Bunga Terbuka Hyperliquid Mencapai $11,5 Miliar: Apakah Perpetual On-Chain Meluas ke Pasar Ekuitas AS?

Ikhtisar

Bunga terbuka Hyperliquid telah mencapai sekitar $11,5 miliar, rekor tertinggi baru untuk tahun 2026, dengan pasar HIP-3 menyumbang hampir $4 miliar. Kontrak yang terkait dengan S&P 500 telah menjadi pasar HIP-3 terbesar, sementara kontrak yang melacak SK Hynix dan Micron Technology mencerminkan meningkatnya permintaan terhadap eksposur yang terkait dengan AI dan semikonduktor. Ekspansi ini menunjukkan bahwa Hyperliquid berkembang melampaui venue derivatif yang berfokus pada kripto menjadi platform multi-aset untuk eksposur sintetis terhadap ekuitas, indeks, dan komoditas. Namun, bunga terbuka tidak sama dengan arus masuk modal, dan perpetual ekuitas tidak mewakili kepemilikan saham dasar.

Poin-Poin Utama

Bunga terbuka Hyperliquid mencapai sekitar $11,5 miliar, termasuk hampir $4 miliar dari pasar HIP-3.

Bunga terbuka mengukur eksposur nominal yang beredar, bukan deposito, aset di bawah manajemen, atau arus masuk bersih.

HIP-3 memungkinkan penerap pihak ketiga untuk membuat pasar perpetual yang terhubung dengan aset eksternal.

Perpetual ekuitas memberikan eksposur harga sintetis tanpa kepemilikan pemegang saham atau hak suara.

Perdagangan sepanjang waktu dan agunan terpadu meningkatkan aksesibilitas namun memperkenalkan risiko penetapan harga, pendanaan, dan likuidasi.

Ekspansi berkelanjutan akan bergantung pada keandalan oracle, kedalaman likuiditas, pengendalian risiko, dan kejelasan regulasi.

Apa yang Diwakili oleh $11,5 Miliar dalam Bunga Terbuka?

Bunga terbuka mengukur nilai nominal dari kontrak derivatif yang tetap aktif dan belum ditutup atau diselesaikan. Ini menunjukkan seberapa besar eksposur pasar yang dipertahankan oleh trader, tetapi tidak menunjukkan berapa banyak uang tunai yang masuk ke Hyperliquid. Posisi leverage dihitung berdasarkan nilai kontrak penuh bahkan ketika agunan yang disetorkan jauh lebih kecil. Setiap kontrak juga memiliki sisi long dan short, sehingga $11,5 miliar dalam bunga terbuka tidak dapat diartikan sebagai $11,5 miliar modal bullish, deposito platform, atau aset yang dikendalikan oleh Hyperliquid.

Angka tersebut tetap merupakan ukuran penting dari aktivitas platform. Kenaikan bunga terbuka dapat mengindikasikan bahwa lebih banyak trader bersedia mempertahankan posisi leverage, bahwa pasar menarik lebih banyak counterparty, dan bahwa modal yang tersedia digunakan secara lebih intensif. Ketika disertai dengan likuiditas yang kuat dan partisipasi yang terdiversifikasi, bunga terbuka yang lebih tinggi dapat meningkatkan eksekusi dan memperkuat penemuan harga.

Pertumbuhan yang sama dapat meningkatkan sensitivitas sistemik. Jika posisi yang beredar berkembang lebih cepat daripada likuiditas yang dapat dieksekusi, agunan efektif, atau kapasitas likuidasi, perubahan mendadak dalam harga dan tingkat pendanaan dapat memicu deleveraging terkonsentrasi. Sebuah pasar dapat melaporkan bunga terbuka yang substansial sambil menawarkan likuiditas yang jauh lebih sedikit pada harga yang tersedia selama periode stres. Oleh karena itu, rekor Hyperliquid menandakan adopsi yang meluas, tetapi juga meningkatkan tuntutan operasional pada infrastruktur manajemen risikonya.

Bagaimana HIP-3 Memperluas Hyperliquid Melampaui Aset Kripto

HIP-3 adalah kerangka kerja Hyperliquid untuk pasar perpetual yang diterapkan oleh pembangun. Penerap pihak ketiga yang memenuhi syarat dapat memperkenalkan kontrak dan mengelola komponen penting seperti parameter aset, pengaturan oracle, dan pengaturan operasional tertentu. Ini berbeda dari model terpusat konvensional di mana satu bursa menentukan setiap produk yang terdaftar. Dengan mendistribusikan sebagian dari proses penciptaan pasar, HIP-3 memungkinkan tim spesialis untuk mengidentifikasi permintaan dan meluncurkan kontrak seputar aset atau tema yang mungkin tidak didukung langsung oleh platform inti. Penerap dapat mempertahankan sebagian dari biaya yang dihasilkan oleh pasar mereka, menciptakan insentif untuk membangun produk yang layak dan menarik likuiditas.

Struktur ini memungkinkan Hyperliquid untuk melampaui aset asli kripto. Jika seorang penerap dapat menetapkan harga referensi yang kredibel, aturan margin yang dapat diterapkan, dan dukungan market-making yang memadai, ia dapat membuat kontrak perpetual yang terhubung dengan indeks saham, ekuitas individu, komoditas, atau aset terukur lainnya. Antarmuka Hyperliquid yang lebih luas sudah mencakup cryptocurrency, komoditas, dan indeks, dengan penawaran perpetual dan spotnya secara kolektif mencakup lebih dari 300 pasar. Hampir $4 miliar yang dikaitkan dengan HIP-3 menunjukkan bahwa penerapan pihak ketiga menjadi sumber aktivitas yang material, bukan sekadar eksperimen pinggiran.

Penciptaan pasar terbuka dapat mempercepat penemuan produk, tetapi juga dapat menghasilkan standar yang tidak merata. Kontrak yang dibangun di sekitar oracle yang tidak dapat diandalkan atau likuiditas terkonsentrasi dapat menghasilkan lebih banyak risiko daripada utilitas. Kredibilitas HIP-3 karenanya akan bergantung tidak hanya pada jumlah pasar yang diluncurkan tetapi juga pada apakah pasar-pasar tersebut mempertahankan proses penetapan harga dan likuidasi yang tertib selama volatilitas ekstrem.

Perpetual Ekuitas Bukanlah Saham yang Ditetokenisasi

Aktivitas di pasar yang terkait dengan S&P 500, SK Hynix, dan Micron tidak berarti bahwa pengguna membeli ekuitas yang sesuai di rantai blok (on-chain). Perpetual ekuitas adalah derivatif yang dirancang untuk melacak harga aset referensi. Pemegangnya dapat untung atau rugi dari pergerakan harga tersebut, tetapi kontrak tersebut tidak mengalihkan kepemilikan perusahaan. Trader tidak menerima hak suara pemegang saham, hak tindakan korporasi, atau hak langsung atas dividen, dan posisi mereka tidak terdaftar sebagai saham melalui broker atau kustodian konvensional.

Struktur ekonominya juga berbeda dari kepemilikan ekuitas tunai. Kontrak perpetual mungkin melibatkan leverage, pembayaran pendanaan berulang, persyaratan margin, ambang batas likuidasi, dan risiko basis antara kontrak dan aset referensinya. Seorang trader dapat memiliki pandangan jangka panjang yang benar tentang sebuah perusahaan dan tetap kehilangan uang jika biaya pendanaan menumpuk, agunan menurun, atau penyimpangan harga sementara memicu likuidasi.

Oleh karena itu, ekspansi Hyperliquid ke dalam ekuitas harus digambarkan sebagai akses yang lebih luas terhadap eksposur harga ekuitas, bukan pengalihan kepemilikan sekuritas ke platform.

Mengapa Eksposur Aset Tradisional Menarik Bagi Trader

Aksesibilitas sepanjang waktu adalah salah satu sumber permintaan yang paling jelas. Pasar sekuritas tradisional beroperasi melalui sesi tetap, zona waktu regional, akhir pekan, dan hari libur umum, sementara pengumuman korporasi, peristiwa geopolitik, dan keputusan kebijakan moneter dapat muncul setelah pasar dasar tutup. Perpetual on-chain memungkinkan trader untuk menyesuaikan eksposur arah selama periode ini daripada menunggu sesi resmi berikutnya. Ini bisa sangat berguna bagi peserta yang tersebar secara global dan digerakkan oleh peristiwa yang bereaksi terhadap laporan laba, pengumuman kebijakan, atau perubahan sentimen pasar.

Agunan terpadu dan infrastruktur akun memberikan keuntungan lain. Peserta yang mencari eksposur terhadap cryptocurrency, saham teknologi, indeks, dan komoditas biasanya perlu menjaga hubungan terpisah dengan bursa kripto, broker sekuritas, dan penyedia futures. Hyperliquid menempatkan beberapa kategori eksposur dalam lingkungan perdagangan umum, mengurangi sebagian friksi operasional yang terlibat dalam mentransfer modal antar venue. Struktur ini tidak menghilangkan risiko leverage, tetapi menyederhanakan antarmuka melalui mana beberapa posisi dapat dibuka dan dikelola.

Komposisi aktivitas HIP-3 juga menunjuk pada permintaan tematik. Pasar yang terkait dengan S&P 500 memberikan eksposur luas terhadap risiko ekuitas AS, sementara kontrak SK Hynix dan Micron mencerminkan minat pada infrastruktur AI, semikonduktor, dan pasar chip memori. Trader asli kripto semakin memantau banyak tema yang sama yang memengaruhi portofolio konvensional, termasuk ekspektasi suku bunga, investasi pusat data, permintaan chip, dan laba korporasi. Kontrak perpetual memungkinkan peserta ini untuk mengekspresikan pandangan long atau short jangka pendek tanpa membuka akun broker tradisional.

HIP-3 juga mengubah bagaimana permintaan ini dapat dikomersialkan. Penerap pihak ketiga dapat mengidentifikasi tema yang kurang terlayani, memperkenalkan pasar yang sesuai, dan menerima sebagian dari biaya perdagangannya. Ini dapat membantu Hyperliquid merespons dengan cepat narasi baru, tetapi juga dapat menghasilkan likuiditas yang terfragmentasi dan kontrak yang diperdagangkan tipis. Model ini akan menciptakan nilai abadi hanya jika persaingan antar penerap meningkatkan kualitas pasar daripada sekadar meningkatkan jumlah simbol yang tersedia.

Dapatkah Hyperliquid Menjadi Lapisan Derivatif On-Chain Global?

Persaingan antar platform derivatif terdesentralisasi semakin meluas. Persaingan sebelumnya terutama berfokus pada biaya transaksi, kecepatan eksekusi, kinerja buku pesanan, dan likuiditas dalam BTC, ETH, dan aset kripto lainnya. Seiring pertumbuhan HIP-3, platform juga harus bersaing dalam cakupan aset eksternal, ketahanan oracle, efisiensi modal, dan kemampuan untuk mengelola likuidasi kompleks selama kondisi pasar ekstrem. Jika bunga terbuka non-kripto terus berkembang, Hyperliquid mungkin semakin tumpang tindih dengan penyedia contract-for-difference, broker valuta asing ritel, dan venue derivatif online daripada hanya bersaing dengan bursa kripto terpusat.

Perkembangan ini tidak menjadikan Hyperliquid sebagai “Nasdaq on-chain.” Nasdaq mengoperasikan pasar sekuritas yang diatur yang melibatkan pengungkapan emiten, pendaftaran sekuritas, hak pemegang saham, tindakan korporasi, perlindungan investor, dan pengawasan pasar. HIP-3 terutama memfasilitasi eksposur sintetis melalui kontrak perpetual, menciptakan hak dan tanggung jawab hukum yang fundamentally berbeda. Deskripsi yang lebih akurat adalah bahwa Hyperliquid berkembang menjadi platform derivatif sintetis on-chain multi-aset.

Platform semacam itu dapat menjadi venue penemuan harga dan transfer risiko yang penting, terutama untuk aset tanpa akses perdagangan global yang berkelanjutan. Namun, posisi tersebut memerlukan infrastruktur yang mampu beroperasi ketika pasar tradisional tutup, harga referensi menjadi tidak pasti, market maker mengurangi eksposur, atau posisi berkorelasi dilikuidasi secara bersamaan. Bunga terbuka yang tinggi menunjukkan permintaan; struktur pasar yang tahan lama terbukti di bawah tekanan.

Tiga Kendala pada Ekspansi Lebih Lanjut

Regulasi adalah kendala pertama. Kontrak leverage yang terkait dengan ekuitas dan indeks saham mungkin jatuh di bawah aturan derivatif sekuritas, futures, contract-for-difference, atau layanan keuangan lintas batas, tergantung pada struktur dan yurisdiksinya. Penerapan pihak ketiga tidak secara otomatis menghapus kewajiban ini. Regulator dapat memeriksa peran masing-masing dari pengembang protokol, operator antarmuka, penerap, penyedia oracle, market maker, dan administrator, terutama ketika produk dapat diakses oleh pengguna ritel.

Kendala kedua adalah ketidaksesuaian antara perdagangan on-chain yang berkelanjutan dan jam pasar tunai yang terbatas. Ketika perpetual ekuitas diperdagangkan sementara bursa dasar tutup, arbitrase langsung terhadap saham mungkin tidak tersedia. Penetapan harga mungkin lebih bergantung pada futures, exchange-traded funds, sekuritas terkait, ekspektasi makroekonomi, dan likuiditas on-chain yang tersedia. Spread dapat melebar, dan kontrak dapat menyimpang dari harga yang ditetapkan kemudian ketika pasar tunai dibuka kembali. Penyesuaian harga referensi yang tiba-tiba kemudian dapat memicu likuidasi di antara posisi yang sangat leverage.

Kendala ketiga adalah konsentrasi leverage dan likuiditas. Bunga terbuka yang lebih tinggi meningkatkan tuntutan pada kontinuitas oracle, kapasitas market-making, sistem agunan, mekanisme asuransi, dan mesin likuidasi. Jika likuiditas bergantung pada sejumlah kecil market maker, penarikan pesanan selama volatilitas dapat secara tajam meningkatkan slippage dan kerugian likuidasi. Pemegang jangka panjang juga harus mengelola pembayaran pendanaan berulang dan fluktuasi basis selain kinerja arah dari aset dasar.

Kesimpulan

Bunga terbuka Hyperliquid sekitar $11,5 miliar, termasuk hampir $4 miliar dari pasar HIP-3, menunjukkan bahwa perpetual on-chain berkembang ke indeks ekuitas, saham teknologi, dan komoditas. Perkembangan ini memperluas pasar yang dapat dijangkau Hyperliquid, tetapi tidak mengubah kontrak sintetis menjadi kepemilikan sekuritas atau mengubah bunga terbuka menjadi aset platform. Apakah ekspansi ini menjadi tahan lama akan bergantung pada penetapan harga yang andal, likuiditas yang berkelanjutan, sistem likuidasi yang tangguh, dan kerangka regulasi yang mampu mendukung derivatif multi-aset di berbagai yurisdiksi.