Kekhawatiran bahwa Tether tidak transparan tentang cadangan yang mendukung stablecoin USDT-nya atau menghadapi ancaman kekurangan modal sudah begitu lama dan usang, sehingga industri kripto telah mengembangkan respons singkat dua kata: "Tether FUD."

Melalui pasar bull yang melonjak, pasar bear yang paling brutal, datang dan perginya penipu seperti Sam Bankman-Fried, Alex Mashinsky, dan puluhan lainnya, USDT Tether terus berkembang dan berfungsi sebagaimana dirancang — dipatok ke dolar AS dan tersedia untuk ditebus kapan saja. Bersamaan dengan itu, Tether telah menjadi salah satu perusahaan paling menguntungkan di dunia, menghasilkan lebih dari $10 miliar selama sembilan bulan pertama tahun 2025, level yang mirip dengan raksasa Wall Street seperti Goldman Sachs dan Morgan Stanley.

Pasar bear saat ini (dan berhentilah mengatakan "zoom out," ini adalah pasar bear), bagaimanapun, membuat beberapa pihak di keuangan tradisional kembali mengasah kuku mereka.

Selama sesi yang sepi sehari sebelum orang Amerika merayakan Thanksgiving, S&P Global memangkas peringkat USDT Tether dari 4 menjadi 5, level terlemah pada skala stabilitas stablecoin mereka (ya, agensi yang kekacauan peringkatnya membantu memungkinkan krisis keuangan global memiliki skala stabilitas stablecoin).

Di balik penurunan peringkat tersebut adalah kekhawatiran biasa tentang ketidaktransparanan pelaporan Tether dikombinasikan dengan sesuatu yang agak baru: bitcoin kini membentuk lebih dari 5% dari cadangan yang mendukung USDT — sehingga penurunan harga BTC yang berkelanjutan dapat menyebabkan potensi kekurangan kolateral.

Ada asap. Ada api?

"Kami mengenakan kebencian Anda dengan bangga," kata CEO Tether Paolo Ardoino, tak lama setelah langkah S&P. Mencatat kegagalan model lembaga pemeringkat sebelumnya yang sudah umum, Ardoino mengatakan, "mesin propaganda keuangan tradisional semakin khawatir ketika perusahaan mana pun mencoba menentang gaya gravitasi sistem keuangan yang rusak... Tether justru membangun perusahaan pertama dengan modal berlebih di industri keuangan, tanpa cadangan beracun."

Tether, ia menyimpulkan, "adalah bukti nyata bahwa sistem keuangan tradisional begitu rusak sehingga mulai ditakuti oleh para kaisar yang tidak berpakaian."

Mungkin mencoba membantu atau mungkin hanya mencoba memancing, investor angel terkenal Jason Calacanis menggunakan X pada akhir pekan untuk menawarkan sarannya.

"Tether masih memiliki banyak yang harus dibereskan, tetapi mereka hampir sampai," kata Calacanis. Dia mendesak Tether untuk 1) menjual semua bitcoin-nya, 2) hanya memiliki surat berharga AS, dan 3) mendapatkan tidak hanya satu, tetapi dua audit yang dilakukan oleh perusahaan Amerika.

Postingan Calacanis mendapat respons cepat dan berapi-api dari para bitcoiner, dengan reaksi umum adalah absurditas perusahaan stablecoin/bitcoin yang menukar kepemilikan BTC-nya yang relatif kecil dengan surat berharga pemerintah. Beberapa menarik perhatian pada permintaan panik Calacanis untuk bailout semua simpanan bank ketika Silicon Valley Bank gagal pada Maret 2023, sebagian berkat anjloknya nilai Surat Berharga AS yang dimilikinya.

Cukup adil. Tetapi bahkan jika Tether mempertahankan bitcoin-nya, bagaimana dengan audit tradisional? Tentang subjek itu, Calacanis kemudian bergabung dengan blogger keuangan populer Quoth the Raven, seorang penggemar emas lama yang mulai beralih ke bitcoin pada tahun 2024.

"Saya sudah cukup lama di permainan ini untuk tahu bahwa ketika sebuah perusahaan menolak untuk memberikan audit penuh dan independen, itu tidak pernah karena segala sesuatunya bersih dan mereka hanya lupa menjadwalkannya," tulis QTR. "Saya hanya pernah menemukan satu alasan mengapa sebuah organisasi bersikeras dan tidak mau mengajukan audit ketika semua orang memintanya. Dan itu bukan alasan yang baik."

"Pasar memiliki catatan panjang dan berdarah dalam menghancurkan yang naif," lanjutnya. "[Audit adalah] minimum f---ing dasar yang harus dituntut siapa pun dari entitas yang menerbitkan puluhan miliar dolar sintetis yang menopang seluruh pasar."