特朗普的命令为401(k)计划中的加密货币清除监管障碍 — 这意味着什么？

特朗普总统允许在401(k)计划中纳入加密货币的举措开启了潜在的9万亿美元资金池，为逐步但意义重大的机构采用奠定了基础。

向加密货币开放401(k)的命令

唐纳德·特朗普总统于8月7日签署了一项行政命令，指示劳工部、证券交易委员会和财政部扩大雇主401(k)计划中对另类资产的准入，明确将加密货币与私募股权和房地产并列。 

白宫同日发布了情况说明书和该命令，将此举描述为扩大获取在固定缴款计划中罕见出现的资产的一种方式。 

新闻报道称，该命令要求监管机构更新规则并明确受托责任和法律责任，使雇主和计划提供商在履行为储蓄者最佳利益行事的义务的同时，可以考虑增加加密货币敞口。 

如果计划菜单开始包括获批的加密货币工具，已经运营加密货币ETF的管理公司，如贝莱德和富达，可能会受益。

投资公司协会数据显示，截至3月31日，雇主固定缴款计划持有约12.2万亿美元，其中401(k)计划约为8.7至8.9万亿美元。 

根据最近的估计，整个加密货币市场规模约为4万亿美元，因此401(k)计划中的潜在资金池略大于当今加密货币市场规模的两倍。

在特朗普上一任期内，劳工部允许在专业管理的产品中有限度地接触私募股权，但由于诉讼风险，采用率较低。 

新命令旨在通过要求机构明确规则并减少纳入障碍来降低这种风险。如果计划提供商选择加入，这可能会加速在401(k)结构内使用已获批准的包装工具，如现货比特币ETF。

401(k)计划解析及加密货币的适配性

401(k)是由雇主赞助的退休计划，允许员工投资部分薪资，通常有雇主匹配。它在规模和参与度上都是美国私营部门退休储蓄的支柱。

投资公司协会估计，超过715,000个活跃的401(k)计划服务约7000万活跃参与者，还有许多前雇员和退休人员仍在投资。 

工作场所计划的转移也为IRA市场提供资金，该市场在2024年底持有约15.2万亿美元。从这个意义上说，401(k)系统不仅是一个储蓄工具，还是通向更广泛退休市场的门户。

缴款遵循每年重置的IRS限制。到2025年，员工可以从薪资中延期最多23,500美元。50岁及以上的员工可以增加7,500美元的追加缴款，而60至63岁的员工如果计划允许，可能有权获得更大的11,250美元追加缴款。 

员工和雇主缴款的总上限为70,000美元，受计划规则和测试的约束。

这一规模现在直接与加密货币交叉。加密货币在账户中的呈现方式取决于计划设计。 

大部分资金存放在专业管理的默认基金中，特别是目标日期基金。在大型EBRI/ICI数据库中，这些基金持有约38%的资产，约68%的参与者使用。 

如果大型管理公司在规则制定后在这些多资产默认基金中添加基于规则的加密货币部分，采用率可能会迅速上升，因为默认基金捕获了大部分新缴款。

在此之前，更近期的途径是通过发起人已经可以添加的产品，如现货比特币ETF。这些可以作为计划菜单上的列出选项出现，或通过计划提供的自主经纪窗口。 

经纪窗口是一项可选功能，允许参与者购买更广泛的证券。它并非普遍存在，使用率也不高，但有相当一部分计划提供它，为ETF准入创造了一条直接的技术路径。

参与者行为和储蓄率可以放大即使是小额配置的效果。富达报告称，2025年第一季度401(k)总储蓄率达到创纪录的14.3%，结合了9.5%的员工延期缴款和4.8%的雇主缴款。 

401(k)计划中约有9万亿美元，加密货币市值接近4万亿美元，即使随着时间推移采用1%至2%的配置，也会为该资产类别创造稳定的需求，特别是如果默认基金或广泛提供的ETF是载体。 

即将出台的劳工部和SEC指导应明确发起人如何使用现有的"包装工具"，如ETF，以及谨慎流程所需的文件。

401(k)中加密货币的利弊

该命令将401(k)菜单与已存在的SEC批准的加密货币包装工具联系起来。 

美国现货比特币ETF提供每日定价和交易所流动性，费用约为0.25%。最大的基金，贝莱德的IBIT，持有约700,000比特币。

这种规模、透明度和低成本的组合为计划发起人提供了熟悉的评估对象，而不是定制的加密货币产品。

机构化是更大的目标。贝莱德已告知投资者，可以考虑小额比特币配置，通常上限接近2%。 

过去两年的主流研究将加密货币视为潜在的多元化工具，与股票和债券的相关性并不始终很高。即使计划从小规模开始，这也将加密货币视为正常的投资组合选择，而非例外。

然而，风险是真实存在的。比特币的主要熊市曾经历约70%至80%的高点至低点下跌，包括2021年至2022年，这与旨在稳定复利的退休默认设置相冲突。 

费用、流动性和法律风险也很重要。路透社指出，典型401(k)共同基金的费用约为0.26%，而许多替代结构之间存在费用差距，同时还有关于流动性、定价透明度和诉讼风险的担忧，这些在英特尔等过去的案例中被突显。

该命令打开了大门，但发起人在超越可选准入之前，仍然希望得到明确的ERISA指导，这是管理退休计划的联邦法律。

接下来会发生什么？

短期内，该命令似乎已推动了资金流动。CoinShares最新的周报显示，在政策消息发布后，经历了波动的一周最终以净流入结束，由以太坊ETF领头，比特币再次转为正面。

第二个近期效应是流动性。美国现货比特币ETF在7月创下新的认购记录，期货未平仓合约达到历史新高。这表明有更多活跃的买家和卖家，以及主要场所之间更窄的买卖价差。

中期来看，将401(k)计划纳入其中将扩大投资者基础，超越交易者和加密货币原生公司。这通常会改善价格发现并缩小价差，特别是随着衍生品市场的深化。

同时，如果赎回激增，ETF可能会在压力期间放大抛售，因此随着准入增长，计划设计和投资者教育将变得重要。

长期来看，主题是机构化。CME的加密货币合约继续创下活动记录，美国交易所报告加密货币交易量与传统产品一起保持强劲。

随着退休渠道使加密货币敞口正常化，该资产类别可能会更多地对经济周期、指数流动和利率预期等大局因素做出反应，而对加密货币特定新闻的反应则减少。 

这种转变往往会降低多年期间的峰值波动性，并使回报与全球风险状况更紧密地联系起来。

随着时间推移，退休准入可以强化市场的机构核心，提高市场质量，同时增加一个基于规则的需求来源，以及在压力期间潜在的抛售。