Strategy vs. Bitmine: Cine se confruntă cu un risc mai mare de vânzare forțată în crypto?

TLDR:

• Strategy deține 844.000 Bitcoin, finanțați prin datorii convertibile de 7 miliarde de dolari, cu scadențe între 2028 și 2030.
• Bitmine deține 4,5% din oferta totală de Ether, finanțată prin capital propriu și acțiuni preferențiale perpetue.
• Strategy se confruntă cu un zid de refinanțare la scadență; Bitmine nu are dată de scadență sau principal de rambursat.
• Singura presiune a Bitmine este economică, nu contractuală, ceea ce face ca vânzările forțate de Ether să fie o alegere, nu un declanșator.

Strategy și Bitmine folosesc ambele companii publice pentru a acumula active cripto la scară largă. Ambele firme urmează un model popularizat de Michael Saylor, tratând acțiunile lor ca pariuri cu efect de levier pe un singur activ digital.

Cu toate acestea, modul în care fiecare companie și-a finanțat deținerile creează o diferență structurală accentuată. Această diferență determină care dintre ele prezintă un risc mai mare de a fi forțată să vândă.

Cum Și-a Finanțat Fiecare Companie Deținerile Cripto

Strategy deține aproximativ 844.000 Bitcoin, finanțați în mare parte prin datorii convertibile în valoare totală de aproximativ 7 miliarde de dolari. Scadențele acestor datorii se întind din 2028 până în 2030. Deoarece datoria este negarantată, nu există nicio garanție colaterală și niciun apel în marjă dacă prețurile Bitcoin scad brusc.

Cu toate acestea, datoria negarantată ajunge tot la scadență. Dacă acțiunile Strategy se tranzacționează sub prețul de conversie atunci când acele obligațiuni devin scadente, compania trebuie să ramburseze în numerar.

Cea mai directă sursă a acelui numerar ar fi vânzarea de Bitcoin. Așa cum a remarcat analistul cripto VirtualBacon, „nu este un apel în marjă. Este un zid de refinanțare și sosește conform unui calendar."

Bitmine a adoptat o abordare complet diferită. Compania a achiziționat aproximativ 5,4 milioane Ether, reprezentând aproximativ 4,5% din întreaga ofertă, aproape în totalitate prin finanțare prin capital propriu.

Cea mai recentă majorare de capital a implicat acțiuni preferențiale perpetue în valoare de aproximativ 274 de milioane de dolari, cu un randament anual de 9,5% plătit săptămânal din veniturile din staking.

Cuvântul „perpetuu" este esențial aici. Acțiunile preferențiale perpetue nu au dată de scadență și nicio obligație de rambursare a principalului.

Această structură elimină atât datoria, cât și termenul limită de refinanțare care ar putea presa o companie să-și vândă deținerile.

Diferența Structurală Dintre Cele Două Modele

Lista de verificare a riscului de vânzător forțat se conturează clar. Niciuna dintre companii nu se confruntă cu un apel în marjă, deoarece ambele structuri sunt negarantate.

Cu toate acestea, Strategy se confruntă cu o potențială vânzare forțată la scadență, în timp ce Bitmine nu, pur și simplu pentru că Bitmine nu are dată de scadență atașată pasivelor sale.

Singura presiune realistă a Bitmine este economică, nu contractuală. Dacă prețurile Ether rămân scăzute pentru o perioadă îndelungată, plățile de dividende preferențiale ar putea depăși în cele din urmă veniturile din staking. Chiar și atunci, compania ar putea să sară peste un dividend sau să apeleze la rezervele de numerar în loc să vândă Ether direct.

VirtualBacon a rezumat simplu: „vânzarea ar fi o alegere, nu un declanșator." Această distincție separă un risc structurat de unul operațional. Strategy trebuie să navigheze un calendar fix de rambursare. Bitmine, în schimb, nu se confruntă cu niciun astfel de termen limită.

Strategy deține un avantaj semnificativ în ceea ce privește istoricul și scala. Poziția sa în Bitcoin depășește cu mult stiva de Ether a Bitmine în valoare de piață.

Cu toate acestea, la întrebarea strictă a riscului structural de vânzător forțat, modelul de finanțare al Bitmine este mai conservator prin design, eliminând presiunea determinată de scadență pe care Strategy o poartă încă pe măsură ce se îndreaptă spre sfârșitul anilor 2020.

Articolul Strategy vs. Bitmine: Cine se confruntă cu un risc mai mare de vânzător forțat în Crypto? a apărut prima dată pe Blockonomi.