Buku Pedoman Bitcoin Michael Saylor Berdampak Buruk pada 100+ Perusahaan

Perusahaan perbendaharaan aset digital yang terburu-buru meniru strategi Bitcoin Michael Saylor kini mengalami penurunan nilai pemegang saham yang drastis, dengan harga saham median turun 43% sejak awal tahun, meskipun pasar yang lebih luas terus naik, menurut Bloomberg.

Lebih dari 100 perusahaan publik mengubah diri mereka menjadi kendaraan pemegang cryptocurrency pada paruh pertama 2025, meminjam miliaran untuk membeli token digital sementara harga saham mereka awalnya melonjak melampaui nilai aset dasar yang mereka beli.

Strategi tersebut tampak tak terhentikan sampai realitas pasar memberikan koreksi yang keras.

Model Strategy Memicu Keruntuhan Industri

Michael Saylor dari Strategy Inc. mempelopori pendekatan mengkonversi kas perusahaan menjadi kepemilikan Bitcoin, mengubah perusahaan perangkat lunaknya menjadi perbendaharaan cryptocurrency yang diperdagangkan secara publik.

Model ini bekerja dengan spektakuler hingga pertengahan 2025, menarik investor profil tinggi, termasuk keluarga Trump.

SharpLink Gaming melambangkan kegilaan ini. Perusahaan tersebut beralih dari operasi gaming tradisional, menunjuk salah satu pendiri Ethereum sebagai ketua, dan mengumumkan pembelian token besar-besaran.

Sahamnya melonjak 2.600% dalam beberapa hari sebelum jatuh 86% dari level puncaknya, meninggalkan kapitalisasi pasar total di bawah nilai kepemilikan Ethereum-nya, hanya 0,9 kali cadangan kripto.

Data Bloomberg yang melacak 138 perbendaharaan aset digital AS dan Kanada menunjukkan harga saham median telah turun 43% sejak awal tahun, jauh di bawah kinerja penurunan Bitcoin yang moderat sebesar 7%.

Sebagai perbandingan, S&P 500 naik 6% dan Nasdaq 100 naik 10%.

Saham Strategy telah turun 60% dari level tertinggi Juli, meskipun telah naik lebih dari 1.200% sejak perusahaan mulai membeli Bitcoin pada Agustus 2020.

"Investor melihat dan memahami bahwa tidak banyak hasil dari kepemilikan ini selain hanya duduk di atas tumpukan uang ini," kata analis B. Riley Securities Fedor Shabalin kepada Bloomberg.

Kewajiban Utang Mengungkap Kelemahan Struktural

Masalah mendasar yang menghantui perusahaan-perusahaan ini berasal dari cara mereka mendanai pembelian cryptocurrency.

Strategy dan para penirunya menerbitkan obligasi konversi dan saham preferen dalam jumlah besar, mengumpulkan lebih dari $45 miliar di seluruh industri untuk memperoleh token digital yang tidak menghasilkan arus kas.

Instrumen utang ini membawa kewajiban bunga dan dividen yang substansial yang tidak dapat dilayani oleh kepemilikan cryptocurrency, menciptakan ketidaksesuaian struktural antara kewajiban yang memerlukan pembayaran rutin dan aset yang menghasilkan pendapatan nol.

Strategy menghadapi kewajiban tetap tahunan sekitar $750 juta hingga $800 juta terkait dengan saham preferen.

Perusahaan yang menghindari Bitcoin untuk cryptocurrency yang lebih kecil dan lebih volatil mengalami kerugian paling besar.

Alt5 Sigma, yang didukung oleh dua putra Trump dan berencana membeli lebih dari $1 miliar token WLFI World Liberty Financial, telah jatuh lebih dari 85% dari puncaknya pada Juni.

Strategy berusaha mengatasi kekhawatiran pendanaan dengan mengumpulkan $1,44 miliar dalam cadangan dolar melalui penjualan saham, menutupi 21 bulan pembayaran dividen.

Saylor Mengakui Potensi Penjualan Bitcoin

Industri ini sekarang menghadapi momen penentuannya. CEO Strategy Phong Le mengakui perusahaan akan menjual Bitcoin jika diperlukan untuk mendanai pembayaran dividen, khususnya jika nilai pasar perusahaan jatuh di bawah kepemilikan cryptocurrency-nya.

Komentar tersebut mengirimkan guncangan ke seluruh sektor perbendaharaan aset digital, mengingat desakan berulang Saylor bahwa Strategy tidak akan pernah menjual, dengan lelucon terkenalnya pada Februari untuk "jual ginjal jika harus, tapi pertahankan Bitcoin."

Pada Binance Blockchain Week Desember, Saylor menguraikan pendekatan yang direvisi, menyatakan bahwa "ketika ekuitas kami diperdagangkan di atas nilai aset bersih Bitcoin, kami hanya menjual ekuitas," tetapi "ketika ekuitas diperdagangkan di bawah nilai Bitcoin, kami akan menjual derivatif Bitcoin, atau kami akan menjual Bitcoin."

Pembalikan ini menimbulkan ketakutan akan spiral menurun di mana penjualan kripto paksa mendorong harga token lebih rendah, semakin menekan valuasi perusahaan perbendaharaan dan berpotensi memicu penjualan tambahan.

Akumulasi Bitcoin bulanan Strategy telah anjlok dari 134.000 BTC pada puncak 2024 menjadi hanya 9.100 BTC pada November, dengan hanya 135 BTC ditambahkan sejauh ini pada Desember.

Perusahaan kini memegang sekitar 650.000 BTC, bernilai lebih dari $56 miliar, mewakili lebih dari 3% dari pasokan maksimum Bitcoin.

Pelaku pasar khawatir bahwa trader dengan leverage yang menggunakan uang pinjaman untuk berinvestasi di perusahaan-perusahaan ini bisa menghadapi margin call, memaksa penjualan pasar yang lebih luas.

Strategy telah menciptakan dana cadangan $1,4 miliar untuk menutupi pembayaran dividen jangka pendek, tetapi saham tetap dalam jalur penurunan 38% tahun ini meskipun perusahaan memiliki kepemilikan Bitcoin yang besar.