Długoterminowi posiadacze Bitcoin trzymają teraz 5,3M BTC ze stratą, przekraczając poziomy po upadku FTX

Kohorta długoterminowych posiadaczy Bitcoina (LTH) trzyma obecnie największą pulę monet pod wodą od paniki z marca 2020 roku, co sygnalizuje, że faza oczyszczania rynku wciąż trwa. Według aktualizacji on-chain od Glassnode, podmioty LTH posiadają obecnie 5,3 miliona BTC z niezrealizowaną stratą. Wynik ten przewyższa łączną liczbę po krachu FTX i dorównuje jedynie ekstremalnym napięciom obserwowanym, gdy pandemia po raz pierwszy wstrząsnęła globalnymi rynkami.

Skala stresu jest potęgowana przez to, kto ponosi ten ciężar. Długoterminowi posiadacze to kohorta najmniej skłonna do paniki, typowo akumulująca w fazach bessy i dystrybuująca w okresach siły. Gdy ta grupa zaczyna krwawić na papierze na historycznych poziomach, oznacza to, że cena spadła wystarczająco głęboko, by zranić nawet najbardziej oddane ręce. Skład tej podwodnej podaży również ma znaczenie — wiele z tych monet zostało zakumulowanych przez kupujących na szczycie cyklu, którzy przetrzymali obsunięcie, ale teraz decydują się na wyjście. Ich sprzedaż jest rejestrowana w danych o zrealizowanych stratach, które wzrosły do 1,3 miliarda dolarów dziennie, gdy Bitcoin osunął się z powrotem w kierunku 62 000 dolarów. LTH odpowiadały za 770 milionów dolarów tej sumy, czyli około 59% łącznych zrealizowanych strat.

Podaż pod wodą przekracza traumę po FTX

Aby znaleźć gorszy odczyt, trzeba cofnąć się do krachu Covid, gdy cena Bitcoina załamała się z 8 000 do 3 800 dolarów w ciągu zaledwie kilku dni. Fakt, że jesteśmy teraz z powrotem na tych głębokościach — przy cenie prawie 16 razy wyższej — ujawnia, jak agresywnie rynek ukarał uczestników wchodzących pod koniec cyklu. Epizod po FTX, w którym podaż LTH ze stratą gwałtownie wzrosła w okolicach implozji giełdy, był już uważany za anomalię. Poziom ten został teraz przebity, co sugeruje, że proces rozwiązywania nie jest chwilowym wstrząsem, lecz przedłużoną rekalibracją baz kosztów.

Sama wielkość 5,3 miliona BTC utkniętych pod wodą rodzi też pytania o to, jak daleko ten proces oczyszczania musi jeszcze zajść. W poprzednich cyklach podaż LTH ze stratą zaczęła spadać dopiero po tym, jak cena znalazła trwałe dno i przejęła kontrolę świeża akumulacja. W tej chwili dane wskazują w przeciwnym kierunku. Rynek nie odnotował jeszcze przekonującego zmniejszenia bólu LTH; zamiast tego rośnie. Nie gwarantuje to kolejnej fali spadkowej, ale sprawia, że ścieżka do odbudowy wydaje się dłuższa i bardziej krucha. Każdy makro- lub regulacyjny wstrząs — jak polityczne napięcia wokół projektu ustawy o krypto, który banki próbują zablokować na kilka dni przed głosowaniem w Senacie — mógłby zamienić wahającą się sprzedaż w otwartą kapitulację.

1,3 mld dolarów dziennych zrealizowanych strat zmienia równanie ryzyka

Skok zrealizowanych strat to nie tylko duża liczba; to strukturalna zmiana. Gdy dzienne zagregowane straty osiągają 1,3 miliarda dolarów, rynek nie znajduje się już w płynnym cofnięciu. W czasie rzeczywistym wycenia ryzyko, a LTH prowadzą marsz ku wyjściu. Fakt, że 59% tego wolumenu pochodzi ze starych portfeli, mówi nam, że mentalność przetrzymywania zaczyna pękać. Niektóre z tych podmiotów przetrzymały spadek po FTX i chaotyczne miesiące, które nastąpiły po nim, tylko po to, by ostatecznie skapitulować na poziomach, które rok temu prawdopodobnie uważały za bezpieczne.

Ta rozbieżność — między miejscem akumulacji monet a miejscem ich porzucania — sprawia, że obecna sytuacja jest wyjątkowo ciężka. Cena Bitcoina nie jest na historycznych minimach, ale koncentracja podaży LTH pod wodą już tak. Traderzy obserwujący dane on-chain będą śledzić, czy tempo zrealizowanych strat zacznie łagodnieć, czy też przyspieszy. Spowolnienie sugerowałoby, że wymuszona sprzedaż wypala się, potencjalnie torując drogę do stabilizacji napędzanej stroną podażową. Przyspieszenie z kolei potwierdziłoby, że proces rozwiązywania nadal ma przestrzeń do przebiegnięcia. Choć obraz on-chain jest niewątpliwie napiął, szersza aktywność ekosystemu nadal tętni życiem, a zaangażowanie deweloperów w głównych łańcuchach utrzymuje się, co pokazuje nasz niedawny raport o 10 największych blockchainach według aktywności deweloperskiej. Ten kontrast między stresem monet on-chain a bieżącą aktywnością budowniczych jest jednym z definiujących napięć tego cyklu.