IMF Memperingatkan: Aturan Stablecoin yang Terfragmentasi Menciptakan "Hambatan" – Pedoman Baru Dirilis

Dana Moneter Internasional pada hari Kamis merilis penilaian global baru tentang pasar stablecoin, memperingatkan bahwa kerangka regulasi yang terfragmentasi di berbagai negara kini menciptakan "hambatan" struktural yang mengancam stabilitas keuangan, melemahkan pengawasan, dan memperlambat pengembangan pembayaran lintas batas.

Dalam laporannya berjudul "Memahami Stablecoin," IMF meninjau bagaimana ekonomi utama, termasuk Amerika Serikat, Inggris, Uni Eropa, dan Jepang, mengatur stablecoin dan menemukan bahwa pendekatan nasional tetap sangat tidak konsisten.

Sementara beberapa negara memperlakukan stablecoin sebagai sekuritas, yang lain mengaturnya sebagai instrumen pembayaran, hanya mengizinkan token yang diterbitkan bank, atau membiarkan sebagian besar pasar tidak diatur.

Stablecoin Bergerak Lebih Cepat Daripada yang Dapat Dilacak Regulator, IMF Memperingatkan

IMF mengatakan tambal sulam regulasi ini memungkinkan stablecoin bergerak melintasi batas lebih cepat daripada pengawasan dapat mengikuti.

Penerbit dapat beroperasi dari yurisdiksi yang diatur ringan sambil melayani pengguna di pasar yang lebih ketat, membatasi kemampuan otoritas untuk memantau cadangan, penebusan, manajemen likuiditas, dan kontrol anti-pencucian uang.

Dana tersebut memperingatkan bahwa ini menciptakan arbitrase regulasi dan melemahkan pengawasan global.

Laporan tersebut juga menunjukkan fragmentasi teknis. Stablecoin semakin beroperasi di berbagai blockchain dan bursa yang tidak selalu dapat beroperasi bersama.

Menurut IMF, kurangnya koordinasi ini meningkatkan biaya transaksi, memperlambat pengembangan pasar, dan menciptakan hambatan untuk pembayaran global yang efisien.

Perbedaan dalam perlakuan regulasi nasional semakin mempersulit penggunaan dan penyelesaian lintas batas.

Stablecoin tetap didominasi oleh token berdenominasi dolar AS. IMF mengatakan pasar stablecoin global kini bernilai lebih dari $300 miliar. USDT dari Tether dan USDC dari Circle membentuk mayoritas pasokan tersebut. Sekitar 40% cadangan USDC disimpan dalam surat berharga AS jangka pendek, sementara sekitar 75% cadangan USDT dalam surat berharga jangka pendek, dengan 5% lainnya disimpan dalam Bitcoin.

Konsentrasi cadangan di pasar utang pemerintah menghubungkan stablecoin langsung ke sistem keuangan tradisional

Penggunaan stablecoin mata uang asing yang luas dapat melemahkan kontrol moneter domestik, menurunkan permintaan mata uang lokal, dan mempercepat dolarisasi digital. Stablecoin juga memudahkan untuk melewati kontrol modal melalui dompet yang tidak dihosting dan platform lepas pantai.

Selain kekhawatiran moneter, dana tersebut menyebutkan kekhawatiran stabilitas keuangan yang lebih luas. Penebusan skala besar dapat memaksa penjualan cepat surat berharga dan aset repo, berpotensi mengganggu pasar pendanaan jangka pendek yang penting untuk transmisi kebijakan moneter.

IMF juga mencatat bahwa meningkatnya interkoneksi antara penerbit stablecoin, bank, kustodian, bursa kripto, dan dana juga meningkatkan risiko penularan yang menyebar dari pasar digital ke sistem keuangan yang lebih luas.

IMF Mendesak Regulasi Stablecoin Terpadu karena Risiko Lintas Batas Meningkat

Untuk mengatasi risiko ini, IMF merilis pedoman kebijakan global baru yang dimaksudkan untuk mengurangi fragmentasi. Ini menyerukan definisi stablecoin yang harmonis, aturan yang konsisten untuk aset cadangan, dan kerangka pemantauan lintas batas bersama.

Dana tersebut mengatakan penerbit harus tunduk pada prinsip "aktivitas sama, risiko sama, regulasi sama," terlepas dari apakah penerbit adalah bank, perusahaan fintech, atau platform kripto.

IMF juga mengatakan stablecoin harus didukung hanya oleh aset likuid berkualitas tinggi seperti sekuritas pemerintah jangka pendek, dengan batasan ketat pada kepemilikan berisiko. Penerbit harus menjamin penebusan penuh satu-ke-satu pada nilai par, sesuai permintaan, setiap saat.

Koordinasi internasional yang kuat tentang penegakan anti-pencucian uang, perizinan, dan pengawasan pengaturan stablecoin global besar juga termasuk dalam panduan baru.

Peringatan IMF muncul saat tekanan regulasi meningkat di seluruh dunia. Di Eropa, Bank Sentral Eropa baru-baru ini memperingatkan bahwa stablecoin, meskipun jejak kecilnya di zona euro, kini menimbulkan risiko limpahan karena ikatan mereka yang berkembang dengan pasar Treasuri AS.

Dewan Risiko Sistemik Eropa juga menyerukan perlindungan mendesak terhadap struktur stablecoin lintas batas yang beroperasi di bawah kerangka MiCA UE.

Di China, bank sentral telah menggambarkan stablecoin sebagai ancaman terhadap stabilitas keuangan dan kedaulatan moneter, sementara Bank of England dan regulator Basel sedang menilai kembali bagaimana bank harus memegang modal terhadap eksposur stablecoin karena penggunaan yang meluas.

IMF menyimpulkan bahwa tanpa regulasi global yang konsisten, stablecoin dapat melewati pengamanan nasional, mendestabilisasi ekonomi yang rentan, dan mengirimkan guncangan keuangan melintasi batas dengan kecepatan tinggi.