Saham DAT turun saat bitcoin dan ether jatuh

Pasar kripto telah mendorong saham treasury aset digital ke dalam realitas yang keras tahun ini, menghapus kegembiraan yang terbangun di bawah Presiden Trump saat Bitcoin mengalami reli besar sepanjang paruh pertama 2025.

Reli tersebut telah mendorong lebih dari 180 perusahaan publik untuk menyimpan token di neraca mereka, dan sekitar 100 di antaranya meniru strategi berbasis utang yang sama yang diciptakan oleh Michael Saylor pada 2020.

Strategi itu berhasil ketika harga sedang naik. Kemudian bitcoin anjlok pada Oktober, dan seluruh sektor beralih ke mode bertahan hidup.

Kini banyak perusahaan treasury terjebak dengan kerugian yang belum terealisasi, saham yang merosot, dan pasar yang ingin melihat siapa yang sebenarnya memiliki bisnis nyata dan siapa yang hanya menunggangi momentum.

Saham DAT jatuh seiring penurunan bitcoin dan ether

Likuidasi Bitcoin pada Oktober pertama kali menghantam Strategy. Sahamnya telah turun sekitar 40% sejak 10 Oktober. Tetapi para peniru mengalami kerusakan yang lebih besar. KindlyMD (NAKA) turun 39%. American Bitcoin (ABTC) milik Eric Trump telah turun 60%.

ProCap Financial (BRR) milik Anthony Pompliano telah jatuh 65%. Perusahaan treasury yang banyak memegang ether juga terseret ke bawah. Bitmine Immersion Technologies (BMNR), yang diketuai oleh Tom Lee, turun lebih dari 33% karena ether jatuh lebih dari 25% dalam periode yang sama. SharpLink Gaming (SBET) dan Bit Digital (BTBT) masing-masing kehilangan sekitar 40% dalam dua bulan.

Metrik utama yang diperhatikan investor adalah mNAV, yang membandingkan kapitalisasi pasar perusahaan dengan kripto yang dimilikinya. mNAV di bawah 1 memberi tahu pasar bahwa trader menilai perusahaan kurang dari token yang ada di pembukuannya. mNAV Strategy mendekati 1x pada akhir November, memicu kekhawatiran bahwa perusahaan bisa terpaksa menjual bitcoin untuk menutupi dividen dan utang.

Perusahaan merespons dengan cadangan kas sebesar $1,44 miliar untuk menjaga pembayaran tersebut selama 21 bulan jika volatilitas tetap tinggi.

Strategy juga menantang MSCI menjelang keputusannya pada Januari tentang apakah akan memotong perusahaan yang kepemilikan tokennya mencakup setidaknya setengah dari aset mereka. Analis Bernstein menulis bahwa Strategy seharusnya bertahan dari musim dingin kripto, tetapi mereka menandai banyak perusahaan peniru sebagai rentan. Gautam Chhugani menulis bahwa kekhawatiran tentang Strategy "terlalu dibesar-besarkan," tetapi beberapa peniru mungkin terus diperdagangkan di bawah NAV mereka tanpa cara yang jelas untuk mengumpulkan modal jangka panjang.

Perusahaan DAT yang lebih lemah menghadapi kerugian, restrukturisasi, dan konsolidasi

Laporan dari Bitcoin Treasuries menghitung 100 perusahaan treasury bitcoin dengan basis biaya yang terukur. Enam puluh lima di antaranya membeli bitcoin di atas harga saat ini, membuat mereka merugi. Selama penjualan besar-besaran bulan lalu, lima perusahaan tersebut melepaskan total 1.883 bitcoin. Matt Zhang dari Hivemind Capital mengatakan timnya meninjau lebih dari 100 DAT tahun ini dan hanya berinvestasi di selusin. "Saya pikir Anda akan melihat banyak DAT menjadi tidak relevan," katanya. Dia membandingkan momen ini dengan gelembung dot-com tahun 2000, ketika orang menambahkan dot-com ke kartu nama bisnis mereka tanpa model nyata untuk mendukungnya.

Zhang mengatakan dia berharap setiap perusahaan S&P 500 pada akhirnya akan memegang bitcoin dan ether sebagai penyimpan nilai, tetapi mengatakan bahwa memegang token saja tidak cukup. "Pertanyaannya adalah apa yang akan Anda lakukan selain itu?" katanya. Dia menunjukkan perlunya bisnis operasional nyata yang dapat menghasilkan arus kas dan mendukung treasury token. Dia mencatat bahwa konsolidasi bisa terjadi, tetapi mengatakan itu tergantung pada bagaimana pasar berkembang.

Will Owens di Galaxy Digital menulis bahwa perusahaan treasury sedang menuju "fase Darwinian." Dia mengatakan rekor tertinggi baru dalam bitcoin bisa menghidupkan kembali sektor ini bagi yang bertahan, tetapi menambahkan bahwa "standarnya tampaknya lebih tinggi sekarang."

Satu pemain baru yang mencoba memenuhi standar itu adalah Twenty One Capital (XXI), yang didukung oleh Tether dan SoftBank. Perusahaan ini turun 19% pada hari perdagangan pertamanya pada 9 Desember. CEO Jack Mallers menolak perbandingan dengan Strategy atau Coinbase. "Orang ingin membandingkan kami seperti Strategy — kami bukan," katanya. "Kami akan membangun arus kas, bisnis, produk. Orang membandingkan kami dengan Coinbase. Kami bukan. Kami sudah memiliki jauh lebih banyak bitcoin daripada mereka." Mallers mengatakan pasar akan "mengambil waktu sebanyak yang mereka inginkan" untuk memahami perusahaan.

Bergabunglah dengan komunitas trading kripto premium gratis selama 30 hari - biasanya $100/bulan.