Risiko inflasi tersembunyi sedang mengintai dalam data yang "dipatch", menyebabkan Bitcoin terperangkap dalam permainan menunggu berisiko tinggi./

Pejabat Analisis Ekonomi (BEA) telah mengeluarkan laporan Pendapatan dan Perbelanjaan Peribadi yang tertangguh pada 22 Januari, mempublikasikan inflasi PCE bagi bulan Oktober dan November secara bersama-sama.

Laporan tersebut menunjukkan kadar PCE utama sebanyak 0.2% bulanan bagi kedua-dua bulan, dengan kadar PCE utama sebanyak 2.7% tahun ke tahun pada bulan Oktober dan 2.8% pada bulan November. PCE asas juga mencatatkan 0.2% bulanan bagi kedua-dua bulan, dengan kadar PCE asas sebanyak 2.7% tahun ke tahun pada bulan Oktober dan 2.8% pada bulan November.

Tindak balas Bitcoin terhadap berita tersebut secara mengejutkan adalah sederhana. BTC didagangkan antara kira-kira $88,454 dan $90,283 pada 22 Januari dan ditutup hampir $89,507, meningkat kira-kira 0.16%.

Kurangnya aktiviti dagangan itu merupakan petunjuk utama tentang apa yang paling penting dalam pengumuman kali ini, kerana cerita ini jelas bukan satu kejutan inflasi yang dramatik.

Cerita utama di sini adalah kualiti data, kerana BEA terpaksa menerbitkan PCE dengan input yang dipinda selepas penutupan menyebabkan beberapa bahagian saluran yang biasanya digunakan untuk pengiraannya terganggu.

Dalam konteks tersebut, adalah berguna untuk memecahkan bacaan makro kepada tiga bahagian yang sering memberi kesan kepada BTC: kadar inflasi asas yang mendasari, laluan dasar yang dinilai oleh pasaran daripadanya, dan pergerakan hasil real yang sering membawa daya sebenar ke aset berisiko.

PCE didagangkan sebagai acara ketidakpastian, bukan acara inflasi semata-mata

PCE ialah indeks yang dibina daripada pelbagai sumber, dengan CPI menjadi input penting bagi kategori yang bergantung kepada perubahan harga yang terperinci. Apabila sebahagian daripada aliran input tersebut hilang, cetakan inflasi menjadi lebih bergantung kepada pilihan anggaran.

Kali ini, BEA mengisi kekosongan dengan menggunakan maklumat CPI daripada bulan sebelum dan selepas serta penyelarasan musiman bagi menggantikan bahagian yang hilang, yang boleh menghaluskan lonjakan bulanan tertentu.

Ini lebih penting daripada kelihatannya, kerana pembacaan asas bulanan sebanyak 0.2% boleh membawa dua maksud berbeza. Dalam bulan yang bersih, ia merupakan ukuran langsung kadar inflasi bulanan. Dalam bulan yang dipinda, ia boleh menjadi gabungan antara tingkah laku harga sebenar dan interpolasi statistik. Angka tersebut masih membawa maklumat, tetapi kurang pasti tentang apa yang berubah dalam bulan tersebut.

Cara mudah untuk mentafsir cetakan asas 22 Januari ialah dengan memberi tumpuan kepada tahap dan kekonsistenannya. PCE asas hampir 2.8% tahun ke tahun menjaga inflasi di atas sasaran 2%, dan kadar bulanan sebanyak 0.2%, jika berulang, cenderung mengekalkan kadar tahun ke tahun yang kukuh. Ini cukup untuk mengekang harapan pengurangan kadar walaupun tanpa kejutan naik yang menakutkan.

Langkah seterusnya ialah melihat bagaimana pasaran menukar garis dasar inflasi tersebut kepada laluan dasar.

Fed tidak bertindak balas terhadap satu laporan sahaja, tetapi pasaran akan mengemas kini peluang. Dengan pengumuman 22 Januari, persoalan yang lebih penting ialah sama ada pedagang akan menganggap data tersebut cukup kuat untuk menangguhkan pelonggaran, atau cukup tidak pasti untuk menunggu laporan yang lebih bersih sebelum membuat pertaruhan dasar yang besar. Pengumuman yang dipinda sering mendorong pedagang ke arah tingkah laku kedua, kerana keyakinan lebih sukar dibuktikan.

Bitcoin biasanya kurang bereaksi terhadap angka inflasi itu sendiri berbanding apa yang berlaku dalam pasaran kadar di sekelilingnya.

Hasil real ialah kaedah ringkas untuk kos peluang memiliki aset tanpa pendapatan, dan ia juga berkaitan dengan keadaan likuiditi yang memberi kesan kepada keseluruhan kompleks risiko. Apabila hasil real meningkat, kadar ambang untuk BTC naik, dan keadaan kewangan cenderung ketat. Apabila hasil real merosot, kadar ambang turun, dan keadaan menjadi longgar.

Itulah sebabnya cara terbaik untuk mengendalikan pengumuman PCE yang kucar-kacir ialah menggunakannya sebagai penetap konteks, kemudian ikuti keputusan pasaran kadar.

Laluan bulanan stabil sebanyak 0.2% dengan kadar asas hampir 2.8% bukanlah lampu hijau untuk pelonggaran pantas, tetapi ia juga tidak memaksa penyesuaian harga segera jika pedagang tidak percaya dengan ketepatan cetakan tersebut. Dalam dunia itu, BTC sering berdagang mengikut tindak balas pasaran kadar berbanding angka utama.

Bahagian akhir rangka kerja PCE ialah apa yang berlaku seterusnya. Apabila satu laporan dipinda, laporan bersih seterusnya cenderung membawa berat tambahan kerana ia boleh mengesahkan atau menyangkal laluan yang diselaraskan. Jika bulan bersih seterusnya lebih panas, ketenangan sebelumnya mungkin kelihatan sebagai hasil daripada kaedah anggaran.

Jika bulan bersih seterusnya datang dengan keadaan serupa, bulan yang dipinda menjadi lebih mudah diterima sebagai ganti yang munasabah.

Ketiadaan tindak balas Bitcoin minggu ini sesuai dengan susunan tersebut. BTC tiada kejutan bersih untuk dicerna, ia melihat satu kemas kini yang penting, tetapi datang dengan cukup banyak syarat untuk hadkan keyakinan satu hari.

GDP hanyalah bunyi latar belakang kecuali ia memberi kesan kepada hasil

Pada hari yang sama juga dikeluarkan anggaran terkini untuk GDP Q3 2025, direvisi sedikit meningkat kepada 4.4% tahunan daripada 4.3%. Cetakan pertumbuhan ini biasanya bersifat sekunder untuk Bitcoin kecuali ia menggerakkan pasaran bon.

Sebabnya mudah. GDP boleh memberi kesan melalui dua saluran yang sering bertentangan. Pertumbuhan yang lebih kukuh boleh membuat Fed berhati-hati dan mengekalkan hasil real tinggi, yang biasanya menjadi halangan untuk BTC pada margin. Pertumbuhan yang lebih kukuh juga boleh menyokong selera risiko dan ekspektasi keuntungan di seluruh pasaran, yang boleh membantu aset spekulatif. Kekuatan mana yang dominan bergantung kepada apa yang berlaku pada hasil, bukan pada angka GDP itu sendiri.

Dalam kes ini, revisi tersebut kecil, dan angka tersebut bersifat retrospektif. Ini menjadikannya input tunggal yang lemah untuk BTC. Kesimpulan yang paling berguna yang boleh kita ambil daripada ini ialah latar belakang pertumbuhan kukuh memberi ruang kepada Fed untuk bersabar jika inflasi tidak turun secara meyakinkan ke sasaran. Cetakan PCE yang dipinda hampir 2.8% asas tahun ke tahun, bersama pertumbuhan masa lalu yang kukuh, menyokong dasar sabar berbanding mendesak.

Dasar ini penting kerana ia membantu menjelaskan mengapa BTC boleh berdagang rata walaupun data inflasi nampak baik pada pandangan pertama. Jika campuran makro ialah pertumbuhan kukuh ditambah inflasi asas yang kekal, pengurangan kadar menjadi lebih sukar untuk dinilai secara agresif. Ini cenderung mengekalkan hasil real agar tidak turun dengan cepat, dan inilah lever yang lebih penting untuk BTC berbanding cetakan pertumbuhan itu sendiri.

Oleh itu, bacaan makro praktikal minggu ini adalah ringkas. GDP menambah sedikit konteks, tetapi bukan pemacu utama. Pemacunya ialah bagaimana naratif inflasi mengalir ke hasil. Jika hasil merosot kerana optimisme pertumbuhan meningkatkan premium jangka panjang atau kerana ketidakpastian inflasi mengekalkan ekspektasi dasar, BTC boleh terasa berat walaupun tiada angka utama yang menakutkan.

Jika hasil merosot kerana pasaran yakin inflasi semakin sejuk, BTC boleh bertahan dan membina permintaan walaupun perbincangan inflasi masih kucar-kacir.

Cetakan PCE minggu ini memberi peringatan berguna tentang bagaimana Bitcoin berdagang dalam konteks makro. Bahagian paling penting bukanlah titik persepuluhan tepat dalam jadual PCE, tetapi kebolehpercayaan data di belakangnya dan tindak balas pasaran kadar yang mengikutinya.

BEA menerbitkan dua bulan PCE sekaligus dan melakukannya dengan input yang dipinda, yang mengurangkan keyakinan terhadap ketepatan bulanan walaupun arah keseluruhan masih membawa maklumat. Bitcoin mencerminkan ketidakpastian tersebut dengan julat dagangan yang sempit dan kenaikan kecil dari hari ke hari.

Laporan inflasi bersih seterusnya akan lebih penting daripada biasa kerana ia boleh mengesahkan sama ada bulan-bulan yang dipinda memberi gambaran tepat tentang kadar asas. Sehingga saat itu, isyarat makro paling nyata untuk BTC terletak dalam pasaran kadar berbanding mana-mana baris data 22 Januari.

Artikel "Risiko inflasi tersembunyi berlegar dalam data ‘dipinda’, menyebabkan Bitcoin terperangkap dalam permainan menunggu berisiko tinggi" muncul pertama kali di CryptoSlate.