Mengapa stablecoin RLUSD Ripple berkembang di Ethereum daripada XRPL

Stablecoin RLUSD Ripple berkembang pesat di Ethereum daripada di XRP Ledger (XRPL) yang merupakan jaringan asli perusahaan.

Menurut data CryptoSlate, total suplai RLUSD yang beredar telah melonjak menjadi $1,26 miliar dalam 12 bulan sejak peluncurannya. Dari jumlah ini, sekitar $1,03 miliar, atau 82% dari total suplai, berada di Ethereum, sementara sisanya sebesar $235 juta berada di XRPL.

Angka-angka ini menunjukkan bahwa pasar tampaknya lebih menyukai likuiditas yang dalam dan komposabilitas Ethereum Virtual Machine dibandingkan arsitektur XRPL yang lebih berfokus pada kepatuhan.

Mengapa RLUSD berkembang di Ethereum

Pendorong utama perbedaan ini adalah kematangan infrastruktur keuangan yang mendasarinya.

Di Ethereum, RLUSD memasuki lingkungan di mana likuiditas dolar sudah tertanam kuat. Data dari DeFiLlama mengkonfirmasi bahwa Ethereum terus memimpin semua rantai dalam total nilai terkunci (TVL) dan suplai stablecoin, menyediakan ekosistem siap pakai untuk aset baru.

Jadi, setiap stablecoin baru yang dapat terhubung ke protokol DeFi utama seperti Aave, Curve, dan Uniswap langsung mendapat manfaat dari mesin perutean, kerangka kerja jaminan, dan model risiko yang sudah ada.

Keberadaan RLUSD di Aave dan Curve mengkonfirmasi hal ini. Pool USDC/RLUSD di Curve kini memiliki likuiditas sekitar $74 juta, menempatkannya di antara pool stablecoin terbesar di platform tersebut.

Untuk treasury institusional, pembuat pasar, dan meja arbitrase, kedalaman ini tidak bisa ditawar. Ini memastikan eksekusi dengan slippage rendah untuk perdagangan puluhan juta, memfasilitasi perdagangan basis dan strategi yield-farming yang mendorong pasar modal kripto modern.

Di sisi lain, XRPL masih dalam tahap awal membangun fondasi DeFi. Automated market maker (AMM) tingkat protokolnya baru diluncurkan pada 2024. Jadi semua pool terkait RLUSD di ledger, seperti pasangan USD/RLUSD yang dibuat pada Januari 2025, masih mengalami kedalaman yang dangkal dan tindak lanjut yang terbatas.

Selain itu, desain AMM XRPL belum menarik kepadatan penyedia likuiditas seperti yang terlihat di ekosistem EVM.

Akibatnya, satu dolar RLUSD yang ditempatkan di XRPL saat ini menemukan jauh lebih sedikit tempat untuk swap, leverage, atau yield dibandingkan dengan dolar yang sama yang digunakan di Ethereum.

Basis pengguna RLUSD yang berkembang di Ethereum

Kritikus mungkin berpendapat bahwa suplai RLUSD di Ethereum hanyalah "metrik kesombongan," jumlah besar yang dicetak tetapi tidak digunakan.

Namun, analisis lebih dalam terhadap data transfer on-chain membantah hal ini. RLUSD menunjukkan kesesuaian produk-pasar yang nyata dengan Ethereum, ditandai dengan kecepatan tinggi dan penggunaan berulang.

Menurut Token Terminal, volume transfer mingguan RLUSD di Ethereum kini rata-rata sekitar $1,0 miliar, peningkatan dramatis dari rata-rata $66 juta yang terlihat pada awal tahun.

Data menunjukkan pergeseran struktural yang jelas dari tren naik yang stabil sepanjang paruh pertama 2025, diikuti oleh "re-basing" ke level dasar yang jauh lebih tinggi di paruh kedua.

Yang penting, minggu-minggu terakhir menunjukkan aktivitas yang mengelompok di sekitar level tinggi ini daripada melonjak dan kembali turun. Dalam istilah struktur pasar, garis dasar yang meningkat biasanya menandakan transisi dari fase distribusi ke fase utilitas.

Ini menyiratkan bahwa token tersebut digunakan dalam arus berkelanjutan dan berulang, seperti penyelesaian institusional dan pembayaran komersial, daripada peristiwa spekulatif yang terisolasi.

Jumlah transfer mendukung tesis ini. Transaksi mingguan di Ethereum kini rata-rata 7.000, naik dari 240 pada Januari.

Fakta bahwa jumlah transfer meningkat sejajar dengan volume adalah indikator kesehatan yang penting. Jika volume meningkat sementara jumlah tetap datar, itu akan menunjukkan pasar yang didominasi oleh beberapa whale yang memindahkan jumlah besar. Sebaliknya, kenaikan bersamaan menunjukkan partisipasi yang lebih luas.

Selain itu, data pemegang menunjukkan penyebaran risiko yang sehat. Menurut data dari Etherscan, RLUSD Ripple telah menarik sekitar 6.400 pemegang on-chain di Ethereum pada akhir November 2025, naik dari hanya 750 pada awal tahun.

Sementara pertumbuhan suplai didorong oleh penerbitan batch "besar" daripada pencetakan bertahap, jumlah pemegang telah mengikuti kurva naik yang mulus.

Gesekan antara RLUSD dan XRPL

Perbedaan struktural antara kedua jaringan menjelaskan mengapa loop pertumbuhan "tanpa izin" lebih menguntungkan Ethereum.

Di Ethereum, RLUSD berfungsi sebagai token ERC-20 standar. Dompet, kustodian, middleware akuntansi, dan agregator DeFi sudah dioptimalkan untuk standar ini.

Setelah protokol seperti Curve "menghubungkan" token, token tersebut menjadi bagian dari universe pasangan dolar standar bersama USDC dan USDT, dapat diakses oleh alamat mana pun tanpa otorisasi sebelumnya.

Di sisi lain, pilihan desain XRPL, meskipun secara teknis kuat, menimbulkan gesekan yang jauh lebih tinggi pada pengguna.

Untuk menyimpan RLUSD di ledger asli, pengguna umumnya harus mempertahankan saldo XRP untuk memenuhi persyaratan cadangan dan mengkonfigurasi trustline khusus ke penerbit. Jika penerbit mengaktifkan pengaturan `RequireAuth`, yang merupakan fitur yang dirancang untuk kepatuhan ketat dan kontrol terperinci, akun harus secara eksplisit dimasukkan dalam daftar izin sebelum dapat menerima token.

Jadi, sementara Ripple mencatat bahwa fitur-fitur ini menarik bagi bank yang memerlukan kontrol eksplisit, fitur-fitur tersebut bertindak sebagai rem pada adopsi organik.

Pada dasarnya, alat kepatuhan yang membuat XRPL menarik bagi entitas teregulasi adalah fitur yang sama yang memperlambat distribusi wallet-to-wallet.

Dalam pasar di mana modal mencari jalur dengan resistensi paling rendah, beban operasional trustline membuat XRPL kurang kompetitif untuk arus frekuensi tinggi dan otomatis yang mendefinisikan DeFi.

Jalur pertumbuhan RLUSD

Meskipun ada ketidakseimbangan ledger, trajektori keseluruhan RLUSD menempatkan Ripple dalam jarak yang dekat dengan tier pasar utama.

Token Terminal telah menyatakan bahwa Ripple akan mengukuhkan dirinya sebagai penerbit stablecoin terbesar ketiga secara global, hanya di belakang Tether dan Circle, jika kapitalisasi pasar RLLUSD tumbuh 10 kali lipat dari level saat ini.

Mempertimbangkan hal ini, pertumbuhan RLUSD sangat bergantung pada apakah Ripple dapat memanfaatkan kesuksesan Ethereum-nya untuk akhirnya menghidupkan kembali rantai aslinya.

Proyeksi kasus dasar untuk enam bulan ke depan melihat suplai RLUSD di Ethereum naik dari sekitar $1,0 miliar ke kisaran $1,4 miliar hingga $1,7 miliar. Ini mengasumsikan bahwa likuiditas Curve tetap dalam kisaran $60 juta hingga $100 juta dan permintaan CEX dan OTC terus tumbuh.

Dalam jalur ini, XRPL kemungkinan akan melihat pool-nya mengumpulkan lebih banyak likuiditas seiring waktu tetapi tetap menjadi sebagian kecil dari penerbitan agregat.

Sementara itu, skenario "mengejar ketertinggalan" yang lebih agresif untuk XRPL akan memerlukan intervensi pasar yang disengaja. Jika Ripple atau mitranya berkomitmen pada program reward AMM multi-bulan dan berhasil menyembunyikan konfigurasi trustline di balik antarmuka dompet sekali klik, ledger asli dapat mulai mengikis keunggulan Ethereum.

Dengan pengungkit ini, likuiditas XRPL dapat mencapai $500 juta dan mengklaim hingga 25% dari total suplai.

Namun, risiko penurunan untuk ledger asli nyata. Jika Ethereum mengukuhkan keunggulannya dan pool USDC/RLUSD Curve berkembang melebihi $150 juta, efek jaringan mungkin menjadi tak tertandingi. Dalam skenario itu, Ethereum dapat mempertahankan 80% hingga 90% dari suplai tanpa batas waktu.

Untuk saat ini, Ripple menemukan dirinya dalam posisi paradoks: untuk berhasil dalam ambisinya menjadi penerbit stablecoin tingkat atas, ia harus mengandalkan infrastruktur pesaing terbesarnya.