Risiko sebesar $176 Miliar yang tersembunyi di depan mata

Mari kita bicara tentang grafik. Tapi bukan grafik saham. Mari kita lihat grafik depresiasi untuk chip AI seharga $40.000.

Perusahaan teknologi besar—para hyperscaler—ingin Anda percaya bahwa ini adalah kemiringan lembut 5 atau 7 tahun. Inilah cerita yang mereka jual kepada investor.

Kenyataannya? Datanya? Grafik sebenarnya menunjukkan jurang 24 bulan.

Ketidaksesuaian ini bukan hanya keanehan akuntansi. Ini adalah risiko tersembunyi yang besar. Dan ini berada di pusat perdebatan keuangan besar tentang apakah keuntungan yang kita lihat dari boom AI bahkan nyata.

Ketidaksesuaian besar: Akuntansi vs realitas

Saya bukan satu-satunya yang menyadari ini. Michael Burry, investor terkenal dari "The Big Short," telah mengungkapkan hal ini secara publik, menyebutnya "salah satu penipuan yang lebih umum di era modern".

Permainannya sederhana: beli perangkat keras senilai miliaran yang Anda tahu memiliki siklus produk realistis 2-3 tahun, tetapi beri tahu pasar bahwa Anda akan mendepresiasikannya selama 5-6 tahun. Apa hasilnya? Anda meremehkan pengeluaran tahunan Anda, yang secara artifisial meningkatkan pendapatan Anda dan membuat keuntungan Anda terlihat fantastis.

Ini bukan sekadar akuntansi kreatif; ini adalah distorsi yang disengaja terhadap kehidupan ekonomi aset yang sebenarnya.

Jam keusangan 24 bulan

Pasar, seperti biasa, mengatakan kebenaran. NVIDIA menetapkan langkah. Anda bahkan tidak memerlukan informasi orang dalam; cukup lihat pengumuman produk mereka:

• A100 (Ampere): Q2 2020.  
• H100 (Hopper): Q3 2022.  
• B100/B200 (Blackwell): Q4 2024 (Perkiraan).  

"Jam Keusangan" 24 bulan ini adalah umur fungsional sebenarnya dari chip AI puncak. Tapi situasinya semakin buruk.  

Jam fungsional 2 tahun sekarang bertemu dengan jam fisik 1-3 tahun. Lupakan 5-7 tahun; seorang arsitek Google telah menyatakan secara resmi bahwa GPU ini, yang berjalan 24/7 untuk AI, secara fisik gagal hanya dalam satu hingga tiga tahun. Jadwal akuntansi 5-7 tahun adalah murni fantasi.  

Filter Besar: Mengapa nilai runtuh

Nilai di ruang ini tidak turun perlahan. Ia jatuh dari tebing. Inilah yang saya sebut "Filter Besar."

Chip generasi baru tidak hanya "lebih cepat"; ia memperkenalkan fitur kualitatif yang tidak dimiliki oleh pendahulunya. Chip H100 (Hopper) memiliki Transformer Engine khusus dan mendukung format data FP8. A100 tidak.  

Hasilnya? H100 tidak hanya 20% lebih cepat. Untuk beban kerja inferensi LLM yang sangat penting, kecepatannya hingga 30x lebih cepat.  

Pada hari H100 diuji, nilai puncak A100 menguap. Itu langsung usang untuk pekerjaan tingkat atas. Itulah jurang 24 bulan.

Alasan hyperscaler dan Mitos "$0"

Sekarang, para hyperscaler akan berpendapat, "Tapi kami masih menggunakannya!" Dan memang benar. Mereka membenarkan jadwal depresiasi panjang dengan "penggunaan kembali sistematis". Chip "mengalir turun" dalam ekosistem internal mereka, dari pelatihan tingkat S ke inferensi standar, dan akhirnya untuk menjalankan beberapa analitik internal tingkat rendah.  

Itu adalah kemewahan yang hanya dimiliki oleh raksasa mega-cap. Untuk yang lain, jurangnya nyata.

Tapi "usang" tidak berarti "tidak berharga." Ini kuncinya. Nilai chip tidak turun menjadi $0. Ia menemukan "Lantai Warisan."

• Tesla V100 berusia 8 tahun (2017) masih dijual seharga $3.500-$6.000.  
• A100 80GB berusia 5 tahun (2020) masih berharga $9.500-$14.000.  

Ia menemukan kehidupan baru, tetapi dengan diskon 50-70% dari nilai puncaknya.

Kesimpulan investor: Risiko $176 Miliar

Inilah kesimpulan untuk portofolio Anda. Trik akuntansi ini adalah cara gelembung AI digelembungkan.

Burry memproyeksikan praktik ini akan memungkinkan raksasa teknologi untuk melebih-lebihkan pendapatan sebesar $176 miliar antara 2026 dan 2028. Dia menargetkan perusahaan seperti Meta dan Oracle, memproyeksikan pendapatan 2028 mereka bisa digelembungkan lebih dari 20%.

Uang pintar mulai menyadari. Barclays sudah memotong perkiraan pendapatan 2025 untuk hyperscaler ini hingga 10%, menandai depresiasi sebagai biaya AI yang "tidak begitu tersembunyi".

Boom pengeluaran modal AI ini terlihat seperti boom kereta api dan telekomunikasi di masa lalu—investasi berlebihan yang masif, keuntungan yang dibesar-besarkan, dan, pada akhirnya, pengembalian pemegang saham yang buruk.

Siklus hidup nilai tiga tahap yang sebenarnya

Inilah siklus hidup sebenarnya. Lupakan akuntansi.

Tahap 1: "Puncak" (Tahun 0-2): Nilai berada pada atau di atas MSRP.

1. Tahap 2: "Layak" (Tahun 2-4): Penerus diumumkan. Chip tersebut secara instan, secara fungsional usang. Nilai runtuh 50-70% ke harga "inferensi" barunya.
2. Tahap 3: "Warisan" (Tahun 4+): Depresiasi berhenti. Nilai stabil pada "Lantai Warisan" sebesar 10-20% dari harga aslinya.

Risiko bagi investor sederhana: Anda salah mengartikan fantasi akuntansi 5-7 tahun untuk realitas teknologi 24 bulan. Dan ketika tagihan untuk semua pengeluaran ini benar-benar masuk ke pembukuan, pendapatan yang Anda andalkan tidak akan ada di sana.