Giải thích về thanh toán cổ phiếu blockchain tại Nhật Bản: Vì sao chứng khoán On-Chain có thể trở thành yếu tố quan trọng

Một giao dịch cổ phiếu có thể được thực hiện trong một phần giây. Tuy nhiên, việc thanh toán cho giao dịch đó lại là một câu chuyện khác.

Đằng sau nút “Mua” đơn giản là một mạng lưới gồm các nhà môi giới, tổ chức lưu ký, kho lưu trữ chứng khoán, ngân hàng và hệ thống thanh toán, tất cả đều phải đảm bảo quyền sở hữu và tiền thực sự được chuyển giao.

Nhật Bản đang thử nghiệm xem blockchain có thể đơn giản hóa một phần quy trình này hay không.

Cơ quan Dịch vụ Tài chính của quốc gia này đang hỗ trợ các công việc chứng minh khái niệm về thanh toán chứng khoán trên chuỗi, liên quan đến các công ty chứng khoán và tập đoàn ngân hàng lớn. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cũng đang thử nghiệm các cách thức tiền tệ của ngân hàng trung ương có thể được sử dụng cho thanh toán trên các hệ thống dựa trên blockchain.

Xét tổng thể, các dự án này mang lại góc nhìn hữu ích về “token hoá tài sản thế giới thực” khi không chỉ dừng lại ở việc phát hành token, mà bắt đầu tác động trực tiếp đến chính cơ sở hạ tầng của thị trường tài chính.

Tóm tắt

Nhật Bản đang khám phá việc thanh toán chứng khoán dựa trên blockchain, bao gồm trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, quỹ đầu tư và cổ phiếu.

Cơ quan Dịch vụ Tài chính đã mô tả một chứng minh khái niệm liên quan đến Nomura Securities, Daiwa Securities và ba tập đoàn ngân hàng lớn của Nhật Bản.

Một trong những ý tưởng trọng tâm là giao dịch theo nguyên tắc thanh toán khi giao hàng trên chuỗi, hay DvP: đồng bộ hoá việc chuyển tài sản với thanh toán sao cho cả hai bên của giao dịch diễn ra cùng lúc.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cũng đang thử nghiệm việc sử dụng tiền tệ của ngân hàng trung ương trên các hệ thống dựa trên blockchain và đã xác định rõ ràng thanh toán chứng khoán là một ứng dụng tiềm năng.

Các sáng kiến này vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm. Không nên mô tả Nhật Bản đã chuyển thị trường cổ phiếu hoặc thị trường trái phiếu chính phủ sang blockchain.

Điều thú vị không nằm ở “cổ phiếu trên blockchain”

Cụm từ này có thể là một tiêu đề hấp dẫn, nhưng lại bỏ lỡ vấn đề thực sự mà Nhật Bản đang nghiên cứu.

Câu hỏi ở đây là thanh toán.

Giả sử Nhà đầu tư A bán một chứng khoán cho Nhà đầu tư B.

Về cơ bản, hai điều cần xảy ra:

Chứng khoán phải chuyển từ A sang B.

Tiền phải chuyển từ B sang A.

Cơ sở hạ tầng tài chính được thiết kế để đảm bảo hai quá trình chuyển đổi này diễn ra một cách đáng tin cậy. Nếu một bên hoàn thành trong khi bên kia thất bại, rủi ro thanh toán sẽ phát sinh.

Hệ thống blockchain mang lại khả năng phối hợp các giao dịch này theo cách khác.

Delivery Versus Payment là gì?

Giao hàng theo thanh toán, thường được viết tắt là DvP, là việc liên kết giữa việc giao tài sản và thanh toán cho tài sản đó.

Nói đơn giản:

Không có chuyển giao tài sản nếu chưa thanh toán, và không có thanh toán nếu chưa chuyển giao tài sản.

FSA của Nhật Bản đã đề cập đến khả năng thực hiện DvP tức thời bằng blockchain.

Theo khái niệm đang được nghiên cứu, việc chuyển quyền sở hữu tài sản và thanh toán có thể được đồng bộ hóa, trong khi các thay đổi quyền sở hữu liên quan vẫn được ghi nhận trong các tài khoản sổ sách được pháp luật công nhận.

Phần cuối cùng này đặc biệt đáng chú ý.

Thí nghiệm này không đơn thuần là thay thế toàn bộ hệ thống tài sản của Nhật Bản bằng các token tiền mã hoá công khai.

Thí nghiệm nhằm xác định cách thức các quy trình dựa trên blockchain có thể tương tác với cơ sở hạ tầng pháp lý và tài chính hiện tại.

Những tài sản nào có thể được áp dụng?

Tài liệu của FSA đề cập đến một số danh mục sau:

Phạm vi ứng dụng là yếu tố quan trọng.

Token hóa thường gắn liền với một tài sản duy nhất - như một trái phiếu kho bạc, cổ phiếu hoặc quỹ được token hóa.

Cơ sở hạ tầng thanh toán vận hành ở tầng sâu hơn. Nếu các kênh thanh toán phổ biến có thể hỗ trợ nhiều loại chứng khoán, blockchain sẽ bắt đầu hoạt động ít giống một công nghệ sản phẩm biệt lập hơn và giống cơ sở hạ tầng thị trường hơn.

Thử nghiệm của Nhật Bản có sự tham gia của ai?

Cơ quan Dịch vụ Tài chính cho biết thử nghiệm khái niệm được hỗ trợ bao gồm Nomura Securities, Daiwa Securities và ba tập đoàn ngân hàng lớn.

Các ngân hàng lớn của Nhật Bản đóng vai trò trung tâm trong hệ thống tài chính quốc gia, vì vậy sự tham gia của họ khiến thử nghiệm này trở nên quan trọng hơn so với một thí nghiệm blockchain độc lập do một startup tiền mã hoá thực hiện.

Đồng thời, dự án cần được mô tả một cách chính xác.

Đây là một thử nghiệm khái niệm.

Thử nghiệm khái niệm được thiết kế để khám phá những gì hoạt động, những gì gặp vấn đề và những thay đổi pháp lý hoặc kỹ thuật nào có thể cần thiết. Chúng không phải là bằng chứng cho thấy một hệ thống vận hành trên toàn quốc đã được phê duyệt.

Vai trò của Ngân hàng Nhật Bản

Có một mảnh ghép khác của câu đố: loại tiền nào sẽ thanh toán cho giao dịch chứng khoán dựa trên blockchain?

Một chứng khoán được token hóa có thể chuyển trên chuỗi, nhưng phần thanh toán vẫn cần một tài sản thanh toán đáng tin cậy.

Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda cho biết vào tháng 3/2026, ngân hàng trung ương đang tiến hành một dự án sandbox liên quan đến việc sử dụng tiền của ngân hàng trung ương để thanh toán trên các hệ thống sử dụng blockchain.

BOJ đang khám phá các kết nối với cơ sở hạ tầng hiện có và các ứng dụng tiềm năng, bao gồm thanh toán liên ngân hàng trong nước và thanh toán chứng khoán.

Điều này đi vào một vấn đề cốt lõi trong token hóa thể chế.

Đưa tài sản lên chuỗi chỉ giải quyết được một nửa giao dịch.

Nếu tài sản chuyển nhanh nhưng thanh toán vẫn bị mắc kẹt trong một quy trình cũ riêng biệt, phần lớn hiệu quả sẽ biến mất.

Lý do stablecoin được nhắc đến

Stablecoin là một trong những giải pháp khả thi cho khía cạnh tiền mặt trong thanh toán blockchain.

Chính ví dụ của FSA đã đề cập đến các phương thức thanh toán như stablecoin.

Một tài sản thanh toán có thể lập trình có tiềm năng di chuyển cùng với chứng khoán được mã hóa, cho phép logic hợp đồng thông minh phối hợp cả hai phần của giao dịch.

Nhưng stablecoin không phải là khả năng duy nhất.

Các khoản tiền gửi ngân hàng thương mại được mã hóa và tiền của ngân hàng trung ương kết nối với blockchain cũng đang được nghiên cứu trên toàn cầu.

Đó là lý do tại sao cấu trúc cuối cùng của tài chính blockchain cho tổ chức có thể không giống với thị trường tiền mã hoá hiện nay.

Các hình thức tiền tệ được quản lý khác nhau có thể cùng tồn tại cho các mục đích khác nhau.

Blockchain có thể giúp thanh toán nhanh hơn?

Có khả năng.

Một điểm hấp dẫn của DvP on-chain là khả năng rút ngắn thời gian giữa việc thực hiện giao dịch và thanh toán cuối cùng.

Thanh toán nhanh hơn có thể giảm thời gian các bên đối tác phải đối mặt với rủi ro lẫn nhau. Tự động hóa cũng có thể giảm công việc đối chiếu giữa các cơ sở dữ liệu riêng biệt.

FSA đã đi xa hơn, cho biết thanh toán bằng blockchain cuối cùng có thể góp phần vào giao dịch chứng khoán 24/7 và có khả năng giúp thị trường Nhật Bản dễ tiếp cận hơn với nhà đầu tư nước ngoài.

Đây là những lợi ích dài long hạn tiềm năng, không phải là đảm bảo.

Thanh toán nhanh hơn cũng thay đổi cách quản lý thanh khoản. Các tổ chức có thể có ít thời gian hơn để sắp xếp tiền mặt và chứng khoán, trong khi thị trường hoạt động liên tục tạo ra những yêu cầu vận hành mới.

Loại bỏ một rào cản này có thể làm lộ ra một rào cản khác.

Điều này liên quan gì đến cổ phiếu mã hoá?

Liên quan khá nhiều, nhưng không nên nhầm lẫn các khái niệm.

Sản phẩm cổ phiếu mã hoá mang lại cho nhà đầu tư khả năng tiếp cận lợi ích kinh tế dựa trên blockchain, liên quan đến cổ phiếu truyền thống.

Thanh toán chứng khoán On-chain liên quan đến cơ sở hạ tầng được sử dụng để chuyển và thanh toán tài sản tài chính.

Hai khái niệm này nằm ở các tầng khác nhau.

MEXC đã cung cấp khả năng tiếp cận một số sản phẩm chứng khoán mã hoá do bên thứ ba phát hành. Điều khoản về chứng khoán mã hoá của sàn đưa ra một sự phân biệt quan trọng: các token này không tự động đồng nghĩa với việc người nắm giữ trực tiếp sở hữu chứng khoán niêm yết cơ bản.

Sự phân biệt này hữu ích khi suy nghĩ về các thử nghiệm của Nhật Bản.

“Cổ phiếu trên blockchain” có thể mô tả nhiều cấu trúc hoàn toàn khác nhau. Nhà đầu tư cần tìm hiểu chính xác điều gì đã được mã hoá, ai là người sở hữu hợp pháp chứng khoán cơ bản và hồ sơ blockchain đại diện cho những quyền lợi nào.

Nhật Bản đang xây dựng câu chuyện tài chính On-Chain rộng lớn hơn

Thử nghiệm của Nhật Bản đáng chú ý vì nhiều thành phần đang phát triển đồng thời.

Các tổ chức tài chính đang khám phá chứng khoán mã hoá.

Các ngân hàng đang nghiên cứu các hình thức tiền tệ số.

Ngân hàng trung ương đang thử nghiệm các khái niệm thanh toán liên kết với blockchain.

Các cơ quan quản lý đang nghiên cứu cách thức hồ sơ pháp lý hiện tại có thể tương tác với sổ cái phân tán.

Kết hợp những yếu tố này lại và hướng đi sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Mục tiêu dài hạn của long không nhất thiết là thay thế tài chính truyền thống bằng cơ sở hạ tầng tiền mã hoá. Thay vào đó, mục tiêu có thể là biến một phần của tài chính truyền thống thành hệ thống có thể lập trình.

Lý do thị trường chứng khoán hoạt động 24/7 sẽ là một thay đổi lớn hơn vẻ ngoài

Các nhà giao dịch tiền mã hoá đã quen với thị trường không bao giờ đóng cửa.

Thị trường chứng khoán truyền thống không được thiết kế theo cách đó.

Việc mở rộng hoạt động chứng khoán sang chế độ vận hành 24/7 sẽ ảnh hưởng đến nhân sự, thanh khoản, các hoạt động doanh nghiệp, giám sát rủi ro, tạo lập thị trường và khả năng cung ứng tiền thanh toán.

Về mặt kỹ thuật, blockchain có thể vận hành lúc 3 giờ sáng Chủ nhật.

Điều đó không đồng nghĩa mọi tổ chức được kết nối với blockchain đều có thể vận hành tương tự.

Đây là một lý do khiến việc áp dụng blockchain trong các tổ chức thường diễn ra chậm hơn so với ra mắt token. Công nghệ chỉ là một thành phần. Các quy định pháp lý, quy trình vận hành và tổ chức tài chính cũng cần đồng bộ thay đổi.

Điều này có thể thay thế Sở giao dịch chứng khoán Tokyo?

Không có cơ sở để đưa ra tuyên bố như vậy.

Các sáng kiến hiện tại của Nhật Bản tập trung vào các thí nghiệm về cơ sở hạ tầng tài chính và thanh toán.

Lớp thanh toán dựa trên blockchain có thể cùng tồn tại với các sàn giao dịch truyền thống. Giao dịch, thanh toán, lưu ký và thanh toán là các chức năng liên quan nhưng riêng biệt.

Câu hỏi thực tế hơn trong ngắn hạn là blockchain có thể cải thiện một số quy trình cụ thể mà không cần xây dựng lại toàn bộ thị trường từ đầu hay không.

Bài học lớn hơn về RWA

Token hoá tài sản thế giới thực đang bước vào giai đoạn trưởng thành hơn.

Câu hỏi đầu tiên là:

Chúng ta có thể đại diện cho một tài sản dưới dạng token không?

Những câu hỏi tiếp theo khó hơn:

Các tổ chức có thể giao dịch hiệu quả không?

Tiền mặt và tài sản có thể được thanh toán đồng thời không?

Hồ sơ blockchain có được công nhận về mặt pháp lý không?

Các tổ chức tài chính hiện tại có thể kết nối với hệ thống này không?

Cơ quan quản lý có thể giám sát mà không cần tái tạo lại mọi quy trình cũ không?

Các thí nghiệm của Nhật Bản quan trọng vì đang bắt đầu giải quyết nhóm câu hỏi thứ hai này.

FAQ

Nhật Bản có đưa toàn bộ thị trường chứng khoán lên blockchain không?

Không. Các cơ quan và tổ chức tài chính Nhật Bản đang tiến hành nghiên cứu thử nghiệm về thanh toán chứng khoán dựa trên blockchain. Điều này không đồng nghĩa với việc toàn bộ thị trường chứng khoán Nhật Bản được chuyển lên blockchain.

Thanh toán chứng khoán trên chuỗi là gì?

Là việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain hoặc sổ cái phân tán cho một phần hoặc toàn bộ quy trình chuyển và hoàn tất quyền sở hữu chứng khoán và thanh toán tương ứng.

DvP là gì?

Giao dịch DvP liên kết việc chuyển chứng khoán với thanh toán tương ứng, giảm thiểu rủi ro một bên giao dịch hoàn tất trong khi bên kia không thực hiện.

Ngân hàng Nhật Bản có ra mắt tiền tệ blockchain để giao dịch cổ phiếu không?

Không thể rút ra kết luận này từ các thí nghiệm hiện tại. Ngân hàng Nhật Bản đang nghiên cứu việc sử dụng tiền tệ ngân hàng trung ương cho thanh toán trên hệ thống blockchain và xác định thanh toán chứng khoán là một trong những ứng dụng khả thi.

Cổ phiếu mã hoá có giống với thanh toán cổ phiếu trên chuỗi không?

Không. Các sản phẩm cổ phiếu mã hoá cung cấp biểu diễn dựa trên blockchain hoặc tiếp cận kinh tế liên quan đến chứng khoán, tùy thuộc vào cấu trúc pháp lý. Thanh toán trên chuỗi liên quan đến cơ sở hạ tầng để hoàn tất các giao dịch chứng khoán.

Blockchain có thể hỗ trợ giao dịch cổ phiếu 24/7?

Về mặt kỹ thuật, cơ sở hạ tầng blockchain có thể hoạt động liên tục và FSA của Nhật Bản đã xác định giao dịch chứng khoán 24/7 là một lợi ích tiềm năng dài hạn. Tuy nhiên, việc triển khai thực tế cũng sẽ cần những thay đổi về thanh khoản, vận hành, quy định và cơ sở hạ tầng thị trường.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư, pháp lý hoặc tài chính. Các dự án thanh toán blockchain được đề cập ở đây mang tính thử nghiệm và có thể không tiến triển sang triển khai thương mại. Chứng khoán mã hoá có thể có cấu trúc pháp lý và kinh tế khác biệt đáng kể so với việc sở hữu trực tiếp cổ phiếu truyền thống.