WLFI ล่มสลายและขาดทุนเป็นประวัติการณ์: AI Financier เสี่ยงไม่รอดพ้นปี 2026

วิกฤต crypto treasury กลับมาเป็นที่สนใจอีกครั้ง หลังจากที่ AI Financial Corporation บริษัทฟินเทคที่จดทะเบียนในตลาด Nasdaq และเชื่อมโยงกับระบบนิเวศ World Liberty Financial (WLFI) เผยแพร่รายงานทางการเงินฉบับล่าสุด
บริษัทยอมรับอย่างเปิดเผยว่ามี "ข้อสงสัยอย่างมีนัยสำคัญ" เกี่ยวกับความสามารถในการดำเนินงานต่อเนื่องในช่วงสิบสองเดือนข้างหน้า หลังจากรายงานผลขาดทุนสุทธิรายไตรมาส 271 ล้านดอลลาร์

เบื้องหลังความเสียหายในงบดุลนั้น สาเหตุหลักมาจากการที่มูลค่าของโทเค็น WLFI ที่บริษัทถือครองอยู่ดิ่งลง
สถานการณ์นี้จุดประกายการถกเถียงเกี่ยวกับความเสี่ยงของกลยุทธ์องค์กรที่อิงกับการสำรอง crypto ที่มีสภาพคล่องต่ำจำนวนมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสินทรัพย์ที่ซื้อมาไม่สามารถขายได้อย่างเสรีในตลาด

ผลขาดทุนจากโทเค็น WLFI ท่วมบัญชีของบริษัท

บริษัท ซึ่งปัจจุบันระบุตัวในตลาดด้วยสัญลักษณ์ AIFC แต่เดิมรู้จักในชื่อ ALT5 Sigma Corporation ได้เปิดตัวโปรแกรม WLFI treasury ในเดือนสิงหาคม 2025
การดำเนินการดังกล่าวถูกนำเสนอเป็นทางเลือกเชิงกลยุทธ์เพื่อรับการเปิดรับในภาคส่วน crypto และขับเคลื่อนไปพร้อมกับการเติบโตของระบบนิเวศ World Liberty Financial

จากข้อมูลทางการเงินที่เผยแพร่ AI Financial ถือครองโทเค็น WLFI ประมาณ 7.3 พันล้านโทเค็นในงบดุล ปัญหาคือการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาโทเค็นได้ส่งผลกระทบอย่างร้ายแรงต่อผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัท

บริษัทได้ซื้อโทเค็นในราคาเฉลี่ยใกล้เคียง 0.20 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2026 มูลค่าตลาดของ WLFI ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 0.097 ดอลลาร์ ส่งผลให้เกิดการด้อยค่าที่ยังไม่รับรู้ประมาณ 348 ล้านดอลลาร์
ในขณะเดียวกัน ราคาของโทเค็นยังคงอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง โดยแตะระดับใกล้ 0.06 ดอลลาร์ตามข้อมูลจาก CoinGecko

ซึ่งหมายความว่าผลขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นอาจสูงกว่าที่รายงานในไตรมาสนี้ด้วยซ้ำ

หนึ่งในแง่มุมที่ละเอียดอ่อนที่สุดยังเกี่ยวข้องกับข้อจำกัดตามสัญญาที่ผูกกับโทเค็น AI Financial ได้อธิบายว่าเงื่อนไข lock-up ป้องกันไม่ให้บริษัทสามารถขายสินทรัพย์ที่ถือครองได้อย่างรวดเร็ว
ในทางปฏิบัติ สินทรัพย์หลักที่ควรจะรองรับมูลค่าของบริษัทนั้นไม่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้อย่างเสรี

ในเอกสารทางการเงิน บริษัทเองยอมรับว่าไม่มีการรับประกันว่าจะสามารถสร้างรายได้จากโทเค็นเหล่านี้ที่มูลค่าปัจจุบัน หรือแม้แต่จะสามารถขายได้ในอนาคต 

ณ สิ้นไตรมาส สินทรัพย์รวมของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 960 ล้านดอลลาร์ ลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับกว่า 1.2 พันล้านดอลลาร์ที่บันทึกไว้ ณ สิ้นปี 2025
เงินทุนหมุนเวียนก็แสดงให้เห็นถึงแรงกดดันอย่างหนัก โดยหนี้สินหมุนเวียนเกินกว่าสินทรัพย์ที่มีอยู่

เงินสดเพิ่มขึ้นเป็น 10.5 ล้านดอลลาร์ หลังจากการเบิกใช้ 15 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคมภายใต้ข้อตกลงสินเชื่อกับ WLFI ที่อัตราดอกเบี้ย 4.5% ต่อปี อย่างไรก็ตาม สำหรับผู้สังเกตการณ์หลายราย ตัวเลขเหล่านี้ยังไม่เพียงพอที่จะสร้างความมั่นใจให้กับตลาด

กรณีของ AI Financial เปิดข้อสงสัยเกี่ยวกับ crypto treasury ขององค์กรอีกครั้ง

แม้จะมีการดิ่งลงที่เชื่อมโยงกับการถือครอง crypto ธุรกิจฟินเทคที่ดำเนินงานของบริษัทยังคงสร้างรายได้ต่อเนื่อง
ในไตรมาสนี้ ภาคส่วนฟินเทคสร้างรายได้ประมาณ 4.7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่าช่วงก่อนหน้าเล็กน้อย ในขณะที่กำไรขั้นต้นดีขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทำให้สถานการณ์แย่ลง ค่าใช้จ่ายด้านการบริหารและวิชาชีพเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งทำให้ผลขาดทุนจากการดำเนินงานขยายวงกว้างออกไปอีก
กำไรต่อหุ้นก็ดิ่งลงเช่นกัน โดยพุ่งขึ้นจาก 0.15 ดอลลาร์เป็นกว่า 2 ดอลลาร์ต่อหุ้น เมื่อเทียบกับไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

จำนวนหุ้นเฉลี่ยที่หมุนเวียนอยู่ยังเพิ่มขึ้นอย่างมากหลังจากปัญหาที่เกิดจากการระดมทุนปี 2025 ซึ่งเป็นพลวัตที่มักจะจบลงด้วยการเจือจางมูลค่าสำหรับผู้ถือหุ้นเดิม

ไม่ว่าจะอย่างไรก็ตาม กรณีของ AI Financial เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่บริษัทจำนวนมากพยายามเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลให้เป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ในงบดุล
ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ตลาดได้เห็นการแพร่กระจายที่เพิ่มขึ้นของบริษัทที่เรียกว่า crypto treasury โดยเฉพาะใน Bitcoin, Ethereum และโทเค็นที่กำลังเกิดใหม่

อย่างไรก็ตาม เรื่องราวที่เกี่ยวข้องกับ WLFI ยังเน้นย้ำถึงด้านที่เปราะบางที่สุดของโมเดลนี้
เมื่อมูลค่าของบริษัทขึ้นอยู่กับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนและสภาพคล่องต่ำเป็นอย่างมาก การตกต่ำที่ยาวนานก็เพียงพอที่จะทำให้ความยั่งยืนทางการเงินของบริษัทตกอยู่ภายใต้แรงกดดันได้อย่างรวดเร็ว

นอกจากนี้ การมีข้อจำกัด lock-up ที่เข้มงวดอาจเปลี่ยนการถือครอง crypto ให้กลายเป็นเครื่องมือที่มีความเสี่ยงสูงอย่างยิ่ง
ในทางทฤษฎี สินทรัพย์อาจดูมีขนาดใหญ่ แต่ในทางปฏิบัติ การไม่สามารถขายโทเค็นได้นั้นจำกัดความสามารถในการรับมือกับวิกฤตสภาพคล่องใดๆ อย่างมาก

สำหรับภาคส่วน crypto สถานการณ์นี้ถือเป็นสัญญาณเตือนใหม่
หลังจากความเกินพอดีเชิงเก็งกำไรในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตลาดยังคงต้องเผชิญกับคำถามพื้นฐาน: ในระดับใดที่การประเมินมูลค่าโทเค็นสามารถรองรับโมเดลธุรกิจทั้งหมดได้ โดยไม่มีความสามารถที่แท้จริงในการสร้างกระแสเงินสดทางเศรษฐกิจที่มั่นคง?