Laporan Dana Moneter Internasional (IMF) Desember 2025 memperingatkan bahwa stablecoin yang dipatok ke USD dapat memicu substitusi mata uang dan arus keluar modal di pasar berkembang yang rentan (EMS), melemahkan mata uang lokal.

Para ahli, bagaimanapun, mengatakan bahwa pasar stablecoin belum cukup besar untuk memiliki dampak sistemik yang nyata.

Laporan Desember berjudul "Memahami Stablecoin" mendalami kasus penggunaan stablecoin, pendorong permintaan, regulasi global, dan risiko keuangan makro, khususnya untuk pasar berkembang.

"Stablecoin dapat digunakan untuk menghindari langkah-langkah pengelolaan arus modal (CFM). Implementasi CFM bergantung pada perantara keuangan yang mapan. Dengan menyediakan jalur untuk arus modal di luar rel umum, stablecoin dapat digunakan untuk secara efektif melemahkan implementasi CFM (Cardozo dan lainnya 2024; He dan lainnya 2022; IMF 2023)," kata laporan tersebut.

"Memang, beberapa bukti menunjukkan kripto, termasuk stablecoin, digunakan sebagai pasar untuk pelarian modal," tambah laporan tersebut.

Otoritas moneter global berpendapat bahwa penetrasi stablecoin di pasar berkembang dengan inflasi tinggi dan mata uang fiat yang bergejolak dapat memicu "substitusi mata uang," di mana penduduk lokal meninggalkan fiat yang bergejolak untuk token yang dipatok ke USD, mengikis kendali bank sentral.

Setara dolar

Kekhawatiran ini tidak tanpa dasar, karena stablecoin, yang nilainya dipatok ke referensi eksternal seperti mata uang fiat, memfasilitasi transaksi di luar saluran perbankan tradisional.

Stablecoin paling populer, USDT dan USD Coin (USDC), dipatok ke dolar AS dan memiliki kapitalisasi pasar gabungan sebesar $264 miliar, menurut data CoinDesk. Jumlah tersebut hampir sama dengan cadangan devisa Prancis dan lebih besar dari cadangan devisa UEA, Inggris, Israel, Thailand, dan banyak negara lainnya.

Setara dolar ini, beberapa di antaranya telah diterima sebagai stablecoin pembayaran yang diizinkan di bawah GENIUS Act di AS, dapat diperdagangkan secara bebas di blockchain publik, yang berarti siapa pun, di mana pun di dunia, dapat mengakses dolar tanpa harus membuka rekening bank atau mengikuti pedoman yang sering kali sulit untuk terlibat dalam transaksi forex.

Hasilnya: Jika kepanikan melanda EM, penduduk lokal sekarang dapat memindahkan modal melintasi batas dengan mulus dan cepat melalui stablecoin, melemahkan langkah-langkah pengelolaan arus modal.

Bayangkan stablecoin ada selama taper tantrum 2013, ketika sinyal Fed memicu depresiasi EM yang tajam dan arus keluar besar-besaran – transfer peer-to-peer mereka yang mulus dapat dengan mudah memperburuk krisis dengan mempercepat arus keluar dan penurunan mata uang.

Bagaimana jika EM mengalami kepanikan makro serupa sekarang?

Belum cukup besar

Semua ini terdengar masuk akal. Namun, pasar stablecoin, meskipun tumbuh pesat selama beberapa tahun terakhir, masih terlalu kecil untuk memiliki dampak seperti itu pada makroekonomi EM.

"Masih terlalu dini bagi stablecoin untuk memiliki dampak besar pada gejolak mata uang EM, dan ukuran pasar total mereka masih sangat kecil dibandingkan dengan arus FX - dilegalkan oleh GENIUS Act tidak akan relevan untuk beberapa waktu lagi (undang-undang telah disahkan tetapi belum aktif, mungkin Jan 2027), dan mungkin tidak akan pernah relevan bagi pasar berkembang yang pedagangnya harus mengikuti legislasi lokal yang mungkin akan menolak penggunaan stablecoin sama sekali," kata Noelle Acheson, penulis buletin Crypto is Macro Now, kepada CoinDesk.

Acheson menjelaskan bahwa meskipun stablecoin yang didukung fiat telah melonjak dari $5 miliar pada 2020 menjadi hampir $300 miliar saat ini, mereka tetap terutama digunakan sebagai on-ramp perdagangan kripto untuk mendanai pembelian kripto, seperti yang dibuktikan oleh pasangan USDT yang mendominasi volume spot di bursa utama, termasuk Binance.

Selain itu, dolar terlalu besar dan tertanam dalam dalam ekonomi global. Meskipun tidak memiliki "kapitalisasi pasar" tradisional seperti saham atau kripto, basis moneter globalnya (uang tunai fisik + cadangan) melebihi $2,5 triliun, dengan ukuran yang lebih luas seperti M2 di atas $20 triliun dan kewajiban internasional lebih dari $100 triliun, mengerdilkan stablecoin.

"Sekitar 80% digunakan untuk perdagangan kripto, bukan manajemen treasury, dan pasar stablecoin masih kecil dalam istilah relatif," kata Acheson.

David Duong, kepala riset institusional Coinbase, menyuarakan pendapat serupa, mengatakan skala terbatas stablecoin dan gesekan kebijakan mencegah dampak sistemik.

"Tentu, stablecoin dapat mempercepat flight‑to‑USD di negara-negara di mana mereka sudah populer, tetapi skala keseluruhan mereka tetap kecil dibandingkan dengan arus portofolio lintas batas. Mekanisme utama penebusan obligasi/ekuitas, saluran NDF [non-deliverable forwards], dan arus keluar reksa dana masih akan mendominasi pergerakan makro," katanya.

Keadaan arus saat ini

Data IMF yang muncul menunjukkan arus lintas batas stablecoin—sudah melampaui aset kripto yang tidak didukung (seperti Bitcoin, yang tidak memiliki dukungan fiat)—sejak awal 2022, dengan kesenjangan yang melebar meskipun pangsa pasar kripto stablecoin secara keseluruhan kecil.​

Asia-Pasifik memimpin volume absolut, diikuti oleh Amerika Utara, tetapi ketika diskalakan ke PDB, Afrika, Timur Tengah, Amerika Latin, dan Karibia (ekonomi berkembang dan berkembang, atau EMDE) menonjol, didorong oleh arus masuk bersih dari Amerika Utara yang memenuhi permintaan lokal akan stabilitas yang dipatok dolar dan pembayaran.

EMDE mendominasi koridor ini, mengklaim bagian terbesar dari $1,5 triliun dalam arus 2024, hanya sebagian kecil dari pasar pembayaran global yang bernilai kuadriliun dolar, namun kontras tajam dengan fokus ekonomi maju SWIFT.