Intervensi USD/JPY: Risiko Membimbangkan Tindakan Bersepadu Meningkat, Amanat Bank of America/

BitcoinWorld

Intervensi USD/JPY: Risiko Serangan Berkoordinasi Meningkat, Amaran Bank of America

TOKYO, Mac 2025 – Pasaran kewangan berdepan tekanan semakin meningkat apabila penganalisis Bank of America mengeluarkan amaran tegas tentang risiko intervensi yang semakin meningkat bagi pasangan mata wang USD/JPY. Kajian terbaru bank tersebut menunjukkan bahawa tindakan berkoordinasi oleh pihak berkuasa global kini semakin mungkin berlaku, mencerminkan perubahan ketara dalam dinamik pasaran pertukaran asing. Perkembangan ini menyusul bulan-bulan kelemahan yen yang berterusan berbanding dolar AS, mencipta keadaan sukar bagi ekonomi Jepun yang dipacu eksport serta meningkatkan kebimbangan tentang stabiliti kewangan secara lebih luas.

Mengenali Lanskap Intervensi USD/JPY

Intervensi mata wang merangkumi tindakan sengaja oleh pihak berkuasa monetari negara untuk mempengaruhi kadar pertukaran mata wang mereka. Bagi Jepun, Kementerian Kewangan biasanya meluluskan tindakan sedemikian, dengan Bank of Japan melaksanakan urus niaga tersebut. Secara historikal, Jepun pernah melakukan intervensi untuk menjual yen apabila mata wang itu menjadi terlalu kukuh, menyebabkan kerugian kepada eksport. Namun, situasi kini membawa cabaran sebaliknya. Yen telah melemah secara ketara berbanding dolar, meningkatkan kos import dan tekanan inflasi.

Analisis Bank of America menyorot beberapa faktor penting yang meningkatkan kemungkinan intervensi. Pertama, perbezaan kadar faedah antara AS dan Jepun masih lebar. Rizab Persekutuan mengekalkan pendirian dasar yang restriktif manakala Bank of Japan baru-baru ini mengakhiri kadar negatif. Kedua, surplus akaun semasa Jepun telah menyusut. Ketiga, posisi spekulatif dalam pasaran hadapan menunjukkan kedudukan jual yen yang ekstrem. Kondisi ini mencipta apa yang disebut oleh penganalisis sebagai "risiko intervensi asimetrik".

Mekanisme Intervensi Mata Wang Moden

Intervensi mata wang moden berbeza secara signifikan daripada pendekatan dahulu. Kini, pihak berkuasa sering berkoordinasi dengan bank pusat lain untuk memaksimumkan kesan. Bank Pembayaran Antarabangsa sering memudahkan usaha berkoordinasi ini. Intervensi yang berkesan memerlukan kejutan, skala besar, dan tindak lanjut. Pasaran kini memerhati beberapa isyarat termasuk aliran opsyen yang luar biasa, amaran verbal rasmi, serta pertanyaan langsung kepada bank mengenai kedudukan mata wang.

Tekanan Ekonomi Global dan Kesannya kepada Pasaran Lain

Situasi USD/JPY mencerminkan ketegangan ekonomi global yang lebih luas. Banyak mata wang pasaran baru menghadapi tekanan serupa berbanding dolar. Dolar yang kukuh secara berterusan mencipta cabaran pembayaran hutang bagi negara-negara dengan obligasi dalam dolar. Ia juga menyumbang kepada inflasi import di seluruh dunia. Risiko saling berkaitan ini menjadikan kestabilan yen amat penting bagi pasaran kewangan Asia.

Laporan Bank of America mengenal pasti saluran kesan sampingan tertentu. Pertama, kebimbangan devaluasi bersaing boleh mendorong negara-negara lain untuk melakukan intervensi. Kedua, volatiliti yen mempengaruhi dinamik perdagangan carry secara ketara. Ketiga, pelabur Jepun mungkin mempercepat peralihan pelaburan ke luar negara jika kos perlindungan mata wang kekal tinggi. Jadual di bawah merumuskan titik-titik tekanan utama:

Peserta pasaran memantau beberapa petunjuk tambahan. Ini termasuk:

• Skew pasaran opsyen: Mengukur ketakutan pasaran terhadap pergerakan mendadak
• Penggunaan talian swap: Menunjukkan tekanan pembiayaan dolar
• Perubahan pengurusan rizab: Memberi petanda perubahan dasar
• Kekerapan intervensi verbal: Mengingatkan tentang tindakan potensi

Koordinasi Bank Pusat dan Dilema Dasar

Intervensi yang berkesan semakin memerlukan koordinasi antarabangsa. Analisis Bank of America mencadangkan beberapa rakan koordinasi potensi. Korea Selatan menghadapi kelemahan won yang serupa berbanding dolar. Pegawai Bank Pusat Eropah telah menyatakan kebimbangan tentang volatiliti euro. Malah Kementerian Kewangan AS mungkin menyokong tindakan jika kekuatan dolar mengancam stabiliti kewangan global.

Namun, koordinasi membawa cabaran besar. Pertama, negara-negara berbeza mempunyai keutamaan ekonomi yang berbeza. Kedua, rangka undang-undang berbeza antara jurisdiksi. Ketiga, keberkesanan tindakan berkoordinasi bergantung kepada psikologi pasaran dan langkah susulan. Analisis sejarah menunjukkan bahawa intervensi berkoordinasi semasa Perjanjian Plaza 1985 dan operasi sokongan euro 2000 mencapai hasil yang bercampur-campur.

Pihak berkuasa Jepun menghadapi dilema dasar khusus. Intervensi untuk menyokong yen bertentangan dengan normalisasi monetari beransur-ansur oleh Bank of Japan. Ia juga berisiko menarik kritikan politik jika dianggap tidak berkesan. Tambahan pula, intervensi menghabiskan rizab pertukaran asing yang mungkin diperlukan semasa krisis sebenar. Pertimbangan ini menjadikan intervensi sebagai alat terakhir, bukan instrumen dasar rutin.

Pakar pasaran kewangan menekankan beberapa pertimbangan tarikh. Pertama, intervensi semasa tempoh likuiditi rendah memaksimumkan kesan. Kedua, tindakan selepas pergerakan ekstrem pasaran mendapat kredibiliti. Ketiga, koordinasi dengan pengumuman dasar lain meningkatkan keberkesanan. Kebanyakan penganalisis bersetuju bahawa pihak berkuasa lebih gemar menggunakan intervensi verbal terlebih dahulu, hanya melangkah ke intervensi sebenar jika pasaran mengabaikan amaran.

Q1: Apakah yang mencetuskan intervensi mata wang oleh pihak berkuasa Jepun?
Pihak berkuasa Jepun biasanya mempertimbangkan intervensi apabila volatiliti mata wang yang berlebihan mengancam stabiliti ekonomi, harga import melonjak tanpa kawalan, atau pergerakan pasaran menjadi tidak teratur dan spekulatif berbanding didorong oleh asas.

Q2: Bagaimana intervensi berkoordinasi berbeza daripada tindakan unilateral?
Intervensi berkoordinasi melibatkan beberapa bank pusat bertindak serentak untuk meningkatkan impak pasaran, berkongsi kos intervensi, dan menunjukkan komitmen politik yang lebih kuat berbanding tindakan unilateral oleh satu negara sahaja.

Q3: Apakah yang menjadikan intervensi USD/JPY sangat mencabar pada masa ini?
Perbezaan kadar faedah AS-Jepun yang lebar, permintaan dolar global yang kuat, dan penyusutan surplus akaun semasa Jepun mencipta tekanan asas yang intervensi sahaja tidak dapat mudah atasi tanpa perubahan dasar komplementari.

Q4: Bagaimana pasaran biasanya bertindak balas terhadap intervensi mata wang?
Pasaran biasanya mengalami volatiliti segera dan pembatalan kedudukan, tetapi kesan berterusan bergantung kepada skala intervensi, elemen kejutan, tindakan susulan, dan sama ada asas ekonomi menyokong arah kadar pertukaran yang diinginkan.

Q5: Apakah petunjuk yang menandakan peningkatan kemungkinan intervensi?
Petunjuk utama termasuk amaran verbal yang semakin intensif daripada pegawai, aktiviti pasaran opsyen yang luar biasa, pertanyaan langsung kepada bank mengenai kedudukan mata wang, dan perbincangan persediaan antara kementerian kewangan negara-negara rakan.

/