Pengusaha Filipina dan mantan politisi Manny Villar tidak membantu kasusnya sendiri ketika, dalam wawancara media sebelumnya, dia mengabaikan, tanpa tantangan, kebutuhan akan model penilaian yang ketat. "Cukup kalikan 3.500 hektar dengan nilai, Anda bisa mendapatkan harganya," katanya — mengeluarkan semacam perhitungan asal-asalan yang diharapkan dari coretan serbet koktail biasa, bukan dari konglomerat yang terdaftar di bursa yang menganggap skalanya memberikan kekebalan dari pengawasan – atau singkatan di bar daripada keuangan perusahaan yang disiplin — mengungkapkan kepercayaan diri yang lahir kurang dari ketelitian daripada keyakinan bahwa regulator akan begitu saja memalingkan muka.

Pasar modal tidak berjalan dengan aritmatika aspirasional. Mereka berjalan pada arus kas terdiskon, realitas zonasi, jadwal infrastruktur, kurva penyerapan pasar, dan penjualan pembanding aktual. Apa yang ditawarkan Villar bukanlah metode penilaian. Dan dalam tahun yang menuntut presisi, matematika dasar semacam itu adalah bendera merah yang tidak bisa lagi diabaikan oleh regulator.

Selama lebih dari satu dekade, Grup Villar mewujudkan narasi aspirasional Filipina: seorang miliarder yang membangun sendiri kerajaan rumah, mal, utilitas air, supermarket, dan aset listrik yang luas, yang ditopang oleh salah satu ekosistem properti yang paling cepat berkembang di negara tersebut. Pendirinya, pengusaha Manuel "Manny" Bamba Villar Jr. sebelumnya menjabat sebagai senator dari 2001 hingga 2013 dan sebagai Presiden Senat Filipina ke-25 dari 2006 hingga 2008. Kenaikannya ke puncak peringkat kekayaan negara tampak tak terelakkan, didukung oleh konstelasi bisnis yang saling mengisi dengan efisiensi luar biasa. Investor mengagumi kemampuan grup untuk berkembang. Regulator, sebagian besar, menjaga jarak. Dan publik menganggap merek Villar sebagai merek yang ada di mana-mana — terkadang kontroversial, tetapi tak terbantahkan kuat.

Play Video

Era itu berakhir tahun ini

Pada 2025, Grup Villar menjadi pusat perhitungan korporasi paling penting yang pernah dilihat Filipina dalam beberapa dekade. Katalisnya adalah satu angka — ₱1,33 triliun — valuasi utama yang diberikan pada tanah yang baru diakuisisi di dalam Villar City. Apa yang awalnya diungkapkan sebagai kemenangan skala dan visi dengan cepat terurai ketika auditor Punongbayan & Araullo menolak untuk menandatangani penyesuaian nilai wajar, mendorong Securities and Exchange Commission (SEC) untuk memeriksa metodologi penilaian. E-Value, perusahaan yang bertanggung jawab atas angka triliunan peso tersebut, kemudian dikenai sanksi setelah penyelidik menemukan bahwa laporan penilaiannya tidak mematuhi Standar Penilaian Internasional. Hasilnya adalah penghapusan paksa hampir seluruh keuntungan revaluasi, menjatuhkan ukuran aset Villar Land yang tidak diaudit sebesar ₱1,37 triliun menjadi angka yang diaudit hanya ₱35,7 miliar. (BACA: Kekaisaran kertas Villar Land terurai )

Dampaknya langsung dan brutal. Saham Villar Land anjlok lebih dari 80%, menguapkan perkiraan US$18 miliar dalam kekayaan kertas dan menjatuhkan Manny Villar dari puncak peringkat miliarder negara tersebut. Sebuah perusahaan yang dulunya diposisikan sebagai calon pemain properti besar Filipina berikutnya harus menghadapi identitas baru: kisah peringatan penilaian paling menonjol dalam ingatan baru-baru ini. (BACA: Manny Villar sekarang orang terkaya Filipina)

Namun bencana penilaian hanya salah satu garis patahan dalam tahun yang ditandai oleh terurainya modal reputasi. PrimeWater, yang begitu lama menjadi mesin uang diam-diam dari kerajaan Villar, masuk sorotan karena alasan yang salah. Usaha patungannya yang agresif dengan distrik air — yang dulunya dipuji sebagai template untuk partisipasi sektor swasta — menarik pengawasan yang semakin besar dari pembuat undang-undang, regulator, dan pemangku kepentingan lokal yang mempertanyakan kualitas layanan, perubahan tarif, dan keadilan kontraktual.

Profitabilitas tetap kuat, naik dari ₱196 juta pada 2017 menjadi hampir ₱1,8 miliar pada 2023, tetapi profitabilitas saja tidak lagi dapat melindungi perusahaan dari tekanan politik dan sosial yang semakin intensif. Pada pertengahan 2025, beberapa distrik air secara terbuka mencari peninjauan kontrak atau penghentian, dan administrasi menunjukkan kesediaan untuk meninjau kembali pengaturan lama yang sebelumnya dianggap tidak tersentuh.

Di sektor listrik, narasi semakin gelap. SIPCOR — utilitas lain yang dikendalikan Villar — kehilangan izin operasinya di Siquijor setelah Komisi Regulasi Energi (ERC) menentukan bahwa perusahaan tersebut gagal memberikan peningkatan layanan yang diamanatkan. Keputusan tersebut secara administratif simbolis. Untuk pertama kalinya, negara mengambil langkah luar biasa dengan mencabut wewenang operasi aset Villar, mengirimkan pesan bahwa bahkan konglomerat yang paling terhubung secara politik pun harus memenuhi standar kinerja regulasi. Investor melihatnya sebagai konfirmasi bahwa era pengawasan pasif telah berakhir.

Play Video

Grup Villar adalah istana kartu

Bahkan lengan ritel grup, AllDay Marts, sedang meleleh, merasakan beratnya perubahan arus. Dulunya dipasarkan sebagai juara ritel modern Grup Villar, AllDay mengalami penurunan pendapatan menjadi ₱9,25 miliar dan penurunan laba bersih menjadi ₱268 juta. Pasar bereaksi cepat. Saham, yang debut pada harga ₱0,60 selama hype penawaran umum perdana (IPO) 2021, sekarang diperdagangkan pada sebagian kecil dari harga itu, dengan kapitalisasi pasarnya menyusut sekitar 70% dari puncaknya. (BACA: Perombakan kepemimpinan di AllDay, AllHome Villar saat para pemimpin mengundurkan diri)

Secara terpisah, kinerja AllDay mungkin dikaitkan dengan persaingan industri atau normalisasi pasca-pandemi. Tetapi dalam konteks skandal penilaian Villar Land dan eksposur politik PrimeWater, penurunan tersebut menjadi bagian dari narasi yang lebih luas: premium konglomerat berubah menjadi diskon pemerintah.

Dashboard Keuangan Grup Villar

Yang membuat kisah Villar unik dan instruktif adalah bahwa penurunannya tidak dipicu oleh guncangan eksternal atau keruntuhan makroekonomi. Ini didorong oleh ketegangan kenaikan internal yang bertabrakan dengan lingkungan regulasi yang baru bertekad untuk menegaskan otoritas. Selama bertahun-tahun, Grup Villar mendapat manfaat dari unit bisnis yang terintegrasi erat dan kefasihan politik. Model tersebut berhasil — sampai auditor, regulator, dan investor menuntut transparansi yang lebih besar, dan struktur yang saling terkait dari grup tersebut tiba-tiba memperbesar risiko alih-alih menyebarkannya.

Data menceritakan kisah inversi spektakuler. Sebuah konglomerat yang dulunya menikmati skor reputasi 9 dari 10 di antara pengamat institusional menyaksikan skor tersebut jatuh menjadi hanya 3 dari 10 pada 2025. Indikator risiko yang berada pada level rendah dan stabil beberapa tahun lalu meningkat tajam seiring bertambahnya kontroversi: perselisihan perjanjian usaha patungan (JVA) PrimeWater, kegagalan layanan SIPCOR, pernyataan ulang akuntansi Villar Land, dan keruntuhan mendadak kepercayaan investor. Kurva kapitalisasi pasar untuk Villar Land dan AllDay menggambarkan skala koreksi reputasi. Apa yang dulunya merupakan simbol ekspansi tanpa batas menjadi studi kasus dalam ketegasan regulasi.

Bagi investor global yang menilai pasar Filipina, saga Villar tahun ini jauh lebih signifikan daripada gejolak keuangan satu keluarga. Ini adalah demonstrasi jelas bahwa regulator Filipina mulai menunjukkan gigi asli — dan bahwa pasar modal negara tersebut mungkin akhirnya memasuki fase di mana disiplin penilaian, kinerja layanan, dan integritas akuntansi sama pentingnya dengan akses politik. (BACA: Kebangkitan Cynthia Villar: Bagaimana politik, uang, jaringan menjadikannya No. 1)

Ironinya mencolok: jatuhnya Grup Villar dari posisinya yang dulunya tak tersentuh mungkin justru memperkuat narasi investasi Filipina daripada melemahkannya. Dengan menegaskan kontrol atas praktik penilaian, kinerja utilitas, dan akuntabilitas publik, regulator telah menandakan pergeseran menuju pengawasan pasar yang lebih kredibel. Dan konglomerat dengan struktur tata kelola yang lemah kini mendapat peringatan.

Pada akhirnya, tahun yang merendahkan Grup Villar mungkin diingat bukan hanya sebagai kisah kerajaan miliarder di bawah tekanan, tetapi sebagai momen penentu ketika institusi Filipina mulai menyeimbangkan kembali skala antara pengaruh dan akuntabilitas. Kerajaan ini jauh dari runtuh, tetapi mitologi di sekitarnya sudah. Yang tersisa adalah konglomerat yang dipaksa menjadi transparan, sistem regulasi yang diperkuat, dan pasar yang baru terbangun akan biaya risiko tata kelola. 

Daftar pantauan 2026: Perbaikan, mundur, atau reset?

Tahun mendatang akan menjadi penting bagi konglomerat Villar, dan investor sudah mengurai sinyal yang akan menentukan apakah grup tersebut mulai pulih atau terus menghadapi konsekuensi dari eksesnya sendiri. 

Yang terpenting adalah kebutuhan Villar Land untuk akhirnya memberikan neraca yang sepenuhnya dinormalisasi — yang dibangun berdasarkan angka yang diaudit, pengungkapan pihak terkait yang transparan, dan praktik penilaian yang didasarkan pada metodologi konservatif yang dapat dipertahankan. Sampai perusahaan melepaskan hantu bencana penilaian triliunan peso, pasar akan tetap enggan untuk menilai kembali saham tersebut.

Sama pentingnya adalah nasib PrimeWater, di mana laporan diam-diam namun terus-menerus tentang pembicaraan dengan grup MVP, konglomerat berbasis Filipina yang dipimpin oleh Manny V. Pangilinan, dapat menyebabkan penjualan aset atau platform operasi bersama. Langkah seperti itu dapat membantu mengurangi eksposur politik dan regulasi konglomerat Villar, tetapi hanya jika struktur kesepakatan menghadapi realitas yang lebih rumit dari kewajiban, kewajiban layanan, dan masalah perlindungan konsumen yang telah mengganggu utilitas di berbagai provinsi. Setiap upaya untuk mengalihkan risiko tanpa mengatasi fundamental ini hanya akan memperpanjang hambatan reputasi.

Ujian ketiga terletak pada pemulihan operasional AllDay dan entitas penerus apa pun yang muncul dari sisa-sisa waralaba SIPCOR yang dicabut. Stabilisasi margin di ritel dan peningkatan kredibel dalam penyampaian layanan listrik dan air akan menandakan bahwa grup tersebut mampu tidak hanya mempertahankan kerajaannya, tetapi membangunnya kembali melalui kinerja daripada kedekatan dengan kekuasaan. Keberhasilan di sini akan membantu menggeser narasi dari kegagalan tata kelola menuju reformasi sejati.

Untuk saat ini, saga Villar berdiri sebagai pengingat keras bahwa bahkan kerajaan komersial yang paling mapan di negara ini dapat dinilai ulang dalam semalam, dan bahwa di pasar berkembang, reputasi bukanlah konsep abstrak, tetapi item neraca yang menunggu untuk ditandai ke pasar saat regulator memutuskan bahwa matematikanya tidak lagi masuk akal.

Kisah Villar mengingatkan kita akan bahaya kepercayaan diri berlebihan dan kecerobohan. Kesulitan kerajaan ini mencerminkan kisah Icarus, tokoh dalam mitologi Yunani, terkenal karena kematiannya ketika dia terbang terlalu dekat dengan matahari menggunakan sayap yang dibuat ayahnya Daedalus dari bulu dan lilin.

Ini mungkin benar-benar kisah bisnis terbaik tahun ini. – Rappler.com