Regulator Global Mengatakan Potensi Tokenisasi Itu Nyata, tetapi Begitu Juga Hambatannya

\

Organisasi Internasional Komisi Sekuritas (IOSCO), regulator global utama yang mengawasi pasar sekuritas di lebih dari 100 yurisdiksi, telah merilis studi paling komprehensif hingga saat ini tentang teknologi buku besar terdistribusi (DLT) dan perannya yang semakin berkembang di pasar keuangan.

Laporan Akhir tentang Tokenisasi Aset Keuangan, yang diterbitkan pada November 2025, menawarkan wawasan mendetail tentang bagaimana tokenisasi digunakan untuk mendigitalkan produk pasar modal, implikasi terhadap integritas pasar, risiko terkait, dan bagaimana regulator berencana untuk merespons. Temuan ini hadir pada momen penting saat institusi global mengeksplorasi tokenisasi aset dunia nyata (RWA) seperti emas, minyak, real estat, dan sumber daya alam.

Tentang IOSCO dan Laporan

Mandat IOSCO adalah untuk memperkuat perlindungan investor, menjaga integritas pasar, dan mendorong kerja sama regulasi lintas batas. Laporan ini dikembangkan oleh Satuan Tugas Fintech organisasi melalui penelitian ekstensif, survei regulasi, dan konsultasi dengan pemangku kepentingan sektor publik dan swasta.

Satuan tugas tersebut melibatkan partisipasi dari regulator utama seperti Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC), Otoritas Perilaku Keuangan Inggris (FCA), Otoritas Moneter Singapura (MAS), BaFin Jerman, Badan Layanan Keuangan Jepang (JFSA), Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA), dan komisi sekuritas provinsi Kanada. Bersama-sama, mereka mewakili lebih dari 95 persen pasar sekuritas dunia berdasarkan kapitalisasi pasar.

Tujuan bersama mereka adalah menciptakan kerangka kerja global yang konsisten untuk mengevaluasi tokenisasi, menganalisis potensinya untuk membentuk ulang pasar modal, dan mengidentifikasi risiko yang dapat muncul ketika keuangan tradisional dan digital menjadi semakin terkoneksi.

Tokenisasi: Baru Muncul tetapi Berkembang

IOSCO menggambarkan tokenisasi sebagai "muncul tetapi jauh dari arus utama." Meskipun teknologi ini telah menarik minat komersial yang kuat, sebagian besar proyek masih berada pada tahap pengujian pilot atau institusional. Laporan tersebut mengidentifikasi pendapatan tetap dan dana pasar uang (MMF) sebagai kasus penggunaan utama yang mendorong eksperimen dunia nyata.

Contohnya termasuk obligasi digital UBS senilai $375 juta yang diterbitkan di SIX Digital Exchange dan MMF yang ditokenisasi dari manajer aset seperti BlackRock dan Franklin Templeton. Inisiatif ini menyoroti kemampuan tokenisasi untuk menggabungkan kepatuhan tradisional dengan efisiensi blockchain.

Menurut studi Boston Consulting Group (BCG) 2024, pasar global untuk aset yang ditokenisasi bisa mencapai $16 triliun pada 2030, mewakili sekitar 10 persen dari PDB global. Kredit swasta, real estat, dan sumber daya alam diperkirakan akan mendorong sebagian besar pertumbuhan itu karena investor institusional mencari peningkatan likuiditas dan model kepemilikan fraksional.

Perubahan Bertahap, Bukan Revolusi

Laporan IOSCO menekankan bahwa dampak tokenisasi sejauh ini bersifat evolusioner daripada revolusioner. Meskipun manfaatnya jelas; biaya penjaminan emisi yang lebih rendah, penyelesaian lebih cepat, dan kepemilikan fraksional aset - sebagian besar aktivitas penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian masih bergantung pada infrastruktur keuangan tradisional.

Laporan tersebut mengidentifikasi tiga model inti yang digunakan saat ini. Model "buku dan catatan" berfokus pada dokumentasi digital daripada representasi on-chain penuh. Model "kembar digital" menciptakan replika terkait blockchain dari aset off-chain. Model "digital asli" menerbitkan aset sepenuhnya on-chain. Setiap pendekatan memberikan keuntungan efisiensi tertentu, tetapi semua menghadapi tantangan serupa dalam interoperabilitas, kejelasan hukum, dan integrasi dengan sistem kustodian yang ada.

Inovasi pasca-perdagangan, seperti mobilitas agunan yang ditokenisasi dan penyelesaian hampir instan, mulai menunjukkan manfaat praktis. Dalam beberapa kasus, buku besar terdistribusi telah mengurangi biaya penyelesaian repo intraday lebih dari 50 persen, menurut Broadridge Financial Solutions. Namun, perbaikan ini tetap terisolasi dalam lingkungan pengujian dan jaringan pribadi daripada ekosistem yang terukur dan dapat beroperasi bersama.

Tantangan Hukum dan Operasional

Hambatan paling signifikan tetap struktural. Undang-undang sekuritas yang ada dirancang untuk sistem entri buku kertas dan elektronik, bukan untuk token yang mewakili aset pada buku besar terdistribusi. Akibatnya, investor menghadapi ketidakpastian tentang hak kepemilikan, kemampuan transfer, dan penyelesaian sengketa ketika berurusan dengan aset yang ditokenisasi.

Secara operasional, tokenisasi memperkenalkan bentuk risiko baru. Kelemahan kontrak pintar, serangan siber pada node blockchain, kebocoran data, dan kehilangan kunci pribadi tetap menjadi kekhawatiran mendesak. Laporan tersebut juga menyoroti bagaimana kurangnya interoperabilitas antara jaringan blockchain menciptakan kumpulan likuiditas yang terfragmentasi dan membatasi kedalaman pasar.

IOSCO memperingatkan bahwa ketergantungan yang meningkat pada jaringan DLT bersama dapat memperkuat risiko sistemik. Jika satu blockchain utama atau lapisan penyelesaian gagal, gangguan dapat menyebar ke beberapa institusi secara bersamaan. Sifat saling terhubung dari MMF yang ditokenisasi, beberapa di antaranya digunakan sebagai cadangan stablecoin, menggarisbawahi tumpang tindih yang semakin besar antara pasar tradisional dan terdesentralisasi.

Respons Regulasi terhadap Tokenisasi dan Koordinasi

IOSCO menyerukan pendekatan pengawasan berbasis prinsip dan netral teknologi, menekankan "aktivitas sama, risiko sama, hasil regulasi sama." Regulator disarankan untuk fokus pada fungsi ekonomi yang mendasari instrumen yang ditokenisasi daripada bentuk atau teknologinya.

Yurisdiksi merespons dengan berbagai strategi. Beberapa menerapkan undang-undang yang ada dan mengeluarkan panduan yang disesuaikan, sementara yang lain bereksperimen dengan kotak pasir inovasi atau menyusun aturan khusus untuk aset digital. Project Guardian Singapura dan DLT Act Swiss dikutip sebagai contoh kerangka kerja yang menyeimbangkan inovasi dengan akuntabilitas.

Laporan tersebut juga menggarisbawahi kebutuhan akan tanggung jawab yang jelas di seluruh rantai nilai tokenisasi. Bahkan dalam sistem terdesentralisasi, entitas seperti penerbit, kustodian, dan penyedia teknologi harus bertanggung jawab atas perlindungan investor dan ketahanan operasional.

Aset Dunia Nyata: Emas, Minyak, dan Sumber Daya Alam

Bagi inovator yang bekerja pada tokenisasi aset dunia nyata seperti emas, sumber daya alam, dan komoditas, temuan IOSCO bersifat mendorong sekaligus hati-hati. Tokenisasi dapat membuka pasar yang sebelumnya tidak likuid dengan memungkinkan kepemilikan fraksional, meningkatkan transparansi, dan memperluas akses investor di luar lingkaran institusional.

Namun, laporan tersebut menyoroti bahwa penskalaan tokenisasi RWA akan bergantung pada kejelasan hukum, interoperabilitas, dan proses penyelesaian yang kredibel. Penerbit harus memastikan bahwa pemegang token memiliki hak yang dapat ditegakkan atas aset yang mendasarinya dan bahwa mekanisme kustodian, audit, dan penebusan memenuhi standar regulasi.

Menurut laporan Chainalysis 2025, komoditas dan aset fisik yang ditokenisasi mewakili kurang dari 1 persen dari total nilai yang ditokenisasi saat ini tetapi diproyeksikan akan tumbuh tajam karena investor institusional mencari lindung nilai inflasi dan diversifikasi dalam bentuk digital.

Jalan ke Depan

IOSCO menyimpulkan bahwa masa depan tokenisasi terletak pada integrasi daripada gangguan. Teknologi buku besar terdistribusi memiliki potensi untuk membuat pasar modal lebih cepat, lebih inklusif, dan lebih efisien, tetapi hanya jika dipasangkan dengan tata kelola yang kuat dan regulasi yang harmonis.

Saat regulator bergerak menuju kerangka kerja yang lebih jelas dan adopsi institusional dipercepat, tokenisasi dapat mendefinisikan ulang bagaimana modal global bergerak. Transformasi mungkin tidak datang sebagai revolusi mendadak tetapi sebagai pembangunan kembali infrastruktur keuangan secara bertahap yang menggabungkan kepatuhan, transparansi, dan otomatisasi.

Untuk saat ini, tokenisasi tetap menjadi janji dalam pembangunan: jembatan antara pasar tradisional dan masa depan digital. Keberhasilannya akan bergantung tidak hanya pada inovasi, tetapi pada kepastian hukum dan kepercayaan regulasi yang mengubah potensi menjadi permanen.

:::tip Baca laporan lengkap IOSCO di sini

:::

\ \