Undang-Undang GENIUS Mendorong Pertumbuhan Pasokan Stablecoin Sebesar $18B Hanya Dalam Satu Bulan

Pada 18 Juli, Presiden Donald Trump menandatangani Undang-Undang GENIUS, membentuk kerangka federal komprehensif pertama untuk mengatur stablecoin di Amerika Serikat, dan membawa kejelasan yang telah lama ditunggu ke pasar token yang dipatok dolar AS yang terus berkembang.

Sejak saat itu, pasar stablecoin secara global telah menunjukkan tingkat ketahanan dan pertumbuhan yang bahkan pengamat paling skeptis tidak dapat dengan mudah mengabaikannya, setidaknya untuk saat ini.

Hanya beberapa minggu setelah disahkan menjadi undang-undang, kejelasan regulasi tentang bagaimana stablecoin harus didukung, diaudit, dan diawasi tampaknya menenangkan institusi besar dan investor sehari-hari, mendorong kapitalisasi pasar stablecoin naik tambahan $18 miliar, dari sekitar $260 miliar pada 18 Juli menjadi lebih dari $278 miliar pada 21 Agustus, lonjakan hampir 7% dalam waktu sedikit lebih dari sebulan, menurut data dari DefiLlama.

Kejelasan yang Lama Ditunggu

Undang-Undang GENIUS, yang dibimbing melalui Kongres oleh Senator Bill Hagerty (R-Tenn.) dan disahkan dengan konsensus bipartisan yang jarang terjadi, mewajibkan semua yang disebut stablecoin pembayaran didukung satu-banding-satu oleh aset berisiko rendah — yaitu uang tunai atau tagihan Perbendaharaan AS — tunduk pada pengesahan bulanan oleh auditor Big Four dan kewajiban Bank Secrecy Act yang berkelanjutan.

Undang-undang ini juga menciptakan rezim pengawasan bertingkat: penerbit dengan kapitalisasi pasar di bawah $10 miliar dapat beroperasi di bawah pengawasan negara bagian, tetapi melewati ambang batas tersebut memicu pergeseran wajib ke regulator federal, atau penghentian sementara penerbitan koin baru sampai kapitalisasi turun di bawah batas.

Lonjakan Pasokan Dipimpin oleh Token Penghasil Yield

Dibandingkan dengan kapitalisasi pasar kripto yang lebih luas, yang berada sedikit di bawah $4 triliun saat ini, stablecoin telah menciptakan ceruk yang terus berkembang, kini menyumbang sekitar 6,8% dari total pasar kripto.

Sejak undang-undang stablecoin ditandatangani menjadi hukum pada 18 Juli, total pasokan stablecoin secara global naik hampir 7% — percepatan yang signifikan dibandingkan dengan pergerakan bulanan 1% yang diamati pada paruh pertama 2025.

USDT dari Tether — sejauh ini stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar — sendiri telah menambahkan lebih dari $7 miliar ke pasokan beredarnya, mempertahankan dominasi pasar lebih dari 60%, dan membanggakan kapitalisasi pasar lebih dari $167 miliar per 21 Agustus — peningkatan 4,3% sejak GENIUS menjadi undang-undang.

Pasokan stablecoin penghasil yield terbesar, Ethena (USDE), meningkat lebih signifikan, tumbuh sekitar $6 miliar dalam interval yang sama, atau 107% — dari $5,6 miliar menjadi $11,6 miliar. Peningkatan tajam sejak penandatanganan GENIUS menandakan permintaan yang berkembang untuk token stabil dengan yield bawaan, meskipun undang-undang AS melarang produk semacam itu. Namun, penerbit USDE, Ethena Labs, berkantor pusat di luar AS.

Bahkan, Anthony Yim, co-founder perusahaan analitik Artemis, mencatat dalam postingan X awal bulan ini bahwa stablecoin penghasil yield muncul sebagai "pemenang yang mengejutkan" sejak Undang-Undang GENIUS disetujui, dengan pasokan melonjak, meskipun dibatasi di AS berdasarkan rancangan undang-undang yang diusulkan. Menurut undang-undang — yang secara eksplisit berfokus pada stablecoin yang dipatok USD yang dirancang untuk pembayaran — penerbit stablecoin tidak dapat secara langsung menawarkan yield kepada pemegang.

Di antara stablecoin dari penerbit AS, PYUSD dari PayPal adalah token penghasil yield terbesar. Pasokannya juga meningkat tajam selama sebulan terakhir, tumbuh 35% dari $885 juta menjadi $1,2 miliar hingga saat ini. PYUSD menghindari pembatasan yield Undang-Undang GENIUS dengan memisahkan penerbit dan pemberi yield — PYUSD sebenarnya diterbitkan oleh Paxos Trust Company yang berbasis di New York, sementara raksasa pembayaran PayPal membayarkan yield kepada pemegang.

Sementara itu, Circle, penerbit stablecoin berbasis AS terbesar dan terbesar kedua secara global, melihat pasokan USDC-nya yang tidak menghasilkan yield tumbuh sekitar 4% sejak penandatanganan. Pasokan USDC pada awalnya tumbuh lebih moderat, dari $64,8 miliar pada malam sebelum Undang-Undang GENIUS menjadi $65,5 miliar pada pertengahan Agustus, meskipun angka tersebut akhirnya melompat menjadi $67,5 miliar selama sepuluh hari terakhir.

Baru minggu lalu, perusahaan mengumumkan perkembangan terbarunya di sisi infrastruktur. Circle sedang membangun protokol blockchain sendiri, Arc — yang digambarkan perusahaan sebagai Layer 1, dirancang untuk transaksi stablecoin dan menggunakan USDC sebagai gas native.

Reaksi Para Pemimpin

Para pemimpin industri cepat memuji undang-undang tersebut. Jeremy Allaire, co-founder dan CEO Circle, memuji Undang-Undang GENIUS sebagai "salah satu undang-undang paling transformatif dalam beberapa dekade."

Sementara itu, CEO Tether Paolo Ardoino mengatakan dalam wawancara dengan Bloomberg pada 23 Juli bahwa perusahaan "sedang dalam kemajuan" membangun strategi domestik AS di bawah Undang-Undang GENIUS, dengan rencana untuk menargetkan pasar institusional dan menawarkan stablecoin yang dirancang untuk pembayaran, penyelesaian antar bank, dan perdagangan.

Baru minggu ini, penerbit stablecoin terkemuka — yang terdaftar di Kepulauan Virgin Britania — mengumumkan perekrutan strategis penting yang menandai dorongan resmi pasca-GENIUS perusahaan ke pasar AS. Penerbit USDT telah mempekerjakan Bo Hines, mantan direktur eksekutif White House Crypto Council di bawah administrasi Trump, sebagai penasihat strategis untuk strategi Amerika Serikatnya.

Perbendaharaan Tether mencetak lebih dari $6 miliar USDT hanya pada Juli, terutama menyalurkan token baru ke bursa terpusat dan platform DeFi untuk memenuhi permintaan likuiditas yang melonjak.

Sementara itu, Sergey Nazarov, co-founder oracle blockchain Chainlink, mengatakan bahwa Undang-Undang GENIUS dapat mendorong lebih banyak institusi teknologi dan keuangan untuk meluncurkan stablecoin mereka sendiri, berpotensi menumbuhkan pasar sepuluh kali lipat, dari $200 miliar menjadi sekitar $2 triliun.

Di Wall Street, JPMorgan juga memperkirakan bahwa pasar stablecoin bisa membengkak menjadi $2 triliun, didorong oleh pembayaran yang ditokenisasi, penyelesaian lintas batas, dan kasus penggunaan keuangan yang dapat diprogram.

Seiring pasokan meningkat, penerbit yang lebih kecil menghadapi keputusan sulit. Undang-Undang GENIUS mengharuskan mereka yang memiliki aset lebih dari $10 miliar untuk mendapatkan piagam federal — proses yang mahal dan panjang — atau menghentikan pertumbuhan.

Memetakan Arah ke Depan

Dengan kerangka regulasi yang kini ada, perhatian beralih ke efek riak ekonomi yang lebih luas dari Undang-Undang GENIUS. Pendukung berpendapat bahwa dengan menopang stablecoin dengan tagihan Perbendaharaan, undang-undang akan mendukung permintaan untuk utang pemerintah jangka pendek, secara tidak langsung mensubsidi biaya pinjaman AS.

Namun, penentang khawatir hal itu dapat memperkuat risiko sistemik jika penerbit melakukan transformasi jatuh tempo — proses meminjam dari pasar utang jangka pendek dan menerbitkan pinjaman jangka panjang atas dana tersebut — atau rehipotekasi berlebihan, aktivitas yang diteliti secara ketat setelah keruntuhan Terra 2022.

Sementara itu, perkembangan internasional semakin cepat secara bersamaan. Rezim MiCA Uni Eropa dan pedoman stablecoin baru Hong Kong telah berkembang sejajar dengan model AS, mendorong penerbit global untuk menilai kembali kerangka kepatuhan pada basis multi-yurisdiksi.

Amram Adar, co-founder dan CEO Oobit, platform pembayaran stablecoin yang didukung Tether, memberi tahu The Defiant bahwa Undang-Undang tersebut adalah tonggak sejarah yang mengirimkan pesan yang jelas: "dolar digital tidak akan hilang, dan sekarang ada kerangka untuk mengaturnya secara bertanggung jawab." Namun, dia menekankan bahwa regulasi saja tidak cukup.

"Tapi itu tidak mengatakan apa-apa tentang pengeluaran. Itulah kesenjangannya. Sementara Washington fokus pada sisi penawaran: siapa yang dapat menerbitkan bagaimana cadangan dikelola, sisi permintaan terbuka lebar. Siapa yang membangun untuk pengguna sebenarnya? Siapa yang memungkinkan untuk mengetuk ponsel Anda dan membayar dengan stablecoin seperti mata uang lainnya?" kata Adar.

CEO Oobit mencatat bahwa regulasi dapat "membangun jalan, tetapi terserah para inovator untuk membangun kendaraannya."

Demikian pula, Gitay Shafran, pendiri The Fedz, penerbit stablecoin cadangan fraksional FUSD, melihat Undang-Undang GENIUS sebagai "tonggak positif" dan sinyal bahwa AS serius menanggapi dolar digital. Tetapi Shafran memperingatkan terhadap kepuasan diri, mengatakan bahwa Undang-Undang tersebut hanyalah awal dari apa yang diperlukan untuk membangun sistem keuangan yang tangguh dan terdesentralisasi.

"Kami membaca tentang stablecoin baru oleh lembaga keuangan tradisional setiap hari tetapi kami juga membutuhkan stablecoin terdesentralisasi dan dolar sintetis yang tidak terikat pada satu perusahaan," kata Shafran kepada The Defiant.

Sementara itu, baru minggu ini, Wyoming menjadi negara bagian AS pertama yang menerbitkan stablecoin sendiri. Frontier Stable Token (FRNT) yang didukung USD dan tagihan Perbendaharaan dipuji oleh beberapa pihak sebagai tonggak sejarah bagi industri, tetapi yang lain telah menyatakan kekhawatiran tentang privasi dan sentralisasi.