Satu aliansi kripto kerajaan baru sahaja hancur, meninggalkan perlindungan pembangun yang berisiko tinggi ini dalam keadaan tidak pasti./

Naib Pengerusi Pertanian Dewan Negara John Boozman telah mengeluarkan teks struktur pasaran kripto yang dikemas kini, memuat naik PDF rang undang-undang penuh semalam.

Pengumuman tersebut menetapkan laluan jangka pendek bagi Pertanian Dewan Negara untuk membentangkan cadangan minggu depan, tetapi ia juga memperketatkan perpecahan politik yang boleh menentukan sama ada Perbankan Dewan Negara akan mendapat jambatan rundingan atau tanda aras persaingan untuk perbincangan kemudian.

Penulis Politico Jasper Goodman melaporkan bahawa draf tersebut "belum lagi dikongsi dengan Senator [Demokrat] Cory Booker," manakala wartawan kripto bebas Eleanor Terrett berkata bahawa pembentangan cadangan "sedang terbentuk sebagai parti," dengan Perbankan Dewan Negara sebelum ini "berharap mendapat perjanjian bipartisan untuk melicinkan pembentangan sendiri."

Pelancaran Boozman pada 21 Januari kini mengubah dinamik tersebut: jawatankuasa telah mempunyai teks yang boleh diakses umum, tetapi Boozman juga memberi isyarat bahawa usaha Boozman–Booker tidak berjaya sebagai satu paket bipartisan yang menyeluruh.

Pertanian Dewan Negara menetapkan kalendar jangka pendek

Dari segi prosedur, Boozman telah menetapkan kalendar Pertanian Dewan Negara yang kukuh untuk pasaran guna dirujuk walaupun tiada teks pun diposkan. Dalam kenyataan akhbar pada 13 Januari, Boozman menyatakan teks perundangan dijadualkan keluar menjelang tamat waktu pejabat pada Rabu, 21 Januari, dan tarikh akhir tersebut kini telah dipenuhi dengan muat naik PDF rang undang-undang.

Beliau juga menyatakan pembentangan cadangan jawatankuasa dijadualkan pada Selasa, 27 Januari, pukul 3 petang. Sebelum ini, Boozman berkata jawatankuasa perlukan lebih masa "untuk menyelesaikan butiran yang tinggal dan memastikan sokongan luas yang diperlukan oleh rang undang-undang ini" ketika beliau menangguhkan pembentangan awal dan merujuk kepada tindakan pada minggu terakhir Januari, rentak yang kini berakhir dengan teks yang sudah diterbitkan menuju pengundian minggu depan.

Teks lengkap terakhir: draf perbincangan Boozman-Booker

Apakah yang sedang diusahakan oleh Jawatankuasa Pertanian kini dicatatkan dalam dua dokumen: draf perbincangan bipartisan sebelum ini yang dilancarkan pada 10 November oleh Boozman dan Booker, serta teks rang undang-undang yang baru dipostkan pada 21 Januari.

Pakej tersebut menggambarkan kerangka bagi kuasa baharu CFTC ke atas "komoditi digital" dalam pasaran tunai, ditambah perlindungan pengguna dan aliran pembiayaan.

Kemas kini pada 21 Januari mengekalkan arsitektur yang berpusatkan CFTC tetapi menambah lebih banyak ciri definisi dan operasi yang sensitif secara politik, termasuk penyertaan eksplisit "meme coin" dalam definisi "komoditi digital" kecuali jika dikecualikan melalui peraturan.

Teks tersebut menyenaraikan definisi, pembentukan peraturan, dan keperluan pendaftaran bagi "perantara komoditi digital" di CFTC.

Ini termasuk bahagian pendaftaran untuk bursa serta broker dan peniaga, dan teks yang dikemas kini menambah langkah permulaan konkret: pendaftaran pantas dan rejim operasi status sementara yang akan memendekkan jurang antara penggubalan undang-undang dan perancangan pematuhan fungsi.

Draf yang sama turut menyertakan tajuk khusus untuk kewangan terdesentralisasi (DeFi) dan anti-pencucian wang.

Dalam teks yang dikemas kini pada 21 Januari, item TOC berasingan tersebut tidak lagi dibawa dengan cara yang sama; sebaliknya, konsep DeFi dimasukkan ke dalam definisi yang lebih ketat dan bahagian baharu "perlindungan pembangun perisian" yang bertujuan memastikan pembina, antara muka, dan alat bukan simpanan tertentu tidak dianggap sebagai perantara yang dikawal hanya kerana aktiviti pembangunan, penerbitan, atau penyelenggaraan.

Pejabat Booker melihat dokumen 10 November sebagai draf perbincangan selepas berbulan-bulan rundingan. Postur tersebut kini kelihatan kurang seperti laluan licin dan lebih seperti garisan pemisahan: pelancaran Boozman mengiktiraf penyertaan Booker namun masih menghasilkan teks yang nampaknya bakal diluluskan oleh Pertanian Dewan Negara walaupun tanpa perjanjian bersama.

Perpecahan politik yang muncul penting bagi pasaran bukan sekadar bilangan sokongan tetapi lebih sebagai parameter untuk jadual masa.

Dengan teks kini diposkan, infleksi seterusnya adalah sama ada pembentangan pada 27 Januari menghasilkan satu saluran yang diluluskan jawatankuasa yang boleh diselaraskan dengan trek H.R. 3633 Perbankan Dewan Negara yang tertangguh, atau adakah ia memaksa Perbankan menunggu perjanjian antara jawatankuasa yang kini mungkin lebih sukar dicapai.

Scott pada asalnya bertujuan memindahkan proses tersebut melalui pembentangan pada 15 Januari sebelum ditangguhkan. Jika Pertanian maju pada 27 Januari tanpa tandatangan Booker seperti yang dideskripsikan di X, undian jawatankuasa masih boleh menghasilkan saluran rundingan, tetapi kemungkinan besar akan menjadi tanda aras parti yang lebih ketara daripada jambatan rundingan awal.

Keputusan itu juga meningkatkan peluang Perbankan terus tertangguh sehingga kompromi antara jawatankuasa tercapai. Dalam bahan yang disediakan, satu-satunya maklumat terkini Perbankan ialah status "DITANGGUHKAN" bagi sesi eksekutifnya.

Jadual pematuhan dan sensitiviti pasaran

Model berperingkat memastikan perancangan pematuhan tertumpu pada apa yang boleh disiapkan syarikat tanpa sempadan statutori yang pasti.

Ini terutama berkenaan mekanisme pendaftaran dan kawalan operasi yang serupa dengan perantara pasaran CFTC sedia ada, dan teks yang dikemas kini cuba mengurangkan ketidakpastian dengan menetapkan laluan pendaftaran pantas dan syarat operasi interim, bukannya menyerahkan keseluruhan langkah kepada pembentukan peraturan kemudian.

Draf perbincangan Pertanian yang menekankan definisi, pembentukan peraturan, dan pendaftaran bermaksud bahawa walaupun selepas penggubalan, had pertama yang mengikat ialah kadar pembentukan peraturan CFTC dan keluaran pengawasan bagi pendaftar baharu.

Teks yang dikemas kini menambah mekanisme masa yang lebih jelas: ia mengarahkan CFTC untuk menubuhkan proses pendaftaran pantas dalam tempoh 180 hari, kemudian mengaitkan operasi berterusan dengan pendaftaran dalam tempoh 90 hari selepas proses pantas tersebut beroperasi, dengan status sementara kekal sehingga tarikh berkuat kuasa kemudian.

Pertanyaan kapasiti ini berhadapan dengan latar belakang di mana CFTC melaporkan lebih daripada $17.1 bilion bantuan kewangan dan 58 tindakan penguatkuasaan baharu dalam Tahun Fiskal 2024.

Angka-angka tersebut menunjukkan skala penguatkuasaan yang bukan perkara sama dengan menubuhkan pemeriksaan rutin pasaran tunai dan pengawasan berterusan bagi lebih ramai entiti berdaftar, dan pembinaan baharu bagi pendaftaran pantas meningkatkan risiko sama ada sumber daya dan keluaran dapat menyamai ramp yang dipadatkan dalam rang undang-undang tersebut.

Sementara itu, SEC mengurangkan fokus pada pertempuran "pendaftaran/status" yang hebat dengan platform kripto utama (sering menolak kes lama) sambil terus menumpukan kepada isu kerugian pengguna / penipuan. Pada 2024, SEC mengambil 33 tindakan penguatkuasaan berkaitan kripto, turun 30% berbanding 2023. Tahun lalu (2025), jumlah tersebut turun lagi, dengan hanya beberapa pengumuman SEC berkaitan kripto.

Ini mengekalkan latar belakang penguatkuasaan bagi token yang masih dipersoalkan sama ada mereka tergolong dalam undang-undang sekuriti, walaupun teks Pertanian mendorong ke arah kerangka pasaran tunai yang mirip komoditi yang kini secara eksplisit merangkumi meme coin kecuali jika dikecualikan kemudian.

Posisi pasaran juga menunjukkan sensitiviti terhadap dasar dan penyesuaian makro, yang boleh memperhebat impak risiko kalendar jawatankuasa sebelum bahasa statutori diselesaikan.

CoinShares melaporkan aliran keluar mingguan sebanyak $454 juta dalam laporan 12 Januari, mengaitkan perubahan tersebut terutama dengan harapan mengecil tentang pengurangan kadar Rizab Persekutuan pada bulan Mac selepas data makro.

Sebulan kemudian, CoinShares melaporkan aliran masuk mingguan sebanyak $2.17 bilion, yang terbesar sejak Oktober 2025. Ia mencatatkan sentimen lemah pada hujung minggu akibat ketegangan geopolitik, ancaman tarif, dan ketidakpastian dasar, dengan $1.55 bilion masuk produk bitcoin dan $496 juta masuk produk ether.

Stablecoin, AML, dan tanda aras seterusnya

Bagi pembuat undang-undang, likuiditi yang berkaitan stablecoin dan integriti AML terus menjadi titik tekanan yang boleh mempengaruhi tempat perdagangan, penyimpanan, dan penyelesaian apabila peraturan persekutuan bergerak dari teks draf ke program pematuhan.

Usaha Pertanian dalam draf perbincangan sebelum ini menyertakan tajuk khusus DeFi dan AML, tetapi tambahan yang lebih signifikan dalam teks yang dikemas kini terletak di tempat lain, terutama kerangka definisi yang diperluaskan (termasuk meme coin) dan perlindungan pembangun perisian, meninggalkan tekanan AML untuk dipertahankan melalui lever pengawasan dan statutori lain.

Keputusan tersebut bergantung sama ada kewajipan ditulis terus dalam undang-undang atau dilimpahkan kepada pembentukan peraturan kemudian. Kerangka dasar antarabangsa terus mendorong ke arah pagar yang lebih ketat.

Bank Penyelesaian Antarabangsa berhujah bahawa stablecoin "kurang memadai" sebagai wang yang kukuh dan boleh membawa risiko tanpa peraturan. Ia juga mempromosi konsep "buku besar bersepadu ber-token" untuk penyelesaian dan tokenisasi, yang menyiratkan integrasi formal lebih lanjut dengan infrastruktur kewangan yang dikawal selia dari masa ke masa.

Dengan tarikh akhir pelancaran teks Pertanian Dewan Negara kini berlalu dan pembentangan cadangan dijadualkan pada 27 Januari, tanda aras formal seterusnya bagi struktur pasaran kripto AS ialah sama ada rang undang-undang yang dipostkan dapat diluluskan jawatankuasa dan membuka semula lorong bipartisan yang praktikal, atau adakah pemutusan dengan postur bipartisan sebelum ini oleh Booker menyebabkan perlindungan pembangun perisian dan mekanisme pendaftaran interim menjadi mata tawar-menawar dalam rundingan antara jawatankuasa yang lebih panjang.

Pembacaan seterusnya oleh pasaran juga bergantung kepada bagaimana teks yang dikeluarkan kedudukannya berbanding draf bipartisan sebelumnya oleh Booker.

Pos Satu aliansi kripto kerajaan baru sahaja runtuh, meninggalkan perlindungan pembangun berisiko tinggi ini dalam keadaan tidak pasti muncul pertama kali di CryptoSlate.