Vitalik Buterin mempertanyakan ketergantungan DeFi pada stablecoin terpusat

Ketergantungan ekosistem Ethereum pada stablecoin terpusat memaksanya untuk menghadapi perhitungan mendasar.

Vitalik Buterin, salah satu pendiri jaringan, telah mempertanyakan strategi stablecoin populer dalam perbankan terdesentralisasi. Dia percaya bahwa banyak produk yang saat ini ada di pasar tidak berfungsi sebagaimana seharusnya DeFi. Dia memperjelas dalam komentarnya di X bahwa bisnis tersebut telah menyimpang dari tujuan utamanya untuk mendistribusikan risiko, bukan hanya mengambil keuntungan dari aset terpusat.

Buterin yakin bahwa DeFi perlu mengubah cara risiko didistribusikan dan dikelola. Tidak hanya menghasilkan pendapatan dari token yang dimiliki oleh perusahaan tradisional, tetapi juga harus menyediakan manajemen risiko terdesentralisasi yang dimaksudkan untuk DeFi.

Dia secara khusus mengkritik produk "imbal hasil USDC", mengatakan mereka terlalu bergantung pada penerbit terpusat dan tidak cukup mengurangi bahaya memiliki satu perusahaan yang bertanggung jawab. Dia mencatat bahwa model pinjaman ini tidak menyediakan manajemen risiko terdesentralisasi yang dimaksudkan untuk DeFi, meskipun dia tidak secara khusus menyebutkan platform mana pun.

Model alternatif untuk desain stablecoin

Salah satu pencipta Ethereum tidak sepenuhnya menolak stablecoin. Dia menguraikan dua pendekatan berbeda yang menurutnya bekerja lebih baik dengan tujuan asli DeFi. Yang pertama adalah stablecoin yang didukung oleh Ether menggunakan algoritma. Yang kedua adalah stablecoin yang didukung oleh aset dunia nyata tetapi dengan jaminan tambahan untuk melindunginya.

Buterin menjelaskan bahwa mayoritas orang mungkin memperoleh stablecoin dengan meminjam terhadap kepemilikan cryptocurrency mereka dengan alternatif yang didukung ETH. Mentransfer risiko dari penerbit tunggal ke pasar terbuka sangat penting. "Fakta bahwa Anda memiliki kemampuan untuk mengalihkan risiko pihak lawan pada dolar ke pembuat pasar masih merupakan fitur besar," katanya. Ini menempatkan lebih banyak kepercayaan pada pasar terbuka daripada pada satu perusahaan.

Namun, Buterin menyatakan bahwa jika dibangun dengan tepat, stablecoin yang menggunakan aset dunia nyata mungkin masih berfungsi. Satu investasi yang tidak berhasil tidak akan mendestabilisasi seluruh sistem ketika koin-koin ini memiliki dukungan tambahan yang cukup dan mendistribusikan kepemilikan mereka secara luas. Pemegang menghadapi risiko yang lebih kecil. Dia lebih peduli untuk memastikan bahwa mereka dilindungi oleh jaring pengaman yang kuat dan terdesentralisasi daripada memanfaatkan sumber daya eksternal apa pun.

Platform utama sangat bergantung pada USDC

Angka-angka menunjukkan sejauh mana stablecoin terpusat digunakan dalam pinjaman saat ini. Saat ini, ada lebih dari $4,1 miliar USDC dalam protokol Ethereum di platform Ethereum utama Aave. Pasar dinilai sekitar $36,4 miliar secara keseluruhan, di mana $2,77 miliar telah dipinjam, menurut data dashboard dari protokol tersebut. Kritikus menyebut ini sebagai "titik kegagalan tunggal" yang bertentangan dengan ledger terdistribusi.

Pergeseran ini sudah diuji oleh Sky Protocol (sebelumnya MakerDAO), yang memperkirakan pasokan USDS-nya akan mencapai $21 miliar pada akhir 2026. Menggunakan pipeline berbagai imbal hasil aset dunia nyata, Sky mencoba menunjukkan bahwa model yang dijamin berlebihan cukup dapat diskalakan untuk menimbulkan ancaman signifikan terhadap dominasi pasar USDC.

Sekarang, DeFi terjebak dalam perangkap warisan. Banyak protokol mengorbankan kebebasan sebenarnya untuk likuiditas murah dalam mengejar pertumbuhan cepat, akhirnya menjadi sangat bergantung pada stablecoin terpusat. Di situlah hal-hal menjadi sedikit rumit: sulit untuk menyebut sesuatu "otonom" ketika seluruh basis tetap bertanggung jawab kepada kantor pusat perusahaan. Jika DeFi dimaksudkan sebagai solusi jangka panjang, komponen terpusat ini harus dianggap sebagai dukungan sementara daripada perekat yang menjaga sistem tetap bersatu.

Komentar terbaru Buterin dibangun di atas kritiknya sebelumnya. Pada 11 Januari, dia berargumen bahwa Ethereum membutuhkan stablecoin yang lebih tangguh. Rencana yang terlalu menekankan perusahaan terpusat dan mata uang nasional harus dihindari, katanya.

Selama diskusi, dia menyatakan bahwa stablecoin perlu mengatasi masalah jangka panjang, termasuk mata uang yang tidak stabil dan rezim yang goyah. Mereka juga harus tahan terhadap manipulasi feed harga dan kesalahan koding. Tujuan utamanya untuk DeFi adalah mengembangkan sistem yang mandiri dan otonom. Dia mengantisipasi bahwa komunitas akan melihat melampaui manfaat jangka pendek dan membangun sesuatu yang tangguh terhadap penurunan dalam industri fisik dan digital dengan mendorong mekanisme penyebaran risiko.

Jika Anda membaca ini, Anda sudah selangkah lebih maju. Tetap di sana dengan newsletter kami.