Terdapat kegilaan pembelian dalam pasaran emas yang telah meningkatkan harga logam berharga lebih daripada 80% dalam tempoh 12 bulan terakhir, menjadikannya salah satu aset dengan prestasi terbaik.

Namun, pelabur tidak memperhatikan satu ancaman tersembunyi yang sedang terbentuk di bawah permukaan, menurut Björn Schmidtke, Ketua Pegawai Eksekutif syarikat khazanah emas Tether Aurelion (AURE).

Cara paling mudah seseorang untuk membeli emas ialah membeli apa yang Schmidtke panggil 'emas kertas' atau saham dana dagangan bursa emas. Apabila membeli saham seperti ini, pelabur menyangka mereka telah membeli jongkong emas fizikal, padahal hakikatnya mereka telah membeli "sehelai kertas kecil yang menyatakan, 'Saya berhutang emas kepada anda.' Dan orang ramai secara kolektif bersetuju bahawa kertas ini bernilai," katanya dalam temu bual dengan CoinDesk.

Walaupun cara ini mengelakkan kesukaran memiliki dan menyimpan jongkong emas fizikal, inilah punca sebenar masalah, menurut Schmidtke.

'Acara seismik'

Fikirkan begini: seorang pelabur membeli "emas kertas" dengan anggapan mereka kini memiliki jongkong emas. Walaupun ia boleh ditukar, pelabur tidak tahu jongkong emas mana yang mereka miliki. Tiada bukti langsung pemilikan jongkong emas, selain fakta bahawa pelabur telah membeli saham ETF.

Schmidtke menganggarkan 98% eksposur emas sebenarnya tidak dialokasikan dalam bentuk IOU, di mana pelabur memegang berbilion dolar dalam bentuk kertas yang sepatutnya disokong oleh emas yang mereka wakili, tetapi mereka tidak tahu jongkong emas mana yang mereka miliki.

Ini masih baik buat masa ini kerana sistem semasa berfungsi selama berdekad-dekad, kerana hanya sedikit pelabur yang pernah menuntut penghantaran.

Tetapi katakanlah berlaku satu kejadian bencana di mana mata wang fiat susut nilainya secara mendadak, dan orang ramai berebut untuk mendapatkan emas fizikal yang mereka sangka telah dibeli ketika membeli "emas kertas" mereka.

Apabila "acara seismik" seperti itu berlaku dan pelabur mahu jongkong emas mereka, di manakah bukti bahawa jongkong emas tersebut dimiliki oleh pelabur itu, dan bagaimana jongkong emas tersebut dihantar kepada pelabur?

"Anda tidak boleh memindahkan beberapa bilion dolar emas fizikal dalam masa sehari," katanya. Dan jika jongkong emas tersebut tiada bukti pemilikan, ia mencipta satu lagi halangan logistik yang lebih besar, yang boleh menyebabkan kegagalan pasaran sekiranya kepanikan mendorong pelabur menuju aset yang boleh ditukar. Dalam krisis sebegini, harga emas sebenar boleh melonjak tinggi manakala harga emas kertas tertinggal, menyebabkan pemegang derivatif tidak dapat diselesaikan.

"Risiko ini benar-benar wujud. Kita sudah lihat dalam pasaran perak," katanya, merujuk kepada kejadian lampau apabila premium fizikal naik manakala harga spot kekal rata. "Kami percaya kita akan lihat perkara sama dalam pasaran emas juga," jika kejadian sebegini berlaku.

Inilah saat emas onchain mula berperanan, menurut Schmidtke.

Bukti pemilikan

Fikirkan satu senario pemilikan hartanah teori.

Anggaplah seorang pemaju hartanah menawarkan cara unik untuk pelabur membeli unit kediaman. Jika mereka membeli 10 saham dalam projek tersebut, mereka akan menerima IOU segera yang menjanjikan penghantaran 10 unit kediaman. Pemaju ini juga telah berjanji demikian kepada pelabur lain. Keseluruhan proses dilakukan hanya dengan membeli saham dalam projek, tanpa menandatangani dokumen pemilikan.

Nampak mudah, bukan?

Kini, apabila tiba masa untuk mengambil alih unit kediaman, kerana pelabur tidak menandatangani sebarang dokumen pemilikan tetapi membeli saham, tiada bukti boleh dicari tentang unit mana yang mereka beli, dan pemaju mungkin cuba menghantar secara rawak, mencipta satu halangan yang buruk, di mana unit-unit tersebut mungkin akan dihantar kepada pelabur tetapi mengambil masa yang lama dan tiada jaminan siapa yang akan dapat unit mana dan bila.

Schmidtke berkata pemilikan emas onchain menyelesaikan masalah ini dengan menghapuskan halangan dalam penghantaran emas fizikal.

Untuk menukar emas fizikal, pelabur perlu memindahkannya secara fizikal, manakala emas token seperti XAUT memisahkan pemilikan daripada pergerakan fizikal logam tersebut.

Sebab setiap token XAUT terikat rapat dengan satu jongkong emas yang telah dialokasikan dan tersimpan dalam peti simpanan Switzerland, "surat hak milik" emas tersebut boleh dipindahkan secara global dalam beberapa saat di blockchain.

Ia serupa dengan masalah hartanah teori. Jika, bukannya hanya membeli saham, pelabur menandatangani dokumen hak milik dari awal lagi, mereka akan tahu dengan tepat unit mana yang mereka dapat, dan lebih mudah bagi pemaju untuk cepat menyortir dokumen-dokumen tersebut dan menghantar unit-unit itu kepada pemilik yang betul pada masa yang tepat.

Dengan token emas onchain, alokasi-alokasi ini boleh dicari dan ditukar. Walaupun penghantaran fizikal sebenar mungkin masih mengambil masa, sekurang-kurangnya pelabur boleh yakin bahawa emas mereka, berserta dokumen hak milik, masih selamat dan boleh dilacak.

Pemilikan ‘tahan lama’

Pandangan ini membentuk strategi Aurelion.

Syarikat ini telah mengubah khazanahnya untuk menyimpan XAUT$5,085.43, token berdasarkan blockchain yang disokong oleh emas fizikal yang disimpan dalam peti simpanan Switzerland.

Schmidtke berhujah bahawa XAUT memberikan kelajuan transaksi digital tanpa mengorbankan penyelesaian fizikal. Tidak seperti emas kertas, token-token ini mewakili jongkong-jongkong yang telah dialokasikan dan boleh ditukar sepenuhnya. "Bagaimana anda memiliki emas sama pentingnya dengan sama ada anda memiliki emas," katanya.

Schmidtke melihat XAUT masih dalam peringkat awal adopsinya, dengan ruang untuk berkembang.
Ditanya sama ada Aurelion akan pertimbangkan menjual emas mereka, Schmidtke berkata hanya jika keadaan pasaran menawarkan "diskaun yang signifikan dan berterusan" kepada pegangan asas syarikat. Buat masa ini, syarikat ini fokus pada kompaun jangka panjang.

"Ini bukan strategi arbitraj jangka pendek," katanya. "Ia tentang membina ekuiti Tether Gold yang tahan lama yang boleh disertai pelabur dari masa ke masa."
Aurelion juga merancang untuk mengumpul lebih banyak modal dalam tahun depan bagi memperluaskan khazanah emas mereka.

Menurut data CoinGecko, syarikat ini kini memegang 33,318 token XAUT bernilai kira-kira $153 juta.