幣圈脈動

概述 市場開始把 FOIL 與人工智能基礎設施聯繫起來，並不是因爲龍電華鑫生產 GPU、服務器或數據中心設備，而是因爲公司已經進入高性能印刷電路板所需的高端銅箔供應鏈。隨着 AI 服務器提高傳輸速率、板層數量和信號完整性要求，HVLP、RTF 等低粗糙度銅箔的重要性正在上升。 根據龍電華鑫向美國證券交易委員會提交的 F-1 註冊文件，公司生產用於高頻和高速電路的 HVLP、RTF 等印刷電路板級銅箔，並已向 Panasonic Industrial Materials 供應相關產品約 12 年。該文件還提到，松下相關工業材料被用於其與 Nvidia 合作的高性能計算和人工智能應用體系。 這意味着 FOIL 可以被視爲具有 AI 服務器供應鏈敞口的材料公司，但不能據此認定龍電華鑫是 Nvidia 的直接供應商。其經確認的商業關係是向 Panasonic Industrial Materials 供應印刷電路板級銅箔，產品隨後可能進入包括高性能計算在內的下游應用。 更重要的是，AI 目前仍不是龍電華鑫的主要收入來源。2025 年，公司約 90.4% 的收入來自鋰電池銅箔，印刷電路板級銅箔收

概述 龍電華鑫新能源科技的定價區間擺在桌面上之後，出現了一個很容易被誤讀的數字組合。按每份美國存托股 21 美元的中值計算，公司市值約 16.3 億美元，路透報道則以區間上限給出最高約 17 億美元的估值。對照 2025 年約 109 億元人民幣的收入，市銷率大約只有 1 倍。單看這一項，這家公司顯得便宜。 問題出在利潤端。同一份招股說明書顯示，2025 年公司毛利率只有 6.6%，全年淨利潤約 290 萬美元。一家年收入超過 15 億美元的製造企業，淨利率不到千分之二。用 1 倍市銷率來判斷這筆交易是否划算，等於默認這家公司具備把收入轉化爲利潤的能力，而這恰恰是最需要驗證的假設。 2026 年第一季度的數據確實明顯好轉，但把單季利潤乘以四當作穩定年度盈利，是這類週期性材料企業最常見的估值陷阱。真正需要拆解的是：收入爲什麼這麼大而利潤這麼薄，銅價在其中扮演什麼角色，以及第一季度的改善來自定價能力還是來自週期位置。 核心要點 按 21 美元中值定價，市值約 16.3 億美元；按區間上限計算，估值最高約 17 億美元。 2025 年收入約 109 億元人民幣，同比增長約 25%，毛利潤 7

概述 一家深圳的銅箔製造商正在成爲檢驗美股市場對中概股接受度的樣本。據路透報道，龍電華鑫新能源科技（Londian Wason New Energy Tech）在 8 月 3 日公佈首次公開發行條款，目標估值最高約 17 億美元，有可能成爲一年多以來中國公司在紐約規模最大的一筆上市交易。 市場關注的重點並不只是這家公司本身。過去一年，中概股赴美上市幾乎停滯，中國監管層同時鼓勵本土企業就近上市並加強了對境外發行的審查。在這個背景下，一筆規模並不大的交易被賦予了超出其體量的信號意義。路透援引 IPOX Research 的觀點指出，相比往年更大的中國交易，這筆發行規模相對較小，因此一次成功的首日表現屬於積極信號，但還不足以確認市場已經重新打開。 對想要參與的投資者而言，需要先釐清幾件具體的事：代碼是什麼、在哪個交易所、什麼時候定價、什麼時候能買、以及在當前財務數據下這個估值意味着什麼。 核心要點 股票代碼爲 FOIL，上市地點是紐約證券交易所，目前尚未開始交易。 發行 3,571,429 份美國存托股（ADS），每份 ADS 代表 5 股普通股，合計對應 17,857,145 股普通股，票

概述 在宇樹科技8月10日科創板申購前，投資者最需要弄清的問題之一是，這家公司究竟憑什麼值420億元人民幣的發行估值。答案的關鍵部分不在招股書裏，而在6月1日臺北Computex的舞臺上。英偉達首席執行官黃仁勳在主題演講中宣佈，與宇樹科技和新加坡靈巧手廠商Sharpa共同推出Isaac GR00T參考人形機器人，硬件本體採用宇樹H2 Plus，大腦則由英偉達Jetson Thor與Isaac GR00T基礎模型構成。斯坦福機器人中心、蘇黎世聯邦理工、Ai2和加州大學聖地亞哥分校等頂級研究機構將採用該參考設計。這意味着宇樹的機器人本體被英偉達選爲全球具身智能研究的標準硬件平臺之一。對即將定價的這場IPO而言，這個合作關係提供的不只是品牌背書，更是一條獨立於中國市場的技術護城河，而這一點在美國剛剛對外國製造機器人實施進口限制的背景下，重要性成倍上升。 核心要點 英偉達於2026年6月1日Computex期間宣佈Isaac GR00T參考人形機器人，由宇樹H2 Plus本體、Sharpa五指觸覺手和英偉達Jetson Thor車載算力與Isaac GR00T開源軟件棧組成，宇樹創始人王興興在

概述 俄羅斯這次立法真正的落點不在零售交易，而在跨境結算。塔斯社發佈的普京簽署數字貨幣與數字權利法案的報道顯示，法律在保留境內支付禁令的同時，明確允許在居民與非居民之間的對外貿易合同中使用數字貨幣結算。這條例外條款與 30 萬盧布的零售額度並列，但兩者的政策分量完全不對等。 這個安排之所以引起國際關注，是因爲它把過去三年在灰色地帶自行生長的支付實踐，第一次納入了國家監督的框架。區塊鏈分析公司 Elliptic 在其關於 A7A5 盧布穩定幣的研究中指出，2022 年俄羅斯銀行被切斷與西方金融體系的聯繫之後，進出口商越來越多地使用加密貨幣結算跨境款項，長期以來的首選工具是 Tether 發行的 USDT。俄羅斯新法要做的，是把這類實踐從臨時安排改造成有牌照、有存管、有登記的制度化通道。 需要先說明立場：以下內容是對監管框架和支付機制的分析，不涉及任何規避制裁的操作方法。任何在多轄區運營的機構和個人，都需要遵守其所在司法轄區的制裁與反洗錢義務。 核心要點 法律於 2026 年 8 月 4 日簽署，核心條款自 2026 年 9 月 1 日生效，境內以加密貨幣支付商品和服務的禁令繼續保留。 對

概述 關於俄羅斯加密貨幣合法性的判斷，長期以來卡在一個模糊地帶：持有不違法，挖礦有條件合法，交易缺乏明確規則，支付被明令禁止。2026 年 8 月 4 日之後，這個模糊地帶被大幅壓縮。根據俄羅斯國家通訊社塔斯社發佈的普京簽署數字貨幣與數字權利法案的報道，俄羅斯首次擁有了一部統一規範數字貨幣流通的法律，核心條款自 2026 年 9 月 1 日起生效。 對普通投資者而言，需要記住的核心結論只有一句：在俄羅斯，加密貨幣可以合法持有、可以在受監管通道內買賣，但不能用於境內支付。俄羅斯央行在去年 12 月的政策文件中就明確了這一分界，央行發佈的公告表述爲數字貨幣和穩定幣被認定爲貨幣性資產，可以買賣，但不能用於境內支付。 真正需要理解的是限額、分層、稅務和跨境例外這四層結構。它們共同決定了一個俄羅斯居民在實踐中能做什麼、不能做什麼，以及境外平臺的服務邊界在哪裏。 核心要點 加密貨幣在俄羅斯自 2025 年 1 月 1 日起被稅法確認爲財產，不是法定貨幣，持有和交易本身不違法。 統一市場法自 2026 年 9 月 1 日起生效，部分條款延至 2027 年 7 月 1 日和 2027 年 9 月 1

概述 俄羅斯在 8 月 4 日完成了一件市場等待了將近一年的事情：把分散在挖礦條例、稅法和反洗錢規則裏的加密資產管理辦法，收攏進一部統一的法律。根據俄羅斯國家通訊社塔斯社發佈的普京簽署數字貨幣與數字權利法案的報道，這部法律首次爲交易所、數字存管機構、經紀商、管理公司、交易組織者和清算機構設定了統一的准入標準，同時明確了投資者購買加密貨幣的條件。 市場關注的原因並不在於"俄羅斯是否允許持有加密貨幣"，這一點早已不是問題。真正的變化在於，俄羅斯把一個此前主要依靠境外平臺和場外渠道運行的市場，正式納入了國家可以登記、監控和徵稅的通道。與此同時，法律保留了境內使用加密貨幣支付商品和服務的禁令，也保留了對相關支付宣傳的限制。換句話說，交易被打開，流通被關住。 對全球投資者而言，這是一次結構性信息，而不是一次價格催化劑。截至 8 月 5 日，比特幣仍在 64,000 美元附近橫盤，與此前一週基本持平，CoinDesk 的市場綜述指出，該價格仍比去年 10 月的高點低約 49%，而同期全球股指正在刷新紀錄。俄羅斯的立法進展沒有改變這個背離。 核心要點 法律於 2026 年 8 月 4 日由普京簽署，

概述 隨着宇樹科技8月10日啓動科創板申購、預計8月中下旬掛牌，人形機器人賽道第一次出現了兩家可以被直接比較的上市公司。一邊是港股的優必選，2023年底上市，頂着"人形機器人第一股"的名號，2025年營收20.01億元同比增長53.3%，但淨虧損7.9億元，過去三年累計虧損超過30億元。另一邊是即將登陸A股的宇樹，2025年營收17.08億元同比增長335%，毛利率60.27%，扣非淨利潤6.001億元，自2020年起連續多年盈利。同樣是這個賽道最受關注的兩家中國公司，一家在虧損中擴張，一家在盈利中降速。理解這兩條路徑的差異，比爭論誰的機器人更炫更有投資價值，因爲它們代表了人形機器人商業化的兩種截然不同的假設。 核心要點 宇樹2025年營收17.08億元，同比增長335%，毛利率60.27%，扣非淨利潤6.001億元，自2020年起連續盈利，是人形機器人行業罕見的盈利公司。 優必選2025年營收20.01億元，同比增長53.29%，全尺寸具身智能人形機器人業務收入8.21億元，同比暴增2203.7%，毛利率提升至37.7%，但淨虧損7.9億元，過去三年累計虧損超過30億元。 據Omdi

概述 人形機器人賽道正在形成兩個截然不同的標杆。一邊是即將成爲A股人形機器人第一股的宇樹科技，2025年出貨超過5,500臺人形機器人、全球份額32.4%排名第一，G1售價低至9.9萬元人民幣，並且已經連續多年盈利。另一邊是特斯拉的Optimus，馬斯克稱它將佔特斯拉未來價值的80%，規劃年產百萬臺、單位成本降至2萬至2.5萬美元，但截至7月22日的二季度電話會，全新設計的V3尚未公開亮相，Fremont工廠的產線仍在安裝，公開銷售的時間表仍指向2027年底。一個是"今天就能買到"的現實主義者，一個是"改寫人類歷史"的規模主義者。這場對比的意義在8月被進一步放大，宇樹8月10日開啓IPO申購，市場預期8月19日前後掛牌，公開市場即將第一次爲這兩種路線中的一種給出持續定價。對無法參與A股打新的全球投資者，理解兩者的差異，以及如何在上市前後獲得敞口，是眼下最實際的兩個問題。 核心要點 宇樹2025年營收17.08億元人民幣，同比增長335%，毛利率60.27%，扣非淨利潤6.001億元，自2020年起持續盈利，人形機器人出貨超5,500臺以32.4%份額居全球第一。 特斯拉Optimus截

概述 宇樹科技（Unitree Robotics）科創板IPO的發行基礎估值定在約420億元人民幣（約62億美元），8月5日詢價、8月10日申購，行業預期8月19日前後掛牌。圍繞這個數字的爭論已經白熱化。看多的一方指出，宇樹2025年營收17.08億元、同比增長335%、毛利率60.27%、扣非淨利潤6億元，是人形機器人行業幾乎唯一自2020年起持續盈利的公司，而美國對標公司Figure AI在沒有規模收入的情況下估值一度被傳高達390億美元，相比之下420億元人民幣近乎"白菜價"。看空的一方則拿出另一組數據，2026年上半年營收增速已從去年同期的332%驟降至約40%，扣非淨利潤預計同比下降6%至22%，人形機器人均價從59萬元砍到16.64萬元，美國還在發行前兩天宣佈進口限制，關閉了其最大的海外市場之一。兩組數據都是真的，62億美元到底是便宜還是貴，取決於你相信哪一條增長曲線。本文把估值的賬攤開來算，同時說明在掛牌之前，交易者已經可以通過哪些工具對這個問題下注。 核心要點 宇樹IPO發行4,044.64萬股新股（佔發行後股本10%），募資約42億元，對應發行後基礎估值約420億元（