Ethereum menghadapi tekanan jual bernilai miliaran dolar, sementara dana kripto terkemuka berisiko mengalami pencairan aset bernilai tinggi sebanyak $862 juta.

Posisi Ethereum yang berleverage yang dibina oleh Trend Research milik Jack Yi terus mengalami pengurangan akibat tekanan yang semakin meningkat.

Posisi tersebut, yang disusun melalui protokol pinjaman Aave dan dilaporkan pernah mencapai kira-kira $958 juta dalam bentuk stablecoin yang dipinjam pada puncaknya, kini semakin menyusut melalui pelbagai penjualan defensif seiring dengan penurunan harga Ethereum.

Pada 4 Februari, Trend telah menyetorkan lagi 10,000 ETH (kira-kira $21.2 juta) ke Binance untuk menjual dan membayar balik pinjaman, menurut profil penjejakan atas rantaian Lookonchain.

Kini, posisi tersebut memegang 488,172 ETH, bernilai kira-kira $1.05 bilion pada harga semasa.

Pengurangan leverage bermula pada awal Februari, apabila Trend menjual 33,589 ETH (kira-kira $79 juta) dan menggunakan $77.5 juta dalam bentuk USDT untuk melunaskan hutang, sekali gus menaikkan paras ambang likuidasi yang dilaporkan daripada $1,880 kepada $1,830.

Penjualan pada 4 Februari merupakan langkah terbaru dalam usaha berperingkat untuk memastikan posisi tersebut terus beroperasi walaupun harga Ethereum terus merosot.

Pasaran kini sedang memerhati bagaimana mekanisme pengurangan pegangan berleverage bernilai miliaran dolar dalam suasana likuiditi yang tipis boleh mencetuskan satu rentak yang menggerakkan pasaran lebih pantas daripada apa yang dijangka oleh aliran harga itu sendiri.

Apa yang ditunjukkan oleh angka-angka ini

Lookonchain melaporkan bahawa Trend Research telah meningkatkan tahap leverage berdasarkan Aave sehingga kira-kira $958 juta dalam bentuk stablecoin yang dipinjam, dengan pegangan yang pernah mencapai hampir 601,000 ETH.

Posisi tersebut menggunakan Ethereum sebagai cagaran untuk meminjam stablecoin, mencipta satu gelung di mana penurunan harga ETH akan menurunkan nilai cagaran. Pada masa yang sama, jumlah hutang tetap tidak berubah, sesuai dengan struktur panjang berleverage yang klasik.

Trend kini telah menjual sekurang-kurangnya 112,828 ETH melalui pelbagai transaksi sejak awal Februari. Pegangan posisi telah berkurang daripada kira-kira 601,000 ETH kepada 488,172 ETH, iaitu pengurangan sebanyak kira-kira 19%.

Pada harga semasa yang hampir $2,150, pegangan yang masih tinggal bernilai kira-kira $1.05 bilion.

Arkham sebelum ini menganggarkan bahawa posisi tersebut telah mengalami kerugian belum direalisasikan sebanyak kira-kira $562 juta ketika risiko likuidasi mula-mula timbul pada paras $1,800. Kini, posisi tersebut telah mengalami kerugian sebanyak $862 juta sejak akhir Januari.

Data menunjukkan bahawa terdapat beberapa posisi Aave dengan paras ambang likuidasi yang berbeza, termasuk satu bahagian yang berada pada paras kira-kira $1,558, yang menandakan bahawa struktur tersebut mungkin lebih kompleks daripada hanya satu titik pencetus tunggal.

Pelbagai penjualan yang berulang kali menunjukkan strategi untuk terus mendahului likuidasi paksa dengan secara sengaja mengurangkan paparan risiko. Setiap penjualan membayar balik hutang, sekali gus mengurangkan jumlah hutang yang masih tertunggak dan meningkatkan faktor kesihatan, iaitu nisbah antara nilai cagaran dan nilai hutang yang menentukan layak atau tidaknya suatu posisi untuk dilikuidasi.

Namun, setiap penjualan juga mengunci kerugian dan mengurangkan jumlah taruhan yang masih tersisa.

Cara likuidasi Aave sebenarnya berfungsi

Likuidasi Aave tidak membuang cagaran secara serentak ke pasaran terbuka dalam satu transaksi besar.

Sebaliknya, cagaran tersebut dipindahkan kepada para pelikuidator, yang membayar sebahagian hutang peminjam dan menerima ETH yang dirampas, bersama-sama dengan bonus likuidasi. Para pelikuidator kemudian menentukan cara dan tempat untuk menjual atau melindungi ETH tersebut.

Proses likuidasi bermula apabila faktor kesihatan suatu posisi turun di bawah 1. Faktor tutup Aave menentukan jumlah hutang yang boleh dilunaskan dalam satu acara likuidasi.

Apabila faktor kesihatan berada antara 0.95 dan 1, sehingga 50% daripada jumlah hutang boleh dilikuidasi. Apabila faktor kesihatan jatuh di bawah 0.95, sehingga 100% daripada posisi tersebut boleh dilikuidasi.

Ini mencipta dua rejim: proses yang berperingkat dan mudah dikawal jika posisi berada hampir dengan paras ambang, atau jurang yang tiba-tiba lebar jika faktor kesihatan jatuh dengan mendadak.

Jumlah potensi likuidasi bergantung pada jumlah hutang yang masih ada. Jika Trend berjaya mengurangkan hutangnya melalui penjualan baru-baru ini, aliran maksimum likuidasi akan lebih kecil berbanding julat hutang asal yang berkisar antara $941 juta hingga $958 juta.

Namun, 488,172 ETH yang masih tinggal masih mewakili kira-kira $1.05 bilion dalam bentuk cagaran, cukup untuk menggerakkan pasaran jika likuidasi paksa berlaku dengan laju.

Sekali dengar, ia kelihatan seperti jumlah yang boleh diuruskan—namun dua pengecualian realiti membuatkan pengiraan menjadi lebih rumit.

Pertama, pemampatan masa sangat penting. Jika para pelikuidator perlu menjual dengan cepat, dalam masa beberapa minit atau jam, aliran tersebut akan menjadi sebahagian besar daripada likuiditi jangka pendek, walaupun ia hanya sebahagian kecil daripada isyarat 24 jam.

Kedua, likuiditi bersifat endogen ketika berlaku tekanan. Semasa jualan yang didorong oleh leverage, likuiditi menjadi rapuh, sekali gus mungkin mencipta aliran paksa yang menggerakkan harga lebih daripada apa yang dijangka oleh pengiraan isyarat.

Diagram menunjukkan mekanisme likuidasi Aave, yang menunjukkan bagaimana paras ambang faktor kesihatan menentukan sama ada 50% atau 100% daripada jumlah hutang boleh dilikuidasi dalam setiap acara.

Aliran rentak likuidasi

Dampak pasaran daripada likuidasi Aave yang besar tidak datang dari satu pesanan jual sahaja. Ia datang melalui tiga saluran yang boleh saling menguatkan antara satu sama lain.

Saluran pertama adalah penjualan langsung dan pelindungan risiko. Para pelikuidator sering melindungi risiko dengan segera dengan menjual kontrak hadapan berterusan, lalu mengurangkan kedudukan dengan menjual ETH yang dirampas ke pasaran tunai atau likuiditi pertukaran terdesentralisasi.
Ini mencipta tekanan dua hala: jualan kontrak hadapan berterusan dan jualan tunai.

Saluran kedua adalah gelung maklum balas refleksif. Harga tunai merosot, harga oracle dikemas kini, dan lebih banyak posisi Aave melintasi paras ambang faktor kesihatan di bawah 1, mencetuskan likuidasi tambahan.

Likuidasi tersebut menambahkan lebih banyak ETH ke tangan para pelikuidator, yang kemudian menjual atau melindungi risiko, sekali gus menurunkan harga tunai. Proses ini berulang.

Saluran ketiga adalah naratif dan tekanan imbangan akaun. Walaupun di luar protokol DeFi, pemegang besar yang menghadapi kerugian belum direalisasikan mungkin terdorong untuk melakukan jualan defensif bagi mengelakkan keadaan yang lebih buruk.
Penjualan berulang oleh Trend menunjukkan dinamik ini.

Apa yang perlu diperhatikan

Tiga petunjuk dapat memberi isyarat sama ada pengurangan ini berlaku secara terkawal atau berlanjutan dalam bentuk rentak likuidasi.

Pertama, perilaku faktor kesihatan Aave. Penjualan berulang secara sukarela oleh Trend menunjukkan bahawa faktor kesihatan sentiasa dikendalikan dan kekal di atas paras ambang likuidasi paksa.

Jika penurunan harga Ethereum semakin laju dan Trend tidak dapat menjual dengan cukup pantas, faktor kesihatan mungkin akan turun di bawah 1.

Kedua, tempat penjualan berlaku. Penyetoran 10,000 ETH ke Binance pada 4 Februari menunjukkan bahawa buku pesanan pertukaran pusat sedang menyerap aliran tersebut. Perhatikan jika terdapat penyetoran yang lebih besar atau jendela pelaksanaan yang lebih pantas, yang mungkin menandakan kepanikan berbanding pengurangan leverage yang terkawal.

Ketiga, persekitaran likuidasi yang lebih luas. Jika Ethereum dan pasaran kripto yang lebih luas terus mengalami jualan paksa yang meningkat, aliran yang sama akan memberi lebih banyak tekanan kepada harga kerana penyedia likuiditi menarik diri dan buku pesanan menjadi semakin nipis.

Posisi bernilai miliaran dolar yang berisiko bukan sekadar satu transaksi. Ia merupakan ujian bagaimana mekanisme likuidasi DeFi, likuiditi yang tipis, dan gelung refleksif saling berinteraksi ketika leverage bertemu dengan tekanan.

Retreat terkawal oleh Trend Research menunjukkan strategi untuk terus mendahului likuidasi paksa.

Kejayaan strategi tersebut bergantung pada seberapa pantas harga Ethereum merosot dan berapa banyak likuiditi yang masih tersedia di pasaran untuk menyerap aliran tersebut.

Pos ini: Ethereum Berdepan Tekanan Jualan Bernilai Miliaran Dolar Ketika Dana Kripto Teratas Menghadapi Risiko Likuidasi Tinggi Sebanyak $862 Juta muncul buat pertama kalinya di CryptoSlate.