Mengapa Penurunan 20% Circle Mungkin Jadi Bull Trap Besar

Circle Internet Group (CRCL) turun 20% pada 24 Maret setelah naskah Clarity Act melarang passive yield stablecoin, sehingga diperkirakan menghapus nilai pasar sekitar US$4,6 miliar.

Penurunan ini terjadi ketika tiga faktor sekaligus menekan Circle. Larangan yield membuat investor gelisah, saingannya Tether (USDT) mengumumkan audit Big Four, dan 16 wallet bisnis USDC diblokir.

Apa yang Sebenarnya Dilakukan oleh Clarity Act

Digital Asset Market Clarity Act terhenti di Komite Perbankan Senat sejak Januari karena satu perdebatan: Apakah holder stablecoin boleh mendapatkan passive yield?

Pada 20 Maret, Senator Thom Tillis (R-NC) dan Angela Alsobrooks (D-MD) mengumumkan kesepakatan bersama Gedung Putih. Naskah draf tersebut sudah sampai ke para pelaku industri pada hari Senin.

Naskah itu melarang platform, exchange, dan broker menawarkan yield pada saldo stablecoin. Hanya hadiah berbasis aktivitas yang terkait transaksi atau tata kelola yang tetap boleh dilakukan. SEC, CFTC, dan Treasury punya waktu 12 bulan untuk menyusun aturan anti-penyelundupan.

Bank-bank melobi keras supaya aturan ini lolos. Asosiasi Bankir Amerika berpendapat program yield stablecoin mengancam deposit triliunan dolar.

Analis dari Mizuho, Dan Dolev, memperingatkan bahwa larangan ini bisa mengurangi kegunaan Circle dalam waktu dekat. Coinbase (COIN) juga turun sekitar 10% karena pendapatan terkait stablecoin mewakili sekitar 20% dari total pemasukan mereka.

Argumen Kontrarian

namun, Circle mendapatkan 96% pendapatan dari bunga cadangan USD Coin (USDC) hingga kuartal 3 tahun 2025. Konsentrasi ini berkisar antara 95% sampai 99% sejak 2022, berdasarkan berkas S-1 yang diajukan oleh mereka. Cadangan tersebut sebagian besar ditempatkan pada US Treasury bills.

Clarity Act tidak menyentuh sumber pendapatan ini. Aturan tersebut hanya melarang platform membagikan yield ke pengguna. Circle tetap mengumpulkan semua bunga cadangan itu sendiri.

Sebelum draf ini, tekanan supaya Circle membagi pendapatan cadangan ke holder makin meningkat. Protokol DeFi yang menawarkan passive APY untuk USDC semakin menambah ekspektasi tersebut. Sekarang, larangan yield menghapus harapan itu sama sekali.

Analis Simon Dedic memberikan pandangan berlawanan dengan sentimen bearish pasar.

Mantan jurnalis Fox, Eleanor Terrett, menyoroti bahwa larangan passive yield sudah disampaikan ke publik berbulan-bulan sebelumnya. Reaksi saham yang tajam ini justru mengejutkan banyak pengamat.

Tether, ARK, dan Wallet Freeze

Di sisi lain, Tether mengumumkan bahwa mereka sudah mengontrak firma akuntansi Big Four untuk melakukan audit independen penuh pertama. Nama firma ini belum disebutkan. Kapitalisasi pasar USDT kini sudah melebihi US$184 miliar.

Selama bertahun-tahun, Circle memposisikan diri sebagai platform yang lebih transparan. Sementara Tether hanya mengandalkan atestasi triwulanan dari BDO Italia. Audit dari Big Four akan memperkecil jarak kredibilitas secara signifikan.

CFO Tether, Simon McWilliams, menyatakan bahwa firma ini terpilih melalui proses seleksi ketat. Audit tersebut akan memeriksa aset, liabilitas, hingga kontrol internal.

ARK Invest menjual saham CRCL senilai US$5,9 juta pada 20 Maret, empat hari sebelum draf bocor ke publik. Waktunya pun jadi sorotan.

Namun, ARK kembali membeli saham CRCL senilai US$16,3 juta pada 24 Maret setelah terjadi crash. Perubahan ini memperlihatkan strategi penyeimbangan portofolio, bukan spekulasi arah pasar.

Secara terpisah, investigator on-chain ZachXBT melaporkan Circle membekukan saldo USDC di 16 hot wallet milik exchange, kasino, dan perusahaan forex.

Pembekuan tersebut berasal dari kasus perdata AS yang belum diungkap. ZachXBT mengkritik Circle karena tidak memverifikasi wallet sebelum bertindak. Insiden ini pun memperkuat sentimen negatif serta membangkitkan kembali kekhawatiran mengenai sentralisasi USDC.

Clarity Act saat ini belum menjadi undang-undang. Penetapan di Komite Perbankan Senat ditargetkan berlangsung akhir April, dan aturan terkait DeFi pun masih belum selesai dibahas.

Protokol DeFi sudah mulai mendesain ulang reward agar sesuai dengan struktur berbasis aktivitas yang patuh aturan. Apakah USDC tetap bisa menjaga permintaan tanpa yield pasif, akan menentukan apakah kejadian 24 Maret kemarin hanya reaksi berlebihan atau awal dari penyesuaian harga yang lebih panjang.