Perusahaan treasury Bitcoin memasuki "fase Darwinian" karena mekanisme inti dari model bisnis mereka yang pernah booming mulai hancur, menurut analisis baru dari Galaxy Research.
Laporan tersebut menyatakan bahwa perdagangan treasury aset digital (DAT) telah mencapai batas alamiahnya karena harga ekuitas jatuh di bawah nilai aset bersih (NAV) Bitcoin (BTC), menyebabkan siklus pertumbuhan berbasis penerbitan berbalik arah dan mengubah leverage menjadi kewajiban.
Titik kritis itu tiba ketika Bitcoin turun dari puncaknya di Oktober sekitar $126.000 ke level rendah sekitar $80.000, memicu kontraksi tajam dalam selera risiko dan menguras likuiditas di seluruh pasar. Peristiwa deleveraging 10 Oktober mempercepat pergeseran ini, menghapus open interest di pasar futures dan melemahkan kedalaman pasar spot.
"Bagi perusahaan treasury yang ekuitasnya telah berfungsi sebagai perdagangan kripto dengan leverage, pergeseran ini sangat intens," kata Galaxy, menambahkan bahwa "rekayasa keuangan yang sama yang memperkuat kenaikan juga memperbesar penurunan."
Terkait: Cantor memangkas target Strategy sebesar 60%, memberitahu klien bahwa ketakutan penjualan paksa terlalu dibesar-besarkan
Saham DAT beralih ke diskon
Saham DAT yang diperdagangkan dengan premium tinggi terhadap NAV selama musim panas kini sebagian besar mengalami diskon, meskipun Bitcoin sendiri hanya turun sekitar 30% dari level tertingginya. Perusahaan seperti Metaplanet dan Nakamoto, yang sebelumnya menunjukkan ratusan juta dalam keuntungan yang belum direalisasi, kini berada dalam posisi merugi karena harga pembelian BTC rata-rata berada di atas $107.000.
Galaxy mencatat bahwa leverage yang tertanam dalam perusahaan-perusahaan ini membuat mereka terpapar pada penurunan ekstrem, dengan satu perusahaan, NAKA, anjlok lebih dari 98% dari puncaknya. "Aksi harga ini menyerupai jenis kehancuran yang terlihat di pasar memecoin," tulis perusahaan tersebut.
PnL yang belum direalisasi Metaplanet mencapai $530 juta. Sumber: GalaxyDengan penerbitan yang tidak lagi tersedia, Galaxy menguraikan tiga kemungkinan jalur dari sini. Kasus dasar adalah periode premium terkompresi yang berkepanjangan, di mana pertumbuhan BTC per saham stagnan dan ekuitas DAT menawarkan penurunan lebih besar daripada Bitcoin itu sendiri.
Hasil kedua adalah konsolidasi, ketika perusahaan yang menerbitkan banyak dengan premium tinggi, membeli BTC mendekati puncak, atau menumpuk utang, menghadapi tekanan solvabilitas dan mungkin diakuisisi atau direstrukturisasi. Skenario ketiga memberi ruang untuk pemulihan jika Bitcoin akhirnya mencapai rekor tertinggi baru, tetapi hanya untuk perusahaan yang mempertahankan likuiditas dan menghindari penerbitan berlebihan selama masa booming.
Terkait: Bisakah paus Bitcoin terbesar benar-benar menentukan kapan pasar berubah hijau atau merah?
Strategy mengumpulkan $1,44 miliar untuk meredam kekhawatiran dividen
Pada hari Jumat, CEO Strategy Phong Le mengatakan cadangan kas baru perusahaan sebesar $1,44 miliar dibuat untuk menenangkan kecemasan investor atas kemampuannya memenuhi kewajiban dividen dan utang selama penurunan Bitcoin. Didanai melalui penjualan saham, cadangan ini dirancang untuk mengamankan setidaknya 12 bulan pembayaran dividen, dengan rencana untuk memperpanjang buffer tersebut menjadi 24 bulan.
Sementara itu, kepala investasi Bitwise Matt Hougan mengatakan bahwa Strategy tidak akan dipaksa menjual Bitcoin untuk tetap bertahan jika harga sahamnya turun, dan mereka yang mengatakan sebaliknya "benar-benar salah."
Majalah: 2026 adalah tahun privasi pragmatis dalam kripto — Canton, Zcash dan lainnya
Sumber: https://cointelegraph.com/news/bitcoin-treasury-firms-enter-darwinian-phase-as-premiums-collapse?utm_source=rss_feed&utm_medium=feed&utm_campaign=rss_partner_inbound
