IMF Memperingatkan Pasar Tokenisasi Memicu 'Flash Crashes' — Apakah Kontrol Pemerintah Selanjutnya?

Dana Moneter Internasional (IMF) telah mengeluarkan salah satu peringatan terkuatnya tentang pesatnya pertumbuhan pasar tokenisasi, dengan argumen bahwa teknologi ini dapat mengubah keuangan global dengan cara yang tidak terduga.

Dalam video penjelasan baru yang dipublikasikan di akun X-nya, IMF mengatakan tokenisasi menawarkan manfaat jelas seperti infrastruktur pasar yang lebih murah dan cepat.

Namun, IMF memperingatkan bahwa fitur yang sama yang mendorong efisiensi juga dapat memperkenalkan bentuk volatilitas baru, termasuk peristiwa flash-crash yang dipicu oleh penyelesaian otomatis dan instan.

Video tersebut membingkai tokenisasi sebagai langkah besar berikutnya dalam evolusi uang, membandingkan token digital yang dapat diprogram dengan tonggak sejarah sebelumnya seperti kerang, koin, uang kertas, dan pembayaran digital saat ini.

IMF Mengatakan Platform Tokenisasi yang Terfragmentasi Dapat Melemahkan Likuiditas

Menurut peneliti IMF, model awal menunjukkan "penghematan biaya yang signifikan," dengan penyelesaian hampir instan mengurangi biaya manajemen aset hingga 20%, sejalan dengan perkiraan dari institusi seperti J.P. Morgan.

Namun, kecepatan membawa risiko. IMF menunjuk pada flash crash 2010 yang menghapus hampir $1 triliun dalam hitungan menit, memperingatkan bahwa pasar tokenisasi, yang didorong oleh kontrak pintar dan eksekusi otomatis, dapat memperkuat guncangan serupa.

Kontrak yang saling terhubung, katanya, dapat berperilaku "seperti domino yang berjatuhan" selama tekanan, mengubah gangguan lokal menjadi peristiwa sistemik yang lebih luas.

IMF juga memperingatkan fragmentasi jika beberapa platform tokenisasi muncul tanpa interoperabilitas, melemahkan likuiditas dan membatasi efisiensi tokenisasi.

IMF berpendapat bahwa koordinasi dan sistem terbuka sangat penting untuk mencegah ekosistem terisolasi yang tidak dapat berdagang atau menyelesaikan transaksi satu sama lain.

Institusi tersebut juga mengingatkan bahwa pemerintah tidak pernah menyingkir selama pergeseran besar dalam sistem moneter.

Dari restrukturisasi Bretton Woods pada 1944 hingga runtuhnya standar emas tiga dekade kemudian, institusi publik telah berulang kali membentuk ulang keuangan global ketika model baru menciptakan tekanan baru.

"Jika sejarah bisa menjadi panduan," kata IMF, pemerintah dapat mengambil "peran yang lebih aktif" seiring berkembangnya tokenisasi.

Regulator di Seluruh Dunia Bergerak untuk Mengendalikan Aset Tokenisasi di Tengah Pertumbuhan Pesat

Pengingat IMF tentang titik balik ini menunjukkan tokenisasi mungkin menuju era keterlibatan negara yang lebih dalam.

Otoritas bertujuan membangun kerangka hukum dan operasional yang mengelola risiko daripada membatasi tokenisasi secara langsung.

Regulator di seluruh dunia, termasuk UE, Singapura, Inggris, dan Amerika Serikat, sedang memperjelas bagaimana aset dunia nyata yang ditokenisasi harus diperlakukan, dengan sebagian besar diperkirakan akan jatuh di bawah aturan sekuritas.

Persyaratan baru berfokus pada perlindungan investor dan standar keamanan yang ditingkatkan untuk platform yang mengoperasikan sistem berbasis kontrak pintar.

Dorongan untuk aturan yang lebih jelas diharapkan dapat mempercepat adopsi institusional dan memperdalam hubungan antara pasar tokenisasi dan keuangan tradisional.

Pemerintah juga menjadi peserta, dengan inisiatif seperti uji coba Singapura terhadap tagihan pemerintah yang ditokenisasi dan transaksi CBDC grosir.

Regulator di seluruh dunia sudah bersiap untuk pergeseran itu. Pada Agustus, Federasi Bursa Dunia mendesak SEC AS, ESMA Eropa, dan IOSCO untuk memperketat pengawasan terhadap ekuitas tokenisasi, memperingatkan bahwa banyak penawaran "meniru" saham tanpa menawarkan hak pemegang saham atau perlindungan pasar.

Eropa, salah satu pusat pertumbuhan tercepat untuk aset pendapatan tetap tokenisasi, juga mengangkat kekhawatiran. Direktur Eksekutif ESMA Natasha Cazenave baru-baru ini mengatakan tokenisasi dapat mengubah pasar kawasan tersebut, tetapi hanya jika perlindungan investor, aturan penyelesaian, dan kerangka hukum berkembang bersamanya.

Eropa kini menampung lebih dari setengah penerbitan pendapatan tetap tokenisasi global, dan pejabat sedang menguji struktur baru, termasuk utang tokenisasi yang didukung negara dan model yang menghubungkan platform buku besar terdistribusi ke sistem bank sentral.

Ekspektasi sektor swasta juga meningkat. Pada Oktober, mantan ketua TD Ameritrade Joe Moglia memprediksi bahwa "setiap aset keuangan" akan ditokenisasi dalam lima tahun.