法是：评估整个投资组合在压力情景下可能产生多少亏损，再根据综合风险设定保证金。

组合保证金为何对加密货币市场很重要

组合保证金对加密货币市场很重要，因为许多资深交易者持有的并非单一的简单多仓或空仓。

交易者可能同时持有 Bitcoin 现货、做空 Bitcoin 合约、买入 Ether 期权、持有稳定币抵押品、持有山寨币永续合约，并通过 DeFi 进行对冲。

单独评估每个仓位可能会造成风险判断失真。

现货多仓和合约空仓可能会在一定程度上相互对冲。

价格和波动性变化时，看涨期权多仓与永续合约空仓的表现可能不同。

稳定币抵押品余额可能为多个仓位提供支持，但如果稳定币走弱，也可能带来集中度风险。

加密货币市场全天候交易，价格波动剧烈，并且在市场承压时往往会出现较高的相关性。

组合保证金有助于专业交易者更高效地使用抵押品，但如果极端波动期间对冲失效，也可能带来风险。

因此，组合保证金应被视为一种高级风险管理工具，而不是额外的免费杠杆。

使用得当时，它可以提高资金效率；使用不当时，则可能让交易者低估亏损在账户中蔓延的速度。

组合保证金的运作方式

组合保证金会将账户仓位置于不同的风险情景中进行评估，并估算这些情景下投资组合可能出现的最大亏损。

系统可能会测试价格变化、波动性变化、时间衰减、资金费率变化、基差变化以及相关性变化等情景。

随后，系统会计算应持有多少抵押品来覆盖预估亏损。

传统衍生品市场通常使用 SPAN 等组合风险模型，或类似的情景分析系统。

CME SPAN 方法概览说明，SPAN 通过计算不同市场环境下可能出现的最严重亏损来评估整体投资组合风险。

加密货币组合保证金引擎可能采用类似原理，但具体模型、产品和平台规则可能有所不同。

系统会对相关仓位进行分组，在压力情景下为其估值，在规则允许时应用风险抵消，再设定所需保证金金额。

如果账户权益低于所需保证金，交易者可能需要追加抵押品、降低敞口、进行对冲，或面临强制平仓。

核心在于：保证金依据整个投资组合的综合表现计算，而非仅根据单个仓位的规模计算。

组合保证金与标准保证金

标准保证金通常按仓位或策略分别计算抵押品要求。

组合保证金则通过评估整个投资组合的风险来计算抵押品要求。

例如，在简单的标准保证金系统中，持有现货多仓并用合约空仓对冲的交易者，可能无法获得明显的抵消额度。

在组合保证金系统中，如果模型识别出这两个仓位能够抵消部分方向性风险，对冲仓位就可能降低所需保证金。

因此，对于采用对冲策略的交易者，组合保证金可能更节省资金。

不过，保证金较低并不一定代表实际风险较低。

如果对冲失效、基差扩大、流动性消失或相关性发生变化，账户亏损可能会比预期更快。

标准保证金更简单，也更容易理解，适合初学者。

组合保证金更加灵活，但需要更扎实的风险知识。

交易者不应仅仅因为组合保证金允许用更少抵押品建立更大仓位，就选择使用它。

组合保证金与全仓保证金

全仓保证金是指账户中符合条件的抵押品可以共同支持多个未平仓仓位。

组合保证金更进一步，会根据这些仓位之间的风险关系计算保证金要求。

在全仓模式下，一个仓位的盈利可能有助于弥补另一个仓位的亏损。

在组合保证金模式下，系统还可能在压力发生前识别仓位之间的风险抵消，并根据模型评估的组合风险降低所需抵押品。

全仓账户仍可能采用简单的保证金规则。

组合保证金账户通常会使用情景分析、风险数组、Greeks 或其他基于风险的计算方法。

这一区别很重要，因为许多加密货币用户会将共享抵押品与组合保证金混为一谈。

共享抵押品关注的是亏损可以从哪些资金中扣除。

组合保证金关注的是系统如何根据整体风险计算所需抵押品。

如果共享抵押品允许某个表现不佳的仓位消耗整个账户的资金，组合保证金账户仍然可能很危险。

组合保证金与逐仓保证金

逐仓保证金会为某个特定仓位分配固定金额的抵押品。

组合保证金则评估多个仓位的综合风险。

逐仓保证金更容易管理，因为单笔交易与账户其他部分相互隔离。

如果逐仓仓位失效，亏损通常限于分配给该仓位的保证金，具体取决于平台或协议规则。

组合保证金可能更节省资金，因为一个仓位可以抵消另一个仓位的风险。

不过，组合保证金也可能让风险更难理解，因为亏损、对冲、风险抵消和抵押品彼此关联。

初学者可能更适合逐仓保证金，因为它能明确划分风险边界。

资深交易者可能更偏好组合保证金，因为它支持对冲策略和多腿策略。

两者的取舍在于操作简便性与资金效率。

只有了解整个账户在压力情景下如何运作的交易者，才应使用组合保证金。

组合保证金与初始保证金

初始保证金是开仓或新增敞口后维持投资组合所需的抵押品。

CFTC 期货术语表说明，保证金是用于支持期货仓位的抵押品，并非购买标的资产的部分款项。

在组合保证金系统中，初始保证金可能根据整个投资组合在压力情景下预计出现的最大亏损计算。

如果一笔新交易降低了投资组合的整体风险，所需的额外保证金可能低于预期。

如果新交易增加了方向性敞口、波动性敞口或集中度，所需保证金可能会增加。

例如，在现货多仓的基础上增加合约空仓进行对冲，可能会降低所需保证金。

如果投资组合已经偏多，再增加一个杠杆多仓，则可能导致所需保证金大幅上升。

因此，组合保证金模式下的初始保证金会动态变化。

保证金取决于新交易对整个投资组合的影响，而不仅仅取决于新交易的规模。

组合保证金与维持保证金

维持保证金是维持投资组合仓位所需的最低抵押品水平。

如果账户权益低于维持保证金要求，交易者可能会收到追加保证金通知、面临强制减仓，或根据平台或协议规则进入强制平仓流程。

在组合保证金模式下，维持保证金可能会随价格、波动性、相关性、资金费率和期权 Greeks 的变化而变动。

在市场平静时保证金充足的投资组合，可能在波动性上升时变得保证金不足。

如果对冲效果减弱，对冲组合也可能出现保证金不足。

这一点在加密货币市场尤其重要，因为市场恐慌时相关性可能上升。

市场流动性消失时，看似分散的资产可能同时下跌。

因此，组合保证金的维持要求应在盘中持续监控，而不应只在每天检查一次。

FINRA 指南强调，组合保证金账户需要进行盘中和日终监控；这一原则同样适用于加密货币风险系统。

使用组合保证金的交易者应将维持保证金视为一条动态风险线，而不是固定数值。

组合保证金与情景分析

情景分析是组合保证金的核心。

系统会评估，如果市场上涨、下跌、横盘或发生波动性冲击，整个投资组合会受到怎样的影响。

在加密货币市场中，实用的情景可能包括 Bitcoin 急跌、Ether 突然上涨、稳定币脱锚、资金费率飙升、波动性扩大、流动性崩溃或山寨币相关性骤增。

期权组合的情景分析应包括标的资产价格、隐含波动率、距离到期的时间以及波动率偏斜的变化。

合约和永续合约的情景分析应包括基差变化、资金费用、标记价格变动和强平影响。

与 DeFi 相关的投资组合应考虑预言机价格变动、抵押品贬值、流动性池失衡和强平机器人拥堵等情景。

优秀的组合保证金模型不会只测试日常的正常波动。

它还会测试加密货币市场承压时可能出现的严重但合理的波动。

组合保证金的质量在很大程度上取决于这些情景的质量。

组合保证金与期权 Greeks

期权风险并非线性，因此期权 Greeks 对组合保证金非常重要。

Delta 衡量标的资产价格变化时，期权仓位会发生多大变化。

Gamma 衡量标的资产变动时 Delta 变化的速度。

Vega 衡量仓位对隐含波动率的敏感度。

Theta 衡量仓位对时间衰减的敏感度。

加密货币期权组合今天可能看似通过 Delta 实现了对冲，但如果价格大幅变动，Gamma 变化可能会削弱对冲效果，使风险上升。

卖出期权的仓位在市场平静时可能看似盈利，但波动性上升时可能变得危险。

因此，组合保证金系统不应只评估当前的方向性敞口。

系统还应测试期权组合在不同价格和波动性情景下的表现。

使用组合保证金交易期权的交易者必须了解，市场变得不稳定时，保证金可能迅速上升。

组合保证金与对冲

组合保证金通常会为对冲仓位提供一定优势。

对冲是指能够降低另一仓位或整个投资组合风险的仓位。

例如，持有 Bitcoin 现货的交易者可以做空 Bitcoin 合约，以降低价格敞口。

持有 Ether 的交易者可以买入看跌期权来防范下行风险。

做市商可以持有库存，同时通过衍生品降低方向性风险。

组合保证金可能会识别这些风险抵消关系，并降低所需抵押品。

但对冲并非完美无缺。

合约对冲可能因基差风险而失效。

期权对冲可能因时间衰减或波动性变化而失效。

跨资产对冲可能因两种资产不再同步变动而失效。

当对冲仓位流动性充足、彼此关联紧密并得到持续监控时，组合保证金的效果通常最好。

组合保证金与基差风险

基差风险是指衍生品价格与相关现货价格并非完全同步变动所产生的风险。

在加密货币市场中，杠杆需求、资金费率、流动性、结算时间和市场压力都可能导致基差迅速变化。

组合保证金系统可能会认可现货仓位与合约仓位之间的风险抵消关系。

不过，如果合约溢价或折价大幅变化，这种抵消作用可能会减弱。

例如，交易者可能持有 Bitcoin 现货，同时做空 Bitcoin 合约进行对冲。

如果现货价格与合约价格出现偏离，即使长期交易逻辑仍然成立，对冲仓位也可能暂时亏损。

这可能导致保证金要求上升并降低账户权益。

基差风险是组合保证金不应假设所有对冲都完美有效的原因之一。

如果对冲关系不确定，风险模型应采用较为保守的风险抵消幅度。

组合保证金与相关性风险

相关性风险是指市场出现压力时，资产之间的关系发生变化所带来的风险。

加密资产在市场平静和恐慌时的表现往往不同。

市场平静时，山寨币、Layer 1 资产、DeFi 代币、游戏代币和质押相关代币可能呈现各自不同的趋势。

市场承压时，交易者可能会降低整个市场的风险敞口，导致其中许多资产一起下跌。

如果组合保证金系统过度依赖分散化假设，就可能低估亏损。

对于持有同一板块多个代币的投资组合，相关性风险尤其重要。

交易者可能因为持有多种资产，就认为投资组合已经实现分散。

实际上，整个投资组合可能只是在押注市场对加密货币风险的偏好。

组合保证金应采用能够反映资产在市场崩盘时表现的压力相关性。

采用保守的相关性假设，比假设市场平静时期的表现会永远持续更稳妥。

组合保证金与强平风险

组合保证金可能降低所需抵押品。如果交易者用释放出的资金开立更多仓位，杠杆就可能随之提高。

如果模型所依据的风险抵消关系失效或波动性扩大，就会产生强平风险。

如果多个仓位同时亏损、抵押品价值下跌且保证金要求上升，投资组合可能从健康状态迅速转为面临强制平仓。

组合保证金下的强制平仓可能比逐仓保证金下的强制平仓更复杂。

系统可能会根据规则平掉部分仓位、按优先级降低风险，或对整个账户进行强制平仓。

如果投资组合中包含流动性不足的仓位，强制平仓可能造成较大滑点。

如果投资组合中包含期权，强制平仓可能改变 Greeks 并带来新的风险。

如果投资组合使用波动性较高的抵押品，交易亏损的同时，抵押品也可能贬值。

因此，使用组合保证金时应预留额外的抵押品缓冲。

加密货币市场波动剧烈时，交易者不应在最低保证金要求附近操作。

组合保证金与抵押品

抵押品质量对组合保证金至关重要。

某些系统允许使用稳定币、Bitcoin、Ether 或其他获准的加密资产作为抵押品。

如果抵押品波动较大，即使投资组合仓位已对冲，保证金账户也可能变得更加脆弱。

例如，交易者可能使用 Ether 作为抵押品，同时持有已对冲的 Bitcoin 策略。

如果 Ether 大幅下跌，即使 Bitcoin 对冲有效，抵押品价值也可能下降并造成保证金压力。

这称为抵押品风险。

稳定币抵押品可能降低价格波动，但稳定币仍可能面临发行方、储备、赎回、智能合约、流动性和监管风险。

组合保证金系统应根据不同抵押品类型设置不同的折扣率。

折扣率会下调抵押品的认可价值，以反映其风险。

良好的抵押品政策与完善的投资组合风险建模同样重要。

组合保证金与稳定币

加密货币保证金账户通常使用稳定币作为抵押品。

稳定币的价值通常旨在跟踪某种参考货币，因此使用稳定币可能更便于管理组合保证金。

不过，稳定币并非没有风险。

稳定币可能脱锚、流动性下降、面临赎回压力，或依赖特定的发行方模式。

如果组合保证金账户大量使用单一稳定币，就会产生集中度风险。

稳定币脱锚可能降低抵押品价值，并加剧整个投资组合的保证金压力。

因此，组合保证金系统可能会针对不同稳定币设置抵押品限额或折扣率。

交易者不应将所有稳定币抵押品视为完全相同。

组合保证金风险既包括正在交易的资产，也包括用于支持交易的资产。

在加密货币市场中，类似现金的抵押品仍需要风险控制。

组合保证金与永续合约

永续合约没有到期日，并涉及资金费用，因此会给组合保证金带来特殊风险。

交易者可能持有现货多仓和永续合约空仓，以降低价格敞口。

从方向上看，投资组合可能已对冲，但资金费用仍可能持续产生支出或收入。

如果资金费用变得高昂，即便仓位在价格走势方面看似安全，也可能持续消耗账户权益。

市场承压时，永续合约的标记价格也可能与现货价格不同。

组合保证金模型应考虑资金费用、基差、标记价格、强平深度和未平仓量。

永续合约仓位可能长期保持未平仓状态，因此小额资金费用长期累积后也可能变得很大。

组合保证金用户应将资金费率敞口纳入整体风险监控。

如果对冲成本过高，这种对冲可能不再有效。

组合保证金与期货

期货仓位在组合保证金中可能很有用，因为它们可以对冲现货资产或构建跨期价差。

跨期价差是指在一个到期日持有多头敞口，同时在另一个到期日持有空头敞口。

期货对冲可能降低方向性敞口，但也会引入基差风险和结算风险。

随着到期日临近，流动性和结算特征可能发生变化。

风险发生变化时，组合保证金系统应区别对待临近到期和远期到期的期货。

CME SPAN 方法包含针对实物交割产品的交割或现货风险参数，这说明结算时间可能会影响保证金模型。

加密货币期货可能采用现金结算或其他不同结构，但结算时间仍可能影响风险。

在组合保证金模式下使用期货的交易者应了解合约规模、到期日、结算方式、保证金币种和价格指数规则。

合约细节上的微小差异可能对整个投资组合产生重大影响。

组合保证金与 DeFi

DeFi 协议不一定会使用“组合保证金”这一说法，但抵押借贷、链上永续合约、借贷市场和跨抵押品系统中也会出现类似理念。

DeFi 用户可能存入多种抵押资产，并以其综合价值作为借款依据。

协议可能根据用户的整个账户计算健康因子或抵押率。

如果一种抵押资产下跌，另一种抵押资产仍可能帮助支撑债务。

这类似于跨抵押品风险管理，但并不一定像正式的组合保证金系统那样先进。

DeFi 系统还面临预言机风险、智能合约风险、强平机器人风险、治理风险和流动性风险。

如果预言机价格突然大幅变化，或清算人无法有效出售抵押品，DeFi 投资组合就可能变得不安全。

因此，DeFi 中类似组合保证金的机制必须保持保守且透明。

用户应查看抵押品系数、强平阈值、隔离模式、供应上限、借款上限和预言机来源。

链上透明并不能取代谨慎的保证金管理。

组合保证金与风险引擎

风险引擎是用于计算保证金要求、权益、强平阈值和账户健康状况的系统。

组合保证金的风险引擎必须为每个仓位估值，并通过不同情景测试整个投资组合。

价格变化、订单成交、抵押品转移、期权 Greeks 变化或波动性改变时，风险引擎都必须更新计算结果。

如果账户规则要求合并评估子账户，风险引擎还必须汇总这些子账户的仓位。

薄弱的风险引擎可能低估亏损并允许过度使用杠杆。

完善的风险引擎可以在市场承压时提高保证金要求，并防止过度集中。

不过，市场波动时，完善的风险引擎也可能要求交易者迅速追加抵押品。

交易者应了解风险引擎的更新频率及其使用的价格来源。

交易者还应了解保证金是基于最新价、标记价格、指数价格还是理论价值计算。

组合保证金的可靠性取决于其背后的风险引擎。

组合保证金与压力测试

压力测试用于评估投资组合在极端但可能发生的情况下会如何表现。

加密货币压力测试可能模拟 Bitcoin 波动 20%、Ether 波动 30%、山寨币暴跌、稳定币脱锚、波动性飙升、资金费率冲击或流动性崩溃。

压力测试至关重要，因为组合保证金依赖于对潜在市场走势的假设。

如果情景设定过于温和，保证金要求可能会过低。

如果情景未考虑流动性，最需要强制平仓时可能无法顺利执行。

如果情景假设相关性保持稳定，系统可能会低估市场崩盘风险。

交易者在使用组合保证金前，也可以自行进行压力测试。

交易者应评估，如果账户中的所有加密资产同时朝不利方向变动，会出现什么情况。

交易者还应评估，如果抵押品贬值的同时保证金要求上升，会出现什么情况。

如果一个投资组合能够承受正常情景，却无法应对合理的压力情景，就不能算保证金充足。

组合保证金的优势

组合保证金的首要优势是提高资金效率。

与按单个仓位分别计算保证金的规则相比，对冲投资组合可能只需较少抵押品。

第二项优势是更准确地识别实际净风险。

如果模型正确识别出降低风险的对冲关系，所需保证金就可能下降。

第三项优势是支持高级交易策略。

做市商、期权交易者、基差交易者和对冲型投资组合管理者通常需要能够识别风险抵消关系的保证金系统。

第四项优势是提高投资组合层面的风险可见性。

优秀的组合保证金系统会展示整个账户的表现，而不只关注单笔交易。

第五项优势是更高效地使用抵押品。

原本会被锁定为重复保证金的资金，可以用于对冲、提供流动性或其他风险管理活动。

当仓位流动性充足、对冲有效且交易者了解模型时，这些优势最为明显。

组合保证金的风险

组合保证金的首要风险是隐藏杠杆。

较低的保证金要求可能促使交易者不断扩大仓位，直到账户变得脆弱。

第二项风险是模型风险。

如果保证金模型采用了不可靠的假设，就可能低估亏损。

第三项风险是相关性失效。

通常能够相互抵消风险的资产或对冲仓位，可能在市场承压时不再发挥抵消作用。

第四项风险是流动性风险。

投资组合在理论上可能已经对冲，但在真实市场中却难以平仓。

第五项风险是抵押品风险。

投资组合亏损的同时，抵押品也可能贬值。

第六项风险是复杂性。

交易者可能无法充分理解波动性、资金费率或 Greeks 变化时保证金要求如何调整。

如果交易者只关注较低的保证金数字，组合保证金可能会让账户看起来比实际更安全。

哪些人适合使用组合保证金？

组合保证金最适合资深交易者、专业交易团队、做市商、基金，以及了解多仓位风险的用户。

对于持有对冲投资组合、期权价差、基差交易或跨资产策略的交易者，它可能很有用。

同时管理现货和衍生品敞口的企业财资部门或基金也可能从中受益。

对于不了解杠杆、强制平仓、抵押品、期权、资金费率和压力测试的初学者而言，组合保证金通常并不合适。

初学者可能看到较低的保证金要求，就误以为交易更安全。

实际上，较低的保证金可能只是表示系统因预期仓位会相互抵消而允许使用更多杠杆。

如果交易者不了解风险抵消机制，就不应依赖它。

用户应先从较简单的保证金模式入手，再考虑使用组合保证金。

组合保证金能让有经验的人受益，但也会惩罚盲目自信的人。

组合保证金与个人风险管理

使用组合保证金的交易者应设定比平台最高限额更严格的个人限制。

平台允许开立某个仓位，并不代表该仓位就适合交易者。

个人限制可以包括账户杠杆上限、单日最大亏损、单周最大亏损、投资组合最大回撤、稳定币敞口上限，以及单项资产风险上限。

交易者还应保留超过最低保证金要求的额外抵押品。

这部分缓冲有助于账户承受突发波动和保证金要求上升。

不要仅仅因为系统显示有可用保证金，就把所有可用保证金都用完。

可用保证金不是闲置资金。

它是一种安全缓冲，价格变动时可能会迅速消失。

组合保证金应与止损计划、对冲评估、仓位规模管理和压力测试结合使用。

风险控制应优先于资金效率。

组合保证金的常见错误

一种常见错误是把保证金降低等同于风险降低。

另一种错误是将释放出来的抵押品用于过度扩大杠杆。

还有一种错误是认为对冲在加密货币市场崩盘时一定会完美生效。

另一种错误是忽略永续合约的资金成本。

还有人会忽略期权的 Gamma 和波动性风险。

另一种错误是在不采用保守折扣率的情况下使用波动性较高的抵押品。

还有人认为持有多种代币就实现了分散化，却忽视这些代币之间的高度相关性。

另一种错误是没有在盘中监控保证金。

还有人忽略未成交订单，因为订单成交后可能改变投资组合风险。

最大的错误是在不了解风险引擎如何计算压力情景下亏损的情况下使用组合保证金。

组合保证金用户的最佳实践

使用账户前先了解保证金模型。

保留高于最低要求的额外抵押品。

扩大仓位前先查看压力情景。

经常监控保证金率、账户权益、抵押品价值和强平风险。

了解模型如何计算现货、合约、永续合约和期权之间的风险抵消。

不要假设所有对冲都会获得完整的风险抵消额度。

关注资金费率、基差、波动性和期权 Greeks。

资产流动性不足或相关性较高时，采用保守的仓位规模。

检查稳定币和抵押品的集中度。

在波动性迫使保证金系统替你减仓之前，主动降低风险。

平台和风险团队的最佳实践

采用清晰、书面的组合保证金计算风险方法。

在盘中和日终监控组合保证金账户。

使用严重的加密货币特定情景对账户进行压力测试。

资产关系不确定时，采用保守的风险抵消幅度。

对波动性高或可靠性较低的抵押品设置折扣率。

在风险计算中纳入未成交订单、待处理转账、资金成本和期权 Greeks。

在账户接近风险阈值时及时升级处理，避免其进入可被强制平仓的状态。

模型风险上升时，在市场波动期间提高保证金要求。

记录例外情况、人工覆盖操作、模型变更和强制平仓决策。

建立控制措施，以捕捉、衡量、汇总、管理、监督并报告跨账户的投资组合风险。

常见问题

加密货币中的组合保证金是什么意思？

组合保证金是指一种基于风险的保证金系统，它根据加密货币账户中所有仓位的综合风险计算抵押品要求。

组合保证金与普通保证金有什么区别？

普通保证金通常单独评估各个仓位，而组合保证金会评估所有仓位在不同市场情景下的整体表现。

组合保证金会降低抵押品要求吗？

仓位能够相互抵消风险时，组合保证金可能会降低抵押品要求；如果投资组合的敞口集中或风险较高，抵押品要求也可能上升。

组合保证金和全仓保证金一样吗？

不一样。全仓保证金会在多个仓位之间共享抵押品，而组合保证金根据整个投资组合的综合风险计算所需抵押品。

组合保证金有风险吗？

有。组合保证金可能造成隐藏杠杆，而且可能依赖在加密货币市场极端波动期间失效的模型假设。

哪些人适合使用组合保证金？

组合保证金通常适合资深交易者、做市商、基金，以及了解对冲、衍生品、期权 Greeks、抵押品风险和压力测试的用户。

组合保证金适用于期权吗？

适用。期权组合通常会使用组合保证金，因为期权风险取决于价格变化、波动性变化、时间衰减、Delta、Gamma 和 Vega。

组合保证金适用于 DeFi 吗？

当多种资产共同支持借款或杠杆时，DeFi 可能采用类似的风险型抵押品理念，但各协议规则不同，也不一定与正式的组合保证金系统相同。

为什么抵押品质量对组合保证金很重要？

抵押品质量很重要，因为抵押品较弱或波动较大时，可能在投资组合亏损增加的同时贬值。

组合保证金可以避免强制平仓吗？

不可以。组合保证金无法避免强制平仓，因为账户权益仍可能低于所需保证金。

使用组合保证金最常见的错误是什么？

最大的错误是认为所需保证金较低就代表投资组合更安全；实际上，这可能只是意味着系统根据模型中的风险抵消关系给予了更多杠杆。

交易者如何安全地管理组合保证金？

交易者应保留额外抵押品、在盘中监控风险、对仓位进行压力测试、了解风险抵消机制、避免过度使用杠杆，并在保证金压力变得紧迫前降低敞口。

结论

组合保证金是一种基于风险的保证金计算方式。它评估整个加密货币投资组合的综合风险，而不是逐一孤立计算每个仓位。

对于管理多个相关仓位的对冲交易者、期权交易者、做市商、基差交易者和基金而言，组合保证金可以提高资金效率。

其主要优势是，真正能够降低风险的仓位可能获得保证金抵消。

其主要风险是，较低的抵押品要求可能促使交易者过度使用杠杆并产生错误的安全感。

加密货币组合保证金必须考虑波动性、相关性、基差风险、资金费率、期权 Greeks、抵押品质量、流动性和强平风险。

由于加密货币市场全天候交易且变化迅速，还应在盘中持续监控组合保证金。

组合保证金不同于全仓保证金、逐仓保证金或基于单个仓位的标准保证金。

它是一种更高级的系统，依赖风险模型和压力情景。

对于经验丰富的交易者，它可以成为管理复杂投资组合的有力工具。

对于准备不足的用户，它可能增加重大亏损的风险，因为它让使用杠杆变得更容易。

理解组合保证金最简单的方法是：评估整个加密货币账户在压力情景下可能产生的亏损，再根据投资组合层面的风险设定抵押品要求。